Τύπος DCF | Υπολογίστε την εύλογη αξία χρησιμοποιώντας τον τύπο έκπτωσης ταμειακών ροών

Τι είναι ο τύπος DCF (Έκπτωση μετρητών);

Ο τύπος προεξοφλημένων ταμειακών ροών (DCF) είναι μια προσέγγιση αποτίμησης βάσει εισοδήματος και βοηθά στον προσδιορισμό της εύλογης αξίας μιας επιχείρησης ή ασφάλειας με την προεξόφληση των μελλοντικών αναμενόμενων ταμειακών ροών. Σύμφωνα με αυτήν τη μέθοδο, οι αναμενόμενες μελλοντικές ταμειακές ροές προβάλλονται μέχρι τη διάρκεια ζωής της εν λόγω επιχείρησης ή του περιουσιακού στοιχείου και οι εν λόγω ταμειακές ροές προεξοφλούνται από ένα επιτόκιο που ονομάζεται προεξοφλητικό επιτόκιο για να φτάσει στην παρούσα αξία.

Ο βασικός τύπος του DCF έχει ως εξής:

Τύπος DCF = CFt / (1 + r) ^ t

Που,

  • CFt = ταμειακές ροές στην περίοδο t
  • R = κατάλληλο προεξοφλητικό επιτόκιο δεδομένης της ανοχής των ταμειακών ροών
  • t = διάρκεια ζωής του περιουσιακού στοιχείου, το οποίο αποτιμάται.

Δεν είναι δυνατή η πρόβλεψη ταμειακών ροών μέχρι ολόκληρης της ζωής μιας επιχείρησης, και ως εκ τούτου, συνήθως, οι ταμειακές ροές προβλέπονται μόνο για μια περίοδο 5-7 ετών και συμπληρώνονται με την ενσωμάτωση μιας Τερματικής Αξίας για την επόμενη περίοδο. Η Τερματική Αξία είναι βασικά η Εκτιμώμενη Αξία των επιχειρήσεων πέραν της περιόδου για την οποία προβλέπονται ταμιακές ροές. Αποτελεί ένα πολύ σημαντικό μέρος του τύπου Εκπτωτικές ταμειακές ροές και αντιπροσωπεύει έως και το 60% -70% της αξίας της Εταιρείας και επομένως απαιτεί τη δέουσα προσοχή.

Η τελική τιμή μιας επιχείρησης υπολογίζεται χρησιμοποιώντας τη μέθοδο του Αιώνιου ρυθμού ανάπτυξης ή τη μέθοδο πολλαπλών εξόδων.

Σύμφωνα με τη Μέθοδο Διαρκούς Ανάπτυξης, η τιμή του τερματικού υπολογίζεται ως

Τηλεόραση n = CFn (1 + g) / (WACC-g)

Που,

  • TV n Terminal Value στο τέλος της καθορισμένης περιόδου
  • Το CF n αντιπροσωπεύει τις ταμειακές ροές της τελευταίας καθορισμένης περιόδου
  • g είναι ο ρυθμός ανάπτυξης
  • Το WACC είναι το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου.

Σύμφωνα με τις μεθόδους Exit Multiple, η τιμή του τερματικού υπολογίζεται χρησιμοποιώντας πολλαπλάσια των EV / EBITDA, EV / Sales κ.λπ. και δίνει πολλαπλασιαστή σε αυτήν. Για παράδειγμα, η χρήση πολλαπλών εξόδων μπορεί να αποτιμήσει το τερματικό με «x» φορές την πώληση EV / EBITDA της επιχείρησης με τις ταμειακές ροές του τελικού έτους.

FCFF και FCFE που χρησιμοποιούνται στον υπολογισμό τύπων DCF

Ο τύπος προεξοφλημένης ταμειακής ροής (DCF) μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την αποτίμηση του FCFF ή της ελεύθερης ταμειακής ροής στα ίδια κεφάλαια.

Ας καταλάβουμε και τα δύο και ας προσπαθήσουμε να βρούμε τη σχέση μεταξύ των δύο με ένα παράδειγμα:

# 1 - Δωρεάν ταμειακή ροή στην εταιρεία (FCFF)

Σύμφωνα με αυτήν την προσέγγιση υπολογισμού DCF, ολόκληρη η αξία της επιχείρησης, η οποία περιλαμβάνει εκτός από μετοχές, και τους άλλους κατόχους αξιώσεων στην εταιρεία (κάτοχοι χρεών κ.λπ.). Οι ταμειακές ροές για την προβλεπόμενη περίοδο βάσει του FCFF υπολογίζονται ως κάτω

FCFF = Καθαρά έσοδα μετά από φόρο + Τόκοι * (1-φόρος συντελεστής) + Μη μετρητά έξοδα (συμπεριλαμβανομένων αποσβέσεων και προβλέψεων) - Αύξηση κεφαλαίου κίνησης - Κεφαλαιουχικές δαπάνες

Αυτές οι ταμειακές ροές που υπολογίζονται παραπάνω προεξοφλούνται από το Σταθμισμένο Μέσο Κόστος Κεφαλαίου (WACC), το οποίο είναι το κόστος των διαφόρων συνιστωσών χρηματοδότησης που χρησιμοποιεί η εταιρεία, σταθμισμένο από τις αναλογίες της αγοραίας αξίας τους.

WACC = Ke * (1-DR) + Kd * DR

που

  • Το Ke αντιπροσωπεύει το κόστος των ιδίων κεφαλαίων
  • Το Kd αντιπροσωπεύει το κόστος του χρέους
  • Η DR είναι η αναλογία χρέους στην εταιρεία.

Το κόστος των ιδίων κεφαλαίων (Ke) υπολογίζεται χρησιμοποιώντας το CAPM όπως παρακάτω:

Ke = Rf + β * (Rm-Rf)

που,

  • Το Rf αντιπροσωπεύει το ποσοστό χωρίς κίνδυνο
  • Η Rm αντιπροσωπεύει το ποσοστό απόδοσης της αγοράς
  • β - Το βήτα αντιπροσωπεύει έναν συστηματικό κίνδυνο.

Τέλος, όλοι οι αριθμοί προστίθενται για να φτάσουν στην τιμή της επιχείρησης όπως παρακάτω:

Τύπος τιμής επιχείρησης  = PV του (CF1, CF2… ..CFn) + PV του TVn

# 2 - Δωρεάν ταμειακή ροή σε ίδια κεφάλαια (FCFE)

Σύμφωνα με αυτήν τη μέθοδο υπολογισμού DCF, υπολογίζεται η αξία του μεριδίου συμμετοχής της επιχείρησης. Λαμβάνεται με προεξόφληση των αναμενόμενων ταμειακών ροών στα ίδια κεφάλαια, δηλαδή, υπολειμματικές ταμειακές ροές μετά την κάλυψη όλων των εξόδων, των φορολογικών υποχρεώσεων και των τόκων και των αρχικών πληρωμών Οι ταμειακές ροές για την προβλεπόμενη περίοδο στο πλαίσιο του FCFE υπολογίζονται ως εξής:

FCFE = FCFF-Τόκοι * (1-φορολογικός συντελεστής) - Καθαρή αποπληρωμή χρέους

Οι παραπάνω ταμειακές ροές για την καθορισμένη περίοδο προεξοφλούνται στο κόστος των ιδίων κεφαλαίων (Ke), το οποίο συζητήθηκε παραπάνω, και στη συνέχεια προστίθεται η Τερματική Αξία (συζητείται παραπάνω) για να φτάσει στην Αξία Ιδίων Κεφαλαίων.

Παράδειγμα τύπου DCF (με πρότυπο Excel)

Μπορείτε να κατεβάσετε αυτό το Πρότυπο DCF Formula EXCEL εδώ - Πρότυπο DCF Formula EXCEL

Ας καταλάβουμε πώς υπολογίζεται η Αξία Επιχειρήσεων / Εταιρείας και η αξία των ιδίων κεφαλαίων χρησιμοποιώντας έναν τύπο έκπτωσης ταμειακών ροών με τη βοήθεια ενός παραδείγματος:

Τα ακόλουθα δεδομένα χρησιμοποιούνται για τον υπολογισμό της αξίας της εταιρείας και της αξίας των ιδίων κεφαλαίων χρησιμοποιώντας τον τύπο DCF.

Επίσης, υποθέστε ότι τα διαθέσιμα μετρητά είναι 100 $.

Αποτίμηση χρησιμοποιώντας την προσέγγιση FCFF

Αρχικά, υπολογίσαμε την Αξία της Εταιρείας χρησιμοποιώντας τον τύπο DCF ως εξής.

Κόστος χρέους

Το κόστος του χρέους είναι 5%

WACC

  • WACC = 13,625% (1073 $ / 1873 $) + 5% ($ 800 / $ 1873)
  • = 9,94%

Υπολογισμός της αξίας της εταιρείας χρησιμοποιώντας τον τύπο DCF

Αξία εταιρείας = PV του (CF1, CF2… CFn) + PV του TVn

  • Εταιρική αξία = (90 $ / 1,0094) + (100 $ / 1,0094 ^ 2) + (108 $ / 1,0094 ^ 3) + (116,2 $ / 1,0094 ^ 4) + ({123,49 $ + 2363} $ / 1,0094^5)

Αξία της εταιρείας χρησιμοποιώντας τύπο DCF

Έτσι, η αξία της εταιρείας που χρησιμοποιεί έναν τύπο έκπτωσης ταμειακών ροών είναι $ 1873.

  • Αξία ιδίων κεφαλαίων = Αξία της εταιρείας - Εκκρεμές χρεώσεις + Μετρητά
  • Αξία ιδίων κεφαλαίων = 1873 $ - 800 $ + 100 $
  • Αξία ιδίων κεφαλαίων = 1,173 $

Αποτίμηση χρησιμοποιώντας την προσέγγιση FCFE

Ας εφαρμόσουμε τώρα τον τύπο DCF για να υπολογίσουμε την αξία των ιδίων κεφαλαίων χρησιμοποιώντας την προσέγγιση FCFE

Αξία ιδίων κεφαλαίων = PV του (CF1, CF2… CFn) + PV του TVn

Εδώ η δωρεάν ταμειακή ροή στα ίδια κεφάλαια (FCFE) προεξοφλείται χρησιμοποιώντας το κόστος των ιδίων κεφαλαίων.

  • Αξία ιδίων κεφαλαίων = ($ 50 / 1.13625) + (60 $ / 1.13625 ^ 2) + ($ 68 / 1.13625 ^ 3) + ($ 76.2 / 1.13625 ^ 4) + ($ 83.49 + $ 1603} /1.13625^5)

Αξία ιδίων κεφαλαίων χρησιμοποιώντας τύπο DCF

Έτσι, η αξία των ιδίων κεφαλαίων χρησιμοποιώντας έναν τύπο έκπτωσης μετρητών (DCF) είναι 1073 $

Συνολική αξία ιδίων κεφαλαίων = Αξία ιδίων κεφαλαίων χρησιμοποιώντας τύπο DCF + μετρητά

  • 1073 $ + 100 $ = 1.173 $

συμπέρασμα

Ο τύπος προεξοφλημένων ταμειακών ροών (DCF) είναι ένα πολύ σημαντικό εργαλείο αποτίμησης επιχειρήσεων που βρίσκει τη χρησιμότητα και την εφαρμογή του στην αποτίμηση μιας ολόκληρης επιχείρησης για σκοπούς απόκτησης συγχωνεύσεων. Είναι εξίσου σημαντικό για την αποτίμηση των Greenfield Investments. Είναι επίσης ένα σημαντικό εργαλείο για την αποτίμηση των κινητών αξιών όπως τα ίδια κεφάλαια ή ένα ομόλογο ή οποιοδήποτε άλλο περιουσιακό στοιχείο που δημιουργεί εισόδημα των οποίων οι ταμιακές ροές μπορούν να εκτιμηθούν ή να μοντελοποιηθούν.