seychellesartprojects.org

Τι είναι το EV στο EBITDA;

Το EV (που είναι το άθροισμα της κεφαλαιοποίησης της αγοράς, των προνομιούχων μετοχών, των μετοχών μειοψηφίας, του χρέους μείον τα μετρητά) προς το EBITDA είναι ο λόγος μεταξύ της αξίας της επιχείρησης και των κερδών προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων και αποσβέσεων που βοηθούν τον επενδυτή στην αποτίμηση της ένα πολύ λεπτό επίπεδο επιτρέποντας στον επενδυτή να συγκρίνει μια συγκεκριμένη εταιρεία με την παράλληλη εταιρεία του κλάδου στο σύνολό του, ή άλλους συγκριτικούς κλάδους.

Το EV to EBITDA Multiple είναι μια βασική μέτρηση αποτίμησης που χρησιμοποιείται για τη μέτρηση της αξίας της εταιρείας με στόχο τη σύγκριση της αποτίμησής της με παρόμοιες μετοχές στον τομέα και υπολογίζεται διαιρώντας την αξία της επιχείρησης (Τρέχουσα Αγορά Αγορά + Χρέος + Μειοψηφικοί τόκοι + προτιμώμενο μετοχές - μετρητά) από το EBITDA (κέρδη προ τόκων, φόροι, αποσβέσεις και αποσβέσεις) της εταιρείας.

Αξιολογώ αυτό το πολλαπλάσιο πάνω από την αναλογία PE Οι τιμές των EV και EBITDA χρησιμοποιούνται για την εύρεση της αναλογίας EV / EBITDA ενός οργανισμού και αυτή η μέτρηση χρησιμοποιείται ευρέως για την ανάλυση και τη μέτρηση της απόδοσης επένδυσης ενός οργανισμού, δηλαδή της απόδοσης της επένδυσης καθώς και της αξίας του.

Σημειώνουμε ότι το EV to EBITDA Multiple του Amazon είναι περίπου 29,6x, ενώ για το WalMart, είναι περίπου 7,6x. Αυτό σημαίνει ότι η WallMart διαπραγματεύεται φτηνά και θα πρέπει να αγοράσουμε το Walmart σε σύγκριση με το Amazon;  

Σε αυτό το λεπτομερές άρθρο σχετικά με την αναλογία EV προς EBITDA, εξετάζουμε τα ακόλουθα θέματα -

Τι είναι η επιχειρηματική αξία;

Η Enterprise Value, ή EV, δείχνει τη συνολική αποτίμηση μιας εταιρείας. Το EV χρησιμοποιείται ως καλύτερη εναλλακτική λύση για την κεφαλαιοποίηση της αγοράς. Η τιμή που υπολογίζεται ως Επιχειρηματική Αξία θεωρείται καλύτερη από την κεφαλαιοποίηση της αγοράς, επειδή υπολογίζεται προσθέτοντας περισσότερα ζωτικά στοιχεία στην αξία της κεφαλαιοποίησης της αγοράς. Τα προστιθέμενα στοιχεία που χρησιμοποιούνται στον υπολογισμό EV είναι το χρέος, οι προτιμώμενοι τόκοι, οι τόκοι μειοψηφίας και τα συνολικά μετρητά και ισοδύναμα. Οι αξίες του χρέους, των τόκων μειοψηφίας και των προτιμώμενων τόκων προστίθενται με την υπολογισμένη αξία κεφαλαιοποίησης της αγοράς. Ταυτόχρονα, τα συνολικά μετρητά και τα ισοδύναμα μετρητών αφαιρούνται από την υπολογιζόμενη τιμή για να λάβετε την Επιχειρηματική Αξία (EV).

Μπορούμε λοιπόν να γράψουμε έναν βασικό τύπο για τον υπολογισμό του EV ως εξής:

EV = Όριο αγοράς + Χρέος + Μειοψηφικοί τόκοι + Προνομιούχες μετοχές - Μετρητά και ισοδύναμα μετρητών.

Θεωρητικά, η υπολογισμένη αξία της επιχείρησης μπορεί να θεωρηθεί ως η τιμή ή η αξία στην οποία η εταιρεία αγοράζεται από έναν επενδυτή. Σε μια τέτοια περίπτωση, ο αγοραστής θα πρέπει επίσης να αναλάβει το χρέος του οργανισμού, ως ευθύνη του. Με άλλα λόγια, λέγεται ότι και η συγκεκριμένη αξία θα το βάλει κι αυτός.

Η συμπερίληψη του χρέους είναι κάτι που δίνει στην Εταιρική Αξία το πρόσθετο πλεονέκτημά της για τους σκοπούς της αναπαράστασης της οργάνωσης. Είναι επειδή το χρέος πρέπει να εξεταστεί σοβαρά όταν πρόκειται για οποιαδήποτε κατάσταση εξαγοράς.

Για παράδειγμα, θα είναι πιο επικερδές να αποκτήσετε έναν οργανισμό με κεφαλαιοποίηση αγοράς, δηλαδή 10 εκατομμύρια δολάρια χωρίς χρέος από την απόκτηση ενός οργανισμού με την ίδια κεφαλαιοποίηση αγοράς και ένα χρέος 5 εκατομμυρίων δολαρίων. Εκτός από το χρέος, οι υπολογισμοί της επιχειρηματικής αξίας περιλαμβάνουν και άλλα ειδικά στοιχεία που είναι σημαντικά για την επίτευξη ακριβούς αριθμού για την αξία της εταιρείας.

Επίσης, μπορείτε να ρίξετε μια ματιά στις κρίσιμες διαφορές μεταξύ της επιχειρηματικής αξίας έναντι της κεφαλαιοποίησης αγοράς.

Κατανόηση του EBITDA

Το EBITDA ή τα κέρδη προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων και αποσβέσεων είναι ένα μέτρο που χρησιμοποιείται για την αναπαράσταση της οικονομικής απόδοσης ενός οργανισμού. Με τη βοήθεια αυτού, μπορούμε να ανακαλύψουμε τις δυνατότητες μιας συγκεκριμένης εταιρείας όσον αφορά το κέρδος που μπορεί να αποφέρει η επιχείρησή της.

Μπορούμε να γράψουμε τον τύπο για το EBITDA με απλούς όρους ως εξής:

EBITDA = Λειτουργικά κέρδη + Απόσβεση + Απόσβεση

Εδώ, το λειτουργικό κέρδος είναι ίσο με το καθαρό κέρδος, τους τόκους και τους φόρους που προστίθενται μαζί. Τα έξοδα απόσβεσης και τα έξοδα απόσβεσης παίζουν σημαντικό ρόλο στον υπολογισμό του EBITDA. Έτσι, για να κατανοήσουμε πλήρως τον όρο EBITDA, αυτοί οι δύο όροι εξηγούνται εν συντομία παρακάτω:

• Απόσβεση: Η απόσβεση είναι μια λογιστική τεχνική για την κατανομή του κόστους ενός ενσώματου περιουσιακού στοιχείου κατά τη διάρκεια της ωφέλιμης ζωής του. Οι επιχειρήσεις αποσβένονται τα μακροπρόθεσμα περιουσιακά τους στοιχεία τόσο για φορολογικούς όσο και για λογιστικούς σκοπούς. Για φορολογικούς σκοπούς, οι επιχειρήσεις αφαιρούν το κόστος των ενσώματων περιουσιακών στοιχείων που αγοράζουν ως επιχειρηματικά έξοδα. Όμως, οι επιχειρήσεις πρέπει να αποσβέσουν αυτά τα περιουσιακά στοιχεία σύμφωνα με τους κανόνες IRS σχετικά με το πώς και πότε θα μπορούσε να γίνει η έκπτωση.
• Απόσβεση: Η απόσβεση μπορεί να εξηγηθεί ως η αποπληρωμή του χρέους με ένα σταθερό πρόγραμμα αποπληρωμής, σε κανονικές δόσεις, για ένα συγκεκριμένο χρονικό διάστημα. Δύο κοινά παραδείγματα αυτού είναι ένα στεγαστικό δάνειο και ένα δάνειο αυτοκινήτων. Αναφέρεται επιπλέον στην εξάπλωση κεφαλαιουχικών δαπανών για άυλα περιουσιακά στοιχεία, για μια συγκεκριμένη χρονική περίοδο, και πάλι για λογιστικούς και φορολογικούς σκοπούς.

Το EBITDA είναι στην πραγματικότητα καθαρό εισόδημα με τόκους, φόρους, αποσβέσεις και αποσβέσεις, προστίθεται περαιτέρω σε αυτό. Το EBITDA μπορεί να χρησιμοποιηθεί για να αναλύσει και να συγκρίνει την κερδοφορία διαφορετικών οργανισμών και βιομηχανιών καθώς εξαλείφει τις επιπτώσεις των χρηματοδοτικών και λογιστικών αποφάσεων. Το EBITDA χρησιμοποιείται συνήθως σε δείκτες αποτίμησης και συγκρίνεται με την αξία και τα έσοδα της επιχείρησης.

Το EBITDA είναι ένα μέτρο Non-GAAP και αναφέρεται και χρησιμοποιείται εσωτερικά για τη μέτρηση της απόδοσης της εταιρείας.

πηγή: Vodafone.com

Αναλογία EV προς EBITDA ή το Enterprise Multiple

Τώρα που γνωρίζουμε για τα EV και EBITDA, μπορούμε να δούμε πώς χρησιμοποιούνται για να πάρουν την αναλογία EV / EBITDA ή, με άλλα λόγια, το Enterprise Multiple. Ο λόγος EV / EBITDA εξετάζει μια εταιρεία όπως ένας δυνητικός αγοραστής, λαμβάνοντας υπόψη το χρέος της εταιρείας, το οποίο εναλλακτικά πολλαπλασιάζεται, όπως ο λόγος τιμής προς κέρδη (P / E), δεν αγκαλιάζει.

Μπορεί να υπολογιστεί με τον ακόλουθο τύπο:

Τύπος αξίας επιχείρησης = Επιχειρηματική αξία / EBITDA

EV to EBITDA - Προώθηση εναντίον Trailing

Το EV στο EBITDA μπορεί να υποδιαιρεθεί περαιτέρω σε Ανάλυση Τραπεζικής Επενδύσεων.

• Ακολουθεί
• Προς τα εμπρός

Παρακολούθηση τύπου EV σε EBITDA (TTM ή Trailing δώδεκα μήνες) = Επιχειρηματική αξία / EBITDA τους προηγούμενους 12 μήνες.

Ομοίως, ο τύπος Forward EV to EBITDA = Enterprise Value / EBITDA τους επόμενους 12 μήνες.

Η βασική διαφορά εδώ είναι το EBITDA (παρονομαστής). Χρησιμοποιούμε το ιστορικό EBITDA στο παρελθόν EV στο EBITDA και χρησιμοποιούμε πρόβλεψη προς τα εμπρός ή EBITDA στο μπροστινό EV προς EBITDA.

Ας δούμε το παράδειγμα του Amazon. Το πίσω πολλαπλό του Amazon είναι στα 29,58x. Ωστόσο, το μπροστινό πολλαπλάσιο είναι περίπου 22,76x.

πηγή: ycharts

Υπολογισμός EV σε EBITDA (Trailing & Forward)

Ας πάρουμε το παράδειγμα από τον παρακάτω πίνακα και να υπολογίσουμε το Trailing και το EV / EBITDA. Ο πίνακας είναι ένας τυπικός συγκρίσιμος πίνακας με τους σχετικούς ανταγωνιστές που αναφέρονται μαζί με τις οικονομικές του μετρήσεις.

Ας υπολογίσουμε EV σε EBITDA για την εταιρεία BBB.

Τύπος αξίας επιχείρησης = Κεφαλαιοποίηση αγοράς + Χρέος - Μετρητά

Κεφαλαιοποίηση αγοράς = Τιμή x αριθμός μετοχών

Κεφαλαιοποίηση αγοράς (BBB) ​​= 7 x 50 = 350 εκατομμύρια $

Επιχειρηματική αξία (BBB) ​​= 350 + 400 -100 = 650 εκατομμύρια $

EBITDA με δώδεκα μήνες BBB = 30 $

EV έως EBITDA (TTM) = 650 $ / 30 $ = 21,7x

Ομοίως, αν θέλουμε να βρούμε το πολλαπλάσιο του BBB, χρειαζόμαστε απλώς τις προβλέψεις του EBITDA.

EV σε EBITDA (προς τα εμπρός - 2017E) = Επιχειρηματική αξία / EBITDA (2017E)

EV σε EBITDA (προς τα εμπρός) = 650 $ / 33 = 19,7x

Μερικά από τα σημεία που πρέπει να λάβετε υπόψη σε σχέση με το Trailing EV στο EBITDA έναντι του Forward EV στο EBITDA.

• Εάν το EBITDA αναμένεται να αυξηθεί, τότε το Forward πολλαπλάσιο θα είναι χαμηλότερο από το Ιστορικό ή Trailing πολλαπλάσιο Από τον παραπάνω πίνακα, τα AAA και BBB δείχνουν αύξηση στο EBITDA, και ως εκ τούτου, το Forward EV στο EBITDA είναι χαμηλότερο από το Trailing PE.
• Από την άλλη πλευρά, εάν το EBITDA αναμένεται να μειωθεί, τότε θα παρατηρήσετε ότι το πολλαπλάσιο Forward EV to EBITDA θα είναι υψηλότερο από το πολλαπλάσιο Trailing. Μπορεί να παρατηρηθεί στην Εταιρεία DDD, της οποίας το Trailing EV to EBITDA ήταν 21.0x. Ωστόσο, το Forward EV σε EBITDA αυξήθηκε σε 26,3x και 35,0x το 2017 και το 2018, αντίστοιχα,
• Δεν πρέπει μόνο να συγκρίνουμε το Trailing πολλαπλάσιο για σύγκριση αποτίμησης μεταξύ των δύο εταιρειών, αλλά και να κοιτάξουμε το Forward πολλαπλάσιο για να επικεντρωθούμε στη σχετική αξία - εάν η διαφορά EV σε EBITDA αντικατοπτρίζει τις μακροπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης και την οικονομική σταθερότητα της εταιρείας.

Πώς να βρείτε την τιμή-στόχο χρησιμοποιώντας EV έως EBITDA

Τώρα που ξέρουμε πώς να υπολογίσουμε EV σε EBITDA, ας βρούμε την τιμή-στόχο του αποθέματος χρησιμοποιώντας αυτό το πολλαπλάσιο EV σε EBITDA.

Επανεξετάζουμε τον ίδιο συγκρίσιμο πίνακα comp που χρησιμοποιήσαμε στο προηγούμενο παράδειγμα. Πρέπει να βρούμε την εύλογη αξία του TTT που λειτουργεί στον ίδιο τομέα όπως παρακάτω.

Σημειώνουμε ότι το μέσο πολλαπλάσιο αυτού του τομέα είναι 42,2x (Trailing), 37,4x (forward - 2017E) και 34,9x (forward - 2018E). Θα μπορούσαμε να χρησιμοποιήσουμε άμεσα αυτά τα πολλαπλάσια για να βρούμε την εύλογη αξία της Εταιρείας-στόχου (ΕΕΕΕ).

Ωστόσο, σημειώνουμε ότι η εταιρεία FFF και GGG είναι ακραίες τιμές με πολλαπλές περιοχές EV έως EBITDA που είναι πολύ υψηλές. Αυτοί οι ακροδέκτες έχουν αυξήσει δραματικά το συνολικό πολλαπλάσιο EV σε EBITDA στον τομέα. Η χρήση αυτών των μέσων όρων θα οδηγήσει σε εσφαλμένες και υψηλότερες εκτιμήσεις.

Η σωστή προσέγγιση εδώ θα ήταν να αφαιρέσετε αυτά τα ακραία σημεία και να υπολογίσετε ξανά πολλαπλάσια EV σε EBITDA . Με αυτό, θα αφαιρέσουμε κάθε αντίκτυπο από αυτά τα ακραία σημεία και ένας συγκρίσιμος πίνακας θα είναι συνεκτικός.

Ο υπολογισμένος μέσος όρος πολλαπλών αυτού του τομέα είναι 19,2x (Trailing), 18,5x (forward - 2017E) και 19,3x (forward - 2018E).

Μπορούμε να χρησιμοποιήσουμε αυτά τα πολλαπλάσια για να βρούμε την τιμή στόχου του YYY.

• Το EBITDA (YYY) είναι 50 εκατομμύρια δολάρια (ttm)
• Το EBITDA (YYY) είναι 60 εκατομμύρια δολάρια (2017E)
• Χρέος = 200 εκατομμύρια δολάρια
• Μετρητά = 50 εκατομμύρια δολάρια
• Χρέος (2017E) = 175 εκατομμύρια δολάρια
• Μετρητά (2017E) = 75 εκατομμύρια δολάρια
• Ο αριθμός των μετοχών είναι 100 εκατομμύρια

Στοχευμένη τιμή (με βάση τα πολλαπλάσια)

• Επιχειρηματική αξία (ΕΕΕΕ) = Μέσος τομέας x EBITDA (ΕΕΕΕ)
• Επιχειρηματική αξία (ΕΕΕΕ) = 19,2 x 50 = 960,4 εκατομμύρια $.
• Αξία ιδίων κεφαλαίων = Επιχειρηματική αξία - Χρέος + Μετρητά
• Αξία ιδίων κεφαλαίων (ΕΕΕΕ) = 960,4 - 200 + 50 = 810,4 εκατομμύρια $
• Εύλογη τιμή x Αριθμός μετοχών = 810,4 $
• Εύλογη τιμή = 810,4 / 100 = 8,14 $

Στοχευμένη τιμή (με βάση πολλαπλά προς τα εμπρός)

• Επιχειρηματική αξία (ΕΕΕΕ) = Μέσος τομέας x EBITDA (ΕΕΕΕ)
• Επιχειρηματική αξία (ΕΕΕΕ) = 18,5 x 60 = 1109,9 εκατομμύρια $.
• Αξία ιδίων κεφαλαίων (2017E) = Επιχειρηματική αξία - Χρέος (2017E) + Μετρητά (2017E)
• Αξία ιδίων κεφαλαίων (ΕΕΕΕ) = 1109,9 - 175 + 75 = 1009,9 εκατομμύρια $
• Εύλογη τιμή x Αριθμός μετοχών = 1009,9 εκατομμύρια $
• Εύλογη τιμή = 1009,9 / 100 = 10,09 $

Γιατί το EV προς το EBITDA είναι καλύτερο από το λόγο PE;

Το EV προς το EBITDA είναι καλύτερο με πολλούς τρόπους από την αναλογία PE.

# 1 - Οι αναλογίες PE μπορούν να παιχτούν με Λογιστική. Ωστόσο, το Gaming του EV στο EBITDA είναι προβληματικό!

Θα γίνει προφανές με τη βοήθεια ενός παραδείγματος.

Υπάρχουν δύο εταιρείες - AA και BB. Υποθέτουμε ότι και οι δύο εταιρείες είναι πανομοιότυπες από κάθε άποψη (Επιχείρηση, Έσοδα, πελάτες, ανταγωνιστές). Αν και αυτό δεν είναι δυνατό στον πρακτικό κόσμο, υποθέτουμε αυτήν την ανέφικτη υπόθεση για χάρη αυτού του παραδείγματος.

Υποθέτουμε επίσης τα ακόλουθα -

• Τρέχουσα τιμή μετοχής AA και BB = 40 $
• Αριθμός μετοχών σε εκκρεμότητα AA και BB = 100

Σε αυτήν την περίπτωση, δεν θα πρέπει να έχετε ιδιαίτερη προτίμηση να αγοράσετε ένα συγκεκριμένο απόθεμα, καθώς οι αποτιμήσεις και των δύο εταιρειών πρέπει να είναι ίδιες.

Σας παρουσιάζουμε μια μικρή επιπλοκή εδώ! Αν και όλες οι παράμετροι είναι ίσες, κάνουμε μια μόνη αλλαγή σε σχέση με τις πολιτικές απόσβεσης που χρησιμοποιεί κάθε εταιρεία. Η AA ακολουθεί μια πολιτική απόσβεσης ευθείας γραμμής και η BB ακολουθεί μια πολιτική ταχείας απόσβεσης. Η ευθεία γραμμή χρεώνει ίση απόσβεση κατά τη διάρκεια της ωφέλιμης ζωής. Η πολιτική της Accelerated Deprecation χρεώνει υψηλότερες αποσβέσεις στα πρώτα έτη και χαμηλότερες αποσβέσεις στα τελευταία έτη.

Ας δούμε τι συμβαίνει στις εκτιμήσεις τους;

Όπως σημειώθηκε παραπάνω, ο λόγος PE του AA είναι 22,9x, ενώ ο λόγος PE του BB είναι 38,1x . Λοιπόν, ποιο θα αγοράσετε;

Λαμβάνοντας υπόψη αυτές τις πληροφορίες, έχουμε την τάση να προτιμούμε το AA καθώς το πολλαπλό PE είναι χαμηλότερο. Ωστόσο, η δική μας υπόθεση ότι αυτές οι δύο εταιρείες είναι πανομοιότυπα δίδυμα και ότι πρέπει να έχουν τις ίδιες αποτιμήσεις, αμφισβητείται επειδή χρησιμοποιήσαμε το PE Ratio. Είναι ένας από τους σημαντικότερους περιορισμούς της αναλογίας ΡΕ.

Αυτό το τεράστιο πρόβλημα αποτίμησης επιλύεται από την EV στο EBITDA.

Ας δούμε τώρα τον παρακάτω πίνακα -

Σημειώνουμε ότι η τιμή Enterprise των AA και BB είναι η ίδια (αυτή είναι η βασική υπόθεση του παραδείγματος μας). Από τον παραπάνω πίνακα, σημειώνουμε ότι η αξία της επιχείρησης είναι 4.400 εκατομμύρια δολάρια (και για τα δύο).

Αν και το PAT για AA και BB ήταν διαφορετικό, σημειώνουμε ότι το EBITDA δεν επηρεάζεται από την πολιτική απόσβεσης που χρησιμοποιείται. Οι AA και BB έχουν το ίδιο EBITDA 400 $.

Υπολογισμός EV σε EBITDA (AA & BB) 4400 $ / 400 $ = 11,0x

Σημειώνουμε ότι το EV / EBITDA και των δύο AA και BB είναι το ίδιο στα 11.0x και συμφωνεί με την βασική μας υπόθεση ότι και οι δύο εταιρείες είναι οι ίδιες. Επομένως, δεν έχει σημασία σε ποια εταιρεία επενδύετε!

# 2 - Οι εξαγορές επηρεάζουν την αναλογία PE

Η αναλογία PE είναι αντιστρόφως ανάλογη με τα κέρδη ανά μετοχή της εταιρείας. Εάν υπάρχει εξαγορά, τότε ο συνολικός αριθμός των μετοχών που εκκρεμούν μειώνεται, αυξάνοντας έτσι το EPS της εταιρείας (χωρίς αλλαγές στα βασικά της εταιρείας). Αυτό το αυξημένο EPS μειώνει την αναλογία PE της εταιρείας.

Αν και οι περισσότερες εταιρείες αγοράζουν μετοχές σύμφωνα με τη Συμφωνία επαναγοράς μετοχών, ωστόσο, πρέπει να προσέξουμε ότι η διοίκηση μπορεί να υιοθετήσει τέτοια μέτρα για την αύξηση του EPS χωρίς καμία θετική αλλαγή στα βασικά στοιχεία της εταιρείας.

Σημασία των πολλαπλών επιχειρήσεων

• Οι επενδυτές χρησιμοποιούν κυρίως την αναλογία EV / EBITDA ενός οργανισμού για να προσδιορίσουν εάν μια εταιρεία είναι υποτιμημένη ή υπερτιμημένη. Μια χαμηλή τιμή αναλογίας EV / EBITDA υποδεικνύει ότι ο συγκεκριμένος οργανισμός μπορεί κάλλιστα να υποτιμηθεί και μια υψηλή τιμή αναλογίας EV / EBITDA δείχνει ότι ο οργανισμός μπορεί κάλλιστα να υπερτιμηθεί.
• Ένας λόγος EV / EBITDA είναι ευεργετικός για τις διεθνικές συγκρίσεις καθώς αγνοεί τις στρεβλωτικές συνέπειες των φορολογικών πολιτικών μεμονωμένων χωρών.
• Χρησιμοποιείται επίσης για την εύρεση ελκυστικών υποψηφίων εξαγοράς, καθώς η αξία της επιχείρησης περιλαμβάνει επίσης το χρέος και, συνεπώς, είναι πολύ καλύτερη μέτρηση από το όριο αγοράς για συγχωνεύσεις και εξαγορές (M&A) Ένας οργανισμός με χαμηλή αναλογία EV / EBITDA θα θεωρείται ως αξιοπρεπής υποψήφιος εξαγοράς.

πηγή: Bloomberg.com

• Οι αναλογίες EV / EBITDA διαφέρουν ανάλογα με τον τύπο της επιχείρησης. Επομένως, αυτό το πολλαπλάσιο πρέπει να συγκριθεί μόνο μεταξύ παρόμοιων επιχειρήσεων ή πρέπει να συγκριθεί με τον μέσο όρο των επιχειρήσεων γενικά. Αναμένετε υψηλότερους δείκτες EV / EBITDA σε βιομηχανίες υψηλής ανάπτυξης, όπως η βιοτεχνολογία, και χαμηλότερες πολλαπλές σε βιομηχανίες με αργή ανάπτυξη, όπως οι σιδηρόδρομοι.
• Ο λόγος EV / EBITDA περιλαμβάνει εγγενώς περιουσιακά στοιχεία, χρέη, καθώς και ίδια κεφάλαια στην ανάλυσή του καθώς περιλαμβάνει την αξία της επιχείρησης και τα κέρδη προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων και αποσβέσεων.
• Η αναλογία EV / EBITDA ενός οργανισμού παρέχει μια τέλεια απεικόνιση της συνολικής επιχειρηματικής απόδοσης. Οι αναλυτές μετοχών χρησιμοποιούν το λόγο EV / EBITDA πολύ συχνά όταν κάνουν επενδυτικές επιλογές.

Για παράδειγμα, η Denbury Resources INC., Μια εταιρεία πετρελαίου και φυσικού αερίου που εδρεύει κυρίως στις ΗΠΑ, ανέφερε την οικονομική της απόδοση το πρώτο τρίμηνο στις 24 Ιουνίου 2016. Οι αναλυτές προέβησαν και υπολόγισαν την αναλογία EV / EBITDA του οργανισμού. Η Denbury Resources είχε προσαρμοσμένη αναλογία EV / EBITA 5x. Είχε μια μπροστινή αναλογία EV / EBITDA 13x. Κάθε μία από αυτές τις αναλογίες EV / EBITDA σε σύγκριση με εναλλακτικούς οργανισμούς που έχουν παρόμοια επιχείρηση και επίσης με προηγούμενες πολλαπλές οργανώσεις. Ο δείκτης προόδου προς τα εμπρός EV / EBITDA του 13x ήταν υπερδιπλάσιος της επιχειρηματικής αξίας την ίδια χρονική στιγμή το 2015. Οι αναλυτές διαπίστωσαν ότι η αύξηση οφείλεται στην αναμενόμενη μείωση του EBITDA του οργανισμού κατά 62%.

Περιορισμοί EV / EBITDA

Η αναλογία EV / EBITDA είναι μια χρήσιμη αναλογία που ξεπερνά τις άλλες παραδοσιακές τεχνικές παρόμοιες με αυτήν. Ωστόσο, έχει ορισμένα μειονεκτήματα, τα οποία πρέπει να γνωρίζετε πριν χρησιμοποιήσετε αυτήν τη μέτρηση για να βεβαιωθείτε ότι επηρεάζεστε λιγότερο από αυτά. Το κύριο μειονέκτημα είναι η παρουσία του EBITDA στην αναλογία. Ακολουθούν ορισμένα από τα μειονεκτήματα του EBITDA:

• Το EBITDA είναι στην πραγματικότητα ένα μέτρο χωρίς GAAP που επιτρέπει μεγαλύτερη διακριτική ευχέρεια σχετικά με το τι είναι και τι δεν προστίθεται στον υπολογισμό. Αυτό συνεπάγεται επίσης ότι οι οργανισμοί συνήθως τροποποιούν τα πράγματα που περιλαμβάνονται στους υπολογισμούς EBITDA τους από τη μία περίοδο αναφοράς στην άλλη.
• Το EBITDA αρχικά τέθηκε σε κοινή χρήση με μοχλευμένες εξαγορές στη δεκαετία του '80. Εκείνη την εποχή, είχε χρησιμοποιηθεί για να δείξει την ικανότητα ενός οργανισμού να εξυπηρετεί το χρέος. Με την πάροδο του χρόνου, εξαπλώθηκε σε βιομηχανίες με ακριβά περιουσιακά στοιχεία που έπρεπε να καταγραφούν για μεγάλα χρονικά διαστήματα. Επί του παρόντος, το EBITDA αναφέρεται συχνά από πολλές εταιρείες, ιδίως στο χώρο της τεχνολογίας. τομέας - ακόμη και όταν δεν είναι ασφαλής.
• Μια κοινή παρανόηση είναι ότι το EBITDA αντιπροσωπεύει τα κέρδη σε μετρητά. Αν και το EBITDA είναι μια έξυπνη μέτρηση για την αξιολόγηση της κερδοφορίας, δεν αποτελεί μέτρο του εισοδήματος σε μετρητά. Το EBITDA αφήνει επίσης τα χρήματα που απαιτούνται για τη χρηματοδότηση του κεφαλαίου κίνησης και επίσης την αντικατάσταση προηγούμενου εξοπλισμού, που μπορεί να είναι ζωτικής σημασίας. Κατά συνέπεια, το EBITDA χρησιμοποιείται συνήθως ως λογιστικό τέχνασμα για να καλύψει τα κέρδη μιας εταιρείας. Όταν χρησιμοποιούν αυτήν τη μέτρηση, είναι ζωτικής σημασίας οι επενδυτές να εξετάζουν επιπλέον εναλλακτικά μέτρα απόδοσης για να βεβαιωθούν ότι ο οργανισμός δεν επιχειρεί να κρύψει κάτι με την τιμή EBITDA.

Ποιοι τομείς είναι πιο κατάλληλοι για αποτίμηση χρησιμοποιώντας EV έως EBITDA

Γενικά, μπορείτε να χρησιμοποιήσετε τη μέθοδο αποτίμησης EV έως EBITDA για να αποτιμήσετε τομείς εντάσεως κεφαλαίου, όπως οι εξής:

• Τομέας πετρελαίου και φυσικού αερίου
• Τομέας αυτοκινήτων
• Τομέας τσιμέντου
• Τομέας χάλυβα
• Εταιρείες Ενέργειας

Ωστόσο, το EV / EBITDA δεν μπορεί να χρησιμοποιηθεί όταν η τρέχουσα ταμειακή ροή είναι αρνητική.

Εναλλακτική λύση για το EBITDA

Υπάρχει κάτι που ονομάζεται το προσαρμοσμένο προσαρμοσμένο EBITDA στη λογιστική γλώσσα, το οποίο μπορεί να είναι μια καλύτερη εναλλακτική λύση του EBITDA λόγω του ότι έχει λιγότερα μειονεκτήματα. Το προσαρμοσμένο EBITDA είναι μια μέτρηση που υπολογίζεται για έναν οργανισμό προσαρμόζοντας τα κέρδη της "κορυφαίας γραμμής", για έκτακτα στοιχεία, πριν αφαιρέσει τα έξοδα τόκων, τους φόρους και τις χρεώσεις απόσβεσης. Συχνά χρησιμοποιείται για τη σύγκριση παρόμοιων εταιρειών και για σκοπούς αποτίμησης.

Το προσαρμοσμένο EBITDA διαφέρει από το EBITDA στο ότι το προσαρμοσμένο EBITDA ομαλοποιεί τα οικονομικά κέρδη και τα έξοδα, καθώς διαφορετικοί οργανισμοί ενδέχεται να αντιμετωπίζουν κάθε είδος οικονομικών κερδών και εξόδων διαφορετικά. Με την τυποποίηση των ταμειακών ροών και την προεξόφληση ανωμαλιών, που ενδέχεται να συμβούν, να προσαρμοστούν ή να ομαλοποιηθούν, το EBITDA μπορεί να δώσει ένα καλύτερο μέτρο σύγκρισης ενώ αξιολογεί πολλούς οργανισμούς. Το προσαρμοσμένο EBITDA μπορεί να εκφραστεί σε έναν τύπο ως εξής:

Το προσαρμοσμένο EBITDA μπορεί να εκφραστεί σε έναν τύπο ως εξής:

Προσαρμοσμένο EBITDA = Καθαρό εισόδημα - Λοιπά έσοδα + Τόκοι + Φόροι + Απόσβεση & Απόσβεση + Άλλες μη επαναλαμβανόμενες χρεώσεις

Έτσι, όταν πρόκειται για τον υπολογισμό της αναλογίας EV / EBITDA για έναν επιχειρηματικό οργανισμό, η χρήση της τιμής EBITDA μπορεί να αντικατασταθεί από τη χρήση της προσαρμοσμένης τιμής EBITDA. Η αλλαγή είναι προτιμότερη καθώς η τιμή προσαρμοσμένου EBITDA έχει μεγαλύτερη ακρίβεια από την απλή τιμή EBITDA.

Ακολουθεί ένα στιγμιότυπο του Square Adjusted EBITDA που αναφέρεται στο έγγραφο εγγραφής S1.

πηγή: Square SEC Filings

συμπέρασμα

Η αναλογία EV / EBITDA είναι μια βασική και ευρέως χρησιμοποιούμενη μέτρηση για την ανάλυση της συνολικής αξίας μιας εταιρείας. Αυτή η μέτρηση ήταν επιτυχής στην επίλυση των προβλημάτων που αντιμετωπίστηκαν κατά τη χρήση των παραδοσιακών μετρήσεων, όπως η αναλογία PE, και ως εκ τούτου προτιμάται από αυτά.

Επίσης, καθώς αυτός ο λόγος είναι ουδέτερος από τη δομή κεφαλαίου, μπορεί να χρησιμοποιηθεί αποτελεσματικά για να συγκρίνει τους οργανισμούς με διαφορετικά εύρη μόχλευσης, κάτι που δεν ήταν δυνατό στην περίπτωση των απλούστερων αναλογιών.

Βίντεο αποτίμησης EV / EBITDA

Χρήσιμες δημοσιεύσεις

• Παράδειγμα EV έως EBIT
• Αναλογία τιμής προς ταμειακές ροές
• EV / Πωλήσεις
• Παράδειγμα συγκρίσιμης ανάλυσης εταιρείας
<