seychellesartprojects.org

Τι είναι η απόδοση στο χειρότερο (YTW);

Η απόδοση στο χειρότερο (YTW) μπορεί να οριστεί ως η ελάχιστη απόδοση που μπορεί να ληφθεί σε ένα ομόλογο με την προϋπόθεση ότι ο εκδότης δεν έχει προεπιλογή σε καμία από τις πληρωμές του. Η YTW έχει νόημα ιδιαίτερα για τα ομόλογα όπου ο εκδότης ασκεί τις επιλογές του όπως κλήσεις, προπληρωμές ή χρηματικά ποσά.

Υπολογίζεται λαμβάνοντας υπόψη όλα τα πιθανά σενάρια όπου τα ομόλογα μπορούν να αποσυρθούν πριν από τη λήξη. Μια εκτίμηση YTW δίνει στους επενδυτές μια δίκαιη ιδέα για το πώς το μελλοντικό τους εισόδημα μπορεί να επηρεαστεί στο χειρότερο σενάριο και τι μπορούν να κάνουν για να αντισταθμίσουν αυτούς τους πιθανούς κινδύνους.

 Υπολογισμός απόδοσης έως χειρότερης (YTW)

Θεωρητικά, ο τύπος για τον υπολογισμό της απόδοσης στο χειρότερο έχει δύο ευρεία συνιστώσα:

• Το ίδιο το YTW είναι μία από τις τρεις μετρήσεις απόδοσης που χρησιμοποιούνται στην αγορά ομολόγων, η απόδοση έως τη λήξη και η απόδοση στην κλήση είναι οι άλλες δύο. Απόδοση έως τη λήξη είναι το ποσοστό απόδοσης που λαμβάνεται με την προϋπόθεση ότι το ομόλογο διατηρείται μέχρι τη λήξη και ο εκδότης δεν προεπιλογεί, ενώ η απόδοση προς κλήση είναι το ποσοστό απόδοσης που πραγματοποιείται εάν το ομόλογο καλείται από τον εκδότη κατά την ημερομηνία κλήσης.
• Στην περίπτωση των καλών ομολόγων, το YTW είναι το χαμηλότερο της απόδοσης προς κλήση και της απόδοσης έως τη λήξη.

Παράδειγμα υπολογισμού απόδοσης έως χειρότερου (YTW)

Ας υποθέσουμε ότι κατέχετε ένα χρεώσιμο ομόλογο που εκδόθηκε από την ABC Inc. Το ομόλογο διατίθεται επί του παρόντος στα 1.020 $ και έχει δυνατότητα ενσωμάτωσης κλήσης 2 ετών.

# 1 - Υπολογισμός απόδοσης έως ωριμότητας (YTM)

Τιμή ομολόγου = Κουπόνι ₁ / (1 + y) 1 + Κουπόνι ₂ / (1 + y) 2 + Κουπόνι ₃ / (1 + y) 3 + Κουπόνι ₄ / (1 + y) 4

1020 = 60 / (1 + y) 1 + 60 / (1 + y) 2 + 60 / (1 + y) 3 + 60 / (1 + y) 4

Η τιμή του y μπορεί να υπολογιστεί χρησιμοποιώντας έναν οικονομικό υπολογιστή.

Εισαγωγή N = 4, PMT = 60, PV = -1020. CPT àI / Y

• Όπου N = όχι. των περιόδων
• PMT = Πληρωμή ανά περίοδο
• PV = Τρέχουσα αξία (πάντα αρνητική, καθώς είναι η εκροή χρημάτων, δηλαδή η τρέχουσα τιμή που ο επενδυτής θα πληρώσει τώρα για να αγοράσει το ομόλογο)
• CPT = Υπολογισμός (δόθηκε εντολή σε έναν οικονομικό υπολογιστή για να αντλήσει μια λύση)
• I / Y = ΥΤΜ

Ως εκ τούτου, η τιμή που επιστρέφεται από έναν οικονομικό υπολογιστή, στην περίπτωση αυτή, θα είναι 5,43%.

# 2 - Υπολογισμός απόδοσης προς κλήση (YTC)

Υπολογίζοντας το YTC με τον ίδιο τρόπο που υπολογίσαμε το YTM αλλά εισάγοντας το N = 2 (δεδομένου ότι το ομόλογο μπορεί να κληθεί σε δύο χρόνια,

YTC = 4,93%.

Επομένως, το χειρότερο σενάριο είναι ότι η εταιρεία θα καλέσει το ομόλογο σε δύο χρόνια και θα συνειδητοποιήσετε μια απόδοση 4,93% αντί 5,43%.

Δεδομένου ότι το YTW είναι χαμηλότερο από τα δύο. θα είναι 4,93% σε αυτήν την περίπτωση.

Σημείωση:

1. Εάν η τιμή κλήσης είναι διαφορετική από την ονομαστική τιμή, η τρέχουσα τιμή θα αντικατασταθεί από την τιμή κλήσης.
2. Εάν ένα ομόλογο έχει περισσότερες από μία ημερομηνίες κλήσης, το YTW είναι το χαμηλότερο από το YTC και το YTM που υπολογίζεται για κάθε ημερομηνία κλήσης.
3. Για ένα μη καλούμενο ομόλογο, το YTW είναι ουσιαστικά το ίδιο με το YTM.

Πλεονεκτήματα

Τα καλούμενα ομόλογα ευνοούν τον εκδότη και όχι τον επενδυτή. Σε περίπτωση μείωσης των επιτοκίων, οι εταιρείες συχνά επιλέγουν να ασκήσουν την επιλογή κλήσης τους, ώστε να μπορούν να αναχρηματοδοτήσουν το χρέος τους με χαμηλότερα επιτόκια, αφήνοντας τον επενδυτή να αντιμετωπίσει τον κίνδυνο επανεπένδυσης.

1. Ο υπολογισμός YTW είναι πολύ σημαντικός για τους επενδυτές, καθώς τους δίνει μια ισορροπημένη ιδέα για το τι να περιμένουν στο μέλλον.
2. Ο υπολογισμός YTW είναι ιδιαίτερα σημαντικός στις αγορές υψηλής απόδοσης όπου ένα ομόλογο διαπραγματεύεται πάνω από την ονομαστική του αξία.
3. Αυτή η μέτρηση μπορεί να κάνει μερικούς επενδυτές να είναι επιφυλακτικοί για τα ομόλογα που μπορούν να κληθούν, αλλά δεν υπάρχει αρνητική πτυχή σε αυτό το μέτρο. Οι επενδυτές συχνά αποζημιώνονται επαρκώς για τα χαρακτηριστικά δυνατότητας κλήσης που είναι ενσωματωμένα στο ομόλογο και το YTW κάνει τότε πιο προετοιμασμένο να αντιμετωπίσει το αβέβαιο μέλλον.

Περιορισμοί

1. Οι υπολογισμοί YTW δεν έχουν σχέση με τα ομόλογα μηδενικού κουπονιού, καθώς δεν υπάρχουν περιοδικές πληρωμές κουπονιών και πωλούνται ως επί το πλείστον σε βαθιές εκπτώσεις στην ονομαστική αξία.
2. Ανεξάρτητα από το πόσο ξεκάθαρα αναφέρεται το YTW, δεν υπάρχει καμία διαβεβαίωση ότι οι πραγματικές ταμειακές ροές θα είναι παρόμοιες με τον υπολογισμό κατά τη διάρκεια της εκτίμησης YTW.

συμπέρασμα

Το YTW εξελίχθηκε ως απαραίτητη αναβάθμιση σε YTM και YTC, αλλά η χρήση του παραμένει περιορισμένη λόγω πολλών λόγων, συμπεριλαμβανομένων των αβέβαιων ταμειακών ροών για μεγαλύτερες χρονικές περιόδους. Ωστόσο, εξακολουθεί να θεωρείται ως χρήσιμο μέτρο του πιστωτικού κινδύνου και τα ΥΤW όλων των ομολόγων σε ένα χαρτοφυλάκιο μπορούν να χρησιμοποιηθούν για να παρουσιάσουν μια ενοποιημένη εικόνα για σκοπούς αντιστάθμισης.