seychellesartprojects.org

Τι είναι η καμπύλη κανονικής απόδοσης;

Η καμπύλη κανονικής απόδοσης ή η καμπύλη θετικής απόδοσης προκύπτουν όταν τα χρεωστικά μέσα μεγαλύτερης διάρκειας προσφέρουν υψηλότερη απόδοση σε σύγκριση με βραχυπρόθεσμα χρεωστικά μέσα με παρόμοιο πιστωτικό κίνδυνο και πιστωτική ποιότητα. Η καμπύλη απόδοσης είναι θετική (ανοδική κλίση) επειδή ο επενδυτής απαιτεί περισσότερα χρήματα για να κλειδώσει τα χρήματά του για υψηλότερη περίοδο.

Γραφική παρουσίαση της καμπύλης κανονικής απόδοσης

Η καμπύλη απόδοσης δημιουργείται παρακάτω σε ένα γράφημα σχεδιάζοντας την απόδοση στον κατακόρυφο άξονα και το χρόνο έως την ωρίμανση στον οριζόντιο άξονα. Όταν η καμπύλη είναι φυσιολογική, το υψηλότερο σημείο είναι στα δεξιά.

Διαφορετικές θεωρίες επιτοκίων

# 1 - Θεωρία προσδοκίας

Θεωρία προσδοκιών που λέει ότι τα μακροπρόθεσμα επιτόκια πρέπει να αντικατοπτρίζουν τα αναμενόμενα μελλοντικά βραχυπρόθεσμα επιτόκια. Υποστηρίζει ότι τα προθεσμιακά επιτόκια που αντιστοιχούν σε ορισμένες μελλοντικές περιόδους πρέπει να είναι ίδια με τα μελλοντικά μηδενικά επιτόκια αυτής της περιόδου.

Εάν το επιτόκιο 1 έτους σήμερα είναι στο 1% και το επιτόκιο 2 ετών είναι 2%, τότε το επιτόκιο ενός έτους μετά από ένα έτος (επιτόκιο 1ετίας) είναι περίπου 3% [1,02 ^ 2 / 1,01 ^ 1].

# 2 - Θεωρία τμηματοποίησης αγοράς

Δεν υπάρχει σχέση μεταξύ βραχυπρόθεσμων, μεσοπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων επιτοκίων. Το επιτόκιο σε ένα συγκεκριμένο τμήμα καθορίζεται από τη ζήτηση και την προσφορά στην αγορά ομολόγων αυτού του τμήματος. Σύμφωνα με τη θεωρία, μια μεγάλη επένδυση όπως το μεγάλο συνταξιοδοτικό ταμείο επενδύει σε ένα ομόλογο ορισμένης διάρκειας και δεν αλλάζει εύκολα από τη μία λήξη στην άλλη.

# 3 - Θεωρία Προτίμησης Ρευστότητας

Ο επενδυτής προτιμά να διατηρήσει τη ρευστότητα και επενδύει κεφάλαια για σύντομο χρονικό διάστημα. Από την άλλη πλευρά, οι δανειολήπτες προτιμούν να δανείζονται με σταθερά επιτόκια για μεγάλα χρονικά διαστήματα. Αυτό οδηγεί σε μια κατάσταση όπου το προθεσμιακό επιτόκιο είναι μεγαλύτερο από τα αναμενόμενα μελλοντικά μηδενικά ποσοστά. Αυτή η θεωρία είναι σύμφωνη με το εμπειρικό αποτέλεσμα ότι η καμπύλη απόδοσης τείνει να είναι συχνά ανοδική κλίση από ό, τι είναι κεκλιμένη προς τα κάτω .

Αλλαγές ή μετατοπίσεις στην καμπύλη κανονικής απόδοσης

1. Παράλληλες μετατοπίσεις - Η παράλληλη μετατόπιση στην καμπύλη απόδοσης συμβαίνει εάν οι αποδόσεις σε όλο τον ορίζοντα ωριμότητας αλλάξουν (αύξηση ή μείωση) με το ίδιο μέγεθος και παρόμοια κατεύθυνση. Αντιπροσωπεύει πότε ένα γενικό επίπεδο επιτοκίου αλλάζει σε μια οικονομία.
2. Μη παράλληλες μετατοπίσεις - Όταν η απόδοση σε διαφορετικό ορίζοντα ωριμότητας αλλάζει σε διαφορετικό επίπεδο τόσο σε μέγεθος όσο και σε κατεύθυνση.

Σημασια

Προβλέπει τη μελλοντική κατεύθυνση των επιτοκίων:

• Το σχήμα της καμπύλης απόδοσης δίνει μια ένδειξη της μελλοντικής κατεύθυνσης του επιτοκίου. Μια κανονική καμπύλη σημαίνει ότι οι μακροπρόθεσμοι τίτλοι έχουν υψηλότερη απόδοση και η ανεστραμμένη καμπύλη σημαίνει ότι οι βραχυπρόθεσμες αξίες έχουν υψηλότερη απόδοση.
• Οι τράπεζες και τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα δέχονται καταθέσεις από πελάτες και παρέχουν δάνεια σε εταιρικούς ή λιανικούς πελάτες με αντάλλαγμα την απόδοση. Όσο ευρύτερη είναι η διαφορά μεταξύ του επιτοκίου δανεισμού και του δανεισμού τόσο μεγαλύτερο θα είναι το spread. Η απότομη ανοδική καμπύλη θα παρέχει υψηλότερα κέρδη ενώ η πτωτική καμπύλη θα οδηγήσει σε χαμηλότερα κέρδη εάν το μεγαλύτερο μέρος των τραπεζικών περιουσιακών στοιχείων έχει τη μορφή μακροπρόθεσμων δανείων αφού ληφθούν υπόψη οι βραχυπρόθεσμες καταθέσεις πελατών.
• Η αντιστάθμιση μεταξύ των μακροπρόθεσμων ομολόγων λήξης και απόδοσης τείνει να είναι πιο ευμετάβλητη από τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα και ως εκ τούτου προσφέρει μεγαλύτερο ασφάλιστρο σε έναν επενδυτή με τη μορφή υψηλότερης απόδοσης για να τους ενθαρρύνει να δανείσουν.
• Παρέχει μια ένδειξη στους επενδυτές εάν η ασφάλεια είναι υπερτιμημένη ή υποτιμημένη βάσει της θεωρητικής της αξίας. Εάν η απόδοση είναι πάνω από την καμπύλη απόδοσης, η ασφάλεια λέγεται ότι είναι χαμηλότερη από την τιμή και εάν η απόδοση είναι κάτω από την καμπύλη απόδοσης, η ασφάλεια είναι υπερτιμημένη

Επιρροή

• Ο στόχος της οικονομικής ανάπτυξης και του πληθωρισμού της Κεντρικής Τράπεζας μέσω του μεταβαλλόμενου επιτοκίου. Προκειμένου να ανταποκριθεί στην αύξηση του πληθωρισμού, οι κεντρικές τράπεζες αυξάνουν τα επίπεδα επιτοκίων όπου ο δανεισμός γίνεται ακριβός και η διάβρωση της αγοραστικής δύναμης των καταναλωτών, γεγονός που οδηγεί περαιτέρω σε μια καμπύλη απόδοσης.
• Οικονομική ανάπτυξη: η ισχυρή οικονομική ανάπτυξη παρέχει τις ποικίλες ευκαιρίες για επενδύσεις και επέκταση στις επιχειρήσεις, γεγονός που οδηγεί σε αύξηση της συνολικής ζήτησης κεφαλαίου, δεδομένης της περιορισμένης αύξησης της καμπύλης προσφοράς κεφαλαιουχικής απόδοσης, η οποία οδηγεί σε αύξηση της καμπύλης απόδοσης.

Βασικά σημεία που πρέπει να θυμάστε

• Πρόκειται για μια ανοδική κεκλιμένη κανονική καμπύλη από αριστερά προς τα δεξιά που δείχνει ότι η απόδοση αυξάνεται με την ωριμότητα. Συχνά παρατηρείται όταν η οικονομία αναπτύσσεται με κανονικό ρυθμό χωρίς σημαντικές διακοπές της διαθέσιμης πίστωσης για παράδειγμα, τα 30ετή ομόλογα προσφέρουν υψηλότερα επιτόκια σε σύγκριση με τα 10ετή ομόλογα.
• Ένας επενδυτής που επενδύει σε ομόλογα μεγαλύτερης διάρκειας απαιτεί υψηλότερη αποζημίωση για τη λήψη πρόσθετων κινδύνων, καθώς υπάρχει μεγαλύτερη πιθανότητα εμφάνισης απροσδόκητων αρνητικών γεγονότων μακροπρόθεσμα. Με άλλα λόγια, όσο μεγαλύτερη είναι η ωριμότητα, τόσο μεγαλύτερος χρόνος θα πάρει για να πάρει πίσω το βασικό ποσό, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος που συνεπάγεται υψηλότερη θα ήταν η αναμενόμενη απόδοση που θα οδηγήσει στην ανοδική καμπύλη απόδοσης.
• Το σχήμα της καμπύλης απόδοσης καθορίζει την τρέχουσα και τη μελλοντική δύναμη της οικονομίας. Παρέχει έγκαιρα προειδοποιητικά σήματα για τη μελλοντική κατεύθυνση της οικονομίας. Αλλάζει πάντα με βάση τις αλλαγές στις γενικές συνθήκες της αγοράς.
• Κάθε χαρτοφυλάκιο ομολόγων έχει διαφορετικά ανοίγματα ως προς το πώς αλλάζει η καμπύλη απόδοσης - δηλαδή ο κίνδυνος καμπύλης απόδοσης. Η προβλεπόμενη ποσοστιαία μεταβολή στην τιμή ενός ομολόγου που συμβαίνει όταν οι αποδόσεις αλλάζουν κατά 1 μονάδα βάσης αποτυπώνονται από μια προηγμένη ιδέα που ονομάζεται «διάρκεια».
• Η διάρκεια μετρά τη γραμμική σχέση μεταξύ απόδοσης και τιμής ομολόγου και είναι ένα απλό μέτρο για μικρές αλλαγές στην απόδοση, ενώ η κυρτότητα μετρά τη μη γραμμική σχέση και είναι πιο ακριβής για μεγάλες αλλαγές στις αποδόσεις.