Τίτλοι που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία (RMBS, CMBS, CDO) | Wallstreetmojo

Τίτλοι που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία 

Μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, υπήρξε μια τεράστια φήμη για ορισμένα εξελιγμένα χρηματοοικονομικά χρεόγραφα γνωστά ως CDO, CMBS, και RMBS και πώς έπαιξαν μεγάλο ρόλο στην ανάπτυξη της κρίσης. Αυτά τα χρεόγραφα είναι γνωστά ως Asset-backed Securities (ABS), ένας όρος ομπρέλας που αναφέρεται σε ένα είδος ασφάλειας που αντλεί την αξία του από ένα σύνολο περιουσιακών στοιχείων που θα μπορούσαν να είναι ομόλογα, στεγαστικά δάνεια, δάνεια αυτοκινήτων ή ακόμη και πληρωμές με πιστωτική κάρτα.

Σε αυτό το άρθρο, εξετάζουμε λεπτομερώς τους τίτλους που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία και τους τύπους τους.

    Γιατί τίτλοι που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία;


    Η δημιουργία ABS παρέχει την ευκαιρία σε μεγάλους θεσμικούς επενδυτές να επενδύσουν σε κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων υψηλότερης απόδοσης χωρίς να αναλάβουν πολύ πρόσθετο κίνδυνο, και ταυτόχρονα βοηθά τους δανειστές στην άντληση κεφαλαίων χωρίς να έχουν πρόσβαση σε πρωτογενείς αγορές. Επιτρέπει επίσης στις τράπεζες να αφαιρέσουν τα δάνεια από τα βιβλία τους καθώς ο πιστωτικός κίνδυνος για τα δάνεια μεταφέρεται στους επενδυτές.

    Η διαδικασία συγκέντρωσης χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων, ώστε να μπορούν να πωληθούν στους επενδυτές αργότερα ονομάζεται τιτλοποίηση  (θα ρίξουμε μια πιο βαθιά ματιά στη διαδικασία στο επόμενο τμήμα χρησιμοποιώντας παραδείγματα), που γίνεται συνήθως από Investment Banks. Στη διαδικασία αυτή, ο δανειστής πωλεί το χαρτοφυλάκιο των δανείων του σε μια Τράπεζα Επενδύσεων, η οποία στη συνέχεια επανασυσκευάζει αυτά τα δάνεια ως Mortgage-Backed Security (MBS) και στη συνέχεια τα πωλεί σε άλλους επενδυτές αφού διατηρήσει κάποια προμήθεια για τον εαυτό τους.

    Τύποι τίτλων που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία


    Οι διαφορετικοί τύποι ABS είναι:

    • RMBS (τίτλοι με εγγύηση στεγαστικών υποθηκών),
    • CMBS (Εμπορικοί τίτλοι με εγγύηση υποθηκών) και
    • CDO (Εξασφαλισμένες υποχρεώσεις χρέους).

    Υπάρχουν ορισμένες επικαλύψεις σε αυτά τα μέσα, καθώς η βασική αρχή της τιτλοποίησης παραμένει σε γενικές γραμμές η ίδια, ενώ το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο ενδέχεται να διαφέρει.

    Ας ρίξουμε μια ματιά στους διαφορετικούς τύπους τίτλων που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία:

    RMBS (τίτλοι με κατοίκηση υποθηκών)


    • Το RMBS είναι ένας τύπος χρεωστικών τίτλων με υποθήκη, όπου οι ταμειακές ροές προέρχονται από στεγαστικά στεγαστικά δάνεια.
    • Αυτά τα χρεόγραφα μπορούν να περιέχουν έναν μόνο τύπο ενυπόθηκου δανείου ή ένα μείγμα διαφορετικών τύπων, όπως τα ενυπόθηκα δάνεια πρώτης ποιότητας (υψηλής ποιότητας και υψηλής πιστοληπτικής ικανότητας) και υποπρομήθειας (Δάνεια με χαμηλότερη πιστοληπτική ικανότητα και υψηλότερα επιτόκια).
    • Σε αντίθεση με τα εμπορικά στεγαστικά δάνεια, εκτός από τον κίνδυνο αθέτησης δανείων , τα στεγαστικά δάνεια ενέχουν επίσης κίνδυνο προπληρωμής (Καθώς οι χρεώσεις προπληρωμής σε στεγαστικά στεγαστικά δάνεια είναι πολύ χαμηλές ή μηδενικές) του δανείου από την προοπτική του δανειστή που επηρεάζει τις αναμενόμενες μελλοντικές ταμειακές ροές.
    • Δεδομένου ότι το RMBS αποτελείται από ένα μεγάλο αριθμό μικρών στεγαστικών στεγαστικών δανείων που υποστηρίζονται από τα σπίτια ως εξασφάλιση, ο προεπιλεγμένος κίνδυνος που σχετίζεται με αυτά είναι αρκετά χαμηλός (Οι πιθανότητες μεγάλου αριθμού δανειστών να αθετούν τις αποπληρωμές τους ταυτόχρονα είναι πολύ χαμηλές ).
    • Αυτό τους βοηθά να αποκτήσουν υψηλότερη πιστοληπτική ικανότητα σε σύγκριση με τα υποκείμενα στοιχεία.
    • Οι θεσμικοί επενδυτές, συμπεριλαμβανομένων των ασφαλιστικών εταιρειών, υπήρξαν ιστορικά σημαντικοί επενδυτές στο RMBS, λόγω εν μέρει των μακροπρόθεσμων ταμειακών ροών που παρέχουν.
    • Το RMBS θα μπορούσε να εκδοθεί από ομοσπονδιακά υποστηριζόμενα πρακτορεία όπως η Fannie Mae και ο Freddie Mac, καθώς και από ιδιωτικά ιδρύματα όπως τράπεζες.

    Δομή του RMBS

    Ας ρίξουμε μια ματιά στη δομή του RMBS και πώς δημιουργούνται:

    1. Σκεφτείτε μια τράπεζα που δίνει στεγαστικά δάνεια και έχει δανείσει συνολικά δάνεια αξίας 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων που κατανέμονται μεταξύ χιλιάδων δανειστών. Η τράπεζα θα λάβει αποπληρωμές από αυτά τα δάνεια μετά από 5-20 χρόνια, ανάλογα με τη διάρκεια των εκκρεμών δανείων.
    2. Τώρα για να δανείσει περισσότερα δάνεια, η τράπεζα θα χρειαστεί περισσότερα κεφάλαια τα οποία μπορεί να αντλήσει με διάφορους τρόπους, όπως έκδοση εξασφαλισμένων / μη εξασφαλισμένων ομολόγων ή έκδοση μετοχών. Ένας άλλος τρόπος με τον οποίο η τράπεζα μπορεί να συγκεντρώσει κεφάλαια είναι να πουλήσει το χαρτοφυλάκιο δανείων ή ένα μέρος αυτού σε έναν οργανισμό τιτλοποίησης όπως η Ομοσπονδιακή Εθνική Εταιρεία Στεγαστικών Δανείων (FNMA), γνωστή ως Fannie Mae. Λόγω των αυστηρών απαιτήσεών τους, τα δάνεια που αγόρασε η Fannie Mae πρέπει να συμμορφώνονται με τα υψηλά πρότυπα (Σε αντίθεση με το RMBS που δεν εκδίδεται από ιδιωτικά ιδρύματα που μοιάζουν πολύ με τα CDO).
    3. Τώρα η Fannie Mae συγκεντρώνει αυτά τα δάνεια με βάση τη διάρκεια των θητειών τους και τα επανασυσκευάζει ως RMBS Δεδομένου ότι αυτά τα RMBS είναι εγγυημένα από την Fannie Mae (η οποία είναι κυβερνητικός οργανισμός), έχουν υψηλή πιστοληπτική ικανότητα AAA και AA. Λόγω των υψηλών αξιολογήσεων αυτών των κινητών αξιών, οι επενδυτές που αποφεύγουν τον κίνδυνο όπως οι μεγάλες ασφαλιστικές εταιρείες και τα συνταξιοδοτικά ταμεία είναι οι σημαντικότεροι επενδυτές σε αυτούς τους τίτλους.

    Θα δούμε ένα παράδειγμα για να κατανοήσουμε καλύτερα το RMBS:

    Παράδειγμα RMBS (Residential Mortgage-Backed Securities)

    Ας υποθέσουμε ότι μια τράπεζα έχει 1.000 εκκρεμή στεγαστικά δάνεια αξίας 1 εκατομμυρίου δολαρίων το καθένα με διάρκεια 10 ετών, επομένως το συνολικό χαρτοφυλάκιο δανείων των τραπεζών είναι 1 δισεκατομμύριο δολάρια. Για ευκολία κατανόησης, θα υποθέσουμε ότι το επιτόκιο όλων αυτών των δανείων είναι το ίδιο στο 10% και η ταμειακή ροή είναι παρόμοια με ένα ομόλογο όπου ο οφειλέτης πραγματοποιεί ετήσιες πληρωμές τόκων κάθε χρόνο και πληρώνει το κύριο ποσό στο τέλος .

    • Η Fannie Mae αγοράζει τα δάνεια από την τράπεζα για $ 1 δισ. (Η τράπεζα ενδέχεται να χρεώσει επιπλέον χρεώσεις).
    • η ετήσια ταμειακή ροή από δάνεια θα είναι 10% * 1 δισ. = 100 εκατ. $
    • ταμειακή ροή στο 10ο έτος = 1,1 δισ. $
    • υποθέτοντας ότι η Fannie Mae πωλεί 1000 μονάδες RMBS σε επενδυτές αξίας 1 εκατομμυρίου δολαρίων το καθένα
    • Μετά την ενσωμάτωση των τελών 2% που χρεώθηκαν από την Fannie Mae για την ανάληψη του πιστωτικού κινδύνου, η απόδοση για τους επενδυτές θα ήταν 8%.

    Αν και η απόδοση μπορεί να μην φαίνεται να είναι πολύ υψηλή, λαμβάνοντας υπόψη την υψηλή βαθμολογία πιστοληπτικής ικανότητας και τις αποδόσεις που παρέχονται από επενδυτικούς τίτλους με παρόμοιες πιστοληπτικές αξιολογήσεις να είναι 1-2% χαμηλότερες. Τους καθιστά μια πολύ ελκυστική επενδυτική επιλογή για επενδυτές χαμηλού κινδύνου, όπως ασφαλιστικές εταιρείες και συνταξιοδοτικά ταμεία.

    Ο κίνδυνος που σχετίζεται με το RMBS μπαίνει στο παιχνίδι όταν οι οφειλέτες αρχίζουν να αθετούν τις υποθήκες τους. Ένας μικρός αριθμός προεπιλογών, ας πούμε ότι οι 10 στους 1.000 δεν θα κάνουν μεγάλη διαφορά από την άποψη του επενδυτή, αλλά όταν ένας μεγάλος αριθμός δανειολήπτη καθυστερεί ταυτόχρονα ένα ζήτημα για τους επενδυτές καθώς η απόδοση που παράγεται επηρεάζεται σημαντικά .

    CMBS (Εμπορικοί τίτλοι με εγγύηση υποθηκών)


    • Τα εμπορικά χρεόγραφα που υποστηρίζονται από ενυπόθηκα δάνεια είναι ένα είδος ασφάλειας με υποθήκη που υποστηρίζεται από εμπορικά δάνεια ακινήτων και όχι από οικιστικά ακίνητα.
    • Αυτά τα εμπορικά δάνεια ακινήτων δίδονται για ακίνητα που δημιουργούν εισόδημα, τα οποία θα μπορούσαν να δανειστούν για ακίνητα όπως συγκροτήματα διαμερισμάτων, εργοστάσια, ξενοδοχεία, αποθήκες, κτίρια γραφείων και εμπορικά κέντρα.
    • Παρόμοια με το RMBS, το CMBS δημιουργείται όταν ένας δανειστής παίρνει μια ομάδα δανείων που εκκρεμούν στα βιβλία του, τα ομαδοποιεί και, στη συνέχεια, τα πωλεί σε τιτλοποιημένη μορφή ως εγγύηση υποθηκών παρόμοια με τα ομόλογα όσον αφορά τις ταμειακές ροές του.
    • Τα CMBS είναι συνήθως πιο περίπλοκα χρεόγραφα λόγω της φύσης των περιουσιακών στοιχείων δανείου ιδιοκτησίας. Σε αντίθεση με τα στεγαστικά δάνεια, όπου ο κίνδυνος προπληρωμής είναι συνήθως αρκετά υψηλός, σε περίπτωση εμπορικών υποθηκών, αυτό δεν ισχύει . Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι τα εμπορικά στεγαστικά δάνεια συνήθως περιέχουν πρόβλεψη κλειδώματος και σημαντικές κυρώσεις προπληρωμής , καθιστώντας ουσιαστικά τα δάνεια ορισμένου χρόνου.
    • Τα ζητήματα CMBS συνήθως διαρθρώνονται σε πολλαπλές δόσεις με βάση την ανοχή των ταμειακών ροών.
    • Οι δόσεις δημιουργούνται με τέτοιο τρόπο ώστε τα ανώτερα τμήματα να φέρουν τον μικρότερο κίνδυνο καθώς διατηρούν το πρώτο δικαίωμα στις ταμειακές ροές (πληρωμές τόκων) που δημιουργούνται. Έτσι, δίνεται υψηλότερη βαθμολογία πιστοληπτικής ικανότητας και παρέχουν χαμηλότερες αποδόσεις.
    • Ενώ η κατώτερη δόση που φέρει υψηλότερους κινδύνους δημιουργεί τις ταμειακές ροές τους από τόκους και βασικές πληρωμές · έτσι δίνεται χαμηλότερη βαθμολογία πιστοληπτικής ικανότητας και παρέχουν υψηλότερες αποδόσεις

    Δομή του CMBS

    Ας ρίξουμε μια ματιά στη δομή του CMBS και πώς δημιουργούνται:

    1. Σκεφτείτε μια τράπεζα που παρέχει εμπορικές υποθήκες για ακίνητα όπως συγκροτήματα διαμερισμάτων, εργοστάσια, ξενοδοχεία, αποθήκες, κτίρια γραφείων και εμπορικά κέντρα. και έχει δανείσει ένα συγκεκριμένο χρηματικό ποσό για διάφορες χρονικές περιόδους σε ένα διαφοροποιημένο σύνολο δανειστών για εμπορικούς σκοπούς.
    2. Τώρα η τράπεζα θα πουλήσει το εμπορικό χαρτοφυλάκιο στεγαστικών δανείων σε μια εταιρεία τιτλοποίησης όπως η Fannie Mae (όπως είδαμε με το RMBS), η οποία στη συνέχεια ομαδοποιεί αυτά τα δάνεια σε μια ομάδα και στη συνέχεια δημιουργεί μια σειρά ομολόγων από αυτά που ονομάζονται διάφορα τμήματα.
    3. Αυτές οι δόσεις δημιουργούνται με βάση την ποιότητα των δανείων και τον κίνδυνο που σχετίζεται με αυτά. Τα ανώτερα τμήματα θα έχουν την υψηλότερη προτεραιότητα πληρωμής, θα υποστηρίζονται από δάνεια βραχύτερης διάρκειας υψηλής ποιότητας (καθώς ο κίνδυνος που σχετίζεται είναι χαμηλότερος) και θα έχουν χαμηλότερες αποδόσεις. Ενώ τα κατώτερα τμήματα θα έχουν χαμηλότερη προτεραιότητα πληρωμών, θα υποστηρίζονται από μακροπρόθεσμα δάνεια και θα έχουν υψηλότερες αποδόσεις.
    4. Αυτές οι δόσεις αξιολογούνται στη συνέχεια από οργανισμούς αξιολόγησης και εκχωρούνται αξιολογήσεις. Τα ανώτερα τμήματα θα έχουν υψηλότερες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας που εμπίπτουν στην κατηγορία Επενδυτικός βαθμός (βαθμολογία πάνω από BBB-), ενώ οι κατώτερες δόσεις με χαμηλότερες βαθμολογίες θα εμπίπτουν στην κατηγορία Υψηλή απόδοση (BB + και κάτω).
    5. Αυτό δίνει στους επενδυτές την ευελιξία να επιλέξουν τον τύπο ασφάλειας CMBS βάσει του προφίλ κινδύνου τους. Οι μεγάλοι θεσμικοί επενδυτές με προφίλ χαμηλού κινδύνου θα προτιμούσαν να επενδύσουν σε υψηλότερα τμήματα (με βαθμολογία AA & AAA), ενώ οι ριψοκίνδυνοι επενδυτές όπως τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου και οι εμπορικές εταιρείες ενδέχεται να προτιμούν ομόλογα χαμηλότερης βαθμολογίας λόγω υψηλότερης απόδοσης.

    CDO (Εξασφαλισμένες υποχρεώσεις χρέους)


    • Οι εξασφαλίσεις χρέους με εξασφάλιση είναι μια μορφή δομημένης ασφάλειας που υποστηρίζεται από περιουσιακά στοιχεία, όπου τα μεμονωμένα περιουσιακά στοιχεία σταθερού εισοδήματος (θα μπορούσαν να κυμαίνονται από ενυπόθηκα στεγαστικά δάνεια και εταιρικές χρεώσεις έως πληρωμές με πιστωτική κάρτα) συγκεντρώνονται και επανασυσκευάζονται σε διακριτές δόσεις (όπως είδαμε με το CMBS) με βάση το ανοχή των υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων σταθερού εισοδήματος και στη συνέχεια πωλούνται στη δευτερογενή αγορά.
    • Το προφίλ κινδύνου των διαφόρων δόσεων που έχουν χαραχθεί από το ίδιο σύνολο περιουσιακών στοιχείων σταθερού εισοδήματος θα μπορούσε να ποικίλει σημαντικά.

    • Στις δόσεις εκχωρούνται πιστοληπτικές αξιολογήσεις από οργανισμούς αξιολόγησης με βάση τον κίνδυνο που διατρέχουν.
    • Στην ανώτερη δόση αποδίδεται η υψηλότερη βαθμολογία AAA καθώς διατρέχουν τον χαμηλότερο κίνδυνο αν και με χαμηλότερες αποδόσεις. Οι μεσαίες δόσεις με μέτρια βαθμολογία κινδύνου μεταξύ AA έως BB είναι γνωστές ως μεσογειακή δόση.
    • Η κατώτατη δόση που έχει τη χαμηλότερη βαθμολογία (σε χρηματοοικονομική γλώσσα, βαθμολογία ανεπιθύμητης αλληλογραφίας) ή χωρίς αξιολόγηση ονομάζεται τμήμα μετοχών και φέρουν τον υψηλότερο κίνδυνο καθώς και την υψηλότερη αναμενόμενη απόδοση.
    • Σε περίπτωση που τα δάνεια στην ομάδα αρχίσουν να χρεοκοπούν, το μερίδιο των ιδίων κεφαλαίων θα είναι το πρώτο που θα λάβει ζημίες, ενώ το ανώτερο τμήμα ενδέχεται να παραμείνει ανεπηρέαστο.
    • Μια ενδιαφέρουσα πτυχή των CDO είναι ότι μπορούν να δημιουργηθούν από οποιοδήποτε περιουσιακό στοιχείο σταθερού εισοδήματος που θα μπορούσε ακόμη και να είναι άλλα CDO.
    • Για παράδειγμα, είναι δυνατό να δημιουργήσετε ένα νέο CDO με τη συγκέντρωση υποθηκών υποθηκών ή μεριδίων μετοχών πολλών άλλων CDO (τα οποία βασικά έχουν βαθμολογία ανεπιθύμητης αξίας) και στη συνέχεια τη δημιουργία ενός ανώτερου τμήματος από αυτό το CDO που θα έχει σημαντικά υψηλότερη βαθμολογία σε σύγκριση με το υποκείμενο στοιχείο (η πραγματική διαδικασία είναι πολύ πιο περίπλοκη, αλλά η βασική ιδέα παραμένει ίδια).
    • Αυτή ήταν μια κοινή πρακτική κατά τη διάρκεια των ετών προ-χρηματοπιστωτικής κρίσης και είχε σημαντικό ρόλο στη δημιουργία της φούσκας περιουσιακών στοιχείων.
    • Τα ενυπόθηκα στεγαστικά δάνεια με έναν τρόπο έγιναν καύσιμα για τη δημιουργία τέτοιων τίτλων και εκταμιεύτηκαν σε οποιονδήποτε και σε όλους χωρίς την απαιτούμενη δέουσα επιμέλεια.

    Παράδειγμα CDO

    Ας δούμε ένα παράδειγμα για να κατανοήσουμε καλύτερα τα CDO:

    Σκεφτείτε μια τράπεζα που έχει 1000 εκκρεμή δάνεια (συμπεριλαμβανομένων οικιστικών και εμπορικών) αξίας 1 εκατομμυρίου $ το καθένα με διάρκεια 10 ετών, επομένως το συνολικό χαρτοφυλάκιο δανείων μιας τράπεζας είναι 1 δισεκατομμύριο δολάρια. Για ευκολία κατανόησης, θα υποθέσουμε ότι το επιτόκιο όλων αυτών των δανείων είναι το ίδιο στο 10% και η ταμειακή ροή είναι παρόμοια με ένα ομόλογο όπου ο οφειλέτης πραγματοποιεί ετήσιες πληρωμές τόκων κάθε χρόνο και πληρώνει το κύριο ποσό στο τέλος .

    • Μια επενδυτική τράπεζα αγοράζει τα δάνεια από την τράπεζα για $ 1 δισ. (Η τράπεζα ενδέχεται να χρεώσει επιπλέον χρεώσεις).
    • η ετήσια ταμειακή ροή από δάνεια θα είναι 10% x 1 δις = 100 εκατομμύρια δολάρια
    • ταμειακή ροή στο 10ο έτος = 1,1 δισ. $
    • Τώρα, υποθέτοντας ότι η επενδυτική τράπεζα συγκεντρώνει αυτά τα περιουσιακά στοιχεία δανείου και τα επανασυσκευάζει σε 3 δόσεις: 300.000 μονάδες ανώτερου τμήματος. 400.000 μονάδες ημιώροφος και 300.000 μονάδες μετοχικού κεφαλαίου αξίας 1000 $ η κάθε μία.

    Επίσης, για τον εύκολο υπολογισμό του παραδείγματος, θα υποθέσουμε ότι η επενδυτική τράπεζα θα συμπεριλάβει τα έξοδα προμήθειας στο κόστος

    • Δεδομένου ότι ο κίνδυνος για το τμήμα Senior είναι χαμηλότερος, ας υποθέσουμε ότι το κουπόνι στο οποίο έχουν φτάσει είναι 70 $ ανά μονάδα. Αποτέλεσμα σε απόδοση 7% γι 'αυτούς
    • Για την μεσαία δόση, λαμβάνοντας υπόψη ότι το ποσό του κουπονιού που φτάνει είναι 90 $ ανά μονάδα, δίνοντάς τους απόδοση 9%
    • Τώρα για το τμήμα Equity, το ποσό του κουπονιού θα είναι το υπόλοιπο ποσό που απομένει μετά την αποπληρωμή Senior και Mezzanine
    • Λοιπόν, συνολική αποπληρωμή σε Senior δόση = 70 x 300.000 $ = 21 εκατομμύρια $
    • συνολική αποπληρωμή στο μεσογειακό τμήμα = 90 $ x 400.000 = 36 εκατομμύρια δολάρια
    • Έτσι, το υπόλοιπο ποσό για το τμήμα Equity θα είναι 100 εκατομμύρια $ - (21 εκατομμύρια $ + 36 εκατομμύρια δολάρια) = 43 εκατομμύρια δολάρια
    • Η αποπληρωμή ανά κουπόνι ανά μονάδα βγαίνει = 43mn $ / 300k = 143,3 $
    • Έτσι, δίνοντας στους κατόχους μεριδίων με απόδοση 14,3%

    Αυτό φαίνεται πολύ ελκυστικό σε σύγκριση με άλλες δόσεις! Αλλά θυμηθείτε, εδώ θεωρήσαμε ότι όλοι οι οφειλέτες πλήρωσαν τις πληρωμές τους και υπήρχε 0% προεπιλογή στις πληρωμές

    • Τώρα ας εξετάσουμε την περίπτωση όπου λόγω της κατάρρευσης της αγοράς ή της οικονομικής επιβράδυνσης, χιλιάδες άνθρωποι έχασαν τη δουλειά τους και τώρα δεν είναι σε θέση να πληρώσουν την πληρωμή τόκων για τα δάνεια τους.
    • Ας υποθέσουμε ότι αυτό έχει ως αποτέλεσμα το 15% των οφειλετών να αδυνατούν να πληρώσουν τους τόκους τους
    • Έτσι, αντί της συνολικής ταμειακής ροής να είναι 100 εκατομμύρια δολάρια, θα είναι 85 εκατομμύρια δολάρια
    • Η συνολική απώλεια των 15 εκατομμυρίων δολαρίων θα αναληφθεί από το τμήμα Equity, αφήνοντάς τα 28 εκατομμύρια δολάρια. Αυτό θα έχει ως αποτέλεσμα ένα κουπόνι ανά μονάδα 93,3 $ και απόδοση 9,3%, σχεδόν το ίδιο με ένα μεσοστάσιο.

    Αυτό τονίζει τον κίνδυνο που συνδέεται με τις χαμηλότερες δόσεις. Σε περίπτωση που η προεπιλογή ήταν 40%, θα είχε εξαλειφθεί ολόκληρη η πληρωμή με κουπόνι της δόσης Equity.

    Άλλα άρθρα σχετικά με παράγωγα που μπορεί να σας αρέσουν

    • Ορισμός παραγώγων επιτοκίου
    • Τιμολόγηση ομολόγων
    • Τι είναι η κλίση απόδοσης καμπύλης;
    • Επενδυτικοί τίτλοι
    • <