Ανταλλαγή επιτοκίου | Παραδείγματα | Χρήσεις | Καμπύλη ανταλλαγής | WSM
Τι είναι η ανταλλαγή επιτοκίων;
Με λίγα λόγια, η ανταλλαγή επιτοκίων μπορεί να θεωρηθεί ως συμβατική συμφωνία μεταξύ δύο μερών για την ανταλλαγή πληρωμών τόκων. Ο πιο συνηθισμένος τύπος συμφωνίας ανταλλαγής επιτοκίων είναι αυτός στον οποίο το Μέρος Α συμφωνεί να πραγματοποιήσει πληρωμές στο Μέρος Β με βάση το σταθερό επιτόκιο και το Μέρος Β συμφωνεί να πληρώσει το μέρος Α με βάση το κυμαινόμενο επιτόκιο. Σε όλες σχεδόν τις περιπτώσεις το κυμαινόμενο επιτόκιο συνδέεται με κάποιο είδος επιτοκίου αναφοράς.
Εξετάζουμε λεπτομερώς τις ανταλλαγές επιτοκίων σε αυτό το άρθρο, μαζί με παραδείγματα -
Μάθετε περισσότερα για τις ανταλλαγές, την αποτίμηση κ.λπ. σε αυτό το αναλυτικό Swaps in Finance
Παράδειγμα ανταλλαγής επιτοκίου
Ας δούμε πώς λειτουργεί η ανταλλαγή επιτοκίων με αυτό το βασικό παράδειγμα.
Ας υποθέσουμε ότι ο κύριος Χ διαθέτει μια επένδυση 1.000.000 δολαρίων που του πληρώνει LIBOR + 1% κάθε μήνα. Το LIBOR σημαίνει το διατραπεζικό επιτόκιο του Λονδίνου και είναι ένα από τα πιο χρησιμοποιημένα επιτόκια αναφοράς στην περίπτωση κινητών αξιών. Η πληρωμή για τον κ. X συνεχίζει να αλλάζει καθώς το LIBOR αλλάζει συνεχώς στην αγορά. Τώρα ας υποθέσουμε ότι υπάρχει ένας άλλος άντρας ο κ. Υ που κατέχει 1.000.000 $ επένδυση που του πληρώνει 1,5% κάθε μήνα. Η πληρωμή που έλαβε δεν αλλάζει ποτέ καθώς το επιτόκιο που αναλαμβάνεται στη συναλλαγή εάν καθορίζεται στη φύση.
Τώρα ο κ. Χ αποφασίζει ότι δεν του αρέσει αυτή η μεταβλητότητα και θα προτιμούσε να έχει σταθερή πληρωμή τόκων, ενώ ο κ. Υ αποφασίζει να διερευνήσει κυμαινόμενο επιτόκιο, ώστε να έχει την πιθανότητα υψηλότερων πληρωμών. Αυτό συμβαίνει όταν και οι δύο συνάψουν σύμβαση ανταλλαγής επιτοκίου. Οι όροι της σύμβασης αναφέρουν ότι ο κ. X συμφωνεί να πληρώνει τον κ. Y LIBOR + 1% κάθε μήνα για το πλασματικό κύριο ποσό των 1.000.000 $. Αντί αυτής της πληρωμής, ο κ. Y συμφωνεί να καταβάλει τον κ. X 1,5% επιτόκιο στο ίδιο αρχικό πλασματικό ποσό. Τώρα ας δούμε πώς ξεδιπλώνονται οι συναλλαγές υπό διαφορετικά σενάρια.
Σενάριο 1: Το LIBOR βρίσκεται στο 0,25%
Ο κ. Χ λαμβάνει 12.500 $ από την επένδυσή του στο 1,25% (LIBOR ανέρχεται σε 0,25% και συν 1%). Ο κ. Υ λαμβάνει τη σταθερή μηνιαία πληρωμή 15.000 $ με σταθερό επιτόκιο 1,5%. Τώρα, σύμφωνα με τη συμφωνία ανταλλαγής, ο κ. Χ οφείλει 12.500 $ στον κ. Υ, και ο κ. Υ οφείλει 15.000 $ στον κ. Χ. Οι δύο συναλλαγές αντισταθμίζουν εν μέρει, η καθαρή συναλλαγή θα οδηγήσει τον κ. Υ να πληρώσει 2500 $ στον κ. Χ.
Σενάριο 1: Το LIBOR βρίσκεται στο 1,00%
Ο κ. Χ λαμβάνει 20.000 $ από την επένδυσή του στο 2,00% (το LIBOR ανέρχεται στο 1,00% και πλέον 1%). Ο κ. Υ λαμβάνει τη σταθερή μηνιαία πληρωμή 15.000 $ με σταθερό επιτόκιο 1,5%. Τώρα, σύμφωνα με τη συμφωνία ανταλλαγής, ο κ. Χ οφείλει 20.000 $ στον κ. Υ, και ο κ. Υ οφείλει 15.000 $ στον κ. Χ. Οι δύο συναλλαγές αντισταθμίζουν εν μέρει η μια την άλλη, η καθαρή συναλλαγή θα οδηγήσει τον κ. X να πληρώσει 5000 $ στον κ. Υ.
Λοιπόν, τι έκανε η ανταλλαγή επιτοκίων στους κ. Χ και τον κ. Υ; Η ανταλλαγή επιτρέπει στον κ. X μια εγγυημένη πληρωμή 15.000 $ κάθε μήνα. Εάν το LIBOR είναι χαμηλό, ο κύριος Υ θα του χρωστάει κάτω από την ανταλλαγή, ωστόσο, εάν το LIBOR είναι υψηλό, οφείλει τον κ. Υ. Σε κάθε περίπτωση, θα έχει σταθερή μηνιαία απόδοση 1,5% κατά τη διάρκεια της σύμβασης. Είναι πολύ σημαντικό να κατανοήσουμε ότι σύμφωνα με τη συμφωνία ανταλλαγής επιτοκίων, τα μέρη που συνάπτουν τη σύμβαση δεν ανταλλάσσουν ποτέ το κύριο ποσό. Το κύριο ποσό είναι απλώς πλασματικό εδώ. Υπάρχουν πολλές χρήσεις στις οποίες χρησιμοποιούνται ανταλλαγές επιτοκίων και θα συζητήσουμε κάθε μία από αυτές αργότερα στο άρθρο.
Η εμπορική προοπτική ανταλλαγής επιτοκίων
Οι ανταλλαγές επιτοκίων διαπραγματεύονται εξωχρηματιστηριακά και γενικά, τα δύο μέρη πρέπει να συμφωνήσουν σε δύο ζητήματα κατά τη σύναψη συμφωνίας ανταλλαγής επιτοκίου. Τα δύο ζητήματα που εξετάζονται πριν από μια συναλλαγή είναι το μήκος της ανταλλαγής και οι όροι της ανταλλαγής. Η διάρκεια της ανταλλαγής θα αποφασίσει την ημερομηνία έναρξης και λήξης της σύμβασης, ενώ οι όροι της ανταλλαγής θα αποφασίσουν τον σταθερό ρυθμό με τον οποίο θα λειτουργεί η ανταλλαγή.
Χρήσεις ανταλλαγής επιτοκίων
- Μία από τις χρήσεις στις οποίες εφαρμόζεται το swap επιτοκίου είναι η αντιστάθμιση . Σε περίπτωση που ένας οργανισμός είναι της άποψης ότι το επιτόκιο θα αυξηθεί κατά τους προσεχείς χρόνους και υπάρχει ένα δάνειο έναντι του οποίου καταβάλλει τόκους. Ας υποθέσουμε ότι αυτό το δάνειο συνδέεται με επιτόκιο LIBOR 3 μηνών. Σε περίπτωση που ο οργανισμός είναι της άποψης ότι το επιτόκιο LIBOR θα αυξηθεί τους επόμενους χρόνους, ο οργανισμός μπορεί στη συνέχεια να αντισταθμίσει τις ταμειακές ροές επιλέγοντας σταθερά επιτόκια χρησιμοποιώντας μια ανταλλαγή επιτοκίου. Αυτό θα προσφέρει κάποιο είδος βεβαιότητας στις ταμειακές ροές του οργανισμού.
- Οι τράπεζες χρησιμοποιούν ανταλλαγές επιτοκίων για τη διαχείριση του κινδύνου επιτοκίου . Τείνουν να διανέμουν τον κίνδυνο επιτοκίου τους δημιουργώντας μικρότερα ανταλλακτικά και διανέμοντάς τα στην αγορά μέσω ενός διαμεσολαβητή. Θα συζητήσουμε λεπτομερώς αυτό το χαρακτηριστικό και τη συναλλαγή όταν εξετάσουμε ποιοι είναι οι κατασκευαστές της αγοράς στην επιχείρηση.
- Ένα τεράστιο εργαλείο για επενδυτές σταθερού εισοδήματος . Το χρησιμοποιούν για κερδοσκοπίες και δημιουργία αγορών. Αρχικά, ήταν μόνο για εταιρείες, αλλά καθώς η αγορά μεγάλωνε, οι άνθρωποι άρχισαν να αντιλαμβάνονται την αγορά ως έναν τρόπο για να μετρήσουν την άποψη των επιτοκίων που κατέχουν οι συμμετέχοντες στην αγορά. Αυτό συμβαίνει όταν πολλοί παίκτες σταθερού εισοδήματος άρχισαν να συμμετέχουν ενεργά στην αγορά.
- Η ανταλλαγή επιτοκίων λειτουργεί ως ένα καταπληκτικό εργαλείο διαχείρισης χαρτοφυλακίου . Βοηθά στην προσαρμογή του κινδύνου που σχετίζεται με τη μεταβλητότητα των επιτοκίων. Στην περίπτωση που οι διαχειριστές κεφαλαίων θέλουν να εργαστούν για μια στρατηγική μακράς διάρκειας, οι ανταλλαγές επιτοκίων με χρονοβόρα συμβάλλουν στην αύξηση της συνολικής διάρκειας του χαρτοφυλακίου.
Ποιο είναι το ποσοστό ανταλλαγής;
Τώρα, όταν έχετε καταλάβει τι είναι μια συναλλαγή ανταλλαγής, είναι πολύ σημαντικό να καταλάβετε τι είναι γνωστό ως «swap rate». Το swap rate είναι το ποσοστό του σταθερού σκέλους του swap όπως καθορίζεται στην ελεύθερη αγορά. Έτσι, το επιτόκιο που αναφέρεται από διάφορες τράπεζες για αυτό το μέσο είναι γνωστό ως swap rate. Αυτό παρέχει μια ένδειξη για το ποια είναι η άποψη της αγοράς και εάν η εταιρεία πιστεύει ότι μπορεί να σταθεροποιήσει τις ταμειακές ροές αγοράζοντας μια ανταλλαγή ή μπορεί να κάνει ένα χρηματικό κέρδος, το κάνουν. Έτσι, το επιτόκιο ανταλλαγής είναι το σταθερό επιτόκιο που απαιτεί ο παραλήπτης σε αντάλλαγμα για αβεβαιότητα που υπήρχε λόγω του κυμαινόμενου σκέλους της συναλλαγής.
Τι είναι η καμπύλη ανταλλαγής;
Το διάγραμμα των τιμών ανταλλαγής σε όλες τις διαθέσιμες λήξεις είναι γνωστό ως καμπύλη ανταλλαγής. Είναι πολύ παρόμοιο με την καμπύλη απόδοσης οποιασδήποτε χώρας όπου το ισχύον επιτόκιο κατά τη διάρκεια της θητείας γράφεται σε γράφημα. Δεδομένου ότι το επιτόκιο ανταλλαγής είναι ένα καλό μέτρο της αντίληψης των επιτοκίων, της ρευστότητας της αγοράς, της κίνησης των τραπεζικών πιστώσεων, η μεμονωμένη καμπύλη ανταλλαγής γίνεται πολύ σημαντική για το σημείο αναφοράς επιτοκίου.
πηγή: Bloomberg.com
Γενικά, η καμπύλη κυρίαρχης απόδοσης και η καμπύλη ανταλλαγής έχουν παρόμοιο σχήμα. Ωστόσο, κατά καιρούς υπάρχει διαφορά μεταξύ των δύο. Η διαφορά μεταξύ των δύο είναι γνωστή ως «swap spread». Ιστορικά, αυτή η διαφορά τείνει να είναι θετική, γεγονός που αντανακλούσε υψηλότερο πιστωτικό κίνδυνο με τις τράπεζες σε σύγκριση με ένα κρατικό. Ωστόσο, λαμβάνοντας υπόψη άλλους παράγοντες που είναι ενδεικτικοί της προσφοράς-ζήτησης, της ρευστότητας, το spread των ΗΠΑ βρίσκεται σήμερα αρνητικό για μεγαλύτερες λήξεις. Ανατρέξτε στο παρακάτω γράφημα για καλύτερη κατανόηση.
Ανατρέξτε στο παρακάτω γράφημα για καλύτερη κατανόηση.
πηγή: Bloomberg.com
Η καμπύλη ανταλλαγής είναι ένας καλός δείκτης των συνθηκών στην αγορά σταθερού εισοδήματος. Αντικατοπτρίζει τόσο την κατάσταση των τραπεζικών πιστώσεων σε συνδυασμό με την άποψη των επιτοκίων των συμμετεχόντων στην αγορά γενικά. Σε ώριμες αγορές, η καμπύλη ανταλλαγής έχει αντικαταστήσει την καμπύλη του ταμείου ως το κύριο σημείο αναφοράς για την τιμή και το εμπόριο εταιρικών ομολόγων και δανείων. Λειτουργεί ως πρωταρχικό σημείο αναφοράς σε ορισμένες καταστάσεις, καθώς καθοδηγείται περισσότερο από την αγορά και θεωρεί μεγαλύτερους συμμετέχοντες στην αγορά.
Ποιοι είναι οι κατασκευαστές της αγοράς στο Swaps;
Μεγάλες εταιρείες επενδύσεων μαζί με εμπορικές τράπεζες που έχουν ισχυρή ιστορία αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας είναι οι μεγαλύτερες εταιρείες ανταλλαγής ανταλλαγών. Προσφέρουν επιλογές σταθερού και κυμαινόμενου επιτοκίου σε επενδυτές που θέλουν να κάνουν μια συναλλαγή ανταλλαγής. Οι αντισυμβαλλόμενοι σε μια τυπική συναλλαγή ανταλλαγής είναι γενικά εταιρία, τράπεζα ή επενδυτής από τη μία πλευρά και μεγάλες εμπορικές τράπεζες και εταιρείες επενδύσεων από την άλλη. Σε ένα γενικό σενάριο, τη στιγμή που μια τράπεζα εκτελεί μια ανταλλαγή, συνήθως την αντισταθμίζει μέσω ενός διαμεσολαβητή. Σε ολόκληρη τη συναλλαγή, η τράπεζα διατηρεί τα τέλη για την έναρξη της ανταλλαγής. Σε περιπτώσεις όπου η συναλλαγή ανταλλαγής είναι πολύ μεγάλη, ο διαμεσολαβητής μπορεί να κανονίσει έναν αριθμό άλλων αντισυμβαλλομένων, με τη σειρά του να διαδίδει τον κίνδυνο της συναλλαγής. Αυτό οδηγεί σε ευρύτερη διασπορά του κινδύνου. Έτσι οι τράπεζες έχουν κίνδυνο επιτοκίου,προσπαθήστε να διαδώσετε τον κίνδυνο στο μεγαλύτερο κοινό. Ο ρόλος των υπευθύνων της αγοράς είναι να παρέχουν άφθονους παράγοντες και ρευστότητα στο σύστημα.
Ποιοι είναι οι κίνδυνοι που ενέχει το Swaps;
Όπως και στην περίπτωση μιας μη κυβερνητικής αγοράς σταθερού εισοδήματος, η ανταλλαγή επιτοκίων έχει δύο πρωταρχικούς κινδύνους. Αυτοί οι δύο κίνδυνοι είναι ο κίνδυνος επιτοκίου και ο πιστωτικός κίνδυνος. Ο πιστωτικός κίνδυνος στην αγορά είναι επίσης γνωστός ως κίνδυνος αντισυμβαλλομένου. Ο κίνδυνος επιτοκίου προκύπτει επειδή η προσδοκία προβολής επιτοκίου ενδέχεται να μην ταιριάζει με το πραγματικό επιτόκιο. Το Swap έχει επίσης κίνδυνο αντισυμβαλλομένου, που συνεπάγεται ότι οποιοδήποτε μέρος μπορεί να συμμορφωθεί με τους συμβατικούς όρους. Το πηλίκο κινδύνου για ανταλλαγές επιτοκίων ήρθε στο υψηλό όλων των εποχών το 2008, όταν τα μέρη αρνήθηκαν να τηρήσουν τη δέσμευση ανταλλαγής επιτοκίων. Τότε έγινε σημαντικό να δημιουργηθεί μια υπηρεσία εκκαθάρισης για τη μείωση του κινδύνου αντισυμβαλλομένου.
Τι υπάρχει για έναν επενδυτή στο Swap;
Κατά τη διάρκεια του έτους οι χρηματοπιστωτικές αγορές καινοτόμασαν συνεχώς και παρουσίασαν εξαιρετικά χρηματοοικονομικά προϊόντα. Καθένας από αυτούς ξεκίνησε στην αγορά με στόχο την επίλυση κάποιου είδους εταιρικού προβλήματος και αργότερα έγινε μια τεράστια αγορά από μόνη της. Αυτό ακριβώς συνέβη με τις ανταλλαγές επιτοκίων ή την κατηγορία ανταλλαγής γενικά. Ο στόχος για τον επενδυτή είναι να κατανοήσει για το προϊόν και να δει πού μπορεί να τους βοηθήσει. Η κατανόηση της ανταλλαγής επιτοκίων μπορεί να βοηθήσει έναν επενδυτή να μετρήσει την αντίληψη των επιτοκίων στην αγορά. Μπορεί επίσης να βοηθήσει ένα άτομο να αποφασίσει πότε θα πάρει ένα δάνειο και πότε θα το καθυστερήσει για λίγο. Μπορεί επίσης να βοηθήσει στην κατανόηση του είδους του χαρτοφυλακίου που κατέχει ο διαχειριστής κεφαλαίων σας και πώς προσπαθεί με τα χρόνια να διαχειριστεί τον κίνδυνο επιτοκίου στην αγορά.Το Swap είναι ένα εξαιρετικό εργαλείο για την αποτελεσματική διαχείριση του χρέους σας. Επιτρέπει στον επενδυτή να παίζει με το επιτόκιο και δεν τον περιορίζει με μια σταθερή ή κυμαινόμενη επιλογή.
