seychellesartprojects.org

Τι είναι το Premium Acquisition;

Η απόκτηση ασφαλίστρου, επίσης γνωστή ως ασφάλιστρο εξαγοράς, είναι η διαφορά στο αντάλλαγμα αγοράς, δηλαδή η τιμή που καταβάλλει η απορροφώσα εταιρεία στους μετόχους της στοχευόμενης εταιρείας και στην προ-συγχωνευμένη αγοραία αξία της εταιρείας-στόχου

Εξήγηση

Σε συγχωνεύσεις και εξαγορές, η εταιρεία που αποκτάται ονομάζεται εταιρεία-στόχος και η εταιρεία που την αποκτά ονομάζεται αποκτών. Το ασφάλιστρο εξαγοράς είναι η διαφορά μεταξύ των τιμών που πληρώθηκαν για την εταιρεία-στόχο μείον την τιμή πριν από τη συγχώνευση της εταιρείας-στόχου. Με άλλα λόγια, είναι η τιμή που καταβάλλεται για κάθε μία από τις μετοχές της στοχευόμενης εταιρείας από την αποκτώσα εταιρεία.

Πριμοδότηση εξαγοράς = PT - VT

Που,

• PT = τιμή που καταβλήθηκε για την εταιρεία-στόχο
• VT = τιμή πριν από τη συγχώνευση της εταιρείας-στόχου

Ο αγοραστής είναι πρόθυμος να πληρώσει το ασφάλιστρο εξαγοράς καθώς αναμένει τις συνέργειες (αναμενόμενη αύξηση εσόδων, εξοικονόμηση κόστους) που θα προκύψουν από τις εξαγορές. Οι συνέργειες που δημιουργούνται στο M&A θα είναι το κέρδος του αποκτώντος.

Το κέρδος του Acquirer = Συνέργειες που δημιουργούνται - Premium = S- (PT- VT)

• Όπου S = Συνέργειες που δημιουργούνται από τη συγχώνευση.

Έτσι, η αξία μετά τη συγχώνευση της συγχωνευμένης εταιρείας (VC) είναι

VC = VC * + VT + SC

Που,

• C = μετρητά που καταβάλλονται στους μετόχους.
• VC * = τιμή πριν από τη συγχώνευση του αποκτώμενου.

Γιατί ο Acquirer πληρώνει το Premium Premium απόκτησης;

πηγή - wsj.com

Ο αποκτών πληρώνει επιπλέον ασφάλιστρο για τους ακόλουθους λόγους -

• Για να ελαχιστοποιήσετε τους διαγωνισμούς και να κερδίσετε τη συμφωνία.
• Οι συνεργίες που δημιουργούνται θα είναι μεγαλύτερες από το ασφάλιστρο που καταβάλλεται για την εταιρεία-στόχο. Με συνέργεια, εννοούμε ότι όταν οι δύο εταιρείες όταν συνδυάζονται θα παράγουν μεγαλύτερα έσοδα από αυτά που θα μπορούσαν να κάνουν μεμονωμένα.

Το 2016, είδαμε τη συγχώνευση του κορυφαίου επαγγελματικού cloud στον κόσμο και του κορυφαίου επαγγελματικού δικτύου στον κόσμο. Η Microsoft πλήρωσε 196 $ ανά μετοχή στο LinkedIn, ένα ασφάλιστρο εξαγοράς 50%, καθώς πίστευαν ότι θα είχε τα έσοδα της Microsoft καθώς και την ανταγωνιστική της θέση. Ήταν η μεγαλύτερη εξαγορά της Microsoft.

Η σχέση μεταξύ Takeover Premium και Synergies

Οι υψηλότερες συνέργειες στην Ε & Α οδηγούν σε υψηλότερα ασφάλιστρα. Πριν πάμε στον υπολογισμό Premium, πρέπει να κατανοήσουμε τις συνέργειες που δημιουργήθηκαν από τη συγχώνευση.

• Εξοικονόμηση κόστους - Οι κατηγορίες εξοικονόμησης κόστους διαφέρουν από εταιρεία σε εταιρεία. Οι πιο συνηθισμένες κατηγορίες περιλαμβάνουν το κόστος πωλήσεων, το κόστος παραγωγής, το διοικητικό κόστος, άλλα γενικά έξοδα κ.λπ. Η εξοικονόμηση κόστους εξαρτάται επίσης από το πόσα άτομα είναι αποδεκτά για αλλαγή. Εάν τα ανώτερα στελέχη δεν είναι έτοιμα να λάβουν κάποιες δύσκολες αποφάσεις, τότε η μείωση του κόστους μπορεί να διαρκέσει περισσότερο. Η εξοικονόμηση κόστους πραγματοποιείται στο μέγιστο όταν και οι δύο εταιρείες ανήκουν στον ίδιο κλάδο. Για παράδειγμα, το 2005, όταν η Procter & Gamble απέκτησε τη Gillette, η διοίκηση έλαβε μια τολμηρή απόφαση να αντικαταστήσει τους εργαζόμενους P&G με χαμηλή απόδοση με το ταλέντο της Gillette. Απέδωσε καλά αποτελέσματα και η ανώτερη διοίκηση της P&G υποστήριξε αυτήν την πρωτοβουλία.
• Αύξηση εσόδων - Τις περισσότερες φορές, είναι πιθανό να υπάρχει αύξηση των εσόδων όταν συνδυάζονται και οι δύο εταιρείες. Υπάρχουν όμως πολλοί εξωτερικοί παράγοντες, όπως η αντίδραση σε μια αγορά στη συγχώνευση ή η τιμολόγηση του ανταγωνιστή (οι ανταγωνιστές ενδέχεται να μειώσουν την τιμολόγηση). Για παράδειγμα, η Tata Tea, μια εταιρεία 114 $ έκανε μια τολμηρή κίνηση αγοράζοντας την Tetley έναντι 450 εκατομμυρίων δολαρίων, η οποία καθόρισε την ανάπτυξη για τους Tata Sons. Η Procter & Gamble πέτυχε αύξηση εσόδων εντός ενός έτους μετά τη συγχώνευση της με την Gillette.
• Βελτίωση διαδικασίας: Οι συγχωνεύσεις βοηθούν επίσης στη βελτίωση των διαδικασιών. Η Gillette και η P&G είχαν πολλές βελτιώσεις στη διαδικασία που τους βοήθησαν να επιτύχουν αύξηση των εσόδων. Η συγχώνευση Disney και Pixar τους έκανε να συνεργάζονται πιο εύκολα και τους βοήθησαν να επιτύχουν μαζί.

Υπολογισμός Premium εξαγοράς

Μέθοδος 1 - Χρήση τιμής μετοχής

Το ασφάλιστρο εξαγοράς μπορεί να υπολογιστεί από την τιμή της μετοχής. Ας υποθέσουμε ότι η εταιρεία Α θέλει να αποκτήσει την εταιρεία Β. Η αξία της μετοχής Β της εταιρείας είναι 20 $ ανά μετοχή και η εταιρεία Α προσφέρει 25 $ ανά μετοχή.

Αυτό σημαίνει ότι η εταιρεία Α προσφέρει ( $ 25- $ 20) /  $ 20 = 25% premium.

Μέθοδος 2 - Χρήση της επιχειρηματικής αξίας

Μπορούμε επίσης να υπολογίσουμε το ασφάλιστρο εξαγοράς υπολογίζοντας την επιχειρηματική αξία της εταιρείας. Η επιχειρηματική αξία αντανακλά τόσο τα ίδια κεφάλαια όσο και το χρέος της εταιρείας. Λαμβάνοντας την τιμή EV / EBITDA και πολλαπλασιάζοντας την με το EBITDA, μπορούμε να υπολογίσουμε την επιχειρηματική αξία της εταιρείας EV.

Για παράδειγμα, εάν η εταιρική αξία της εταιρείας Β είναι 12,5 εκατομμύρια δολάρια. Εάν η εταιρεία Α προσφέρει premium 15%. Τότε παίρνουμε 12,5 * 1,15 = 14,375 εκατομμύρια. Αυτό σημαίνει ασφάλιστρο (14,375 cr - 12,5 cr) = 1,875 εκατομμύρια $

Εάν ο αγοραστής προσφέρει υψηλότερη αναλογία EV / EBITDA από το μέσο όρο πολλαπλών EV / EBITDA. Μπορεί να συναχθεί το συμπέρασμα ότι ο αγοραστής πληρώνει υπερβολικά για τη συμφωνία.

Άλλες μέθοδοι όπως το μοντέλο τιμολόγησης επιλογών Black-Scholes μπορούν επίσης να χρησιμοποιηθούν για τον υπολογισμό. Οι τράπεζες επενδύσεων που προσλαμβάνονται από την εταιρεία-στόχο θα εξετάσουν επίσης τα ιστορικά στοιχεία του ασφαλίστρου που καταβάλλεται σε παρόμοιες συμφωνίες για να παράσχουν μια σωστή αιτιολόγηση στον μέτοχο της εταιρείας της.

Παράγοντες που επηρεάζουν την αξία της εξαγοράς Premium

Το ασφάλιστρο εξαγοράς διαπιστώθηκε ότι ήταν υψηλότερο κατά την περίοδο της απαισιοδοξίας των επενδυτών, της υποτίμησης της αγοράς και βρέθηκε να είναι χαμηλότερο κατά την υπερτίμηση της αγοράς, μια περίοδο αισιοδοξίας των επενδυτών. Οι άλλοι παράγοντες που επηρεάζουν το ασφάλιστρο απόκτησης περιλαμβάνουν το κίνητρο των προσφερόντων, τον αριθμό των προσφερόντων, τον ανταγωνισμό στον κλάδο και επίσης τον τύπο της βιομηχανίας. 

Ποια είναι η σωστή τιμή που πρέπει να πληρωθεί ως απόκτηση Premium;

Είναι δύσκολο να καταλάβουμε εάν το ασφάλιστρο απόκτησης που καταβάλλεται είναι υπερτιμημένο ή όχι. Όπως σε πολλές περιπτώσεις, ένα υψηλό ασφάλιστρο κατέληξε σε καλύτερα αποτελέσματα από ό, τι έκανε ένα χαμηλότερο ασφάλιστρο. Αλλά αυτή η περίπτωση δεν είναι πάντα αλήθεια.

Όπως όταν η Quakers Oats αγόρασε το Snapple, είχε πληρώσει 1,7 δισεκατομμύρια δολάρια. Η εταιρεία δεν είχε καλή απόδοση, καθώς η Quaker Oats πούλησε το Snapple στις εταιρείες Triarc για λιγότερο από το 20% του ποσού που είχε πληρώσει νωρίτερα. Επομένως, πρέπει να γίνει σωστή ανάλυση πριν ξεκινήσετε μια συμφωνία και να μην υποκινηθείτε επειδή οι άλλοι ανταγωνιστές της αγοράς προσφέρουν μεγαλύτερη τιμή.

Πού καταγράφουμε τον κύκλο εργασιών Premium στα βιβλία λογαριασμού για τον αποκτώντα;

Ο κύκλος εργασιών Premium καταγράφεται ως υπεραξία στον ισολογισμό. Εάν ο αγοραστής το αγοράσει με έκπτωση, τότε καταγράφεται ως αρνητική υπεραξία. Με έκπτωση, εννοούμε λιγότερο από την τιμή αγοράς της στοχευόμενης εταιρείας. Εάν ο αποκτών επωφεληθεί από την τεχνολογία, την καλή παρουσία της μάρκας, τα διπλώματα ευρεσιτεχνίας της εταιρείας-στόχου, τότε θεωρείται καλή θέληση. Η οικονομική επιδείνωση, οι αρνητικές ταμειακές ροές κ.λπ. αντιπροσωπεύουν τη μείωση της υπεραξίας στον ισολογισμό.