Τύπος τιμής τερματικού | 2 Μέθοδοι για τον υπολογισμό της τιμής του τερματικού

Τύπος για τον υπολογισμό της τιμής τερματικού σε DCF

Ο τύπος τερματικής τιμής βοηθά στην εκτίμηση της αξίας μιας επιχείρησης πέρα ​​από την περίοδο ρητής πρόβλεψης

Η τελική τιμή περιλαμβάνει την αξία όλων των ταμειακών ροών, παρόλο που δεν λαμβάνεται υπόψη κατά τη συγκεκριμένη περίοδο. Είναι δύσκολο να υπολογιστεί το ίδιο με άλλα χρηματοοικονομικά μοντέλα, και ως εκ τούτου, χρησιμοποιείται ο τύπος τελικής τιμής. Γι 'αυτό το Terminal η αξία είναι η αξία της αναμενόμενης ελεύθερης ταμειακής ροής της εταιρείας πέραν της περιόδου του ρητού προβλεπόμενου χρηματοοικονομικού μοντέλου. Ο τύπος για τον υπολογισμό του τύπου Terminal Value στο DCF έχει ως εξής:

  • T = Ώρα
  • WACC = Σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου ή προεξοφλημένο επιτόκιο.
  • FCFF = Δωρεάν ταμειακές ροές προς την εταιρεία

Η τελική τιμή είναι η παρούσα αξία όλων των μελλοντικών ταμειακών ροών. Χρησιμοποιείται κυρίως σε αναλύσεις προεξοφλημένων ταμειακών ροών.

Υπολογισμός της τελικής τιμής

Υπάρχουν 3 μέθοδοι για τον υπολογισμό της τιμής τερματικού. έχουν ως εξής: -

  1. Μέθοδος Αειφόρου Ανάπτυξης
  2. Έξοδος από τη μέθοδο πολλαπλής ανάπτυξης
  3. Χωρίς μοντέλο Αειφορίας Ανάπτυξης

# 1 - Μέθοδος Αειφόρου Ανάπτυξης

Η Μέθοδος Αιώνιας Ανάπτυξης είναι επίσης γνωστή ως Μοντέλο Διαρκούς Ανάπτυξης του Γκόρντον. Αυτή είναι η πιο προτιμώμενη μέθοδος. Σε αυτή τη μέθοδο, γίνεται η υπόθεση ότι η ανάπτυξη της εταιρείας θα συνεχιστεί και η απόδοση του κεφαλαίου θα είναι μεγαλύτερη από το κόστος του κεφαλαίου.

Τερματική τιμή = FCFF 6 / (1 + WACC) 6 + FCFF 7 / (1 + WACC) 7 +… .. + Άπειρο

Εάν απλοποιήσουμε τον τύπο θα είναι,

Τερματική τιμή = FCFF 6 / (WACC - Ρυθμός ανάπτυξης)

Το FCFF 6 μπορεί να γραφτεί ως,  FCFF 6 = FCFF 5 * (1 + ποσοστό ανάπτυξης)

Τώρα, χρησιμοποιήστε τον τύπο στην παραπάνω εξίσωση που δίνεται,

Τιμή τερματικού = FCFF 5 * (1 + Rate Growth) / (WACC - Growth Rate)

Αυτή η μέθοδος χρησιμοποιείται για εταιρείες που είναι ώριμες στην αγορά και έχουν σταθερή εταιρεία ανάπτυξης π.χ. FMCG εταιρείες, εταιρείες αυτοκινήτων.

# 2 - Έξοδος πολλαπλής μεθόδου

Η μέθοδος Exit Multiple χρησιμοποιείται με παραδοχές που εμπορεύονται πολλαπλές βάσεις για να εκτιμήσουν μια επιχείρηση. Το τερματικό πολλαπλάσιο μπορεί να είναι η αξία της επιχείρησης / EBITDA ή η αξία της επιχείρησης / EBIT, τα οποία είναι τα συνήθη πολλαπλάσια που χρησιμοποιούνται στην οικονομική αποτίμηση. Η προβλεπόμενη στατιστική είναι η σχετική στατιστική που προβλεπόταν το προηγούμενο έτος.

Τερματική τιμή = Τελευταίο δώδεκα μήνες Τερματικό πολλαπλάσιο * Προβλεπόμενη στατιστική

 # 3 - Μοντέλο χωρίς ανάπτυξη

Δεν χρησιμοποιείται τύπος ανάπτυξης για διαιώνιση στη βιομηχανία όπου υπάρχει μεγάλος ανταγωνισμός και η ευκαιρία να κερδίσετε υπερβολική απόδοση τείνει να μηδενιστεί. Σε αυτόν τον τύπο η παραδοχή είναι ότι ο ρυθμός ανάπτυξης είναι ίσος με μηδέν. Αυτό σημαίνει ότι η απόδοση της επένδυσης θα είναι ίση με το κόστος κεφαλαίου.

Τερματική τιμή = FCFF 6 / WACC

Π.χ. Είναι χρήσιμο να υπολογιστεί το ΑΕγχΠ της χώρας.

Παραδείγματα

Παράδειγμα # 1

Εάν ο τομέας των μετάλλων διαπραγματεύεται 10 φορές το πολλαπλάσιο EV / EBITDA, τότε η τελική τιμή είναι 10 * EBITDA της εταιρείας.

Υποθέτω,

  • WACC = 10%
  • Ποσοστό ανάπτυξης = 4%
  • Χρέωση = 100 $
  • Μετρητά = 60 $
  • Αριθμός μετοχών = 200

Βρείτε την εύλογη αξία ανά μετοχή της μετοχής χρησιμοποιώντας τη δύο προτεινόμενη μέθοδο υπολογισμού τελικής αξίας

Υπολογισμός τιμής τερματικού - Χρησιμοποιώντας τη Μέθοδο Αειφόρου Ανάπτυξης

  • Βήμα 1 -  Υπολογίστε το NPV της δωρεάν ταμειακής ροής προς την εταιρεία για την περίοδο ρητής πρόβλεψης (2014-2018)

Ο τύπος για την παρούσα αξία του Explicit FCFF είναι η συνάρτηση NPV () στο excel.

127 $ είναι η καθαρή παρούσα αξία της περιόδου 2018 έως 2020.

  • Βήμα 2 - Υπολογισμός τιμής τερματικού (στο τέλος του 2018) χρησιμοποιώντας τη μέθοδο Perpetuity Growth

Χρησιμοποιώντας τη μέθοδο Perpetuity Growth, η τιμή του τερματικού θα είναι: 1.040

  • Βήμα # 3 - Τρέχουσα τιμή του Explicit FCFF

  • Βήμα # 4 - Τώρα, Υπολογίστε την Εταιρική Αξία και την Τιμή Μετοχής

Λάβετε υπόψη ότι σε αυτό το παράδειγμα, η συνεισφορά τιμής τερματικού στην εταιρική αξία είναι 86%. Γενικά, η συνεισφορά κυμαίνεται μεταξύ 80-90%.

Υπολογισμός τιμής τερματικού - Χρήση της μεθόδου πολλαπλής ανάπτυξης εξόδου

  • Βήμα 1 - Για την περίοδο ρητής πρόβλεψης (2018-2020), υπολογίστε τη δωρεάν ταμειακή ροή NPV για την εταιρεία. Ανατρέξτε στην παραπάνω μέθοδο, όπου αυτό το βήμα έχει ήδη ολοκληρωθεί.
  • Βήμα 2 - Χρησιμοποιήστε τις πολλαπλές μεθόδους εξόδου για τον υπολογισμό της τιμής τερματικού του αποθέματος (τέλος 2018) Ας υποθέσουμε ότι οι μέσες εταιρείες σε αυτόν τον κλάδο εμπορεύονται 7 φορές EV / EBITDA πολλαπλασιάζονται. Μπορούμε να χρησιμοποιήσουμε τα ίδια πολλαπλάσια για να βρούμε την τελική αξία αυτού του αποθέματος.

  • Βήμα # 3 - Υπολογίστε την παρούσα τιμή του Explicit FCFF

  • Βήμα # 4 - Τώρα, Υπολογίστε την Εταιρική Αξία και την Τιμή Μετοχής

Η τελική συμβολή στην αξία της επιχείρησης είναι 80%.

Παράδειγμα # 2

Υπάρχει μια εταιρεία με ταμειακή ροή ως $ 100, χρόνος, δηλαδή, n = 5, η αξία DCF θα είναι 565 εκατομμύρια $.

  • DCF = 100 / (1 + .1) 1 + 100 / (1 + .1) 2 + 100 / (1 + .1) 3 + 100 / (1 + .1) 4 + 300 / (1 + .1) 5
  • DCF = 91 + 83 + 75 + 68 + 62+ 186
  • DCF = 565 $

Εδώ, το 300 / (1 + 0.1) 5, το οποίο είναι ίσο με 186, είναι η τιμή του τερματικού.

Ο τύπος DCF λέει εάν πληρώνει λιγότερο από την τιμή DCF, ένα επιτόκιο θα είναι υψηλότερο από το προεξοφλημένο επιτόκιο. Αν πληρώσει περισσότερο από την τιμή DCF, το επιτόκιο θα είναι χαμηλότερο από το προεξοφλητικό επιτόκιο.

Όταν κάποιος αναλύει την πιθανή επένδυση, πρέπει να εξετάσει τη χρονική αξία του χρήματος για να αποκομίσει το ποσοστό απόδοσης της επένδυσης.

Συνάφεια και χρήσεις

  • Χρησιμοποιήστε το σε ένα χρηματοοικονομικό εργαλείο όπως η μέθοδος ανάπτυξης του Gordon.
  • Για τον υπολογισμό των προεξοφλημένων ταμειακών ροών παράδειγμα του ίδιου που έχουμε δει παραπάνω.
  • Για τον υπολογισμό των υπολειπόμενων κερδών.

Το Terminal Value είναι μια σημαντική ιδέα για την εκτίμηση της προεξοφλημένης ταμειακής ροής καθώς αντιπροσωπεύει περισσότερο από 60% - 80% της συνολικής αξίας της εταιρείας. Ιδιαίτερη προσοχή πρέπει να δοθεί στην παραδοχή των ποσοστών ανάπτυξης, του προεξοφλητικού επιτοκίου και των πολλαπλών τιμών, όπως PE, Price to book, PEG ratio, EV / EBITDA, EV / EBIT κ.λπ.

Υπάρχουν ορισμένοι περιορισμοί της τελικής αξίας στις προεξοφλημένες ταμειακές ροές. εάν χρησιμοποιούμε πολλαπλές μεθόδους εξόδου, τότε αναμιγνύουμε την προσέγγιση DCF με μια προσέγγιση σχετικής αποτίμησης καθώς το πολλαπλάσιο εξόδου φτάνει από την αντίστοιχη εταιρεία. Λάβετε υπόψη ότι η ανάπτυξη δεν μπορεί να είναι μεγαλύτερη από το προεξοφλημένο επιτόκιο. Σε αυτήν την περίπτωση, δεν μπορεί κανείς να εφαρμόσει τη μέθοδο ανάπτυξης Perpetuity. Η τιμή του τερματικού συνεισφέρει περισσότερο από το 75% της συνολικής αξίας. Αυτό έγινε επικίνδυνο εάν η αξία ποικίλλει πολύ, με ακόμη και αλλαγή 1% στον ρυθμό ανάπτυξης ή WACC.