seychellesartprojects.org

Τι είναι η γραφή επιλογών κλήσεων

Οι επιλογές είναι ένα από τα παράγωγα μέσα που χρησιμοποιούνται στον κόσμο των χρηματοοικονομικών για τη μεταφορά κινδύνου από τη μία οντότητα στην άλλη και μπορούν επίσης να χρησιμοποιηθούν για αντιστάθμιση ή διαιτησία ή κερδοσκοπία. Εξ ορισμού, οι επιλογές κλήσεων είναι ένα χρηματοοικονομικό μέσο που δίνει στον κάτοχό του (αγοραστή) το δικαίωμα αλλά όχι την υποχρέωση να αγοράσει το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο σε μια προκαθορισμένη τιμή κατά τη διάρκεια της περιόδου της σύμβασης.

Σε αυτό το άρθρο, συζητάμε για τη σύνταξη επιλογών κλήσεων λεπτομερώς -

Επιλογές γραφής κλήσης

Το γράψιμο των επιλογών κλήσεων ονομάζεται επίσης ως πώληση των επιλογών κλήσεων.

Όπως γνωρίζουμε ότι η επιλογή κλήσης δίνει στον κάτοχο το δικαίωμα αλλά όχι την υποχρέωση να αγοράσει τις μετοχές σε μια προκαθορισμένη τιμή. Ενώ, γραπτώς μια επιλογή κλήσης, ένα άτομο πωλεί την επιλογή κλήσης στον κάτοχο (αγοραστής) και υποχρεούται να πουλήσει τις μετοχές στην τιμή προειδοποίησης, εάν ασκηθεί από τον κάτοχο. Ο πωλητής σε αντάλλαγμα λαμβάνει ένα ασφάλιστρο που πληρώνεται από τον αγοραστή.

Παράδειγμα επιλογών γραφής κλήσεων

Ας υποθέσουμε ότι δύο επενδυτές, ο κ. Α και ο κ. Β έχουν κάνει την έρευνά τους για τις μετοχές της TV Inc. Ο κ. Α έχει 100 μετοχές της TV Inc στο χαρτοφυλάκιό του και επί του παρόντος η TV Inc διαπραγματεύεται στην τιμή των 1000 $ / -. Ο κ. Α είναι απαισιόδοξος για τις μετοχές και πιστεύει ότι σε ένα μήνα, η TV Inc πρόκειται να διαπραγματευτεί στο ίδιο επίπεδο ή θα πέσει από το τρέχον επίπεδο και επομένως θέλει να πουλήσει μια επιλογή κλήσης. Ωστόσο, θέλει να διατηρήσει τις μετοχές της TV Inc στο χαρτοφυλάκιό του για μακροπρόθεσμο. Ως εκ τούτου, πραγματοποιεί μια πώληση μιας επιλογής κλήσης στην TV Inc με τιμή προειδοποίησης 1200 $ / -, με ασφάλιστρο 400 $ / - (4 $ / μετοχή) και λήξη του επόμενου μήνα. Μέγεθος παρτίδας ενός συμβολαίου υποθέτουμε εδώ ως 100 μετοχές.

Από την άλλη πλευρά, ο κ. Β πιστεύει ότι το μερίδιο της TV Inc θα αυξηθεί από 1000 $ / - σε 1200 $ / -. Και επομένως, θέλει να αγοράσει μια επιλογή κλήσης. Ωστόσο, δεν επιθυμεί να αυξήσει το χαρτοφυλάκιό του από τώρα. Ως εκ τούτου, έβαλε την εντολή του να αγοράσει μια επιλογή κλήσης στην TV Inc με τιμή προειδοποίησης 1200 $ / -, με ασφάλιστρο 400 $ - και περίοδο λήξης τον επόμενο μήνα.

Ο κ. Α διαπίστωσε ότι κάποιος έχει αναφέρει μια επιλογή αγοράς κατά κλήση με τιμή προσφοράς 400 $ / - για την τιμή προειδοποίησης 1200 $ / -. Αποδέχθηκε την παραγγελία και το συμβόλαιο επιλογής κλήσης μεταξύ των δύο ολοκληρώθηκε.

Κατά τη διάρκεια της περιόδου λήξης, η τιμή των μετοχών της TV Inc ανέρχεται στα 1300 $ / - και ως εκ τούτου ο κ. Β έχει ασκήσει την επιλογή κλήσης του (δεδομένου ότι η επιλογή κλήσης είναι στα χρήματα). Τώρα, σύμφωνα με τη σύμβαση ο κ. Α πρέπει να πουλήσει 100 μετοχές της TV Inc στην τιμή των 1200 $ / - στον κ. Β, κάτι που με τη σειρά του θα ήταν κερδοφόρο για τον κ. Β, καθώς μπορεί να πουλήσει τις μετοχές στα 1300 $ / - στην αγορά spot.

Εδώ, ο κ. Β αγόρασε τις μετοχές της TV Inc στην τιμή των 1200 $ - αξίας 1300 $ - στην αγορά spot. Ενώ, ο κ. Α έχει κερδίσει $ 400 / - ως ασφάλιστρο κατά τη σύνταξη της επιλογής κλήσης, αλλά έπρεπε να πουλήσει τις μετοχές στα 1200 $ / - αξίας 1300 $ / -.

Στο παράδειγμά μας, μια προφανής ερώτηση έρχεται στο μυαλό μας ότι εάν ο κ. Α πιστεύει ότι οι μετοχές της TV Inc θα πέσουν από το τρέχον επίπεδο, τότε θα μπορούσε να είχε αγοράσει put option αντί να πουλήσει μια επιλογή κλήσης. Στην περίπτωση της επιλογής αγοράς, αντί να γράφει μια επιλογή κλήσης, αυτός (ως κάτοχος) έπρεπε να πληρώσει το ασφάλιστρο και θα είχε χάσει την ευκαιρία να κερδίσει το ασφάλιστρο μέσω της πώλησης μιας επιλογής κλήσης.

Με το παραπάνω παράδειγμα, μπορούμε να συμπεράνουμε ότι ενώ γράφει την επιλογή κλήσης, ο συγγραφέας (πωλητής) αφήνει το δικαίωμά του και υποχρεούται να πουλήσει το υποκείμενο στην τιμή προειδοποίησης, εάν ασκείται από τον αγοραστή.

Πληρωμή για τη σύνταξη επιλογών κλήσεων

Μια επιλογή κλήσης δίνει στον κάτοχο της δυνατότητας το δικαίωμα να αγοράσει ένα περιουσιακό στοιχείο έως μια συγκεκριμένη ημερομηνία σε μια συγκεκριμένη τιμή. Ως εκ τούτου, κάθε φορά που μια επιλογή κλήσης γράφεται από τον πωλητή ή τον συγγραφέα, δίνει αποζημίωση είτε μηδέν, δεδομένου ότι η κλήση δεν ασκείται από τον κάτοχο της επιλογής ή τη διαφορά μεταξύ τιμής προειδοποίησης και τιμής μετοχής, όποιο από τα δύο είναι ελάχιστο. Ως εκ τούτου,

Επιλογή πληρωμής σύντομης κλήσης = min (X - S _T , 0) ή - max (S _T - X, 0)

Μπορούμε να υπολογίσουμε την απόδοση του κ. Α με τις διαθέσιμες λεπτομέρειες που αναφέρθηκαν στο παραπάνω παράδειγμα.

• Απόδοση του κ. A = min (X - S _T , 0)
• = λ. (1200 - 1300, 0)
• = - 100 $ / -

Εάν η τιμή της μετοχής της TV Inc είχε μεταφερθεί στα 1100 $ / - και κατέληγε από τα χρήματα, η αποπληρωμή για τον κ. Α θα είχε ως εξής

• Απόδοση του κ. A = min (X - S _T , 0)
• = λ. (1200 - 1100, 0)
• = 0 $ / -

Στρατηγικές που εμπλέκονται στη σύνταξη επιλογών κλήσεων

Στο παραπάνω παράδειγμα έχουμε παρατηρήσει ότι ο κ. Α (συγγραφέας της επιλογής κλήσης) κατέχει 100 μετοχές της TV Inc. Έτσι, όταν ο σύμβουλος επιλογής ασκήθηκε από τον κ. Β (αγοραστής της επιλογής κλήσης), ο κ. Α έπρεπε να πουλήσει τις μετοχές στον κ. Β και έκλεισε τη σύμβαση. Αλλά θα υπήρχε ένα σενάριο στο οποίο το υποκείμενο δεν ανήκει στον πωλητή ή απλώς διαπραγματεύεται με βάση τις εικασίες του. Αυτό το επιχείρημα δίνει χώρο για στρατηγικές συναλλαγών επιλογών που εμπλέκονται στη σύνταξη επιλογών κλήσεων.

Η στρατηγική σύνταξης επιλογών κλήσεων μπορεί να γίνει με δύο τρόπους:

1. γράφοντας καλυμμένη κλήση
2. γράφοντας γυμνή κλήση ή Γυμνή σύντομη κλήση

Ας συζητήσουμε τώρα αυτές τις δύο στρατηγικές που σχετίζονται με τη σύνταξη επιλογών κλήσεων με λεπτομέρειες.

# 1 - Σύνταξη καλυμμένης κλήσης

Γράφοντας καλυμμένη στρατηγική κλήσεων, ο επενδυτής γράφει εκείνες τις επιλογές κλήσεων για τις οποίες κατέχει το υποκείμενο. Αυτή είναι μια πολύ δημοφιλής στρατηγική στην επιλογή γραφής. Αυτή η στρατηγική υιοθετείται από τους επενδυτές εάν πιστεύουν ότι η μετοχή θα πέσει ή θα παραμείνει σταθερή βραχυπρόθεσμα ή βραχυπρόθεσμα αλλά θέλει να διατηρήσει τις μετοχές στο χαρτοφυλάκιό τους.

Καθώς οι τιμές των μετοχών πέφτουν, καταλήγουν με κέρδη ως premium. Από την άλλη πλευρά, εάν η τιμή της μετοχής αυξηθεί, πωλούν το υποκείμενο στον αγοραστή των επιλογών κλήσης.

Στο παραπάνω παράδειγμα, έχουμε δει ότι ο κ. Α έχει γράψει μια επιλογή κλήσης σε μετοχές της TV Inc που κατέχει και αργότερα πούλησε το ίδιο στον αγοραστή κ. Β, καθώς οι τιμές των μετοχών δεν μετακινήθηκαν σύμφωνα με την προσδοκία και την επιλογή κλήσης έληξε στα χρήματα. Εδώ, ο κ. Α έχει καλύψει τη θέση του κρατώντας το υποκείμενο (μετοχές της TV Inc). Αλλά αν οι τιμές των μετοχών είχαν μετακινηθεί σύμφωνα με τις προσδοκίες του και μειωνόταν, θα είχε κερδίσει καθαρή αποζημίωση ύψους 400 $ / - ως ασφάλιστρο. Ωστόσο, στην περίπτωση ενός αγοραστή, εάν οι τιμές των μετοχών αυξηθούν σύμφωνα με την προσδοκία του, μπορεί να κερδίσει απεριόριστα κέρδη θεωρητικά.

Με αυτόν τον τρόπο, ο συγγραφέας περιορίζει τις απώλειές του από τη διαφορά μεταξύ της τιμής προειδοποίησης στην οποία πωλείται το υποκείμενο και του ασφαλίστρου που κερδίζεται με το κλείσιμο ή την πώληση της επιλογής κλήσης.

Σύνταξη παραδείγματος καλυμμένης κλήσης

Υποθέτω,

• S _T = 1200 $ / - $
• X = 1500 $ / - $
• C _O = 400 / -

Ένας επενδυτής έχει γράψει την επιλογή καλυμμένης κλήσης και κατά τη λήξη, η τιμή της μετοχής αυξήθηκε στα 1600 $ / -.

Η αποπληρωμή για τον πωλητή έχει ως εξής:

• Αποπληρωμή = min (X - ST, 0)
• = μέγιστο (1500 - 1600, 0)
• = - 100 $ / -
• Καθαρή απόδοση του συγγραφέα = 400 - 100 = 300 $ / -

# 2 - Γράφοντας γυμνή κλήση ή γυμνή σύντομη κλήση

---

Η σύνταξη γυμνής κλήσης έρχεται σε αντίθεση με μια στρατηγική καλυμμένων κλήσεων, καθώς ο πωλητής των επιλογών κλήσης δεν κατέχει τις υποκείμενες αξίες. Με άλλα λόγια, μπορούμε να πούμε ότι όταν η επιλογή δεν συνδυάζεται με θέση αντιστάθμισης στο υποκείμενο απόθεμα.

Για να το καταλάβουμε αυτό, ας σκεφτούμε άλλη πλευρά της συναλλαγής στις επιλογές κλήσεων όπου ένα άτομο έχει γράψει μια επιλογή κλήσης και αφήνει το δικαίωμα να αγοράσει (ή υποχρεούται να πουλήσει) ένα ορισμένο ποσό μετοχής σε μια συγκεκριμένη τιμή αλλά δεν κατέχει το υποκείμενες αξίες. Αυτή η στρατηγική βασικά υιοθετείται από τον επενδυτή όταν είναι πολύ κερδοσκοπικοί ή πιστεύουν ότι οι τιμές των μετοχών δεν πρόκειται να κινηθούν προς τα πάνω.

Σε αυτόν τον τύπο στρατηγικής, ο πωλητής κερδίζει μέσω ασφαλίστρου που καταβάλλει ο αγοραστής. Ωστόσο, οι απώλειες θα ήταν απεριόριστα θεωρητικά, εάν οι τιμές των μετοχών κινούνται προς τα πάνω και ασκηθούν από τον αγοραστή. Επομένως, υπάρχει περιορισμένο κέρδος με τεράστιο δυναμικό ανοδικού κινδύνου.

Περαιτέρω, η αποπληρωμή για τη σύνταξη γυμνών επιλογών κλήσεων θα είναι παρόμοια με τη σύνταξη καλυμμένης κλήσης. Η μόνη διαφορά είναι κατά τη στιγμή της άσκησης από τον αγοραστή, ο πωλητής πρέπει να αγοράσει το υποκείμενο από την αγορά ή εναλλακτικά πρέπει να δανειστεί τις μετοχές από τον μεσίτη και να τις πουλήσει στον αγοραστή στην τιμή προειδοποίησης.

Γράφοντας παράδειγμα γυμνής κλήσης

Ας υποθέσουμε ότι οι μετοχές της ABC διαπραγματεύονται επί του παρόντος στα $ 800 / - και η επιλογή κλήσης για τιμή προειδοποίησης $ 1000 / - με διάρκεια ενός μήνα και ασφάλιστρο 50 $ / -. Εδώ, μπορώ να πουλήσω μια γυμνή κλήση (ας υποθέσουμε ότι δεν οφείλω μετοχές της ABC) και να κερδίσω ένα ποσό $ 50 / - μέσω premium. Με αυτόν τον τρόπο, εθελοντικά εικάζω ότι η τιμή της μετοχής της ABC δεν θα υπερβεί τα $ 850 / - (800 $ + Premium των 50 $) μέχρι τη λήξη της σύμβασης. Σε αυτήν τη στρατηγική, θα αρχίσω να προκαλώ απώλειες μόλις η μετοχή της ABC αρχίσει να κινείται από το επίπεδο των 850 $ / - και μπορεί θεωρητικά να είναι απεριόριστη. Ως εκ τούτου, υπάρχει τεράστιο δυναμικό για απώλεια μέσω ανοδικού κινδύνου και περιορισμένο δυναμικό κέρδους.

Ας δούμε ένα άλλο παράδειγμα:

Ας υποθέσουμε ότι ένας επενδυτής πωλεί μια επιλογή γυμνής κλήσης μετοχής XYZ με τιμή προειδοποίησης $ 500 / - με ασφάλιστρο $ 10 / - (δεδομένου ότι είναι μια σύντομη επιλογή γυμνής κλήσης, προφανώς δεν κατέχει τις μετοχές της XYZ) με λήξη ενός μήνα.

Ας υποθέσουμε, μετά από ένα μήνα, η τιμή της μετοχής του XYZ μεταφέρεται στα 800 $ / - κατά την ημερομηνία λήξης. Δεδομένου ότι η επιλογή είναι στα χρήματα που οδηγούν τα ίδια στην άσκηση του αγοραστή, ο επενδυτής πρέπει να αγοράσει τις μετοχές της XYZ από την αγορά στην τιμή των 800 $ / - και να τις πουλήσει στον αγοραστή στα $ 500 / -. Εδώ, ο επενδυτής κάνει ζημιά $ 300 / -. Εάν η τιμή της μετοχής του XYZ είχε μεταφερθεί στα 400 $ / -, θα είχε κερδίσει το ασφάλιστρο καθώς σε αυτό το σενάριο οι επιλογές λήγουν από τα χρήματα και δεν θα ασκηθούν από τον αγοραστή. Οι αποδόσεις συνοψίζονται παρακάτω.

Οι αποδόσεις συνοψίζονται παρακάτω.

Σενάριο-1 (όταν λήξει η επιλογή Από τα χρήματα)
Τιμή προειδοποίησης XYZ	500
Επιλογή Premium	10
Τιμή κατά τη λήξη	800
Καθαρή αποπληρωμή	-290

Σενάριο-2 (όταν λήξει η επιλογή στα χρήματα)
Τιμή προειδοποίησης XYZ	500
Επιλογή Premium	10
Τιμή κατά τη λήξη	400
Καθαρή αποπληρωμή	10

Με λίγα λόγια

• Μια επιλογή κλήσης δίνει στον κάτοχο το δικαίωμα αλλά όχι την υποχρέωση να αγοράσει τις μετοχές σε μια προκαθορισμένη τιμή κατά τη διάρκεια της διάρκειας της επιλογής.
• Κατά τη σύνταξη μιας επιλογής κλήσης, ο πωλητής (συγγραφέας) της επιλογής κλήσης δίνει το δικαίωμα στον αγοραστή (κάτοχος) να αγοράσει ένα περιουσιακό στοιχείο έως μια συγκεκριμένη ημερομηνία σε μια συγκεκριμένη τιμή.
• Η επιλογή γραφής κλήσης μπορεί να γίνει με δύο διαφορετικούς τρόπους, δηλαδή γράφοντας καλυμμένη κλήση και γράφοντας γυμνή κλήση.
• Το γράψιμο γυμνών κλήσεων έχει τεράστιο δυναμικό ανοδικού κινδύνου με περιορισμένο κέρδος ως ασφάλιστρο, ενώ εγγράφως καλύπτεται η επιλογή κλήσης καλύπτεται ο ανοδικός κίνδυνος.
• Η επιλογή εξόφλησης γραπτών κλήσεων μπορεί να υπολογιστεί ως ελάχιστη (X - S _T , 0)
• Λόγω των υψηλών πιθανών υποχρεώσεων κατά τη σύνταξη μιας επιλογής κλήσης, ο συγγραφέας πρέπει να διατηρήσει το περιθώριο με τον μεσίτη του καθώς και με την ανταλλαγή.