seychellesartprojects.org

Τι είναι ένα πιστωτικό spread;

Credit Spread ορίζεται ως η διαφορά στην απόδοση δύο ομολόγων (κυρίως παρόμοιας λήξης και διαφορετικής ποιότητας πίστωσης). Εάν ένα 5ετές ομολογιακό ομόλογο διαπραγματεύεται με απόδοση 5% και άλλα 5 χρόνια το εταιρικό ομόλογο διαπραγματεύεται στο 6,5%, τότε η κατανομή επί του ταμείου θα είναι 150 μονάδες βάσης (1,5%)

• Ένα αυξανόμενο πιστωτικό περιθώριο μπορεί να προκαλέσει ανησυχία, καθώς μπορεί να υποδηλώνει μια μεγαλύτερη και ταχύτερη απαίτηση χρημάτων από τον οφειλέτη (το εταιρικό ομόλογο στο παραπάνω παράδειγμα). Κάποιος πρέπει να βοηθήσει την οικονομική κατάσταση και την πιστοληπτική ικανότητα του δανειολήπτη πριν εξετάσει οποιαδήποτε επένδυση. Από την άλλη πλευρά, ένα περιορισμένο πιστωτικό περιθώριο υποδηλώνει βελτίωση της πιστοληπτικής ικανότητας.
• Τα κρατικά ομόλογα που προσφέρουν χαμηλότερη απόδοση υπογραμμίζουν μια ικανοποιητική οικονομική θέση της οικονομίας, καθώς δεν υπάρχει ένδειξη έλλειψης κεφαλαίων από τη χώρα.

Τύπος πιστωτικού spread

Ακολουθεί ο τύπος Credit Spread-

Credit Spread = (1 - Ποσοστό ανάκτησης) (Προεπιλεγμένη πιθανότητα)

Ο τύπος απλώς δηλώνει ότι το πιστωτικό περιθώριο σε ένα ομόλογο είναι απλώς το προϊόν της πιθανότητας εκδότη του προεπιλεγμένου χρόνου 1 μείον τη δυνατότητα ανάκτησης στην αντίστοιχη συναλλαγή.

Παράγοντες που επηρεάζουν το πιστωτικό περιθώριο

Ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία θέλει να δανειστεί κεφάλαια από την αγορά για μια περίοδο 15 ετών. Ωστόσο, η εταιρεία δεν είναι σίγουρη πώς η αγορά θα αξιολογήσει τους κινδύνους της εταιρείας, δηλαδή έλλειψη σαφήνειας σχετικά με το τι θα είναι το spread. Το κόστος δανεισμού μπορεί να επηρεαστεί σοβαρά εάν το spread της απόδοσης είναι υψηλό.

Η διοίκηση πρέπει να λάβει υπόψη τους ακόλουθους παράγοντες πριν από την απόφαση έκδοσης χρεών:

• Ρευστότητα
• Φόροι
• Λογιστική Διαφάνεια
• Προεπιλεγμένο ιστορικό εάν υπάρχει
• Ρευστότητα περιουσιακών στοιχείων

Όλοι οι προαναφερθέντες παράγοντες πρέπει να μελετηθούν προσεκτικά, καθώς μπορούν να επηρεάσουν τη διεύρυνση των spread. Τυχόν βελτιώσεις στην ανάλυση της εταιρείας μπορεί να οδηγήσουν σε περιορισμό των spread.

Αλλαγές επιτοκίων με τα πιστωτικά περιθώρια

Τα επιτόκια ποικίλλουν για διάφορους τύπους ομολόγων και όχι απαραίτητα συγχρονισμένα. Για παράδειγμα, εάν υπάρχει πολλή αβεβαιότητα στην αγορά, οι επενδυτές τείνουν να σταθμεύουν τα κεφάλαιά τους σε ασφαλή καταφύγια, όπως τα αμερικανικά Υπουργεία Οικονομικών, προκαλώντας πτώση της απόδοσης, καθώς υπάρχει άνοδος των κεφαλαίων. Από την άλλη πλευρά, οι αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων θα αυξηθούν λόγω του αυξημένου επιπέδου αβεβαιότητας. Έτσι, παρόλο που οι αποδόσεις του Δημοσίου μειώνονται σε αυτήν την περίπτωση, η διαφορά διευρύνεται.

Αναλύοντας το μεταβαλλόμενο πιστωτικό περιθώριο για μια κατηγορία ομολόγων, μπορεί κανείς να πάρει μια ιδέα για το πόσο φθηνή (διαδεδομένη) ή ακριβή (στενή διάδοση) η αγορά αυτών των ομολόγων σχετίζεται με ιστορικά πιστωτικά περιθώρια.

Σχέση Credit Spread με πιστωτικό κίνδυνο

Υπάρχει μια κοινή παρανόηση ότι τα πιστωτικά περιθώρια είναι ο μοναδικός μεγαλύτερος παράγοντας για τον προσδιορισμό του πιστωτικού κινδύνου των ομολόγων. Ωστόσο, υπάρχουν πολλοί άλλοι παράγοντες που καθορίζουν το «ασφάλιστρο διάδοσης» των ομολόγων σε σχέση με άλλα ταμεία.

Για παράδειγμα, ομόλογα με ευνοϊκές φορολογικές επιπτώσεις όπως τα Δημοτικά ομόλογα μπορούν να διαπραγματευτούν με απόδοση χαμηλότερη από τα αμερικανικά ταμεία. Αυτό δεν οφείλεται στην αγορά που τα θεωρεί λιγότερο ριψοκίνδυνα, αλλά στη γενική αντίληψη των δημοτικών ομολόγων που θεωρούνται σχεδόν εξίσου ασφαλή με τα ταμεία και έχουν μεγάλο φορολογικό πλεονέκτημα.

Ομοίως, πολλά εταιρικά ομόλογα είναι μη ρευστά, υποδεικνύοντας πιθανές δυσκολίες στην πώληση των ομολόγων μετά την αγορά τους, καθώς δεν υπάρχει ενεργή αγορά ομολόγων. Αυτό θα κάνει τους επενδυτές να αναμένουν υψηλότερη απόδοση από ό, τι αλλιώς αυξάνοντας έτσι το πιστωτικό περιθώριο.