Τύποι χρηματοοικονομικών μοντέλων (Top 4) | Παραδείγματα βήμα προς βήμα

Τύποι χρηματοοικονομικών μοντέλων

Τα χρηματοοικονομικά μοντέλα χρησιμοποιούνται για να αντιπροσωπεύουν την πρόβλεψη των οικονομικών της εταιρείας βάσει της ιστορικής απόδοσής της καθώς και των μελλοντικών προσδοκιών τους με σκοπό τη χρήση τους για χρηματοοικονομική ανάλυση και οι πιο συνηθισμένοι τύποι χρηματοοικονομικών μοντέλων περιλαμβάνουν το μοντέλο έκπτωσης ταμειακών ροών (DCF), το μοντέλο Leveraged Buyout (LBO), συγκρίσιμο μοντέλο ανάλυσης εταιρείας και μοντέλο συγχωνεύσεων και εξαγορών.

Εδώ είναι η λίστα των 4 κορυφαίων τύπων χρηματοοικονομικών μοντέλων

  1. Μοντέλο έκπτωσης μετρητών (DCF)
  2. Μοντέλο εξαγοράς με μοχλό
  3. Συγκρίσιμο μοντέλο ανάλυσης εταιρείας
  4. Μοντέλο συγχωνεύσεων και εξαγορών

Ας συζητήσουμε καθένα από αυτά λεπτομερώς -

# 1 - Εκπτωτικό μοντέλο ταμειακών ροών

Αυτό είναι ίσως ένα από τα πιο σημαντικά είδη χρηματοοικονομικού μοντέλου που είναι μέρος των μεθοδολογιών αποτίμησης. Χρησιμοποιεί τις προβλεπόμενες ελεύθερες ταμειακές ροές που αναμένεται να εξαχθούν και να τις προεξοφλήσει για να φθάσουν σε μια καθαρή παρούσα αξία (NPV) που βοηθά στη δυνητική αξία μιας επένδυσης και πόσο γρήγορα μπορούν να σπάσουν ακόμη και από την ίδια.

Αυτό μπορεί να εκφραστεί με τον παρακάτω τύπο:

DCF = CF1 / (1 + r) 1 + CF2 / (1 + r) 2 + …… .. + CFn / (1 + r) n                                

όπου CF1 = η ταμειακή ροή στο τέλος του έτους

r = μειωμένο ποσοστό απόδοσης

n = Η ζωή του έργου

Στον υπολογισμό NPV, θα υποθέσουμε ότι το κόστος κεφαλαίου είναι γνωστό για τον υπολογισμό του NPV. Ο τύπος για NPV:

[NPV = Τρέχουσα αξία ταμειακών εισροών - παρούσα αξία ταμειακής εκροής],

Εάν το NPV είναι θετικό, τότε το έργο αξίζει να εξεταστεί αλλιώς είναι μια απώλεια επιλογή.

Μοντέλο προεξοφλημένων ταμειακών ροών - Παράδειγμα

Ας σκεφτούμε ένα παράδειγμα για την κατανόηση των συνεπειών του DCF Valaumodel:

     Ετος 0 1 2 3 4
Ταμειακές ροές     (100.000) 30.000 30.000 40.000 45.000

Η αρχική ταμειακή ροή είναι 100.000 INR για την έναρξη της θέσης του έργου, τα οποία είναι όλες οι ταμειακές εισροές.

100.000 = 30.000 / (1 + r) 1 + 30.000 / (1 + r) 2 + 40.000 / (1 + r) 3 + 45.000 / (1 + r) 4                                          

Κατά τον υπολογισμό, r = 15,37%. Έτσι, εάν το ποσοστό απόδοσης από το έργο αναμένεται να είναι μεγαλύτερο από 15,37%, τότε το έργο θα γίνει αποδεκτό αλλιώς θα απορριφθεί.

Στην Equity Research, η ανάλυση DCF χρησιμοποιείται για την εύρεση της θεμελιώδους αξίας της εταιρείας (εύλογη αξία της εταιρείας)

# 2 - Μοντέλο αγορών με μοχλό

Μια μόχλευση εξαγοράς (LBO) είναι η απόκτηση δημόσιας ή ιδιωτικής εταιρείας με σημαντικό ποσό δανεισμένων κεφαλαίων. Μετά την αγορά της εταιρείας, ο λόγος χρέους / ιδίων κεφαλαίων είναι γενικά μεγαλύτερος από 1 (το χρέος αποτελεί την πλειοψηφία του τμήματος). Κατά τη διάρκεια της ιδιοκτησίας, οι ταμειακές ροές της εταιρείας χρησιμοποιούνται για την εξυπηρέτηση των ποσών του χρέους και των τόκων. Η συνολική απόδοση που πραγματοποιούν οι επενδυτές υπολογίζεται από τη ροή εξόδου της εταιρείας (EBIT ή EBITDA) και το ποσό του χρέους που έχει πληρωθεί κατά τη διάρκεια του χρονικού ορίζοντα. Αυτό το είδος στρατηγικής χρησιμοποιείται σε μεγάλο βαθμό στη μόχλευση χρηματοδότησης με χορηγούς όπως οι εταιρείες Private Equity που θέλουν να αποκτήσουν εταιρείες με σκοπό να τις πουλήσουν στο κέρδος στο μέλλον.

Αν θέλετε να μάθετε επαγγελματικά το LBO Modeling, τότε ίσως θέλετε να δείτε 12+ ώρες LBO Modeling Course

Παράδειγμα μοντέλου LBO

Ένα επεξηγηματικό παράδειγμα αναφέρεται όπως παρακάτω με τις παραμέτρους και τις υποθέσεις:

  • Οι συνεργάτες της XYZ Private Equity αγοράζουν την εταιρεία στόχου ABC για 5 φορές προς τα εμπρός EBITDA στο τέλος του έτους μηδέν (πριν από την έναρξη της λειτουργίας)
  • Ο λόγος χρέους προς ίδια κεφάλαια = 60:40
  • Ας υποθέσουμε ότι το μέσο σταθμικό επιτόκιο χρέους θα είναι 10%
  • Η ABC αναμένει να φτάσει τα 100 εκατομμύρια δολάρια σε έσοδα από πωλήσεις με περιθώριο EBITDA 40% το 1ο έτος.
  • Τα έσοδα αναμένεται να αυξηθούν κατά 10% από έτος σε έτος.
  • Τα περιθώρια EBITDA αναμένεται να παραμείνουν σταθερά κατά τη διάρκεια της επένδυσης.
  • Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες αναμένεται να είναι το 15% των πωλήσεων κάθε χρόνο.
  • Το λειτουργικό κεφάλαιο κίνησης αναμένεται να αυξάνεται κατά 5 εκατομμύρια δολάρια κάθε χρόνο.
  • Η απόσβεση αναμένεται να ισούται με 20 εκατομμύρια δολάρια κάθε χρόνο.
  • Υποθέτοντας σταθερό φορολογικό συντελεστή 40%.
  • Το XYZ αποχωρεί από την επένδυση-στόχο μετά το Έτος 5 στο ίδιο πολλαπλό EBITDA που χρησιμοποιήθηκε κατά την είσοδο (5 φορές προς τα εμπρός 12 μήνες EBITDA) - δείτε Πολλαπλάσια τερματικής τιμής

Χρησιμοποιώντας το μοντέλο συμμετοχής 5.0, η τιμή που πληρώθηκε για την τιμή αγοράς της ABC Target Company υπολογίζεται πολλαπλασιάζοντας το Έτος 1 EBITDA (το οποίο αντιπροσωπεύει ένα περιθώριο 40% EBITDA σε έσοδα 100 εκατομμυρίων $) πολλαπλασιασμένο επί 5. Ως εκ τούτου, η τιμή αγοράς = 40 * 5 = 200 εκατομμύρια δολάρια.

Η χρηματοδότηση χρέους και ιδίων κεφαλαίων υπολογίζεται λαμβάνοντας υπόψη τον λόγο χρέους: Ίδια κεφάλαια =

Μερίδιο χρέους = 60% * 200 εκατομμύρια $ = 120 εκατομμύρια $

Μερίδιο ιδίων κεφαλαίων = 40% * 200 εκατομμύρια = 80 εκατομμύρια δολάρια

Με βάση τις παραπάνω παραδοχές μπορούμε να κατασκευάσουμε τον πίνακα ως εξής:

($ σε mm) Χρόνια
1 2 3 4 5 6
Εσοδα από πωλήσεις 100 110 121 133 146 161
EBITDA 40 44 48 53 59 64
Λιγότερο: Depr & Amortization (20) (20) (20) (20) (20) (20)
EBIT 20 24 28 33 39 44
Λιγότερο: Ενδιαφέρον (12) (12) (12) (12) (12) (12)
ΕΒΤ 8 12 16 21 27 32
Λιγότερο: Φόροι (3) (5) (7) (8) (11) (13)
PAT (Κέρδη μετά τη φορολογία) 5 7 9 13 16 19

Λάβετε υπόψη ότι δεδομένου ότι η τιμή εξόδου στο τέλος του έτους 5 θα βασίζεται στην προώθηση πολλαπλών EBITDA, στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων της έκτης περιόδου και όχι στο πέμπτο έτος.

Η αθροιστική ελεύθερη ταμειακή ροή μπορεί να υπολογιστεί ως εξής:

($ σε mm) Χρόνια
1 2 3 4 5 6
EBT (φορολογητέο) 5 7 10 13 16
Επιπλέον: D&A (Μη μετρητά exp) 20 20 20 20 20
Λιγότερο: Δαπάνες κεφαλαίου (15) (17) (18) (20) (22)
Λιγότερο: Αύξηση του καθαρού κεφαλαίου κίνησης (5) (5) (5) (5) (5)
Δωρεάν ταμειακή ροή (FCF) 5 6 7 8 9

Δεν χρειάζεται να λάβουμε υπόψη τις πληροφορίες για το 6ο έτος, καθώς το FCF από τα έτη 1 έως 5 μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την εξόφληση του ποσού του χρέους, με την προϋπόθεση ότι ολόκληρο το FCF χρησιμοποιείται για την πληρωμή του χρέους. Οι επιστροφές εξόδου μπορούν να υπολογιστούν ως εξής:

Συνολική τιμή επιχείρησης στην έξοδο = προώθηση του EBITDA σε έξοδο μαζί με έξοδο 5.0 φορές πολλαπλάσιο για τον υπολογισμό της εξόδου TEV. 64 mm x 5,0 πολλαπλάσια = 320 εκατομμύρια $

Το καθαρό χρέος στην έξοδο (επίσης γνωστό ως τελικό χρέος) υπολογίζεται ως εξής:

Τερματισμός χρέους = Αρχικό χρέος - Εξόφληση χρέους [120 mm - 34 mm $ σε σωρευτικό FCF = 86 mm]

Τελική αξία ιδίων κεφαλαίων = Έξοδος TEV - Λήξη χρέους [320mm $ - 86mm $] = 234mm $

Η απόδοση EV πολλαπλών χρημάτων (MoM) υπολογίζεται ως [EV λήξης / EV αρχής] = [234mm $ / 80mm $ = 2,93 φορές MoM]

Ο παρακάτω πίνακας είναι χρήσιμος για την εκτίμηση του IRR με βάση τα πολλαπλάσια MoM 5 ετών:

2,0x MoM για 5 χρόνια ~ 15% IRR
2,5x MoM για 5 χρόνια ~ 20% IRR
3.0x MoM για 5 χρόνια ~ 25% IRR
3,7x MoM για 5 χρόνια ~ 30% IRR

Έτσι, μπορούμε να υποθέσουμε ότι το σιωπηρό IRR για την παραπάνω περίπτωση είναι περίπου 25% ή ελαφρώς κάτω από το ίδιο.

# 3 - Συγκρίσιμο μοντέλο ανάλυσης εταιρείας

Μια συγκρίσιμη ανάλυση εταιρείας (CCA) είναι μια διαδικασία που χρησιμοποιείται για την αξιολόγηση της αξίας μιας επιχείρησης χρησιμοποιώντας τις μετρήσεις άλλων επιχειρήσεων παρόμοιου μεγέθους στον ίδιο κλάδο. Λειτουργεί με την υπόθεση ότι παρόμοιες εταιρείες θα έχουν παρόμοια πολλαπλάσια αποτίμησης, όπως το EV / EBITDA. Στη συνέχεια, οι επενδυτές είναι σε θέση να συγκρίνουν μια συγκεκριμένη εταιρεία με τους ανταγωνιστές της σε σχετική βάση.

Σε γενικές γραμμές τα κριτήρια επιλογής για συγκρίσιμες εταιρείες μπορούν να διαχωριστούν ως εξής:

                      Εταιρικό προφίλ                          Οικονομικό προφίλ
Τομέας Μέγεθος
Προιόντα και Υπηρεσίες Κερδοφορία
Πελάτες και τελικές αγορές Προφίλ ανάπτυξης
Κανάλια διανομής Απόδοση των επενδύσεων
Γεωγραφία Αξιολόγησης της πιστοληπτικής ικανότητας

Τα πιο κρίσιμα πολλαπλάσια που λαμβάνονται υπόψη για συγκριτική ανάλυση είναι:

Πολλαπλές PE

  • Το Πολλαπλό Αποτίμησης PE γνωστό και ως «Πολλαπλό τιμής» ή «Πολλαπλά κέρδη» υπολογίζεται ως:
  • Τιμή ανά μετοχή / Κέρδη ανά μετοχή Ή κεφαλαιοποίηση αγοράς / καθαρό εισόδημα
  • Αυτό το πολλαπλάσιο υποδηλώνει την τιμή που ένας επενδυτής είναι διατεθειμένος να πληρώσει για κάθε κέρδος $.

EV / EBITDA πολλαπλάσιο

  • Ένα άλλο κοινό πολλαπλό είναι το EV / EBITDA που υπολογίζεται ως εξής: Enterprise Value / EBITDA
  • όπου η EV αντιπροσωπεύει όλες τις απαιτήσεις για την επιχείρηση (Common Equity + Net Debt + Preferred Stock + Minority Interest).
  • Αυτό βοηθά στην εξουδετέρωση της επίδρασης της κεφαλαιακής διάρθρωσης. Το EBITDA συσσωρεύεται τόσο στους δανειστές όσο και στους κατόχους ιδίων κεφαλαίων, δεδομένου ότι είναι πριν από τη συνιστώσα των τόκων.

Αναλογία τιμής προς τιμή βιβλίου

  • Ο λόγος PBV είναι ο λόγος τιμής / βιβλίου είναι πολλαπλάσιος μετοχικού κεφαλαίου που υπολογίζεται ως τιμή αγοράς μετοχής / αξία βιβλίου ανά μετοχή ή κεφαλαιοποίηση αγοράς / Σύνολο ιδίων κεφαλαίων

Τα βήματα που πρέπει να θυμάστε για την εκτέλεση μιας συγκριτικής αποτίμησης είναι:

  1. Διαλέξτε μια ομάδα ανταγωνιστών / παρόμοιων εταιρειών με συγκρίσιμους κλάδους και θεμελιώδη χαρακτηριστικά.
  2. Υπολογίστε την κεφαλαιοποίηση της αγοράς = Τιμή μετοχής X Αριθμός μετοχών σε κυκλοφορία.
  3. Υπολογίστε την τιμή επιχείρησης
  4. Χρησιμοποιήστε ιστορικούς τύπους από τις καταχωρήσεις της εταιρείας και προβολές από τη διεύθυνση, αναλυτές μετοχών κ.λπ.
  5. Υπολογίστε τα διάφορα πολλαπλασιαστικά πολλαπλάσια που θα δώσουν μια γενική εικόνα για την απόδοση της εταιρείας αντικατοπτρίζοντας την αλήθεια πίσω από τις οικονομικές πληροφορίες.
  6. Εκτιμήστε την εταιρεία-στόχο επιλέγοντας την κατάλληλη πολλαπλή αποτίμηση συγκριτικής αξιολόγησης για την ομάδα συνομηλίκων και εκτιμήστε την εταιρεία-στόχο βάσει αυτής της πολλαπλής. Γενικά, χρησιμοποιείται ένας μέσος ή μέσος όρος.

Συγκρίσιμο μοντέλο ανάλυσης εταιρείας - Παράδειγμα

  • Ο παραπάνω πίνακας είναι το συγκρίσιμο comp για το Box Inc. Όπως μπορείτε να δείτε ότι υπάρχει μια λίστα εταιρειών στην αριστερή πλευρά μαζί με τα αντίστοιχα πολλαπλάσια αποτίμησής της στη δεξιά πλευρά.
  • Πολύτιμα πολλαπλάσια περιλαμβάνουν EV / πωλήσεις, EV / EBITDA, Τιμή σε FCF κ.λπ.
  • Μπορείτε να πάρετε κατά μέσο όρο αυτά τα πολλαπλάσια της βιομηχανίας για να βρείτε την εύλογη αποτίμηση της Box Inc.
  • Για περισσότερες λεπτομέρειες, ανατρέξτε στο Αποτίμηση κουτιού

# 4 - Μοντέλο συγχωνεύσεων και εξαγορών

Ο τύπος χρηματοοικονομικού μοντέλου χρησιμοποιείται ευρέως από την αδελφότητα Investment Banking. Ολόκληρος ο στόχος της μοντελοποίησης συγχωνεύσεων είναι να δείξει στους πελάτες τον αντίκτυπο της εξαγοράς στο EPS του αγοραστή και πώς αυτό το EPS είναι συγκρίσιμο στον κλάδο.

Τα βασικά βήματα για τη δημιουργία ενός μοντέλου M&A είναι τα εξής:

Το επίκεντρο αυτού του μοντέλου είναι η κατασκευή του ισολογισμού μετά τη συγχώνευση των 2 οντοτήτων.

Η ενότητα μοντέλων πηγών και χρηστών αυτού του μοντέλου περιέχει πληροφορίες σχετικά με τη ροή χρημάτων σε μια συναλλαγή M&A συγκεκριμένα, από πού προέρχονται τα χρήματα και από πού χρησιμοποιούνται τα χρήματα. Ένας επενδυτής τραπεζίτης καθορίζει το ποσό των χρημάτων που συγκεντρώθηκαν μέσω διαφόρων μέσων μετοχικού κεφαλαίου και χρεών καθώς και μετρητά στο χέρι για τη χρηματοδότηση της αγοράς της εταιρείας-στόχου που αντιπροσωπεύει τις πηγές των κεφαλαίων. Οι χρήσεις των κεφαλαίων θα δείχνουν τα μετρητά που πρόκειται να αγοράσουν τον στόχο, καθώς και διάφορες χρεώσεις που απαιτούνται για την ολοκλήρωση της συναλλαγής. Ο πιο σημαντικός παράγοντας είναι ότι οι πηγές πρέπει να είναι ίσες με τις χρήσεις των κεφαλαίων.

Αντικαταβολή = Συνολικές χρήσεις κεφαλαίων - Συνολικές πηγές χρημάτων, εκτός από μετρητά διαθέσιμα =

(Αγορά ιδίων κεφαλαίων + Τέλη συναλλαγής + Τέλη χρηματοδότησης) - (Ίδια κεφάλαια + Χρέος)

Υπεραξία: Είναι ένα περιουσιακό στοιχείο που προκύπτει στον Ισολογισμό μιας αποκτώσας εταιρείας κάθε φορά που αποκτά έναν στόχο για μια τιμή που υπερβαίνει τη λογιστική αξία των καθαρών ενσώματων περιουσιακών στοιχείων (δηλ. Σύνολο ενσώματων περιουσιακών στοιχείων - Σύνολο υποχρεώσεων) στον Ισολογισμό του στόχου. Ως μέρος της συναλλαγής, ένα μέρος των αποκτηθέντων περιουσιακών στοιχείων της στοχευόμενης εταιρείας συχνά θα «διαγραφεί» - η αξία των περιουσιακών στοιχείων θα αυξηθεί κατά το κλείσιμο της συναλλαγής. Αυτή η αύξηση στην αποτίμηση περιουσιακών στοιχείων θα εμφανίζεται ως αύξηση στα Άλλα άυλα περιουσιακά στοιχεία στον ισολογισμό του Αγοραστή. Αυτό θα προκαλέσει υποχρέωση αναβαλλόμενης φορολογίας, ίση με τον υποτιθέμενο φορολογικό συντελεστή επί τη διαγραφή έως και τα άλλα άυλα περιουσιακά στοιχεία.

Ο τύπος που χρησιμοποιείται για τον υπολογισμό της καλής θέλησης που δημιουργήθηκε σε μια συναλλαγή M&A:

Νέα Υπεραξία = Τιμή αγοράς των ιδίων κεφαλαίων - (Ενσώματα Σύνολο Ενεργητικών - Συνολικές Υποχρεώσεις) - Διαγραφή περιουσιακών στοιχείων * (1-Φορολογικός συντελεστής)

Η υπεραξία είναι ένα μακροπρόθεσμο περιουσιακό στοιχείο, αλλά δεν αποσβένεται ποτέ ούτε αποσβένεται, εκτός εάν βρεθεί απομείωση - εάν διαπιστωθεί ότι η αξία της αποκτώμενης οντότητας καθίσταται σαφώς χαμηλότερη από αυτήν που πλήρωσε ο αρχικός αγοραστής. Σε αυτήν την περίπτωση, ένα μέρος της υπεραξίας θα «διαγραφεί» ως εφάπαξ έξοδο, δηλαδή η υπεραξία θα μειωθεί κατά ίσο ποσό του τέλους απομείωσης.

Δείγμα μοντέλου M&A - Συνδυασμένος ισολογισμός

Δείγμα σεναρίων συγχώνευσης μοντέλου