seychellesartprojects.org

Τι είναι το κόστος του χρέους (Kd);

Το κόστος του χρέους είναι το αναμενόμενο ποσοστό απόδοσης για τον κάτοχο του χρέους και συνήθως υπολογίζεται ως το πραγματικό επιτόκιο που εφαρμόζεται στην υποχρέωση μιας εταιρείας. Αποτελεί αναπόσπαστο μέρος της ανάλυσης προεξοφλημένης αποτίμησης, η οποία υπολογίζει την παρούσα αξία μιας επιχείρησης με προεξόφληση μελλοντικών ταμειακών ροών με τον αναμενόμενο ρυθμό απόδοσης στους μετόχους και τους κατόχους χρεών.

• Το κόστος του χρέους μπορεί να προσδιοριστεί πριν από το φόρο ή μετά το φόρο.
• Το συνολικό κόστος τόκων που επιβαρύνει μια εταιρεία σε οποιοδήποτε συγκεκριμένο έτος είναι το Kd προ φόρων.
• Το συνολικό έξοδο τόκων από το συνολικό χρέος που αποκομίζει η εταιρεία είναι το αναμενόμενο ποσοστό απόδοσης (προ φόρων).
• Δεδομένου ότι τα έξοδα τόκων αφαιρούνται από το φορολογητέο εισόδημα που οδηγεί σε εξοικονόμηση για την επιχείρηση, η οποία είναι διαθέσιμη στον κάτοχο του χρέους, το κόστος μετά το φόρο του χρέους λαμβάνεται υπόψη για τον προσδιορισμό του πραγματικού επιτοκίου στη μεθοδολογία DCF.
• Το Kd μετά τη φορολογία προσδιορίζεται με τον συμψηφισμό του ποσού που εξοικονομήθηκε σε φόρο από έξοδα τόκων.

Τύπος κόστους χρέους (Kd)

Ο τύπος για τον προσδιορισμό του Kd προ φόρων έχει ως εξής:

Τύπος _{προ φόρων} χρεών χρέους = (Συνολικό κόστος επιτοκίου / συνολικό χρέος) * 100

Ο τύπος για τον προσδιορισμό του κόστους χρέους μετά τον φόρο είναι ο εξής:

Τύπος χρέους _{φόρος μετά τον φόρο} = [(Συνολικό κόστος επιτοκίου * (1- πραγματικός φορολογικός συντελεστής)) / Σύνολο χρέους] * 100

Για τον υπολογισμό του κόστους χρέους μιας επιχείρησης, πρέπει να καθοριστούν τα ακόλουθα στοιχεία:

• Συνολικό κόστος τόκων: Συγκεντρωτικά έξοδα τόκων που πραγματοποιήθηκαν από μια εταιρεία σε ένα έτος
• Συνολικό χρέος: Συνολικό χρέος στο τέλος μιας χρήσης
• Πραγματικός φορολογικός συντελεστής: Μέσος συντελεστής με τον οποίο μια επιχείρηση φορολογείται στα κέρδη της

Παραδείγματα

Μπορείτε να πραγματοποιήσετε λήψη αυτού του προτύπου Excel για το κόστος χρέους (για αποτίμηση DCF) - Πρότυπο για το κόστος χρέωσης (για αποτίμηση DCF) Excel

Παράδειγμα # 1

Για παράδειγμα, εάν μια εταιρεία έχει ωφελήσει ένα μακροπρόθεσμο δάνειο 100 $ με επιτόκιο 4%, ετησίως και ομόλογο 200 $ με επιτόκιο 5% ετησίως Το κόστος χρέους της εταιρείας πριν από τον φόρο υπολογίζεται ως εξής:

(4% * 100 + 5% * 200) / (100 + 200) * 100, δηλαδή 4,6%.

Υποθέτοντας έναν πραγματικό φορολογικό συντελεστή 30%, το κόστος του χρέους μετά το φόρο ανέρχεται σε 4,6% * (1-30%) = 3,26%.

Παράδειγμα # 2

Ας δούμε ένα πρακτικό παράδειγμα για τον υπολογισμό του κόστους του χρέους. Ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία έχει εγγραφεί σε ομόλογο αξίας $ 1000 που μπορεί να εξοφληθεί σε 5 χρόνια με επιτόκιο 5%. Τα ετήσια έξοδα τόκων που επιβαρύνουν την εταιρεία θα έχουν ως εξής:

δηλαδή, το κόστος τόκων που καταβάλλει η εταιρεία σε 1 έτος είναι 50 $. Η εξοικονόμηση φόρου με πραγματικό φορολογικό συντελεστή 30% θα έχει ως εξής:

δηλαδή, η εταιρεία έχει αφαιρέσει 15 $ από το φορολογητέο εισόδημα. Ως εκ τούτου, το έξοδο τόκων μετά το φόρο ανέρχεται σε $ 50- $ 15 = 35 $. Το κόστος του χρέους μετά τον φόρο υπολογίζεται ως εξής:

Παράδειγμα # 3

Για αποτίμηση DCF, μπορεί να εξεταστεί ο προσδιορισμός του κόστους του χρέους βάσει της τελευταίας έκδοσης ομολόγων / δανείων που κατέβαλε η εταιρεία (δηλαδή, το επιτόκιο των χρεωστικών ομολόγων έναντι του χρέους). Αυτό υποδηλώνει την αύξηση της επιχείρησης που αντιλαμβάνεται η αγορά και, ως εκ τούτου, είναι ένας καλύτερος δείκτης των αναμενόμενων αποδόσεων στον κάτοχο του χρέους.

Όταν η αγοραία αξία ενός ομολόγου είναι διαθέσιμη, η Kd μπορεί να προσδιοριστεί από την απόδοση έως τη λήξη (YTM) του ομολόγου, η οποία είναι η παρούσα αξία όλων των ταμιακών ροών από την έκδοση ομολόγων, η οποία είναι ισοδύναμη με το προ φόρο κόστος χρέος.

Για παράδειγμα, εάν μια εταιρεία έχει αποφασίσει ότι θα μπορούσε να εκδώσει εξαμηνιαία ομόλογα ονομαστικής αξίας $ 1000 και αγοραία αξία 1050 $, με επιτόκιο κουπονιού 8% (καταβάλλεται εξαμηνιαία) σε 10 χρόνια, τότε είναι το προηγούμενο- φορολογικό κόστος χρέους. Υπολογίζεται με επίλυση της εξίσωσης για r.

Τιμή ομολόγου = PMT / (1 + r) ^ 1 + PMT / (1 + r) ^ 2 +… .. + PMT / (1 + r) ^ n + FV / (1 + r) ^ n

δηλ

Η εξαμηνιαία πληρωμή τόκων είναι

• = 8% / 2 * 1000 $
• = 40 $

Βάζοντας αυτήν την τιμή στον παραπάνω δεδομένο τύπο παίρνουμε την ακόλουθη εξίσωση,

1050 = 40 / (1 + r) ^ 1 + 40 / (1 + r) ^ 2 +… .. + 40 / (1 + r) ^ 20 + 1000 / (1 + r) ^ 20

Επίλυση για τον παραπάνω τύπο χρησιμοποιώντας έναν οικονομικό υπολογιστή ή excel, παίρνουμε r = 3,64%

Έτσι, το Kd (Before -tax) είναι

• = r * 2 (αφού το r υπολογίζεται για εξαμηνιαίες πληρωμές κουπονιών)
• = 7,3%

Το Kd (μετά τον φόρο) προσδιορίζεται ως

• 7,3% * (1- πραγματικός φορολογικός συντελεστής)
• = 7,3% * (1-30%)
• = 5,1%.

Το YTM ενσωματώνει τον αντίκτυπο των αλλαγών στα επιτόκια της αγοράς στο κόστος χρέους μιας εταιρείας.

Πλεονεκτήματα

• Ένας βέλτιστος συνδυασμός χρέους και ιδίων κεφαλαίων καθορίζει τη συνολική εξοικονόμηση πόρων στην επιχείρηση. Στο παραπάνω παράδειγμα, εάν τα ομόλογα των $ 1000 χρησιμοποιήθηκαν σε επενδύσεις που θα αποφέρουν απόδοση μεγαλύτερη από 4%, τότε η εταιρεία έχει δημιουργήσει κέρδη από τα διαθέσιμα κεφάλαια.
• Είναι ένας αποτελεσματικός δείκτης του προσαρμοσμένου επιτοκίου που καταβάλλουν οι εταιρείες και, επομένως, βοηθά στη λήψη αποφάσεων χρηματοδότησης χρεών / ιδίων κεφαλαίων. Η σύγκριση του κόστους του χρέους με την αναμενόμενη αύξηση του εισοδήματος που προκύπτει από την επένδυση κεφαλαίου θα παρέχει μια ακριβή εικόνα των συνολικών αποδόσεων από τη χρηματοδοτική δραστηριότητα.

Μειονεκτήματα

• Η εταιρεία υποχρεούται να αποπληρώσει το κεφάλαιο που δανείστηκε μαζί με τους τόκους. Η αδυναμία αποπληρωμής των υποχρεώσεων χρέους οδηγεί σε επιβολή καθυστερημένων φόρων.
• Η εταιρεία ενδέχεται επίσης να κληθεί να διαθέσει μετρητά / FD έναντι τέτοιων υποχρεώσεων πληρωμής, οι οποίες θα επηρεάσουν τις ελεύθερες ταμειακές ροές που διατίθενται για καθημερινές δραστηριότητες.
• Η μη καταβολή υποχρεώσεων χρέους θα επηρέαζε αρνητικά τη συνολική πιστοληπτική ικανότητα της εταιρείας.

Περιορισμοί

• Οι υπολογισμοί δεν συνυπολογίζουν άλλες χρεώσεις που προκύπτουν για τη χρηματοδότηση χρέους, όπως χρεώσεις αναδοχής πίστωσης, προμήθειες κ.λπ.
• Ο τύπος δεν προϋποθέτει καμία αλλαγή στην κεφαλαιακή διάρθρωση της εταιρείας κατά την υπό εξέταση περίοδο.
• Για να κατανοήσουμε το συνολικό ποσοστό απόδοσης στους κατόχους χρέους, πρέπει επίσης να ληφθούν υπόψη τα έξοδα τόκων για τους πιστωτές και τις τρέχουσες υποχρεώσεις.

Η αύξηση του κόστους του χρέους μιας επιχείρησης αποτελεί ένδειξη της αύξησης του κινδύνου που σχετίζεται με τις δραστηριότητές της. Όσο υψηλότερο είναι το κόστος του χρέους, τόσο πιο επικίνδυνη είναι η εταιρεία.

Προκειμένου να ληφθεί μια τελική απόφαση σχετικά με την αποτίμηση μιας επιχείρησης, το μέσο σταθμικό κόστος κεφαλαίου (που αποτελείται από το κόστος του χρέους και των ιδίων κεφαλαίων) θα πρέπει να διαβαστεί μαζί με τους δείκτες αποτίμησης όπως η αξία της επιχείρησης και η αξία των ιδίων κεφαλαίων της εταιρείας.