seychellesartprojects.org

Τι είναι η αναλογία EV προς πωλήσεις;

Το EV to Sales Ratio είναι η μέτρηση αποτίμησης που χρησιμοποιείται για την κατανόηση της συνολικής αποτίμησης της εταιρείας σε σύγκριση με την πώληση της και υπολογίζεται διαιρώντας την αξία της επιχείρησης (Τρέχουσα Αγορά Αγορά + Χρέος + Μειοψηφικοί τόκοι + προτιμώμενες μετοχές - μετρητά) με ετήσιες πωλήσεις της εταιρείας

Ρίξτε μια ματιά στο παραπάνω μοντέλο Box IPO Financial με προβλέψεις. Αυτό που σημειώνουμε είναι ότι το BOX έχει απώλειες όχι μόνο στο επίπεδο λειτουργίας αλλά και στο επίπεδο καθαρού εισοδήματος. Πώς εκτιμάτε αυτές τις εταιρείες που αναπτύσσονται γρήγορα αλλά είναι αρνητικές οι ταμειακές ροές;

Σε τέτοιες περιπτώσεις, δεν μπορούμε να εφαρμόσουμε πολλαπλάσια αποτίμησης όπως αναλογία PE (λόγω αρνητικών κερδών), EV σε EBITDA (εάν το EBITDA είναι αρνητικό) ή προσέγγιση DCF (όταν το FCFF είναι αρνητικό). Το εργαλείο αποτίμησης που μας βοηθάει είναι το EV to Sales.

Σε αυτό το άρθρο, θα σκάψουμε βαθύτερα -

Τι εννοούμε με την αναλογία "Αξία προς έσοδα" για επιχειρήσεις;

Το EV / Sales είναι μια ενδιαφέρουσα αναλογία. Λαμβάνει υπόψη την αξία της επιχείρησης και, στη συνέχεια, η αξία της επιχείρησης συγκρίνεται με τις πωλήσεις της εταιρείας. Τώρα, γιατί πρέπει να υπολογίσουμε αυτήν την αναλογία; Με αυτήν την αναλογία, παίρνουμε μια ιδέα για το πόσο κοστίζει στους επενδυτές σε σχέση με τις πωλήσεις ανά μονάδα.

Από την άποψη του επενδυτή, υπάρχουν δύο πιο σημαντικές ερμηνείες -

• Εάν αυτός ο λόγος είναι υψηλότερος, τότε θεωρείται ότι η εταιρεία είναι ακριβότερη και δεν είναι καλό στοίχημα για τους επενδυτές να επενδύσουν επειδή δεν θα αποκομίσουν άμεσα οφέλη από αυτήν την επένδυση.
• Εάν αυτός ο λόγος είναι χαμηλότερος, τότε θεωρείται μια μεγάλη επενδυτική ευκαιρία για τους επενδυτές. γιατί όταν η EV / Sales είναι χαμηλότερη, θεωρείται υποτιμημένη και, στη συνέχεια, εάν οι επενδυτές επενδύσουν, θα επωφεληθούν από αυτό.

Αν λοιπόν είστε επενδυτής και σκέφτεστε να επενδύσετε σε μια εταιρεία, αλλά δεν ξέρετε αν είναι καλό στοίχημα ή όχι, υπολογίστε την αναλογία Αξίας προς Πωλήσεις Επιχειρήσεων και θα ξέρετε! Εάν είναι υψηλότερο, μείνετε μακριά από την επένδυση. και αν είναι χαμηλότερη, προχωρήστε και επενδύστε στην εταιρεία (με την επιφύλαξη των άλλων δεικτών, επειδή, ως επενδυτής, δεν πρέπει να λάβετε καμία απόφαση βάσει μίας μόνο αναλογίας).

Τύπος Αξίας για Επιχειρήσεις

Ας ξεκινήσουμε με το Enterprise Value (EV). Για να μάθουμε την επιχειρηματική αξία, πρέπει να γνωρίζουμε τρία συγκεκριμένα πράγματα - κεφαλαιοποίηση της αγοράς, το χρέος που δεν έχει ακόμη πληρωθεί και τα μετρητά και το τραπεζικό υπόλοιπο.

Ακολουθεί ο τύπος Enterprise Value (EV) -

EV = Κεφαλαιοποίηση αγοράς + Εκκρεμή χρέη - Μετρητά και υπόλοιπα τραπεζών

Τώρα, πρέπει να μάθουμε πώς πρέπει να εξεταστεί κάθε ένα από αυτά.

Η κεφαλαιοποίηση της αγοράς είναι η αξία που λαμβάνουμε όταν πολλαπλασιάζουμε τις εκκρεμείς μετοχές της εταιρείας με την τιμή αγοράς κάθε μετοχής. Πώς πρέπει να το υπολογίσουμε; Δείτε πώς -

Ας υποθέσουμε ότι η εταιρεία Α έχει εκκρεμή μερίδια 10.000 και η τιμή αγοράς καθεμιάς από τις μετοχές αυτή τη στιγμή είναι 10 δολάρια ΗΠΑ ανά μετοχή. Έτσι, η κεφαλαιοποίηση της αγοράς θα είναι = (εκκρεμή μερίδια της αγοράς A * της εταιρείας για κάθε μετοχή αυτή τη στιγμή) = (10.000 * 10 $ ΗΠΑ) = 100.000 δολάρια ΗΠΑ.

Το εκκρεμές χρέος είναι οι μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις που η επιχείρηση πρέπει να αποπληρώσει μακροπρόθεσμα.

Και τα μετρητά και τα τραπεζικά υπόλοιπα είναι τα ρευστά περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας που πρέπει να αφαιρεθούν από το άθροισμα της κεφαλαιοποίησης της αγοράς και του ανεξόφλητου χρέους. (Επίσης, ανατρέξτε σε ένα αναλυτικό άρθρο για μετρητά και ισοδύναμα μετρητών)

Έχουμε κατανοήσει όλα τα στοιχεία της Enterprise Value (EV), τα οποία μπορούμε τώρα να υπολογίσουμε. Ας μιλήσουμε τώρα για τις πωλήσεις.

Τι θα θεωρούσαμε ως «πωλήσεις» σε αυτήν την αναλογία;

Όταν παίρναμε τις πωλήσεις, είναι καθαρές πωλήσεις, όχι ακαθάριστες πωλήσεις. Μια μεικτή πώληση είναι μια τιμή που περιλαμβάνει την έκπτωση πωλήσεων ή / και τις αποδόσεις πωλήσεων. Θα πάρουμε τις καθαρές πωλήσεις και αυτό σημαίνει ότι πρέπει να εξαιρέσουμε την έκπτωση και τις αποδόσεις πωλήσεων (εάν υπάρχουν) από τις ακαθάριστες πωλήσεις για να λάβουμε το σωστό ποσό.

Παραδείγματα EV to Revenue

Ας δούμε μερικά παραδείγματα για να κατανοήσουμε πώς να υπολογίσουμε την αξία της επιχείρησης στις πωλήσεις. Θα εξετάσουμε πρώτα ένα απλό παράδειγμα και μετά θα δείξουμε την αναλογία με δύο πολύπλοκα παραδείγματα.

Παράδειγμα # 1

Έχουμε τις ακόλουθες πληροφορίες -

Λεπτομέριες	Σε US $
Τιμή αγοράς μετοχής	15 / μερίδιο
Εκκρεμείς Μετοχές	100.000 μετοχές
Μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις	2000.000
Υπόλοιπα μετρητών και τραπεζών	40.000
Εκπτώσεις	1.000.000

Υπολογίστε την Εταιρική Αξία και την αναλογία EV / Πωλήσεις.

Αυτό είναι ένα απλό παράδειγμα και θα το ακολουθήσουμε, όπως εξηγήσαμε προηγουμένως.

Πρώτον, θα υπολογίσουμε την κεφαλαιοποίηση της αγοράς πολλαπλασιάζοντας τα εκκρεμή μερίδια με μια τιμή αγοράς ανά μετοχή.

Λεπτομέριες	Σε US $
Τιμή αγοράς μετοχής (A)	15 / μερίδιο
Εκκρεμείς Μετοχές (Β)	100.000 μετοχές
Κεφαλαιοποίηση αγοράς (A * B)	1.500.000

Τώρα, ας καθώς έχουμε κεφαλαιοποίηση αγοράς, μπορούμε να υπολογίσουμε την αξία της επιχείρησης (EV).

Λεπτομέριες	Σε US $
Κεφαλαιοποίηση αγοράς	1.500.000
Μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις	2.000.000
(-) Υπόλοιπα μετρητών και τραπεζών	(40.000)
Επιχειρηματική αξία (EV)	3.460.000

Γνωρίζουμε ότι η εταιρική αξία και οι πωλήσεις αναφέρονται ήδη. Τώρα, μπορούμε να εξακριβώσουμε τα πολλαπλάσια

Λεπτομέριες	Σε US $
Επιχειρηματική αξία (EV)	3.460.000
Εκπτώσεις	1.000.000
EV / Πωλήσεις	3.46

Ανάλογα με τον κλάδο, οι επενδυτές πρέπει να καταλάβουν εάν το 3.46 είναι υψηλότερο ή χαμηλότερο λόγο και, στη συνέχεια, ο επενδυτής μπορεί να αποφασίσει αν θα επενδύσει σε μια εταιρεία ή όχι.

Παράδειγμα # 2

Ας δούμε τις ακόλουθες πληροφορίες -

Λεπτομέριες	Σε US $
Τιμή αγοράς μετοχής	12 / μερίδιο
Αξία βιβλίου ανά μετοχή	10 / μερίδιο
Αξία βιβλίου μετοχών	2.500.000
Μακροπρόθεσμο χρέος	3.000.000
Υπόλοιπα μετρητών και τραπεζών	500.000
Ακαθάριστες πωλήσεις	1.500.000
Επιστροφή πωλήσεων	400.000

Υπολογίστε την επιχειρηματική αξία (EV) και την αναλογία EV / Πωλήσεις.

Σε αυτό το παράδειγμα, ο υπολογισμός είναι λίγο περίπλοκος, όπως πρώτα, πρέπει να μάθουμε τον αριθμό των μετοχών και, στη συνέχεια, θα μπορέσουμε να υπολογίσουμε την κεφαλαιοποίηση της αγοράς.

Ας μάθουμε λοιπόν πρώτα τις εκκρεμείς μετοχές

Λεπτομέριες	Σε US $
Αξία βιβλίου μετοχών (A)	2.500.000
Αξία βιβλίου ανά μετοχή (B)	10 / μερίδιο
Εκκρεμείς Μετοχές (A / B)	250.000 μετοχές

Γνωρίζουμε την τιμή αγοράς ανά μετοχή και τώρα έχουμε τον ακριβή αριθμό εκκρεμών μετοχών επίσης. Τότε μπορούμε να υπολογίσουμε αμέσως την κεφαλαιοποίηση της αγοράς -

Λεπτομέριες	Σε US $
Εκκρεμείς Μετοχές (C)	250.000 μετοχές
Τιμή αγοράς μεριδίου (Δ)	12 / μερίδιο
Κεφαλαιοποίηση αγοράς (C * D)	3.000.000

Έχουμε τώρα κεφαλαιοποίηση της αγοράς. Έτσι θα ήταν ευκολότερο να υπολογιστεί η αξία της επιχείρησης. Ας υπολογίσουμε την εταιρική αξία τώρα -

Λεπτομέριες	Σε US $
Κεφαλαιοποίηση αγοράς	3.000.000
Μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις	3.000.000
(-) Υπόλοιπα μετρητών και τραπεζών	(500.000)
Επιχειρηματική αξία (EV)	5.500.000

Θα υπολογίσουμε τώρα τις καθαρές πωλήσεις. Καθώς δεν μπορούμε να συμπεριλάβουμε τις ακαθάριστες πωλήσεις στην αναλογία, πρέπει να αφαιρέσουμε την απόδοση των πωλήσεων από τις ακαθάριστες πωλήσεις και να μάθουμε πρώτα τις καθαρές πωλήσεις.

Λεπτομέριες	Σε US $
Ακαθάριστες πωλήσεις	1.500.000
(-) Επιστροφή πωλήσεων	(400.000)
Καθαρές πωλήσεις	1.100.000

Έχουμε πλέον επιχειρηματική αξία και καθαρές πωλήσεις. Έτσι μπορούμε να εξακριβώσουμε αυτήν την αναλογία.

Λεπτομέριες	Σε US $
Επιχειρηματική αξία (EV)	5.500.000
Εκπτώσεις	1.100.000
EV / Πωλήσεις	5.00χ

Η επιχειρηματική αξία για τις πωλήσεις είναι 5 φορές, η οποία είναι υψηλότερη ή χαμηλότερη ανάλογα με τον κλάδο στον οποίο δραστηριοποιείται η εταιρεία. Επομένως, εάν το EV / Πωλήσεις του κλάδου είναι συνήθως υψηλότερο, τότε οι επενδυτές μπορούν να επενδύσουν στην εταιρεία. Και αν δεν συμβαίνει αυτό, οι επενδυτές πρέπει να σκεφτούν δύο φορές πριν επενδύσουν στην εταιρεία. Όμως, ως επενδυτής, είναι πρωταρχικής σημασίας να ελέγχετε με όλες τις άλλες αναλογίες για να καταλήξετε σε ένα συγκεκριμένο συμπέρασμα.

Πότε να χρησιμοποιείτε EV / Πωλήσεις;

• Το EV to Revenue είναι πολύ δύσκολο να παιχτεί από λογιστική άποψη. Αν και είναι ένα ακατέργαστο μέτρο, μας παρέχει μεγάλες γνώσεις σχετικά με το πόσο πληρώνουμε για τις πωλήσεις της εταιρείας ανά μονάδα.
• Μπορεί να είναι πολύ χρήσιμο όταν υπάρχουν σημαντικές διαφορές στις λογιστικές πολιτικές των εταιρειών . Η αναλογία PE, από την άλλη πλευρά, μπορεί να διαφέρει δραματικά με αλλαγές στις λογιστικές πολιτικές.
• Μπορεί να χρησιμοποιηθεί για εταιρείες με αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές ή μη κερδοφόρες εταιρείες. Οι περισσότερες από τις νεοσύστατες επιχειρήσεις ηλεκτρονικού εμπορίου μέσω Διαδικτύου (που λειτουργούν μη κερδοσκοπικά) όπως τα Flipkart, Uber, Godaddy κ.λπ. μπορούν να αποτιμηθούν χρησιμοποιώντας EV / Sales.

• EV / πωλήσεις μπορεί να είναι χρήσιμες για τον προσδιορισμό του δυναμικού αναδιάρθρωσης.  Ο Andrew Griffin σημείωσε στη συζήτησή του σχετικά με την αναδιάρθρωση ότι η Alcatel-Lucent ανέφερε απώλειες με κάθε χρόνο και αποτιμήθηκε στο 0,1x Ev / Sales. Σύμφωνα με τον ίδιο, ο κανόνας ήταν ότι μια ώριμη εταιρεία θα έπρεπε να διαπραγματευτεί με EV / πωλήσεις του ποσοστού περιθωρίου EBIT, διαιρούμενη με 10. Έτσι, εάν το περιθώριο EBIT αναμενόταν να είναι 10%, θα έπρεπε να διαπραγματευτεί με 1x πολλαπλάσιο ; αν αναμενόταν να είναι 5%, τότε 0,5xEV / Πωλήσεις. Ο Andrew περίμενε ότι η εταιρεία θα φτάσει τουλάχιστον τα περιθώρια EBIT 3%, και ως εκ τούτου, φαινόταν υποτιμημένη.

Ποιο είναι καλύτερο - EV σε Πωλήσεις έναντι τιμής σε πωλήσεις;

Πρώτον, η αναλογία τιμής προς πώληση είναι τεχνικά λανθασμένη. Η τιμή ανά μετοχή είναι η τιμή στην οποία κάποιος μπορεί να αγοράσει μια μετοχή, δηλαδή ανήκει στον μέτοχο ή στον κάτοχο των μετοχών. Ωστόσο, όταν θεωρούμε τον παρονομαστή - Πωλήσεις, είναι ένα στοιχείο προ-χρέους. Αυτό σημαίνει ότι δεν έχουμε εξοφλήσει τόκους και ως εκ τούτου ανήκει τόσο στον κάτοχο του χρέους όσο και στον κάτοχο των μετοχών. Αυτό σημαίνει ότι ο αριθμητής ανήκει στον κάτοχο των ιδίων κεφαλαίων και ο παρονομαστής ανήκει τόσο στους κατόχους χρέους όσο και στους μετόχους. Αυτό κάνει τη σύγκριση των μήλων με τα πορτοκάλια και, ως εκ τούτου, είναι εσφαλμένη.

Ωστόσο, θα βρείτε πολλούς αναλυτές που χρησιμοποιούν αυτήν την αναλογία. Στην αναλογία Τιμή προς Πωλήσεις, ένας αναλυτής μπορεί να χρησιμοποιεί κεφαλαιοποίηση της αγοράς για να καταλάβει πόσο κοστίζει η αγορά της εταιρείας. Ωστόσο, στο P / S, το χρέος δεν λαμβάνεται υπόψη. Εάν μια εταιρεία έχει τεράστια ποσά χρέους στην κεφαλαιακή της διάρθρωση, τότε τα συμπεράσματα αποτίμησης που προκύπτουν από τη σχέση τιμής προς πώληση θα είναι λανθασμένα. Γι 'αυτό το λόγο EV / Sales είναι καλύτερη αναλογία από την αναλογία P / S.

Ας πάρουμε ένα παράδειγμα του Godaddy.

Εάν παρατηρήσετε την τάση στην EV στις πωλήσεις και στην τιμή προς τις πωλήσεις του Godaddy, θα παρατηρήσετε ότι υπάρχει μια σημαντική διαφορά και στις δύο αναλογίες. Γιατί;

πηγή: ycharts

Για να απαντήσουμε σε αυτήν την ερώτηση, πρέπει να κατανοήσουμε την ακόλουθη έννοια.

Επιχειρηματική αξία = Market Cap + Χρέος - Μετρητά.

Τώρα πότε νομίζετε ότι η Επιχειρηματική Αξία θα είναι πολύ διαφορετική από την Κεφαλαιοποίηση της Αγοράς. Αυτό μπορεί να συμβεί όταν (Χρέος - Μετρητά) είναι σημαντικός αριθμός.

πηγή: Godaddy SEC Filings

Ο Ισολογισμός του Godaddy αποκαλύπτει την παρουσία μεγάλων ποσών χρέους (1.039,8 εκατομμύρια δολάρια). Ο λόγος χρέους προς ίδια κεφάλαια είναι μεγαλύτερος από 2,0x. Ωστόσο, η Godaddy έχει μετρητά και ισοδύναμα μετρητών 352 εκατομμυρίων δολαρίων. Η συνεισφορά του (Χρέος - Μετρητά) είναι αρκετά σημαντική στην περίπτωση του Godaddy, και ως εκ τούτου, και οι δύο λόγοι διαφέρουν.

Ας το αντιπαραθέσουμε τώρα με το Amazon. Αναλογία τιμής προς πωλήσεις Amazon και αναλογία EV προς πωλήσεις σχεδόν μιμούνται το ένα το άλλο.

πηγή: ycharts

Ο λόγος χρέους και κεφαλαίων Amazon είναι χαμηλός (λιγότερο από 0,75x) και έχουν τεράστια συγκέντρωση μετρητών. Λόγω αυτού, το (Χρέος - Μετρητά) δεν συμβάλλει ουσιαστικά στην εταιρική αξία του Amazon. Επομένως, σημειώνουμε ότι η τιμή προς τις πωλήσεις και η EV με τις πωλήσεις του Amazon είναι παρόμοιες.

πηγή: Amazon SEC Filings

Χρησιμοποιώντας EV to Sales για αποτίμηση Box IPO

# 1 - Συγκρίσιμη μέθοδος Comps χρησιμοποιώντας EV / Πωλήσεις

Παρακαλώ σημειώστε ότι έκανα αυτήν την εκτίμηση Box IPO εδώ και πολύ καιρό και δεν έχω ενημερώσει τους αριθμούς από τότε. Ωστόσο, από την κατανόηση της οπτικής γωνίας / πωλήσεων, αυτό το παράδειγμα εξακολουθεί να ισχύει.

Για να κάνω μια γρήγορη συγκρίσιμη ανάλυση εταιρειών SaaS, πήρα τα δεδομένα των εταιρειών SaaS από το BVP Cloud Index.

Σημειώνουμε ότι το Box δεν είναι κερδοφόρο και είναι αρνητικό και στο επίπεδο EBITDA. Η μόνη επιλογή να εκτιμήσετε μια τέτοια εταιρεία με αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές είναι να χρησιμοποιήσετε EV / Πωλήσεις.

Κάνουμε τις ακόλουθες παρατηρήσεις από τον παραπάνω πίνακα.

• Οι εταιρείες cloud διαπραγματεύονται κατά μέσο όρο 9,5x EV / Πολλαπλές πωλήσεων.
• Σημειώνουμε ότι εταιρείες όπως το Xero είναι μια ακραία τιμή που διαπραγματεύεται με 44x EV / Sales πολλαπλάσιο (αναμενόμενος ρυθμός αύξησης του 2014 κατά 94%).
• Οι εταιρείες Cloud διαπραγματεύονται σε πολλαπλάσια EV / EBITDA 32x.

Αποτίμηση κουτιού

• Η εκτίμηση Box Inc κυμαίνεται από 11,02 $ (απαισιόδοξη περίπτωση) έως 24,74 $ (αισιόδοξη περίπτωση)
• Η πιο αναμενόμενη αποτίμηση για το Box Inc χρησιμοποιώντας τη σχετική αποτίμηση είναι 16,77 $ (αναμένεται)

# 2 - Συγκρίσιμη Ανάλυση Απόκτησης με χρήση EV / Πωλήσεις

Εδώ χρησιμοποιούμε τη συγκρίσιμη μέθοδο απόκτησης για να βρούμε την αξία του Box IPO. Γι 'αυτό, σημειώνουμε όλες τις συναλλαγές σε παρόμοιο τομέα και την αναλογία Αξίας προς Πωλήσεις για τις επιχειρήσεις.

Παρακάτω είναι μερικές από τις μεγάλες συναλλαγές M&A στο πρόσφατο παρελθόν.

Βάσει της παραπάνω συγκρίσιμης ανάλυσης απόκτησης, μπορούμε να καταλήξουμε στα ακόλουθα συμπεράσματα για το Box Valuation -

• Το μέσο πολλαπλάσιο των 7,4x συνεπάγεται αποτίμηση κοντά στα 1,8 δισεκατομμύρια δολάρια (υποδηλώνει τιμή μετοχής 18,4 $ / μετοχή)
• Το υψηλότερο πολλαπλάσιο 9,7x συνεπάγεται αποτίμηση 2,4 δισεκατομμυρίων δολαρίων (υποδηλώνει τιμή μετοχής 24,7 $ / μετοχή)
• Το χαμηλότερο πολλαπλάσιο 4,1x συνεπάγεται αποτίμηση 1,1 δισεκατομμυρίων $ (υποδηλώνει τιμή μετοχής 9,3 $ / μετοχή)

Στα παραπάνω, η πρόβλεψη πωλήσεων που χρησιμοποιείται για το Box είναι 248,38 εκατομμύρια $.

Περιορισμοί της επιχειρηματικής αξίας στις πωλήσεις

Το EV / Sales είναι μια καλή μέτρηση για να μάθετε αν θα επενδύσετε σε μια εταιρεία ή όχι. Ωστόσο, βασίζεται σε πολλές μεταβλητές που μπορεί να αλλάξουν μέσα σε λίγες μέρες. Και δεν συνιστάται οι επενδυτές να εξαρτώνται από έναν μόνο λόγο για να αποφασίσουν μια επένδυση. Οι επενδυτές πρέπει να προχωρήσουν και να εξετάσουν διαφορετικούς δείκτες για να βρουν συγκεκριμένες πληροφορίες πριν επενδύσουν τα χρήματά τους σε οποιαδήποτε επένδυση.

Στην τελική ανάλυση

Εάν ξέρετε πώς να υπολογίσετε το EV, δεν πρέπει ποτέ να βασίζεστε μόνο στην κεφαλαιοποίηση της αγοράς, καθώς το χρέος πρέπει επίσης να λαμβάνεται υπόψη στην εξίσωση.

Βίντεο αναλογίας αξίας προς πωλήσεις επιχείρησης

Χρήσιμες δημοσιεύσεις

• Περιθώριο EBIT
• Ανάλυση της αναλογίας
• P / CF
• Πολλαπλές PEG
<