seychellesartprojects.org

Τι είναι το μοντέλο ανάπτυξης του Gordon;

Το μοντέλο ανάπτυξης Gordon είναι ένας τύπος μοντέλου έκπτωσης μερισμάτων στο οποίο όχι μόνο τα μερίσματα λαμβάνονται υπόψη και προεξοφλούνται, αλλά επίσης λαμβάνεται υπόψη ένας ρυθμός αύξησης για τα μερίσματα και η τιμή της μετοχής υπολογίζεται βάσει αυτού.

Τύπος

Σύμφωνα με τον τύπο ανάπτυξης Gordon, η εγγενής αξία του αποθέματος είναι ίση με το άθροισμα της παρούσας αξίας του μελλοντικού μερίσματος. Σημειώνουμε από το παραπάνω γράφημα, εταιρείες όπως οι McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart πληρώνουν τακτικά μερίσματα και μπορούμε να χρησιμοποιήσουμε το Gordon Growth Model για να εκτιμήσουμε τέτοιες εταιρείες.

Υπάρχουν δύο βασικοί τύποι του μοντέλου - Stable Model και Multistage Growth Model . Το σταθερό μοντέλο υποθέτει ότι η αύξηση των μερισμάτων είναι σταθερή με την πάροδο του χρόνου. Ωστόσο, το μοντέλο ανάπτυξης πολλαπλών σταδίων δεν συνεπάγεται συνεχή αύξηση μερισμάτων, επομένως πρέπει να αξιολογούμε ξεχωριστά κάθε μέρισμα. Ωστόσο, τελικά, το μοντέλο πολλαπλών σταδίων αναλαμβάνει μια σταθερή αύξηση μερισμάτων.

Ας δούμε τώρα τον τύπο ανάπτυξης και τα παραδείγματα του Gordon για κάθε τύπο μοντέλου και υπολογισμό της τιμής μετοχής:

Φόρμουλα σταθερής ανάπτυξης Gordon

Χρησιμοποιώντας ένα σταθερό μοντέλο, παίρνουμε την αξία του αποθέματος όπως παρακάτω:

Που,

1. D ₁ : είναι το αναμενόμενο ετήσιο μέρισμα ανά μετοχή του επόμενου έτους
2. ke: προεξοφλητικό επιτόκιο ή το απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης που εκτιμάται χρησιμοποιώντας το CAPM
3. ζ: αναμενόμενος ρυθμός αύξησης μερισμάτων (υποτίθεται ότι είναι σταθερός)

Άλλες παραδοχές του τύπου Gordon Growth είναι οι εξής:

• Υποθέτουμε ότι η Εταιρεία αναπτύσσεται με σταθερό ρυθμό.
• Η Εταιρεία έχει σταθερή χρηματοοικονομική μόχλευση, ή δεν υπάρχει χρηματοοικονομική μόχλευση στην Εταιρεία.
• Η ζωή της εταιρείας είναι απεριόριστη.
• Το απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης παραμένει σταθερό.
• Η ελεύθερη ταμειακή ροή της Εταιρείας καταβάλλεται ως μέρισμα με σταθερούς ρυθμούς ανάπτυξης.
• Ο απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης είναι μεγαλύτερος από τον ρυθμό ανάπτυξης.

Παράδειγμα Stable Gordon Growth Model

Ας υποθέσουμε ότι η εταιρεία ABC θα πληρώσει μέρισμα 5 $ το επόμενο έτος, το οποίο αναμένεται να αυξηθεί με ρυθμό 3% κάθε χρόνο. Επιπλέον, το απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης του επενδυτή είναι 8%. Ποια είναι η εγγενής αξία της μετοχής της ABC Company;

Ενδογενής τύπος αξίας του αποθέματος χρησιμοποιώντας τον υπολογισμό μοντέλου ανάπτυξης Gordon:

Σημειώστε, έχουμε υποθέσει μια συνεχή αύξηση μερισμάτων με την πάροδο των ετών. Θα μπορούσε να ισχύει για σταθερές εταιρείες. Ωστόσο, η αύξηση των μερισμάτων θα μπορούσε να ποικίλει για αναπτυσσόμενες / φθίνουσες εταιρείες. Ως εκ τούτου, χρησιμοποιούμε το μοντέλο πολλαπλών σταδίων. Έτσι, χρησιμοποιώντας το σταθερό μοντέλο, η αξία μιας μετοχής είναι 100 $. Τώρα, εάν το απόθεμα διαπραγματεύεται στα 70 $, τότε είναι υποτιμημένο και εάν το απόθεμα διαπραγματεύεται στα 120 $, λέγεται ότι είναι υπερτιμημένο.

Σταθερά μερίσματα Walmart

Ας δούμε τα μερίσματα της Walmart που καταβλήθηκαν τα τελευταία 30 χρόνια. Η Walmart είναι μια ώριμη εταιρεία και σημειώνουμε ότι τα μερίσματα έχουν αυξηθεί σταθερά κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου. Σημαίνει ότι μπορούμε να εκτιμήσουμε το Walmart χρησιμοποιώντας τους υπολογισμούς του μοντέλου Gordon Growth Model.

πηγή: ycharts

Παράδειγμα μοντέλου ανάπτυξης πολλαπλών σταδίων Gordon

Ας πάρουμε ένα παράδειγμα πολλαπλών σταδίων του Gordon Growth μιας εταιρείας όπου έχουμε τα ακόλουθα -

• Τρέχοντα μερίσματα (2016) = 12 $
• Αύξηση μερισμάτων για 4 χρόνια = 20%
• Αύξηση μερισμάτων μετά από 4 χρόνια = 8%
• Κόστος ιδίων κεφαλαίων = 15%

Βρείτε την αξία της εταιρείας χρησιμοποιώντας τους υπολογισμούς του Model Growth Model.

Βήμα 1: Υπολογίστε τα μερίσματα για κάθε έτος έως ότου επιτευχθεί ο σταθερός ρυθμός ανάπτυξης

Εδώ υπολογίζουμε τα υψηλά μερίσματα ανάπτυξης έως το 2020, όπως φαίνεται παρακάτω.

Ο σταθερός ρυθμός ανάπτυξης επιτυγχάνεται μετά από 4 χρόνια. Ως εκ τούτου, υπολογίζουμε το προφίλ μερισμάτων έως το 2020.

Βήμα 2: Υπολογισμός τιμής τερματικού μοντέλου Gordon Growth (στο τέλος της φάσης υψηλής ανάπτυξης)

Εδώ θα χρησιμοποιήσουμε το Gordon Growth για Terminal Value. Σημειώνουμε ότι η ανάπτυξη σταθεροποιείται μετά το 2020. Επομένως, μπορούμε να υπολογίσουμε την τελική τιμή του μοντέλου ανάπτυξης Gordon το 2020 χρησιμοποιώντας αυτό το μοντέλο.

Μπορεί να εκτιμηθεί χρησιμοποιώντας τη φόρμουλα Gordon Growth -

Εφαρμόζουμε τον τύπο στο excel, όπως φαίνεται παρακάτω. Τιμή τηλεόρασης ή τερματικού στο τέλος του έτους 2020.

Η τιμή του τερματικού μοντέλου Gordon Growth Model (2020) είναι 383,9 $

Βήμα 3: Υπολογίστε την παρούσα αξία όλων των προβλεπόμενων μερισμάτων 

Η παρούσα αξία μερισμάτων κατά την περίοδο υψηλής ανάπτυξης (2017-2020) δίνεται παρακάτω. Λάβετε υπόψη ότι σε αυτό το παράδειγμα, το απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης είναι 15%

Βήμα 4: Βρείτε την παρούσα τιμή του Gordon Growth Model Terminal Value

Τρέχουσα τιμή τερματικής τιμής = 219,5 $

Βήμα 5: Βρείτε την εύλογη αξία - το Φ / Β των Προβλεπόμενων Μερισμάτων και το Φ / Β της Τερματικής Αξίας

Όπως ήδη γνωρίζουμε ότι η εγγενής αξία της μετοχής είναι η παρούσα αξία των μελλοντικών ταμειακών ροών της. Δεδομένου ότι έχουμε υπολογίσει την παρούσα αξία των μερισμάτων και την παρούσα αξία της τελικής αξίας, το άθροισμα και των δύο θα αντικατοπτρίζει την εύλογη αξία της μετοχής.

Εύλογη αξία = PV (προβλεπόμενα μερίσματα) + PV (τερματική αξία)

Η εύλογη αξία ανέρχεται σε 273,0 $

Πλεονεκτήματα

• Το μοντέλο ανάπτυξης του Gordon είναι εξαιρετικά χρήσιμο για σταθερές εταιρείες. Εταιρείες που έχουν καλή ταμειακή ροή και περιορισμένα έξοδα επιχειρήσεων.
• Το μοντέλο αποτίμησης είναι απλό και κατανοητό με τα διαθέσιμα στοιχεία του ή μπορεί να ληφθεί υπόψη από τις οικονομικές καταστάσεις και τις ετήσιες εκθέσεις της Εταιρείας.
• Το μοντέλο δεν λαμβάνει υπόψη τις συνθήκες της αγοράς. Ως εκ τούτου, μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την αξιολόγηση ή σύγκριση εταιρειών διαφορετικών μεγεθών και από διάφορες βιομηχανίες.
• Το μοντέλο χρησιμοποιείται ευρέως στη βιομηχανία ακινήτων από επενδυτές ακινήτων, πράκτορες όπου οι ταμειακές ροές από τα ενοίκια και η ανάπτυξή τους είναι γνωστή.

Μειονεκτήματα

Εκτός από τα παραπάνω πλεονεκτήματα του Gordon Growth Model, υπάρχουν επίσης πολλά μειονεκτήματα και περιορισμοί του μοντέλου:

• Η υπόθεση της σταθερής αύξησης μερισμάτων είναι ο κύριος περιορισμός του μοντέλου. Θα είναι δύσκολο για τις εταιρείες να διατηρούν συνεχή ανάπτυξη καθ 'όλη τη διάρκεια της ζωής τους λόγω διαφορετικών συνθηκών αγοράς, επιχειρηματικών κύκλων, οικονομικών δυσκολιών κ.λπ.
• Εάν ο απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης είναι μικρότερος από τον ρυθμό ανάπτυξης, το μοντέλο μπορεί να οδηγήσει σε αρνητική τιμή. Έτσι, το μοντέλο είναι αναποτελεσματικό σε τέτοιες περιπτώσεις.
• Το μοντέλο δεν λαμβάνει υπόψη τις συνθήκες της αγοράς ή άλλους παράγοντες πληρωμής μερισμάτων όπως το μέγεθος της Εταιρείας, την αξία της επωνυμίας της Εταιρείας, την αντίληψη της αγοράς, τους τοπικούς και γεωπολιτικούς παράγοντες. Όλοι αυτοί οι παράγοντες επηρεάζουν την πραγματική αξία των αποθεμάτων, και ως εκ τούτου, το μοντέλο δεν παρέχει μια ολιστική εικόνα της εγγενούς αξίας των αποθεμάτων.
• Το μοντέλο δεν μπορεί να χρησιμοποιηθεί για εταιρείες που έχουν παράτυπες ταμειακές ροές, μοτίβα μερισμάτων ή χρηματοοικονομική μόχλευση.
• Το μοντέλο δεν μπορεί να χρησιμοποιηθεί για εταιρείες στο αναπτυσσόμενο στάδιο που δεν έχουν ιστορικό μερισμάτων ή πρέπει να χρησιμοποιηθεί με περισσότερες παραδοχές.

συμπέρασμα

Το μοντέλο ανάπτυξης του Γκόρντον, αν και είναι απλό στην κατανόηση, βασίζεται σε μια σειρά από κρίσιμες υποθέσεις, έτσι έχει τους δικούς του περιορισμούς. Ωστόσο, το μοντέλο μπορεί να χρησιμοποιηθεί για σταθερές εταιρείες που έχουν ιστορικό πληρωμών μερισμάτων και μελλοντικής ανάπτυξης. Για πιο απρόβλεπτες εταιρείες, το μοντέλο πολλαπλών σταδίων θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί λαμβάνοντας υπόψη ορισμένες πιο ρεαλιστικές υποθέσεις.