Τι είναι το Private Equity; | Επισκόπηση της δομής, της δομής και των τελών διαπραγμάτευσης

Τι είναι το Private Equity;

Τα ιδιωτικά ίδια κεφάλαια είναι ένα είδος επένδυσης που παρέχεται για μεσοπρόθεσμη έως μακροπρόθεσμη περίοδο σε εταιρείες που έχουν υψηλό δυναμικό ανάπτυξης σε αντάλλαγμα για ένα ορισμένο ποσοστό ιδίων κεφαλαίων του επενδυτή. Αυτές οι εταιρείες υψηλής ανάπτυξης δεν είναι εισηγμένες εταιρείες σε κανένα χρηματιστήριο.

  • Μερικές φορές αυτός ο τύπος επένδυσης γίνεται για να αποκτήσει σημαντικό ή πλήρη έλεγχο της εταιρείας εν αναμονή υψηλότερων αποδόσεων. Εκτός από τις επενδύσεις σε ιδιωτικές εταιρείες κατά καιρούς, οι επενδυτές PE αγοράζουν δημόσιες εταιρείες με αποτέλεσμα την κατάργησή τους.
  • Για παράδειγμα, μπορεί να παρατηρήσετε από ψηλά, η Lyft συγκέντρωσε επιπλέον χρηματοδότηση από τη σειρά ιδιωτικών κεφαλαίων Series G ύψους 600 εκατομμυρίων δολαρίων, η οποία αποτίμησε την εταιρεία στα 7,5 δισεκατομμύρια δολάρια, μια απότομη αύξηση από τη χρηματοδότηση ύψους 5,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων πέρυσι. Όντας ο ίδιος επιχειρηματίας, μου αρέσουν τόσο ιστορίες ανάπτυξης και χρηματοδότησης

Με αυτό το άρθρο, στοχεύω να σας δώσω βαθύτερες πληροφορίες σχετικά με το τι είναι ένα ιδιωτικό κεφάλαιο, τη δομή του, τα τέλη, πώς είναι σαν να εργάζεστε ως αναλυτής ιδιωτικών μετοχών, κορυφαίες εταιρείες ιδιωτικών μετοχών και άλλα.

Δομή ιδιωτικών ιδίων κεφαλαίων

Τα αμοιβαία κεφάλαια ιδιωτικών κεφαλαίων είναι κυρίως δομημένα ως επενδυτικοί φορείς κλειστού τύπου. Το Private ξεκινά ως περιορισμένη συνεργασία από διαχειριστή κεφαλαίων ή γενικό συνεργάτη. Ο διαχειριστής κεφαλαίων καθορίζει τους κανόνες και κανονισμούς που διέπουν το ταμείο. Η General Partner συνεισφέρει περίπου 1% έως 3%, του συνολικού μεγέθους της επένδυσης κεφαλαίων. Οι υπόλοιπες επενδύσεις πραγματοποιούνται από επενδυτές όπως πανεπιστήμια, συνταξιοδοτικά ταμεία, οικογένειες και άλλους επενδυτές. Κάθε ένας από αυτούς τους επενδυτές είναι περιορισμένος συνεργάτης στο αμοιβαίο κεφάλαιο. Έτσι, η ευθύνη ενός περιορισμένου συνεργάτη είναι ανάλογη με την εισφορά κεφαλαίου. Ορισμένες εταιρείες ιδιωτικών μετοχών έχουν επίσης θεσμικούς χορηγούς ή είναι δεσμευμένες μονάδες ή αποσπάσματα άλλων εταιρειών.

Οι περιορισμένοι συνεργάτες αναλαμβάνουν μια συμφωνημένη δέσμευση για ένα καθορισμένο χρονικό διάστημα, δηλαδή περίοδο επένδυσης που μπορεί να είναι τέσσερα έως έξι χρόνια. Μόλις πραγματοποιηθεί μια επένδυση χαρτοφυλακίου, δηλαδή η υποκείμενη εταιρεία πωλείται είτε σε χρηματοοικονομικό αγοραστή είτε σε στρατηγικό επενδυτή ή έχει δημοσιοποιηθεί μέσω IPO - το αμοιβαίο κεφάλαιο διανέμει έσοδα σε περιορισμένους συνεργάτες.

Διαβάστε περισσότερα - Περιορισμένοι Συνεργάτες έναντι Γενικών Συνεργατών σε Ιδιωτικά ίδια κεφάλαια

Τέλη ιδιωτικών κεφαλαίων

Ακριβώς όπως τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου, τα αμοιβαία κεφάλαια ιδιωτικών χρεώνουν το τέλος διαχείρισης και τα έξοδα απόδοσης.

  • Χρέωση διαχείρισης - Πρόκειται για μια αμοιβή που καταβάλλεται τακτικά από περιορισμένους συνεργάτες. Υπολογίζεται ως ένα ορισμένο ποσοστό του συνολικού AUM. Για παράδειγμα, εάν το AUM είναι 500 δισ. Από το κόστος διαχείρισης 2% θα είναι 10 δισ. $. Η ανάγκη για αυτήν την αμοιβή είναι για την κάλυψη των διοικητικών & λειτουργικών εξόδων του ταμείου, όπως μισθοί, έξοδα συναλλαγής που καταβάλλονται σε επενδυτικές τράπεζες, σύμβουλοι, έξοδα ταξιδιού κ.λπ.
  • Χρέωση απόδοσης - Αυτό είναι ένα μερίδιο του καθαρού κέρδους που κατανέμεται στον Γενικό Συνεργάτη. Αυτό είναι επίσης ένα ορισμένο ποσοστό των κερδών που έχουν πραγματοποιηθεί. Για παράδειγμα, το 20% του συνολικού κέρδους. Τις περισσότερες φορές ένας γενικός συνεργάτης είναι σε θέση να το κερδίσει μετά την επίτευξη του ποσοστού εμποδίων. Για παράδειγμα, οι περιορισμένοι συνεργάτες ενδέχεται να ζητήσουν να πληρωθούν τα τέλη απόδοσης μόνο εάν η απόδοση είναι άνω του 10% ετησίως. Επομένως, η χρέωση απόδοσης θα λαμβάνεται από τους γενικούς συνεργάτες μετά την απόκτηση αυτού του 10%

Επενδυτές σε PE

Το PE fund χρησιμοποιεί τα χρήματα που επενδύονται από συνταξιοδοτικά ταμεία, συνδικάτα εργαζομένων, ασφαλιστικές εταιρείες, πανεπιστήμια κληροδοτήματα, μεγάλες πλούσιες οικογένειες ή ιδιώτες, ιδρύματα κ.λπ.

Δομή διαπραγμάτευσης σε ιδιωτικά ίδια κεφάλαια

Τα ιδιωτικά κεφάλαια θα χρηματοδοτούσαν μια εταιρεία με διαφορετικούς τρόπους. Το κοινό απόθεμα και το μετατρέψιμο προτιμώμενο απόθεμα είναι δύο βασικοί τρόποι με τους οποίους επενδύεται μια εταιρεία. Η συμφωνία διαρθρώνεται μετά από διαπραγματεύσεις με τον επενδυτή και ορίζεται σε ένα φύλλο όρων. Τις περισσότερες φορές, η χρηματοδότηση θα έχει πρόβλεψη κατά της αραίωσης. Προστατεύει έναν επενδυτή από αραίωση μετοχών που προκύπτει από μεταγενέστερες εκδόσεις μετοχών σε χαμηλότερη τιμή από την αρχική πληρωμή του επενδυτή.

Η δομή της συμφωνίας μπορεί να γίνει μέσω

  1. A Common Stock - Ο επενδυτής και ο επενδυτής συμφωνούν για ένα συγκεκριμένο ποσό που θα δοθεί ως κεφάλαια και το ποσοστό της μετοχής, ο επενδυτής θα λάβει.
  2. Προτιμώμενο απόθεμα - Οι εταιρείες ιδιωτικών μετοχών επιθυμούν πάντα να χρησιμοποιούν τις δομές προτιμητέων μετοχών για τη χρηματοδότηση μιας εταιρείας. Αυτή η επένδυση σε Προνομιακό Χρηματιστήριο μπορεί να μετατραπεί σε Κοινή Μετοχή, κατ 'επιλογή του κατόχου.
  3. Χρηματοδότηση χρέους με Equity Kicker - Η χρηματοδότηση χρέους με ίδια κεφάλαια μπορεί να χρησιμοποιηθεί από επενδυτές που είναι ήδη λειτουργικοί και επίσης κερδοφόροι ή έχουν φτάσει στο Break-even. Για παράδειγμα, εάν ένας Επενδυτής χρειάζεται 100.000 $ για να τον ξεπεράσει και να κάνει την εταιρεία του κερδοφόρα. Ο επενδυτής μπορεί να δομήσει τα $ 100.000 σε ένα δάνειο έτσι ώστε το δάνειο να είναι για παράδειγμα 3 έως 5 χρόνια και στη συνέχεια να δώσει στον επενδυτή το 10% της κοινής του μετοχής. Ο αριθμός των μετοχών και το ποσοστό βασίζονται στο μέγεθος του δανείου και την αξία της εταιρείας.
  4. Μετατρέψιμο χρέος - Εάν η χρηματοδότηση γίνεται μέσω μετατρέψιμου χρέους, τότε ο Επενδυτής έχει τη δυνατότητα να το μετατρέψει, κατ 'επιλογή του, σε Κοινή Μετοχή της εταιρείας. Συνήθως, οι επενδυτές θα ασκήσουν το δικαίωμά τους για μετατροπή όταν ο επενδυτής δημοσιοποιηθεί, ώστε να μπορούν να κερδίσουν όμορφες αποδόσεις στις επενδύσεις τους.
  5. Reverse Mergers - Όταν μια υπάρχουσα ιδιωτική εταιρεία συγχωνεύεται σε μια ήδη υπάρχουσα δημόσια εταιρεία με σύμβολο διαπραγμάτευσης, λέγεται ότι συμβαίνει μια αντίστροφη συγχώνευση. Η δημόσια εταιρεία είναι συνήθως γνωστή ως «εταιρεία κοχυλιών». Η εταιρεία shell ορίζεται ως δημόσια εταιρεία που δεν λειτουργεί πλέον επιχείρηση αλλά έχει εμπορικό σύμβολο και υπάρχει. Η επιχείρηση αυτής της δημόσιας οντότητας προφανώς έχει αποτύχει και αυτή η εταιρεία είναι εκτός λειτουργίας, αλλά η δημόσια οντότητα ή κέλυφος εξακολουθεί να υπάρχει. Αυτός είναι ο βασικός παράγοντας στην αντίστροφη συγχώνευση.
  6. Προτιμώμενο απόθεμα που συμμετέχει - Το προτιμώμενο απόθεμα που συμμετέχει αποτελείται από δύο στοιχεία - το προτιμώμενο απόθεμα και το κοινό απόθεμα. Το προτιμώμενο απόθεμα δίνει το δικαίωμα στον ιδιοκτήτη να λάβει ένα συγκεκριμένο χρηματικό ποσό που συνήθως είναι προκαθορισμένο. Αυτό το χρηματικό ποσό περιλαμβάνει την αρχική επένδυση συν τις δεδουλευμένες επενδύσεις. Αυτά τα μετρητά δίνονται εάν η εταιρεία πωλείται ή εκκαθαρίζεται. Το δεύτερο στοιχείο της κοινής μετοχής είναι η επιπλέον συνεχιζόμενη ιδιοκτησία στην εταιρεία. Ακριβώς όπως το προτιμώμενο απόθεμα, ακόμη και τα συμμετέχοντα προτιμώμενα αποθέματα μπορούν να μετατραπούν σε ίδια κεφάλαια χωρίς να προκαλέσουν την ενεργοποίηση του συμμετέχοντος χαρακτηριστικού όταν η εταιρεία κάνει μια αρχική δημόσια προσφορά (IPO). Η συμμετοχή μπορεί να είναι ίση ή να βασίζεται στην αρχαιότητα των γύρων.
  7. Πολλαπλή προτίμηση ρευστοποίησης - Σε αυτή τη ρύθμιση οι προτιμώμενοι μέτοχοι ενός συγκεκριμένου γύρου χρηματοδότησης έχουν το δικαίωμα να λάβουν πολλαπλάσιο της αρχικής τους επένδυσης όταν η εταιρεία πωλείται ή εκκαθαρίζεται. Αυτό το πολλαπλάσιο μπορεί να είναι 2x, 3x ή ακόμη και 6x. Οι πολλαπλές προτιμήσεις εκκαθάρισης επιτρέπουν στον επενδυτή να μετατρέπεται σε κοινό χρηματιστήριο εάν η εταιρεία έχει καλή απόδοση και είναι σε θέση να αποφέρει υψηλότερη απόδοση.
  8. Warrants - Εγγυήσεις είναι παράγωγα μέσα κινητών αξιών που δίνουν στον κάτοχό τους το δικαίωμα σε αγορά μετοχών της εταιρείας. Η αγορά γίνεται σε προκαθορισμένη τιμή. Σε γενικές γραμμές, τα εντάλματα θα εκδίδονται από επενδυτές, έτσι ώστε τα αποθέματα ή τα ομόλογα να είναι πιο ελκυστικά για πιθανούς επενδυτές.
  9. Επιλογές - Επιλογές δίνει στον επενδυτή το δικαίωμα να αγοράσει ή να πουλήσει μετοχές μετοχών σε συγκεκριμένη τιμή εντός συγκεκριμένης χρονικής περιόδου. Οι πιο συχνά χρησιμοποιούμενες είναι επιλογές αγοράς μετοχών.
  10. Full Ratchets - Το Full Ratchets είναι ένας μηχανισμός προστασίας των επενδυτών για μελλοντικούς κατώτερους γύρους. Έτσι, μια πλήρης διάταξη ratchet θα δηλώνει ότι αν μια εταιρεία εκδώσει μελλοντικά μετοχές που είναι σε χαμηλότερη τιμή ανά μετοχή από το υπάρχον προτιμώμενο απόθεμα, σε αυτό το σενάριο η τιμή μετατροπής του υπάρχοντος προτιμώμενου αποθέματος θα προσαρμόστηκε προς τα κάτω στη νέα, χαμηλότερη τιμή. Αυτό οδηγεί σε αύξηση του αριθμού των μετοχών προηγούμενων επενδυτών

Διαβάστε περισσότερα: Φύλλο όρων στα Private Equity

Επισκόπηση των τάσεων ιδιωτικών μετοχών

Αυτή η βιομηχανία γνώρισε τεράστια ανάπτυξη μετά τη δεκαετία του 1970. Από τώρα, το συνολικό ενεργητικό υπό διαχείριση όλων των κεφαλαίων PE είναι 2,5 δισεκατομμύρια USD (src: www.preqin.com). Αυτή η ανάπτυξη οφείλεται στη συνεχή και ισχυρή συγκέντρωση χρημάτων τα τελευταία χρόνια.

Ετήσια παγκόσμια συγκέντρωση χρημάτων PE 1996-2016

πηγή: valuewalk.com

Η βιομηχανία PE είναι μια κυκλική βιομηχανία και οι τάσεις συγκέντρωσης χρημάτων, όπως φαίνεται παραπάνω, το αποδεικνύουν. Η συγκέντρωση χρημάτων επηρεάστηκε επίσης έμμεσα από τους πιστωτικούς κύκλους στις αγορές χρέους στα πολλαπλάσια εισόδου και εξόδου.

Με την πάροδο των ετών, αυτός ο κλάδος έχει υποστεί ενοποίηση, και ως εκ τούτου ο αριθμός των κεφαλαίων μειώθηκε από 1.666 ταμεία το 2000 σε 594 το 2015. Με την πάροδο των ετών, εκτός από τους παραδοσιακούς επενδυτές, όπως τα οικογενειακά γραφεία και τα πανεπιστήμια, το PE fund κατάφερε επίσης να προσελκύσει μη παραδοσιακούς επενδυτές όπως κρατικά επενδυτικά κεφάλαια.

Επιτυχημένες εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων του κόσμου

Ακολουθεί ο πίνακας μερικών επιτυχημένων κεφαλαίων PE που επέζησαν της ύφεσης του 2008 και έχουν αποδώσει καλά από την αρχή.

Όνομα PE Ιδρύθηκε από Έτος ίδρυσης AUM Παρατηρήσεις
Apollo Global Management Λέων Μαύρος 1990 169 δισ. $ LBOs και στενοχωρημένα χρεόγραφα
Blackstone Group LP Πίτερ Τζορτζ Πέτερσον

Στίβεν Α. Σβαρτζμάν

1985 310 δισ. $ Ένα ευρύ φάσμα τομέων της αγοράς
Ομάδα Carlyle William E. Conway, νεώτερος

Daniel A. D'Aniello

Ντέιβιντ Μ. Ρούμπενσταϊν

1987 158 δισ. $ Λειτουργεί από 30 γραφεία σε όλο τον κόσμο
KKR Jerome Kohlberg Jr., Henry R. Kravis και George R. Roberts 1976 98 δισ. $ Πρώτα χρησιμοποιήθηκε το LBO
Ares Management LP Αντόνι Ρέσλερ 1997 99 δισεκατομμύρια δολάρια Εξαγορές
Oaktree Capital Management LP Χάουαρντ Μάρκς &

Μπρους Καρς

1955 97 δισ. $ Υψηλή απόδοση και καταστάσεις αναξιοπαθούντων χρεών
Fortress Investment Group LLC Wesley R Edens &

Randal A. Nardone

1998 69,6 δισ. $ Βασικές επενδύσεις - RailAmerica, Brookdale Senior Living, Penn National Gaming και Newcastle Investment Corporation
Bain Capital LLC Μπιλ Μπάιν &

Μιτ Ρόμνεϊ

1984 75 δισ. $ Οι εξαγορές περιλαμβάνουν γνωστές εταιρείες όπως Burger King, Hospital Corporation of America, Staples, το Weather Channel και AMC Theaters
TPG Capital LP David Bonderman, James Coutler &

William S. Τιμή III

1992 70 δισεκατομμύρια δολάρια Επικεντρώθηκε στα LBO, στο κεφάλαιο ανάπτυξης και στην ανακεφαλαιοποίηση με μοχλό
Warburg Pincus Eric M Warburg

Lionel Pincus

1966 40 δισ. $ Συγκεντρώθηκαν 15 ιδιωτικά κεφάλαια που έχουν επενδύσει 58 δισεκατομμύρια δολάρια σε περισσότερες από 760 εταιρείες σε 40 χώρες

Διαβάστε περισσότερα - Κορυφαίες εταιρείες ιδιωτικών μετοχών

Μέτρα απόδοσης ιδιωτικών εταιρειών μετοχών

Δεν είναι εύκολο να μετρηθεί η ρευστή επένδυση όπως η Private Equity Investments σε σύγκριση με τη μέτρηση της απόδοσης των παραδοσιακών κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων.

Ως εκ τούτου, ο εσωτερικός ρυθμός απόδοσης (IRR) και οι πολλαπλές επενδύσεις είναι τα δύο μέτρα που χρησιμοποιούνται για την αξιολόγηση της απόδοσης των επενδύσεων σε μετοχές.

Ο παρακάτω πίνακας μας παρέχει τους τύπους επενδύσεων ιδιωτικών ιδίων κεφαλαίων μαζί με τις προσδοκίες απόδοσης IRR.

συμπέρασμα

Η απόδοση στο παρελθόν δεν εγγυάται παρόμοια επιτυχία στο μέλλον. Η βιομηχανία PE έχει προχωρήσει πολύ από τη δεκαετία του 1970. Η βιομηχανία έχει πλέον εξαπλωθεί σε ολόκληρο τον κόσμο στην Ευρώπη και στις αναδυόμενες αγορές. Η παγκοσμιοποίηση των εταιρειών PE θα συνεχιστεί στο μέλλον. Η PE αντιμετωπίζει απειλή από άμεσες επενδύσεις που πραγματοποιούνται από θεσμικούς επενδυτές παρά από συν-επένδυση με εταιρείες PE.

Καθώς η βιομηχανία θα αναπτυχθεί, θα αντιμετωπίσει περισσότερους κανονισμούς από την κυβέρνηση και αυξημένο έλεγχο.

Οι αναδυόμενες αγορές ήταν η πρόσφατη προσέλκυση κεφαλαίων PE, αλλά πρέπει να προσέχουν τα ανώριμα ρυθμιστικά και νομικά συστήματα εκτός από τις τόσο διαφανείς πολιτικές. Άλλοι ελκυστικοί επενδυτικοί προορισμοί περιλαμβάνουν χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, δημόσια κεφάλαια κ.λπ.