Χρηματοοικονομική μόχλευση | Τι είναι ο βαθμός χρηματοοικονομικής αναλογίας μόχλευσης;

Τι είναι ο λόγος χρηματοοικονομικής μόχλευσης;

Ο λόγος χρηματοοικονομικής μόχλευσης βοηθά στον προσδιορισμό της επίδρασης του χρέους στη συνολική κερδοφορία της εταιρείας - ο υψηλός λόγος σημαίνει ότι το σταθερό κόστος λειτουργίας της επιχείρησης είναι υψηλό, ενώ ο χαμηλότερος λόγος συνεπάγεται χαμηλότερες επενδύσεις σταθερού κόστους στην επιχείρηση.

Με απλά λόγια, δείχνει πόσο μια επιχείρηση εξαρτάται από το χρέος που έχει εκδώσει και πώς η εταιρεία χρησιμοποιεί το χρέος ως μέρος της χρηματοδοτικής της στρατηγικής και της εξάρτησής της από το δανεισμό.

Η χρηματοοικονομική μόχλευση της Pepsi ήταν περίπου 0,50 φορές το 2009-2010. Ωστόσο, η μόχλευση της Pepsi έχει αυξηθεί με την πάροδο των ετών και επί του παρόντος είναι 3,38x

Τι σημαίνει αυτό για την Pepsi; Πώς αυξήθηκε δραματικά ο λόγος χρέους προς ίδια κεφάλαια; Είναι καλό ή κακό για την Pepsi;

Τύπος χρηματοοικονομικής μόχλευσης

  • Ο όρος μόχλευση, στον τομέα των επιχειρήσεων, αναφέρεται στη χρήση διαφορετικών χρηματοοικονομικών μέσων ή δανεισμού κεφαλαίου για την αύξηση της πιθανής απόδοσης επένδυσης της εταιρείας ή την απόδοση της επένδυσης.
  • Όταν δίνεται ένας γενικευμένος και πιο τεχνικός ορισμός, ο λόγος χρηματοοικονομικής μόχλευσης είναι ο βαθμός στον οποίο μια επιχείρηση χρησιμοποιεί τους διαθέσιμους χρηματοοικονομικούς τίτλους, όπως τα ίδια κεφάλαια και το χρέος. Δείχνει την έκταση της εμπιστοσύνης στις επιχειρήσεις μιας επιχείρησης έναντι του διαθέσιμου χρέους στις επιχειρηματικές δραστηριότητες της εταιρείας.

Ο τύπος της χρηματοοικονομικής μόχλευσης σε σχέση με την κεφαλαιακή διάρθρωση μιας εταιρείας μπορεί να γραφτεί ως εξής:

Τύπος χρηματοοικονομικής μόχλευσης = Συνολικό χρέος / Ίδια Κεφάλαια

Λάβετε υπόψη ότι το συνολικό χρέος = βραχυπρόθεσμο χρέος + μακροπρόθεσμο χρέος.

  • Όσο υψηλότερη είναι η αξία της μόχλευσης, τόσο περισσότερο χρησιμοποιεί μια συγκεκριμένη εταιρεία το εκδοθέν χρέος της. Μια μεγάλη αξία για μόχλευση σημαίνει πολύ υψηλότερο επιτόκιο, με αποτέλεσμα υψηλότερα έξοδα τόκων. Και αυτό μπορεί να επηρεάσει αρνητικά την κατώτατη γραμμή και τα κέρδη ανά μετοχή.
  • Αλλά ταυτόχρονα, η αξία μόχλευσης δεν πρέπει να πέσει πολύ χαμηλά, καθώς οι εταιρείες που εκδίδουν πάρα πολλά ίδια κεφάλαια θεωρούνται λιγότερο ασφαλείς, επειδή το ποσό κινδύνου στις αγορές μετοχών είναι πολύ υψηλό.
  • Έτσι, κατά κάποιον τρόπο, η μόχλευση είναι επίσης ένας αποτελεσματικός τρόπος κατανόησης και ανάλυσης των χρηματοοικονομικών κινδύνων που αντιμετωπίζει ένας οργανισμός στην επιχείρησή του. Ο χρηματοοικονομικός κίνδυνος είναι μια λέξη που χρησιμοποιείται ως γενικός όρος για διάφορα είδη κινδύνων που σχετίζονται με τα οικονομικά μιας επιχείρησης.
  • Αυτοί οι κίνδυνοι περιλαμβάνουν όλους τους κινδύνους που συνεπάγονται νομισματικές συναλλαγές, όπως τα εταιρικά δάνεια και την έκθεσή του σε περίπτωση αθέτησης δανείων. Ο όρος χρησιμοποιείται συχνά για να αντικατοπτρίζει την αβεβαιότητα ενός επενδυτή σχετικά με τη συλλογή των αποδόσεων και επίσης το ενδεχόμενο οικονομικής ζημίας.

Επίσης, ανατρέξτε σε αυτό το λεπτομερές άρθρο σχετικά με τη λειτουργική μόχλευση

Παράδειγμα χρηματοοικονομικής μόχλευσης Nestle

Ακολουθεί το απόσπασμα του Ισολογισμού της Nestle με τα οικονομικά 2014 και 2015. Ας υπολογίσουμε το Leverage της Nestle εδώ.

πηγή: Ετήσια έκθεση Nestle

Από τον παραπάνω πίνακα -

  • Τρέχουσα μερίδα χρέους = 9,629 CHF (2015) και 8,810 CHF (2014)
  • Μακροπρόθεσμη μερίδα χρέους = 11,601 CHF (2015) & 12,396 CHF (2014)
  • Συνολικό χρέος = 21.230 CHF (2015) & 21.206 CHF (2014)
  • Συνολικά ίδια κεφάλαια με τη μητρική εταιρεία = 62.338 CHF (2015) & 70.130 CHF (2014)
Τύπος = Συνολικό χρέος / Ίδια Κεφάλαια
Σε εκατομμύρια CHF  2015  2014
 Σύνολο χρέους (1) 21230 21206
Σύνολο ιδίων κεφαλαίων (2) 62,338 70,130
Σύνολο χρέους στα ίδια κεφάλαια των μετόχων  34,05%  30,23%

Η μόχλευση αυξήθηκε από 30,23% το 2014 σε 34,05% το 2015.

Επίσης, ρίξτε μια ματιά σε αυτές τις αναλογίες -

  • Αναλογία κεφαλαιοποίησης
  • Capital Gearing
  • Αναλογία αμυντικού διαστήματος

Παράδειγμα εταιρειών πετρελαίου και φυσικού αερίου (Exxon, Royal Dutch, BP & Chevron)

Ακολουθεί το γράφημα των Exxon, Royal Dutch, BP και Chevron.

πηγή: ycharts

Η μόχλευση του τομέα πετρελαίου και φυσικού αερίου, γενικά, αυξήθηκε. Όλα ξεκίνησαν κυρίως από το 2013-2014 όταν ξεκίνησε η επιβράδυνση των εμπορευμάτων, η οποία όχι μόνο είχε ως αποτέλεσμα τη μείωση των ταμειακών ροών, αλλά και οδήγησε αυτές τις εταιρείες να δανειστούν, επιβαρύνοντας έτσι τον ισολογισμό τους.

Γιατί η Marriott International Financial Leverage αυξήθηκε δραστικά;

Γιατί πιστεύετε ότι η μόχλευση έχει αυξηθεί δραστικά;

πηγή: ycharts

Μήπως το Marriott αύξησε μεγάλα ποσά χρέους;

Ας αναλύσουμε αυτήν την ερώτηση τραβώντας τη σχετική ενότητα του Marriott 2016 10K

πηγή: Marriott International SEC Filings

Το τρεχούμενο τμήμα του μακροπρόθεσμου χρέους της Marriott αυξήθηκε οριακά σε 309 εκατομμύρια δολάρια το 2016 σε σύγκριση με 300 εκατομμύρια δολάρια το 2015. Ωστόσο, το μακροπρόθεσμο χρέος του αυξήθηκε κατά 115% το 2016 σε 8,197 εκατομμύρια δολάρια. Αυτός είναι ένας από τους κύριους λόγους για ένα μεγάλο άλμα στη μόχλευση.

Διερεύνηση των ιδίων κεφαλαίων των μετόχων

Μειώθηκε το μετοχικό κεφάλαιο; Όχι, δεν το έκανε.

Ρίξτε μια ματιά στο στιγμιότυπο παρακάτω του Equity of Marriott Internation των Μετόχων.

πηγή: Marriott International SEC Filings

Σημειώνουμε ότι το Equity of Marriott International της Shareholder αυξήθηκε από - 3.590 εκατομμύρια $ το 2015 σε 5357 εκατομμύρια $ το 2016. Η αύξηση οφείλεται κυρίως στα κοινά μερίδια Marriott και τα βραβεία που βασίζονται σε μετοχές που εκδόθηκαν στο Starwood Combination.

Επομένως μπορούμε να συμπεράνουμε ότι η αύξηση του δείκτη μόχλευσης της Marriott ήταν αποτέλεσμα υψηλότερου χρέους.

Ποιος είναι ο βαθμός χρηματοοικονομικής μόχλευσης;

Ο βαθμός χρηματοοικονομικής μόχλευσης, ή εν συντομία DFL, υπολογίζεται με διαφορετικό τύπο από αυτόν που χρησιμοποιείται συνήθως για τον υπολογισμό της τιμής μόχλευσης ενός οργανισμού.

Το DFL είναι ένας λόγος που μετρά την ευαισθησία των κερδών ανά μετοχή μιας εταιρείας (EPS) στις διακυμάνσεις του λειτουργικού οικονομικού της κέρδους λόγω των αλλαγών στην κεφαλαιακή διάρθρωση. Το DFL μετρά το ποσοστό μεταβολής στο EPS για μια αλλαγή μονάδας στα κέρδη προ τόκων και φόρων (EBIT).

Το DFL μπορεί να υπολογιστεί χρησιμοποιώντας τον παρακάτω τύπο:

Τύπος βαθμού χρηματοοικονομικής μόχλευσης =% αλλαγή στο EPS /% αλλαγή στο EBIT

Ο λόγος δείχνει ότι όσο μεγαλύτερη είναι η τιμή, τόσο πιο ασταθής είναι η EPS. Δεδομένου ότι ο τόκος είναι ένα σταθερό κόστος, η μόχλευση μεγιστοποιεί τις αποδόσεις και το EPS, κάτι που είναι καλό σε καταστάσεις όπου το λειτουργικό εισόδημα αυξάνεται. Ωστόσο, είναι δυσμενές σε κακές οικονομικές περιόδους όταν τα λειτουργικά έσοδα μειώνονται.

Παράδειγμα Accenture

Ας δούμε το παράδειγμα Accenture για να κατανοήσουμε τον υπολογισμό του δείκτη βαθμού χρηματοοικονομικής μόχλευσης. Ακολουθεί η Κατάσταση Εισοδήματος του Accenture που αντλήθηκε από τα SEC Filings.

πηγή: Accenture SEC Filings

Τύπος βαθμού χρηματοοικονομικής μόχλευσης =% αλλαγή στο EPS /% αλλαγή στο EBIT

ΠΡΟΣΒΑΣΗ - 2016

  • % μεταβολή στο EPS (2016) = (6,58 - 4,87) / 4,87 = 35,2%
  • % μεταβολή στο EBIT (2016) = (4.810.445 - 4.435.869) / 4.435.869 = 8.4%
  • Leverage της Accenture (2016) = 35,2% / 8,4% = 4,12x

ACCENTURE - 2015

  • % μεταβολή στο EPS (2015) = (4,87 - 4,64) / 4,64 = 5,0%
  • % μεταβολή στο EBIT (2015) = (4.435.869 - 4.300.512) / 4.300.512 = 3.1%
  • Μόχλευση Accenture (2015) = 5,0% / 3,1% = 1,57x

Σημειώνουμε ότι ο λόγος μόχλευσης της Accenture το 2015 ήταν 1,57 φορές. Ωστόσο, αυξήθηκε σε 4,12 φορές το 2016. Γιατί;

  • Υπάρχει κάτι που δεν είναι σωστό σχετικά με τον υπολογισμό του δείκτη μόχλευσης του 2016. Εάν κοιτάξετε προσεκτικά την Κατάσταση Αποτελεσμάτων του Accenture 2016, σημειώνουμε ότι προστέθηκε κέρδος από πώληση επιχειρήσεων ύψους 848.823 $ μετά το λειτουργικό εισόδημα (EBIT). Αυτό το κέρδος δεν συμβαίνει τα προηγούμενα χρόνια.
  • Εάν θέλουμε να κάνουμε σύγκριση μήλου με μήλο, θα έπρεπε να έχουμε αφαιρέσει αυτό το κέρδος από την πώληση των επιχειρήσεων και να ομαλοποιήσουμε το EPS. Αυτό το κανονικοποιημένο EPS θα έπρεπε να είχε χρησιμοποιηθεί για τους υπολογισμούς του Leverage Ratio.

Λάβετε υπόψη ότι ο λόγος βαθμού χρηματοοικονομικής μόχλευσης είναι επομένως εξαιρετικά πολύτιμος για να βοηθήσετε έναν οργανισμό να εκτιμήσει την ποσότητα του χρέους ή τη μόχλευση που πρέπει να επιλέξει στη δομή του κεφαλαίου του. Εάν το λειτουργικό οικονομικό κέρδος είναι συγκριτικά σταθερό, τότε τα κέρδη και το EPS θα είναι επίσης σταθερά και η εταιρεία θα είναι σε θέση να αναλάβει μεγάλο ποσό χρέους. Ωστόσο, εάν η εταιρεία δραστηριοποιείται σε έναν τομέα όπου το λειτουργικό οικονομικό κέρδος είναι κάπως ασταθές, μπορεί να είναι συνετό να περιορίσουμε το χρέος σε εύκολα διαχειρίσιμα επίπεδα.

Παράδειγμα τομέα κοινής ωφέλειας

Ο παρακάτω πίνακας μας παρέχει τη λίστα των κορυφαίων εταιρειών Utility μαζί με το Market Cap, Leverage, EBIT και EPS Growth και το βαθμό χρηματοοικονομικής μόχλευσης.

S. Όχι Ονομα Όριο αγοράς ($ mn) Μόχλευση EBIT (YoY Ανάπτυξη) EPS (YoY Ανάπτυξη)  Μόχλευση
1 Ενέργεια κυριαρχίας 48.300 2.40χ 2,6% 7,2% 2,78x
2 Έξελον  48,111 1,39χ -29,4% -51,8% 1,76χ
3 Ενέργεια κυριαρχίας  30,066 2.40χ 2,6% 7,2% 2,78x
4 Δημόσια υπηρεσία επιχειρήσεων  22,188 0,90x -46,8% -47,0% 1,00x
5 Άβιστα  3.384 1,12χ 14,4% 9,1% 0,63χ
6 Κοσάν   1.914 2.94χ -10,2% -35,4% 3,48x

πηγή: ycharts

  • Σημειώνουμε ότι όσο υψηλότερη είναι η χρηματοοικονομική μόχλευση, τόσο υψηλότερος είναι ο βαθμός χρηματοοικονομικής μόχλευσης.
  • Η Dominion Energy έχει λόγο μόχλευσης 2,40x και ο βαθμός λειτουργικής μόχλευσης είναι 2,78x.
  • Η μόχλευση της Δημόσιας Υπηρεσίας είναι 0,90x (χαμηλότερη σε σύγκριση με την ομότιμη ομάδα της). Λόγω του χαμηλότερου λόγου μόχλευσης, η μόχλευση είναι στο 1,0x.

Παράδειγμα Telecom

Ο παρακάτω πίνακας παρέχει δεδομένα για εταιρείες τηλεπικοινωνιών μαζί με άλλες λεπτομέρειες μόχλευσης

S. Όχι Ονομα Όριο αγοράς ($ mn) Μόχλευση EBIT (YoY Ανάπτυξη) EPS (YoY Ανάπτυξη) Βαθμός χρηματοοικονομικής μόχλευσης
1 America Movil  58,613 3.41χ -34,2% -78,8% 2.30χ
2 Telefonica  54,811 3.32χ 54,7% 498,4% 9.11χ
3 Αμερικανικός Πύργος  58,065 2.74χ 14,9% 40,8% 2.74χ
4 T-Mobile ΗΠΑ  51,824 1,52χ 84,1% 106,0% 1,26x
5 Όμιλος BT  40,371 1,50χ -24,0% -41,6% 1,73x
6 Καλώδιο Ένα   4.293 1,18χ 16,4% 13,3% 0,81x
7 Nortel Inversora 4.455 1.10χ -21,6% -27,7% 1,28x
8 Κίνα Unicom 35,274 0,77χ -76,4% -93,6% 1,22x
9 ΚΤ 8.848 0,71χ 21,2% 26,4% 1,24x
10 Telecom Αργεντινή  5.356 0,62x -21,5% -27,2% 1,26x
11 Τιμ συμμετέχει   7.931 0,40χ -58,7% -66,0% 1,12χ
12 Telekomunikasi Ινδονησία 34,781 0,33χ 21,8% 25,3% 1.16χ
13 ATN Διεθνές  1.066 0,24χ -36,6% -29,2% 0,80χ

πηγή: ycharts

  • Συνολικά, ο τομέας δεν έχει σταθερή μόχλευση και βαθμό λειτουργικής μόχλευσης σε όλες τις εταιρείες
  • Το America Movil έχει υψηλό μοχλό 3,41x, λόγω του οποίου έχει υψηλότερο μοχλό 2,30.
  • Η Telefonica έχει επίσης υψηλή μόχλευση 3,32x. Ωστόσο, έχει ακόμη υψηλότερη μόχλευση 9.11x.
  • Η ATN International έχει μόχλευση 0,24x και ο βαθμός χρηματοοικονομικής μόχλευσης είναι 0,80x

Παράδειγμα τεχνολογίας

Ο παρακάτω πίνακας μας παρέχει μερικές από τις κορυφαίες εταιρείες τεχνολογίας.

S. Όχι Ονομα Όριο αγοράς ($ mn) Μόχλευση EBIT (YoY Ανάπτυξη) EPS (YoY Ανάπτυξη) Βαθμός χρηματοοικονομικής μόχλευσης
1 Αλφάβητο  658,717 0,03χ 22,5% 22,5% 1,00x
2 NetEase  40,545 0.10χ 63,9% 63,0% 0,99x
3 ΣΙΝΑ  6,693 0,08χ 499,5% 644,2% 1,29x
4 Εε  4.064 0,55x 43,9% 38,5% 0,88x
5 Ομάδα Web.com  1.171 2.82χ -27,6% -95,5% 3.47χ

πηγή: ycharts

  • Το αλφάβητο έχει ονομαστικό χρέος και η μόχλευση είναι 0,03x. Ο βαθμός χρηματοοικονομικής αναλογίας μόχλευσης είναι 1,00x. Αυτό σημαίνει ότι η% αλλαγή του EBIT είναι ακριβώς η ίδια με την% αλλαγή στο EPS.
  • Ομοίως, η Netease έχει επίσης χαμηλότερη μόχλευση 0,10x. Η αναλογία είναι 0,99x.

Παράδειγμα επιχειρηματικών υπηρεσιών

Ο παρακάτω πίνακας παρέχει τις λεπτομέρειες του τομέα των Υπηρεσιών Επιχειρήσεων μαζί με το Market Cap και άλλες λεπτομέρειες

S. Όχι Ονομα Όριο αγοράς ($ mn)  Μόχλευση EBIT (YoY Ανάπτυξη) EPS (YoY Ανάπτυξη) Βαθμός αναλογίας χρηματοοικονομικής μόχλευσης
1 Αυτόματη επεξεργασία δεδομένων  46,164 0,50χ 8,8% 6,5% 0,74x
2 Φισέρ 26.842 1,80χ 10,2% 38,8% 3.80χ
3 Equifax   17,407 1,00x 17,9% 13,6% 0,76χ
4 Verisk Analytics  14.365 1,79x 9,1% 14,3% 1,57χ
5 Fleetcor Technologies 13.885 1,25x 13,0% 24,1% 1,86x
6 Σίδερο Όρος  9,207 3.23χ -4,4% -25,9% 5.92χ
7 Broadridge Financial Soln  9,014 1.01χ 7,2% 8,8% 1,23x
8 Λουξ  3.441 0,86x 4.1% 6,6% 1.63χ
9 Δημοπρασίες Ritchie Bros  3.054 0,90x -22,4% -32,3% 1,44x
10 WageWorks  2.485 0,61x -18,0% -12,5% 0,69χ
11 ABM Industries  2.473 0,28χ -25,7% -24,4% 0,95χ
12 WNS (Συμμετοχές)  1.753 0,28χ -35,3% -35,9% 1.02χ
13 Απειρία  1.534 1,72x 61,8% 96,2% 1,56χ
14 Πολύχρωμα 1.357 1,27x 17,5% 26,7% 1,52χ
15 Viad  1,002 0,70x 66,9% 58,3% 0,87x

πηγή: ycharts

  • Η Iron Mountain έχει έναν από τους υψηλότερους μοχλούς σε αυτόν τον τομέα (~ 3,23x) και έχει επίσης αρκετά υψηλό βαθμό μόχλευσης 5,92x
  • Από την άλλη πλευρά, η αυτόματη επεξεργασία δεδομένων έχει μόχλευση 0,50x και ο βαθμός μόχλευσης είναι χαμηλότερος στα 0,74x

Για να μάθετε τα παξιμάδια και τα μπουλόνια της ανάλυσης αναλογίας, ρίξτε μια ματιά σε αυτόν τον πλήρη οδηγό για τον τύπο ανάλυσης αναλογίας

συμπέρασμα

Όπως έχουμε δει από το άρθρο οικονομικό, η μόχλευση είναι ένα δίκοπο σπαθί, το οποίο από τη μία πλευρά, αυξάνει το κέρδος της εταιρείας, ενώ, από την άλλη πλευρά, μπορεί επίσης να αυξήσει το ενδεχόμενο απώλειας. Επομένως, ο τύπος της βιομηχανίας και η κατάσταση της οικονομίας στην οποία λειτουργεί μια εταιρεία είναι δύο πολύ σημαντικοί παράγοντες που πρέπει να ληφθούν υπόψη πριν από τη σύναψη του καταλληλότερου ποσού μόχλευσης.