Λειτουργική μόχλευση (Ορισμός, παραδείγματα) | Πώς να ερμηνεύσετε;

Τι είναι η λειτουργική μόχλευση;

Η λειτουργική μόχλευση είναι μια λογιστική μέτρηση που βοηθά τον αναλυτή στην ανάλυση του τρόπου με τον οποίο οι δραστηριότητες μιας εταιρείας σχετίζονται με τα έσοδα της εταιρείας. Η αναλογία δίνει λεπτομέρειες σχετικά με το πόση αύξηση των εσόδων θα έχει η εταιρεία με ένα συγκεκριμένο ποσοστό αύξησης των πωλήσεων - το οποίο θέτει την προβλεψιμότητα των πωλήσεων στην πρώτη γραμμή.

Εναλλακτικά, η λειτουργική μόχλευση μπορεί να οριστεί ως η ικανότητα της εταιρείας να χρησιμοποιεί τα πάγια έξοδά της για να αποφέρει καλύτερες αποδόσεις. Σημειώνουμε από το παραπάνω γράφημα ότι εταιρείες όπως Accenture, Cognizant, Automatic Data Processing και Paychex έχουν χαμηλότερη μόχλευση (~ 1,0x), ενώ εταιρείες όπως οι Delta Airlines, China Eastern Airlines και National Grid έχουν υψηλότερη μόχλευση.

Γιατί ορισμένες εταιρείες έχουν υψηλότερη λειτουργική μόχλευση ενώ άλλες έχουν χαμηλότερη μόχλευση; Ποια είναι τα πράγματα που πρέπει να προσέχουμε ως οικονομικοί αναλυτές +;

Κατανόηση του κόστους της εταιρείας

Όπως όλοι γνωρίζουμε, κανένα προϊόν δεν κατασκευάζεται δωρεάν από κανέναν οργανισμό. Διάφορα κόστη επιβαρύνουν τελικά το προϊόν στο ράφι, έτοιμο για τους καταναλωτές να αγοράσουν και να καταναλώσουν. Όλα αυτά τα έξοδα που προκύπτουν μπορούν να χωριστούν σε δύο κύριες κατηγορίες - σταθερό κόστος και μεταβλητό κόστος.

Ποιο είναι το σταθερό κόστος;

  • Λοιπόν, όπως υποδηλώνει το ίδιο το όνομα, το κόστος αυτό είναι σταθερό, το οποίο δεν θα αλλάξει ανεξάρτητα από τον αριθμό των μονάδων που παράγονται.
  • Π.χ. Ενοικίαση του εργοστασίου, το οποίο πληρώνει ένας οργανισμός σε μηνιαία βάση, θα παραμείνει σταθερό ανεξάρτητα από το γεγονός ότι παράγουν 500 ή 5.000 μονάδες 5.00.000 μονάδων του προϊόντος.

Ποιο είναι το μεταβλητό κόστος;

  • Σε αντίθεση με το σταθερό κόστος, το μεταβλητό κόστος ποικίλλει ανάλογα με τον αριθμό των μονάδων που παράγονται. Με άλλα λόγια, υπάρχουν άμεσα αναλογικά με τις μονάδες που παράγονται.
  • Π.χ., Πρώτες ύλες που καταναλώθηκαν για την παραγωγή του τελικού προϊόντος. Ας πούμε ότι η εταιρεία ασχολείται με τη συναρμολόγηση ενός κινητού τηλεφώνου και η μπαταρία είναι πρώτη ύλη για την εταιρεία. Σε αυτήν την περίπτωση, το κόστος των μπαταριών που καταναλώνονται θα είναι ένα μεταβλητό κόστος για την εταιρεία, καθώς ο όγκος εξαρτάται άμεσα από τον όγκο της συνολικής παραγωγής κινητών τηλεφώνων σε μια δεδομένη χρονική περίοδο.

Τι είναι το ημι-μεταβλητό / ημι-σταθερό κόστος;

  • Εκτός από το σταθερό και το μεταβλητό κόστος, υπάρχουν έξοδα που δεν είναι ούτε εντελώς σταθερά ούτε εντελώς μεταβλητά.
  • Π.χ., μια εταιρεία υπόσχεται στον διαχειριστή κατώτατου μισθού 1.000 $ + 2% της τιμής κόστους για κάθε μονάδα που παράγεται σε έναν δεδομένο μήνα. Σε αυτήν την περίπτωση, 1.000 $ είναι ένα σταθερό κόστος το οποίο θα πρέπει να πληρώσει η εταιρεία ακόμη και αν δεν υπάρχει καθόλου παραγωγή. Ταυτόχρονα, το 2% της τιμής κόστους που καταβάλλεται είναι ένα μεταβλητό κόστος, το οποίο θα ισχύει σε περίπτωση μη παραγωγής.

Σημείωση:  Υπάρχει μια λεπτή γραμμή μεταξύ της διαφοροποίησης του σταθερού κόστους και του μεταβλητού κόστους. Τι είναι καθορισμένο για μια δεδομένη εταιρεία και μια δεδομένη κατάσταση μπορεί να είναι μεταβλητή για την ίδια εταιρεία για διαφορετική κατάσταση;

Το καλύτερο παράδειγμα είναι το κόστος του ανθρώπινου δυναμικού. Ο μισθός που καταβάλλεται σε λογιστή είναι ένα σταθερό κόστος, ενώ οι μισθοί που καταβάλλονται στους εργαζομένους ανά προϊόν είναι μεταβλητό κόστος. Έτσι, παρόλο που και τα δύο περιλαμβάνονται ως κόστος εργατικού δυναμικού σε μια εταιρεία, μπορούν ακόμη να διαχωριστούν σε σταθερά και μεταβλητά.

Πώς να ερμηνεύσετε τη λειτουργική μόχλευση;

Η λειτουργική μόχλευση μετρά το σταθερό κόστος της εταιρείας ως ποσοστό του συνολικού κόστους της. Μια εταιρεία με υψηλότερο σταθερό κόστος θα έχει υψηλότερη μόχλευση σε σύγκριση με μια εταιρεία με υψηλότερο μεταβλητό κόστος.

Χαμηλότερη λειτουργική μόχλευση -

  • Αυτό συνεπάγεται χαμηλότερο σταθερό κόστος και υψηλότερο μεταβλητό κόστος. Σε αυτήν την περίπτωση, μια εταιρεία πρέπει να επιτύχει ελάχιστες πωλήσεις, οι οποίες θα καλύψουν το σταθερό κόστος της. Μόλις περάσει το νεκρό σημείο όπου καλύπτονται όλα τα πάγια έξοδά του, μπορεί να κερδίσει
  • Μόλις περάσει το νεκρό σημείο όπου καλύπτονται όλα τα σταθερά κόστη, μπορεί να κερδίσει αυξητικό κέρδος από την άποψη της τιμής πώλησης μείον το μεταβλητό κόστος, το οποίο δεν θα είναι πολύ σημαντικό καθώς το ίδιο το μεταβλητό κόστος είναι υψηλό.
  • Όταν η λειτουργική μόχλευση είναι χαμηλή και το σταθερό κόστος είναι χαμηλότερο, μπορούμε επίσης να συμπεράνουμε με ασφάλεια ότι οι μονάδες νεκρού σημείου που μια εταιρεία πρέπει να πουλήσει για να υποστεί καμία απώλεια και καμία εξίσωση κέρδους θα είναι συγκριτικά χαμηλότερη.

Υψηλότερη λειτουργική μόχλευση -

  • Αυτό συνεπάγεται χαμηλότερο μεταβλητό κόστος και υψηλότερο σταθερό κόστος. Εδώ, καθώς το σταθερό κόστος είναι υψηλότερο, το σημείο εξισορρόπησης θα είναι υψηλότερο.
  • Η εταιρεία θα πρέπει να πουλήσει τον αριθμό των μονάδων για να διασφαλίσει ότι δεν θα υπάρξει ζημιά και καμία κατάσταση κέρδους Από την άλλη πλευρά, το πλεονέκτημα εδώ είναι ότι μετά την επίτευξη του break-even, η εταιρεία θα κερδίσει υψηλότερο κέρδος για κάθε προϊόν καθώς το μεταβλητό κόστος είναι πολύ χαμηλό.
  • Η εταιρεία θα πρέπει να πουλήσει μια σειρά από μονάδες για να διασφαλίσει ότι δεν θα υπάρξει ζημιά και καμία κατάσταση κέρδους. Από την άλλη πλευρά, το πλεονέκτημα εδώ είναι ότι μετά την επίτευξη του break-even, η εταιρεία θα κερδίσει υψηλότερο κέρδος για κάθε προϊόν καθώς το μεταβλητό κόστος είναι πολύ χαμηλό.

Οι εταιρείες προτιμούν γενικά τη χαμηλότερη λειτουργική μόχλευση, έτσι ώστε ακόμη και σε περιπτώσεις όπου η αγορά είναι αργή, δεν θα ήταν δύσκολο για αυτούς να καλύψουν το σταθερό κόστος.

Σχετικά θέματα - Ερμηνεία κατάστασης εσόδων, περιθώρια κέρδους

Τύπος λειτουργικής μόχλευσης

Είναι η ποσοστιαία μεταβολή στα λειτουργικά κέρδη σε σχέση με τις πωλήσεις. Είναι επίσης γνωστό ως «Βαθμός λειτουργικής μόχλευσης ή DOL». Λάβετε υπόψη ότι όσο μεγαλύτερη είναι η χρήση του πάγιου κόστους, τόσο μεγαλύτερος είναι ο αντίκτυπος μιας μεταβολής των πωλήσεων στο λειτουργικό εισόδημα μιας εταιρείας.

Τύπος βαθμού λειτουργικής μόχλευσης =% αλλαγή στο EBIT /% αλλαγή στις πωλήσεις.

Ας πάρουμε ένα απλό παράδειγμα.

  • Πωλήσεις 2015 = 500 $, EBIT 2015 = 200 $
  • Πωλήσεις 2014 = 400 $, EBIT 2014 = 150 $
  • % αλλαγή σε EBIT = (200 $ - 150 $) / 150 $ = 33%
  • % αλλαγή στις πωλήσεις = ($ 500- $ 400) / 400 $ = 25%
  • Βαθμός λειτουργικής μόχλευσης = 33/25 = 1,32x

Αυτό σημαίνει ότι για το λειτουργικό κέρδος αλλάζει κατά 2% για κάθε 1% αλλαγή στις Πωλήσεις.

Επίσης, ρίξτε μια ματιά στο EBIT εναντίον EBITDA - Κορυφαίες διαφορές.

Υπολογίστε τη λειτουργική μόχλευση της Colgate

  • Colgate's DOL =% αλλαγή στο EBIT /% αλλαγή στις Πωλήσεις.
  • Υπολόγισα το DOL για κάθε έτος από το 2008-2015
  • Το DOL της Colgate είναι πολύ ασταθές καθώς κυμαίνεται από 1x έως 5x (εκτός από το έτος 2009 όπου η αύξηση των πωλήσεων ήταν σχεδόν 0%).
  • Αναμένεται ότι η DOL της Colgate θα είναι υψηλότερη, καθώς σημειώνουμε ότι η Colgate έχει πραγματοποιήσει σημαντικές επενδύσεις σε Ακίνητα, εγκαταστάσεις και εξοπλισμό καθώς και άυλα περιουσιακά στοιχεία. Και τα δύο αυτά μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία αντιπροσωπεύουν περισσότερο από το 40% του συνόλου των περιουσιακών στοιχείων.

Υπολογίστε τη λειτουργική μόχλευση του Amazon

Ας υπολογίσουμε τώρα το DOL του Amazon. Ακολουθεί το στιγμιότυπο της Κατάστασης Εισοδήματος της Amazon για το 2014, 2015 και 2016.

πηγή: Amazon SEC Filings

Τύπος DOL =% αλλαγή στο EBIT /% αλλαγή στις Πωλήσεις

DOL του Amazon - 2016

  • % μεταβολή στο EBIT (2016) = (4.186-2.233) / 2.233 = 87%
  • % μεταβολή στις πωλήσεις (2016) = (135,987 - 107,006) / 107,006 = 27%
  • DOL της Amazon (2016) = 87% / 27% = 3,27x

DOL του Amazon - 2015

  • % μεταβολή στο EBIT (2015) = (2.233-178) / 174 = 1154%
  • % μεταβολή στις πωλήσεις (2015) = (107,006 - 88,988) / 88,988 = 20%
  • DOL της Amazon (2015) = 1154% / 20% = 57.02x

Λόγοι για υψηλότερη μόχλευση για το Amazon

  • Υψηλότερο σταθερό κόστος
  • Χαμηλότερο μεταβλητό κόστος

Παράδειγμα Accenture

πηγή: Accenture SEC Filings

Τύπος DOL =% αλλαγή στο EBIT /% αλλαγή στις Πωλήσεις

DOL of Accenture - 2016

  • % μεταβολή στο EBIT (2016) = (4810.445 - 4.435.869) / 4.435.869 = 8.4%
  • % μεταβολή στις πωλήσεις (2016) = (34.797.661 - 32.914.424) / 32.914.424 = 5.7%
  • Accenture's DOL (2016) = 8,4% / 5,7% = 1,5x

DOL of Accenture - 2015

  • % μεταβολή στο EBIT (2015) = (4.435.869 - 4.300.512) / 4.300.512 = 3.1%
  • % μεταβολή στις πωλήσεις (2015) = (32.914.424 - 31.874.678) / 31.874.678 = 3.3%
  • Accenture's DOL (2015) = 3,1% / 3,3% = 0,96x

Λόγοι για χαμηλό DOL Accenture

  • Χαμηλότερο σταθερό κόστος
  • Υψηλότερο μεταβλητό κόστος. Τέτοιες εταιρείες χρεώνουν πελάτες ανά ώρα και το μεταβλητό κόστος έχει τη μορφή μισθών προγραμματιστών / συμβούλων.

Παράδειγμα εταιρείας IT Services

Σημαντικά χαρακτηριστικά της εταιρείας υπηρεσιών πληροφορικής -

  • Χαμηλότερο σταθερό κόστος
  • Το μεταβλητό κόστος εξαρτάται από το μισθό του έργου και του προγραμματιστή.
  • Η λειτουργική μόχλευση πρέπει να είναι σχετικά χαμηλότερη

Παρακάτω είναι η λίστα της κορυφαίας εταιρείας IT Services και του DOL τους για το έτος 2016-2017

S. Όχι Ονομα Όριο αγοράς ($ 000) Πωλήσεις (2017 YoY Growth) EBIT (2017 YoY Growth) Λειτουργικό πλεονέκτημα
1 Accenture  82,307 5,7% 8,4% 1,48x
2 Cognizant Tech Solns  41,218 8,6% 6,9% 0,80χ
3 Πληροφορίες 35.839 2,4% 1,1% 0,46χ
4 Γκάρτνερ 11,599 13,0% 6.0% 0,46χ
5 CDW  9,978 7,6% 10,4% 1,36x
6 Leidos Holdings 8,071 49,5% 30,3% 0,61x
7 φωτοτυπία  7.485 -6,1% -9,9% 1,64x
8 Συστήματα EPAM  4,524 26,9% 26,2% 0,97χ
9 CACI Διεθνές    3.113 13,0% 12,0% 0,92χ

πηγή: ycharts

  • Κάναμε το παράδειγμα του Accenture νωρίτερα και διαπιστώσαμε ότι τα DOL του είναι 1,48x.
  • Ομοίως, άλλες εταιρείες IT Services όπως Cognizant, Infosys, Gartner έχουν DOLs πλησιέστερα ή λιγότερο από 1,0x

Παράδειγμα τομέα αεροπορικής εταιρείας

Σημαντικά χαρακτηριστικά του τομέα αεροπορικών εταιρειών

  • Υψηλότερο σταθερό κόστος
  • Χαμηλότερο μεταβλητό κόστος (σε σύγκριση με το σταθερό κόστος)
  • Λόγω των παραπάνω, αυτός ο τομέας θα πρέπει να έχει υψηλούς Leverage

Παρακάτω είναι η λίστα με μερικές από τις κορυφαίες εταιρείες αεροπορικών εταιρειών μαζί με τα DOL τους για το 2016-2017

S. Όχι Ονομα Όριο αγοράς ($ 000) Πωλήσεις (2017 YoY Growth) EBIT (2017 YoY Growth) Μόχλευση
1 Delta Air Lines 37.838 -2,6% -10,9% 4.16χ
2 Ryanair Holdings 27.395 1,1% 4,5% 3.92χ
3 Όμιλος American Airlines  25.570 -2,0% -14,8% 7.50χ
4 United Continental Holdings 21,773 -3,5% -16,0% 4,64x
5 China Eastern Airlines  11,174 -0,7% -6,7% 10.04χ
6 China Southern Airlines  7.948 -2,8% -11,4% 4.07χ
7 JetBlue Airways    7.825 3,4% 7,9% 2,35x

πηγή: ycharts

  • Συνολικά, ο τομέας έχει υψηλότερη λειτουργική μόχλευση (~ 4,0x)
  • Η China Eastern Airlines έχει μόχλευση 10,04x, ενώ, η American Airlines Group έχει μόχλευση 7,50x
  • Η Delta Airlines και η Ryanair Holdings έχουν DOL πλησιέστερα στο 4.0x

Παράδειγμα Εταιρειών Επιχειρηματικών Υπηρεσιών

Σημαντικά χαρακτηριστικά των Επιχειρηματικών Υπηρεσιών

  • Χαμηλότερο σταθερό κόστος
  • Υψηλότερο μεταβλητό κόστος
  • Πρέπει να έχει χαμηλότερο DOL

Παρακάτω είναι η λίστα των κορυφαίων εταιρειών επιχειρηματικών υπηρεσιών μαζί με τους δείκτες 2016-17

S. Όχι Ονομα Όριο αγοράς ($ 000) Πωλήσεις (2017 YoY Growth) EBIT (2017 YoY Growth) ΔΟΛ
1 Αυτόματη επεξεργασία δεδομένων   46,790 6,7% 8,8% 1.31χ
2 Εθνικές πληροφορίες Fidelity  29,752 40,1% 18,1% 0,45χ
3 Paychex  20,558 6,8% 8,1% 1,20χ
4 Equifax  17.297 18,1% 17,9% 0,99x
5 Verisk Analytics  14,304 13,3% 9,1% 0,69χ
6 Συνολικές πληρωμές 14.300 -24,0% -44,0% 1,83x
7 Fleetcor Technologies  13,677 7,6% 13,0% 1,72x
8 Rollins  9,019 5,9% 7,7% 1,30χ
9 Broadridge Financial Soln  8.849 7,5% 7,2% 0,95χ
10 Τζακ Χένρι & Συνεργάτες  8,246 7,8% 13,8% 1,76χ
11 Genpact 5.514 4,5% 2,0% 0,44x
12 ServiceMaster Global 5.293 5,9% 7,6% 1,29x
13 Μπουζ Άλεν Χάμιλτον Hldg  4.994 7,4% 8,9% 1,21x
14 Σύνταξη  4.786 5,4% 7,1% 1,30χ
15 Dun & Bradstreet   4,101 4.1% 6,6% 1,62x
16 Maximus   3.924 14,5% 10,3% 0,71χ
17 CoreLogic  3.673 27,8% 35,3% 1,27x
18 Λουξ  3.410 4.3% 4.1% 0,94x

πηγή: ycharts

  • Σημειώνουμε ότι συνολικά ο τομέας έχει λειτουργική μόχλευση κοντά στο 1,0x
  • Η αυτόματη επεξεργασία δεδομένων έχει μόχλευση 1,31x, ενώ, Leverage του Booz Allen Hamilton είναι 1,21x

Παράδειγμα εταιρειών κοινής ωφέλειας

Σημαντικά χαρακτηριστικά του τομέα βοηθητικών προγραμμάτων

  • Υψηλότερο σταθερό κόστος
  • Χαμηλότερο μεταβλητό κόστος
  • Ο συνολικός τομέας πρέπει να έχει υψηλότερη μόχλευση σε σύγκριση με τις επιχειρηματικές υπηρεσίες ή τις υπηρεσίες πληροφορικής

Παρακάτω είναι η λίστα των κορυφαίων εταιρειών κοινής ωφέλειας με το Market Cap μαζί με τα DOL 2016-2017

S. Όχι Ονομα Όριο αγοράς ($ 000) Πωλήσεις (2017 YoY Growth) EBIT (2017 YoY Growth) Βαθμός λειτουργικής μόχλευσης
1 Εθνικό πλέγμα 49.619 -1,3% -13,7% 10,37χ
2 Ενέργεια κυριαρχίας  30,066 0,5% 2,6% 5.57χ
3 Sempra Energy  28.828 -0,5% -15,5% 33.10χ
4 Δημόσια υπηρεσία επιχειρήσεων  22,623 -13,0% -46,8% 3.60χ
5 Huaneng Power 10,902 -15,9% -54,2% 3.41χ
6 AES  7.539 -4,0% -15,9% 3.95χ
7 Black Hills 3.767 20,6% 647,1% 31,46χ

πηγή: ycharts

  • Συνολικά, ο τομέας έχει υψηλότερη μόχλευση σε σύγκριση με άλλους τομείς με χαμηλή ένταση κεφαλαίου. Οι περισσότερες εταιρείες έχουν λειτουργική μόχλευση άνω των 3,0x
  • Το National Grid έχει DOL 10,37x, ενώ το Sempra Energy έχει DOL 33,10x

συμπέρασμα

Ενώ αναλύουμε μια εταιρεία, πρέπει να εξετάσουμε το λειτουργικό μοχλό της. Η DOL μάς βοηθά να αξιολογήσουμε πόσο ευαίσθητο είναι το λειτουργικό του εισόδημα σε σχέση με τις αλλαγές στις Πωλήσεις. Το υψηλότερο DOL θα έχει ως αποτέλεσμα υψηλότερη αλλαγή στα λειτουργικά έσοδα όταν αυξάνονται οι πωλήσεις. Ωστόσο, σε περίπτωση αρνητικών καταστάσεων μείωσης των πωλήσεων, το λειτουργικό εισόδημα τέτοιων εταιρειών θα πληγεί περισσότερο. Από την άλλη πλευρά, οι εταιρείες με χαμηλότερο DOL θα βλέπουν μόνο μια αναλογική αλλαγή στα λειτουργικά έσοδα.

Ως αναλυτής, θα πρέπει να κατανοήσετε πλήρως τη δομή του κόστους μιας εταιρείας, το σταθερό κόστος, το μεταβλητό κόστος και τη λειτουργική μόχλευση. Αυτές οι πληροφορίες είναι πολύ χρήσιμες όταν προβλέπετε χρηματοοικονομικά και προετοιμάζετε το οικονομικό της μοντέλο στο excel.