FCFF | Υπολογισμός δωρεάν ταμειακών ροών προς επιχείρηση (Τύποι, παραδείγματα)

FCFF (Ελεύθερη ταμειακή ροή προς επιχείρηση), επίσης γνωστή ως μη ταμειακή ροή, είναι τα μετρητά που απομένουν στην εταιρεία μετά την απόσβεση, φόροι και άλλα επενδυτικά κόστη καταβάλλονται από τα έσοδα και αντιπροσωπεύει το ποσό των ταμειακών ροών που είναι διαθέσιμο σε όλους κάτοχοι χρηματοδότησης - είτε πρόκειται για κατόχους χρέους, μετόχους, κατόχους προνομιούχων μετοχών ή κατόχους ομολόγων

Το FCFF ή το Free Cash Flow to Firm, είναι μια από τις πιο σημαντικές έννοιες στις εταιρείες Equity Research και Investment Banking.

Ο Warren Buffet (ετήσια έκθεση 1992) δήλωσε: «Η αξία οποιουδήποτε αποθέματος, ομολόγου ή επιχείρησης σήμερα καθορίζεται από τις ταμειακές εισροές και εκροές - προεξοφλημένες με το κατάλληλο επιτόκιο - που αναμένεται να συμβούν κατά την εναπομένουσα διάρκεια ζωής του περιουσιακού στοιχείου. "

Ο Warren Buffet επικεντρώνεται στην ικανότητα μιας εταιρείας να δημιουργεί δωρεάν ταμειακή ροή στην εταιρεία . Γιατί αυτό έχει σημασία; Αυτό το άρθρο θα επικεντρωθεί στην κατανόηση του τι είναι οι "Δωρεάν Ταμειακές Ροές" γενικά και γιατί το FCFF πρέπει να χρησιμοποιείται για τη μέτρηση της λειτουργικής απόδοσης μιας εταιρείας. Αυτό το άρθρο έχει δομή όπως παρακάτω - 

  1. Ο ορισμός του Layman για την ελεύθερη ταμειακή ροή

Το πιο σημαντικό - Λήψη προτύπου FCFF Excel

Μάθετε να υπολογίζετε FCFF στο Excel μαζί με την εκτίμηση Alibaba FCFF

Εδώ συζητάμε για το FCFF, ωστόσο, αν θέλετε να μάθετε περισσότερα για το FCFE, μπορείτε να δείτε το Free Cash Flow to Equity.

Εάν θέλετε να μάθετε επαγγελματικά το Equity Research, τότε ίσως θέλετε να δείτε 40+ ώρες βίντεο του  Equity Research Course

# 1 - Τι είναι η δωρεάν ταμειακή ροή στην εταιρεία ή στο FCFF

Προκειμένου να αποκτήσει μια διαισθητική κατανόηση του Free Cash Flow to Firm (FCFF), ας υποθέσουμε ότι υπάρχει ένας τύπος Peter που ξεκίνησε την επιχείρησή του με κάποιο αρχικό μετοχικό κεφάλαιο (ας υποθέσουμε 500.000 $) και υποθέτουμε επίσης ότι παίρνει ένα τραπεζικό δάνειο 500.000 δολαρίων, έτσι ώστε το συνολικό χρηματοοικονομικό του κεφάλαιο να ανέρχεται στα 1000.000 $ (1 εκατομμύριο δολάρια).

  • Η επιχείρηση θα αρχίσει να κερδίζει έσοδα και θα υπήρχαν κάποια σχετικά έξοδα.
  • Όσον αφορά όλες τις επιχειρήσεις, η επιχείρηση του Peter απαιτεί επίσης συνεχή κεφαλαιουχική δαπάνη συντήρησης σε περιουσιακά στοιχεία κάθε χρόνο.
  • Το χρεωστικό κεφάλαιο που αυξήθηκε το έτος 0 είναι 500.000 $
  • Το μετοχικό κεφάλαιο που συγκεντρώθηκε το έτος 0 είναι 500.000 $
  • Δεν υπάρχει ταμειακή ροή από λειτουργίες και ταμειακές ροές από επενδύσεις καθώς η επιχείρηση δεν έχει ακόμη ξεκινήσει.

FCFF - Δωρεάν βίντεο ταμειακών ροών

Σκηνή # 1 - Επιχείρηση του Peter με όχι αρκετά κέρδη

Έτος 1
  • Υποθέτουμε ότι η επιχείρηση μόλις ξεκίνησε και παράγει μέτρια 50.000 $ το 1ο έτος
  • Η ταμειακή ροή από επενδύσεις σε περιουσιακά στοιχεία είναι υψηλότερη στα 800.000 $
  • Η καθαρή θέση μετρητών στο τέλος του έτους είναι 250.000 $

Έτος 2
  • Ας υποθέσουμε τώρα ότι η επιχείρηση του Πέτρου δημιούργησε μόνο 100.000 $ το 2ο έτος
  • Επιπλέον, για να διατηρήσει και να διευθύνει την επιχείρηση, πρέπει να επενδύει τακτικά σε περιουσιακά στοιχεία ( συντήρηση Capex ) ύψους 600.000 $
  • Τι νομίζετε ότι θα συμβεί σε μια τέτοια κατάσταση; Πιστεύετε ότι τα μετρητά στην αρχή του έτους είναι επαρκή; - ΟΧΙ.
  • Ο Πέτρος θα χρειαστεί να συγκεντρώσει ένα άλλο κεφάλαιο - αυτή τη φορά, ας υποθέσουμε ότι συγκεντρώνει άλλα 250.000 $ από την τράπεζα.

Έτος 3
  • Τώρα ας αναλύσουμε μια κατάσταση άγχους για τον Peter :-). Υποθέτοντας ότι η επιχείρησή του δεν λειτουργεί καλά όπως αναμενόταν και κατάφερε να αποφέρει μόνο 100.000 $
  • Επίσης, όπως συζητήθηκε προηγουμένως, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες συντήρησης δεν μπορούν να αποφευχθούν. Ο Πέτρος πρέπει να ξοδέψει άλλα 600.000 $ για να συνεχίσει να λειτουργεί.
  • Ο Πέτρος θα χρειαστεί ένα άλλο σύνολο εξωτερικής χρηματοδότησης ύψους 500.000 $ για να συνεχίσει να λειτουργεί.
  • Χρηματοδότηση χρέους για άλλα 250.000 $ με σχετικά υψηλότερο επιτόκιο και ο Peter επενδύει άλλα 250.000 $ ως ίδια κεφάλαια.

Έτος 4
  • Και πάλι το έτος 4, η επιχείρηση του Peter κατάφερε να παράγει μόνο 100.000 $ ως ταμειακές ροές από τις επιχειρήσεις.
  • Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες συντήρησης (αναπόφευκτες) ανέρχονται σε 600.000 $
  • Ο Peter απαιτεί ένα άλλο σύνολο χρηματοδότησης 500.000 $. Αυτή τη φορά, ας υποθέσουμε ότι δεν έχει κανένα ποσό ως ίδια κεφάλαια. Πλησιάζει πάλι στην τράπεζα για άλλα 500.000 $. Ωστόσο, αυτή τη φορά η τράπεζα συμφωνεί να του δώσει ένα δάνειο με πολύ υψηλό επιτόκιο (δεδομένου ότι η επιχείρηση δεν είναι σε καλή κατάσταση και τα κέρδη του είναι αβέβαια)

Έτος 5
  • Και πάλι, ο Peter μπόρεσε να δημιουργήσει μόνο 100.000 $ ως ταμειακές ροές από βασικές δραστηριότητες
  • Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες που είναι αναπόφευκτες εξακολουθούν να ανέρχονται σε 600.000 $
  • Αυτή τη φορά η Τράπεζα αρνείται να δώσει περαιτέρω δάνειο!
  • Ο Πέτρος δεν είναι σε θέση να προωθήσει την επιχείρηση για ένα ακόμη έτος και τα αρχεία για πτώχευση!
  • Μετά την κατάθεση πτώχευσης, τα περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας Peters εκκαθαρίζονται (πωλούνται) στα 1.500.000 $

Πόσο λαμβάνει η τράπεζα;

Η Τράπεζα έχει δώσει συνολικό δάνειο 1500.000 $. Δεδομένου ότι η Τράπεζα έχει το πρώτο δικαίωμα να ανακτήσει το ποσό του δανείου τους, το ποσό που ελήφθη κατά την εκκαθάριση θα χρησιμοποιηθεί πρώτα για την εξυπηρέτηση της Τράπεζας και ο Πέτρος θα λάβει το υπόλοιπο επιπλέον ποσό (εάν υπάρχει). Σε αυτήν την περίπτωση, η Τράπεζα μπόρεσε να ανακτήσει το επενδυμένο ποσό τους καθώς η αξία εκκαθάρισης του Peter's Asset είναι στα 1.500.000 $

Πόσα λαμβάνει ο Peter (μέτοχος);

Ο Πέτρος έχει επενδύσει το δικό του κεφάλαιο (ίδια κεφάλαια) 750.000 $. Σε αυτήν την περίπτωση, ο Πέτρος δεν λαμβάνει χρήματα, καθώς όλο το ρευστοποιημένο ποσό πηγαίνει στην εξυπηρέτηση της τράπεζας. Παρακαλώ σημειώστε ότι η επιστροφή στον μέτοχο (Peter) είναι μηδέν.

Σκηνή # 2 - Η επιχείρηση του Peter μεγαλώνει και επαναλαμβάνει τα επαναλαμβανόμενα κέρδη

Ας πάρουμε τώρα μια άλλη μελέτη περίπτωσης όπου η επιχείρηση του Πέτρου δεν κάνει κακό και, στην πραγματικότητα, αυξάνεται κάθε χρόνο.

    • Η επιχείρηση του Peter αυξάνεται σταθερά από CFO 50.000 $ το έτος 1 σε CFO 1.500.000
    • Ο Peter συγκεντρώνει μόνο 50.000 $ το 2ο έτος λόγω των απαιτήσεων ρευστότητας.
    • Στη συνέχεια δεν χρειάζεται κανένα άλλο σύνολο ταμειακών ροών από τη χρηματοδότηση για να «επιβιώσει» τα επόμενα χρόνια.
    • Το τέλος μετρητών για την εταιρεία Peter's αυξάνεται στα 1350.000 $ στο τέλος του έτους 5
    • Βλέπουμε ότι τα πλεονάζοντα μετρητά είναι θετικά (CFO + Finance) από το έτος 3 και αυξάνονται κάθε χρόνο.

Πόσο λαμβάνει η τράπεζα;

Η Τράπεζα έχει δώσει συνολικό δάνειο 550.000 $. Σε αυτήν την περίπτωση, η δουλειά του Peter λειτουργεί καλά και δημιουργεί θετικές ταμειακές ροές. είναι σε θέση να εξοφλήσει το τραπεζικό δάνειο μαζί με τους τόκους εντός του αμοιβαία συμφωνηθέντος χρονικού πλαισίου.

Πόσα λαμβάνει ο Peter (μέτοχος);

Ο Πέτρος έχει επενδύσει το δικό του κεφάλαιο (ίδια κεφάλαια) 500.000 $. Ο Peter έχει 100% ιδιοκτησία στην εταιρεία και η απόδοση ιδίων κεφαλαίων του εξαρτάται πλέον από την αποτίμηση αυτής της επιχείρησης που δημιουργεί θετικές ταμειακές ροές.

# 2 - Ο ορισμός του Layman για την ελεύθερη ταμειακή ροή στην εταιρεία (FCFF)

Προκειμένου να εκτιμήσουμε τον ορισμό του ελεύθερου μετρητή για την εταιρεία ή το FCFF, πρέπει να κάνουμε μια γρήγορη σύγκριση της μελέτης περίπτωσης 1 και της μελέτης περίπτωσης 2 (συζητήθηκε παραπάνω) 

Είδος  Μελέτη περίπτωσης 1  Μελέτη περίπτωσης 2
Έσοδα Στασιμότητα, δεν μεγαλώνει Μεγαλώνει
Ταμειακές ροές από πράξεις Στάσιμος Αύξηση
Υπερβολικά μετρητά (CFO + Finance) Αρνητικός Θετικός
Η τάση στα πλεονάζοντα μετρητά Στάσιμος Αύξηση
Απαιτεί ίδια κεφάλαια ή χρέος προς τη συνέχεια της επιχείρησης Ναί Οχι
Αξία μετοχών / Αξία μετόχων Μηδενική ή πολύ χαμηλή Περισσότερο από το μηδέν
Μαθήματα από τις δύο μελέτες περιπτώσεων
  • Εάν τα πλεονάζοντα μετρητά (CFO + Finance) είναι θετικά και αυξάνονται, τότε η εταιρεία έχει αξία
  • Εάν το πλεόνασμα μετρητών (CFO + Finance) είναι αρνητικό για μεγάλο χρονικό διάστημα, τότε η απόδοση στον μέτοχο μπορεί να είναι πολύ χαμηλή ή πλησιέστερη στο μηδέν
Διαισθητικός ορισμός της δωρεάν ταμειακής ροής στην εταιρεία - FCFF

Σε γενικές γραμμές, το "Υπερβολικά μετρητά" δεν είναι παρά υπολογισμός δωρεάν ταμειακής ροής προς επιχείρηση ή FCFF . Η αποτίμηση DCF επικεντρώνεται στις ταμειακές ροές που δημιουργούνται από τα λειτουργικά περιουσιακά στοιχεία της επιχείρησης και τον τρόπο με τον οποίο διατηρεί αυτά τα περιουσιακά στοιχεία (Χρηματοοικονομικά). 

Τύπος FCFF = Ταμειακές ροές από πράξεις (CFO) + Ταμειακές ροές από επενδύσεις (Χρηματοοικονομικά)

Μια επιχείρηση παράγει μετρητά μέσω των καθημερινών δραστηριοτήτων της προμήθειας και πώλησης αγαθών ή υπηρεσιών. Μερικά από τα μετρητά πρέπει να επιστρέψουν στην επιχείρηση για να ανανεώσουν πάγια περιουσιακά στοιχεία και να υποστηρίξουν το κεφάλαιο κίνησης. Εάν η επιχείρηση λειτουργεί καλά, θα πρέπει να αποφέρει μετρητά πέρα ​​από αυτές τις απαιτήσεις. Τυχόν επιπλέον μετρητά είναι δωρεάν για τους κατόχους χρεών και μετοχών. Τα επιπλέον μετρητά είναι γνωστά ως Free Cash Flow to company

# 3 - Δωρεάν ταμειακές ροές - Φόρμουλα αναλυτή 

 Η δωρεάν ταμειακή ροή σε σταθερή φόρμουλα μπορεί να αναπαρασταθεί με τον ακόλουθο τρόπο  :

1) FCFF Formula ξεκινώντας με EBIT

Υπολογισμός δωρεάν ταμειακών ροών προς την εταιρεία ή FCFF = EBIT x (συντελεστής 1-φόρου) + Χρεώσεις χωρίς μετρητά + Μεταβολές στο κεφάλαιο κίνησης - Δαπάνες κεφαλαίου

Τύπος Σχόλια
EBIT x (συντελεστής 1-φόρου) Ροή στο συνολικό κεφάλαιο, Αφαιρεί τα αποτελέσματα κεφαλαιοποίησης στα κέρδη
Προσθήκη: Χρεώσεις χωρίς μετρητά  Προσθέστε ξανά όλες τις μη μετρητικές χρεώσεις όπως Απόσβεση, Απόσβεση
Προσθήκη: Αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης Μπορεί να είναι εκροή ή εισροή μετρητών. Παρακολουθήστε μεγάλες μεταβολές από έτος σε έτος σε προβλεπόμενο κεφάλαιο κίνησης
Λιγότερο: Κεφαλαιουχικές δαπάνες Κρίσιμο για τον προσδιορισμό των επιπέδων CapEx που απαιτούνται για την υποστήριξη πωλήσεων και περιθωρίων στην πρόβλεψη
2) Τύπος FCFF ξεκινώντας από το καθαρό εισόδημα

Καθαρό εισόδημα + Απόσβεση & απόσβεση + Τόκοι x (1 φόρος) + μεταβολές στο Κεφάλαιο κίνησης - Δαπάνες κεφαλαίου

3) Φόρμουλα FCFF ξεκινώντας από το EBITDA

EBITDA x (συντελεστής 1-φόρου) + (Dep & Amortization) x φορολογικός συντελεστής + μεταβολές στο κεφάλαιο κίνησης - Δαπάνες κεφαλαίου

Θα σας αφήσω να συνδυάσετε τη μία φόρμουλα με την άλλη. Κατά κύριο λόγο μπορείτε να χρησιμοποιήσετε οποιονδήποτε από τους τύπους FCFF. Ως αναλυτής Equity, βρήκα ευκολότερο να χρησιμοποιήσω τον τύπο που ξεκίνησε με το EBIT.

 Πρόσθετες σημειώσεις σχετικά με τα στοιχεία τύπου FCFF

Καθαρά έσοδα
  • Τα καθαρά έσοδα λαμβάνονται απευθείας από την κατάσταση αποτελεσμάτων.
  • Αντιπροσωπεύει το εισόδημα που διατίθεται στους μετόχους μετά από φόρους, αποσβέσεις, αποσβέσεις, έξοδα τόκων και την πληρωμή προνομιούχων μερισμάτων.
Χρεώσεις χωρίς μετρητά
  • Οι χρεώσεις εκτός μετρητών είναι στοιχεία που επηρεάζουν το καθαρό εισόδημα αλλά δεν περιλαμβάνουν την πληρωμή μετρητών. Μερικά από τα κοινά αντικείμενα χωρίς μετρητά αναφέρονται παρακάτω.
Αντικείμενα χωρίς μετρητά Προσαρμογή στα καθαρά έσοδα
Υποτίμηση  Πρόσθεση
Χρεολυσία  Πρόσθεση
Απώλειες  Πρόσθεση
Κέρδη  Αφαίρεση
Έξοδα αναδιάρθρωσης (έξοδα)  Πρόσθεση
Αντιστροφή αποθεματικού αναδιάρθρωσης (εισόδημα)  Αφαίρεση
Απόσβεση έκπτωσης ομολόγων  Πρόσθεση
Απόσβεση ασφαλίστρου  Αφαίρεση
Αναβαλλόμενοι φόροι  Πρόσθεση
Τόκοι μετά τον φόρο
  • Δεδομένου ότι οι τόκοι εκπίπτουν από το φόρο, οι τόκοι μετά τον φόρο προστίθενται στο καθαρό εισόδημα
  • Το κόστος των τόκων είναι η ταμειακή ροή σε έναν από τους ενδιαφερόμενους της εταιρείας (κάτοχοι χρέους), και ως εκ τούτου, αποτελεί μέρος του FCFF
Δαπάνες κεφαλαίου
  • Η επένδυση σε πάγια περιουσιακά στοιχεία είναι η ταμειακή εκροή που απαιτείται για να διατηρήσει και να αναπτύξει τις δραστηριότητές της η εταιρεία
  • Είναι πιθανό μια εταιρεία να αποκτήσει περιουσιακά στοιχεία χωρίς να δαπανήσει μετρητά χρησιμοποιώντας μετοχές ή χρέη
  • Ο αναλυτής θα πρέπει να αναθεωρήσει τις υποσημειώσεις, καθώς αυτές οι αποκτήσεις περιουσιακών στοιχείων ενδέχεται να μην είχαν χρησιμοποιήσει μετρητά και ισοδύναμα μετρητών στο παρελθόν, αλλά μπορεί να επηρεάσουν την πρόβλεψη για μελλοντικές Ελεύθερες Ταμειακές Ροές στην Εταιρεία
Αλλαγή στο κεφάλαιο κίνησης
  • Οι αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης που επηρεάζουν το FCFF είναι στοιχεία όπως αποθέματα, λογαριασμοί εισπρακτέοι και πληρωτέοι λογαριασμοί.
  • Αυτός ο ορισμός του κεφαλαίου κίνησης εξαιρεί μετρητά και ισοδύναμα μετρητών και βραχυπρόθεσμο χρέος (σημειώσεις πληρωτέες και το τρέχον τμήμα του μακροπρόθεσμου χρέους πληρωτέο).
  • Μην συμπεριλάβετε τα τρέχοντα περιουσιακά στοιχεία και υποχρεώσεις που δεν λειτουργούν, π.χ. πληρωτέα μερίσματα κ.λπ.

# 4 - Παράδειγμα FCFF στο Excel

Με την παραπάνω κατανόηση του τύπου, ας δούμε τώρα το λειτουργικό παράδειγμα του υπολογισμού των Ελεύθερων Ταμειακών Ροών στην εταιρεία. Ας υποθέσουμε ότι σας έχει δοθεί ο Ισολογισμός και η Κατάσταση Εισοδήματος για μια εταιρεία όπως αναφέρεται παρακάτω. Μπορείτε να κατεβάσετε το παράδειγμα FCFF Excel εδώ

Υπολογίστε το FCFF (Δωρεάν Ταμειακές Ροές στην Εταιρεία) για το έτος 2008

Λύση

Ας προσπαθήσουμε να λύσουμε αυτό το πρόβλημα χρησιμοποιώντας την προσέγγιση EBIT.

Τύπος FCFF = EBIT x (1-φόρος) + Dep & Amort + Αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης - Δαπάνες κεφαλαίου

EBIT = 285, ο φορολογικός συντελεστής είναι 30%

EBIT x (1-φόρος) = 285 x (1-0.3) = 199.5

Απόσβεση = 150

Αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης

Δαπάνες κεφαλαίου = μεταβολή σε εγκαταστάσεις και εξοπλισμό ακαθάριστης ιδιοκτησίας (ακαθάριστος PPE) = 1200 $ - 900 $ = 300 $

Υπολογισμός FCFF = 199,5 + 150 - 75 - 300 = -25,5

Ο υπολογισμός της δωρεάν ταμειακής ροής στην εταιρεία είναι αρκετά απλός. Γιατί δεν υπολογίζετε το FCFF χρησιμοποιώντας τους άλλους δύο τύπους FCFF - 1) Ξεκινώντας με το καθαρό εισόδημα 2) Ξεκινώντας με το EBITDA

# 5 - Alibaba FCFF - Θετικό και αυξανόμενο FCFF  

Στις 6 Μαΐου 2014, η κινεζική βαρέων βαρών ηλεκτρονικό εμπόριο Alibaba υπέβαλε ένα έγγραφο εγγραφής για να δημοσιευτεί στις ΗΠΑ σε ό, τι μπορεί να είναι η μητέρα όλων των αρχικών δημόσιων προσφορών στην ιστορία των ΗΠΑ. Η Alibaba είναι μια αρκετά άγνωστη οντότητα στις ΗΠΑ και σε άλλες περιοχές, αν και το τεράστιο μέγεθός της είναι συγκρίσιμο ή ακόμη μεγαλύτερο από το Amazon ή το eBay. Χρησιμοποίησα μια προσέγγιση έκπτωσης ταμειακών ροών για την αποτίμηση της Alibaba και διαπίστωσα ότι αυτή η καταπληκτική εταιρεία εκτιμάται στα 191 δισεκατομμύρια δολάρια!

Για την Alibaba DCF, είχα κάνει την ανάλυση των οικονομικών καταστάσεων και πρόβλεψα τις οικονομικές καταστάσεις και έπειτα υπολόγισα την ελεύθερη ταμειακή ροή στην εταιρεία. Μπορείτε να κατεβάσετε το Alibaba Financial Model εδώ.

Παρακάτω παρουσιάζεται η Δωρεάν Ταμειακή Ροή στην Εταιρεία της Alibaba. Η δήλωση δωρεάν ταμειακών ροών χωρίζεται σε δύο μέρη - α) Ιστορικό FCFF και β) Πρόβλεψη FCFF.

  • Η Ιστορική Ελεύθερη Ταμειακή Ροή προς την Εταιρεία διατίθεται από την Κατάσταση Εισοδήματος, τον Ισολογισμό και τις Ταμειακές Ροές της εταιρείας από τις Ετήσιες Εκθέσεις της.
  • Ο υπολογισμός της δωρεάν πρόβλεψης ταμειακών ροών προς επιχείρηση πραγματοποιείται μόνο μετά την πρόβλεψη των οικονομικών καταστάσεων (το ονομάζουμε ως προετοιμασία του οικονομικού μοντέλου στο excel). Οι βασικές αρχές χρηματοοικονομικής μοντελοποίησης είναι ελαφρώς δύσκολες και δεν θα συζητήσω τις λεπτομέρειες και τους τύπους χρηματοοικονομικών μοντέλων σε αυτό το άρθρο.
  • Σημειώνουμε ότι η δωρεάν ταμειακή ροή της Alibaba στην εταιρεία αυξάνεται κάθε χρόνο
  • Προκειμένου να βρούμε την αποτίμηση της Alibaba, πρέπει να βρούμε την παρούσα αξία όλων των μελλοντικών οικονομικών ετών (μέχρι τη διαρκή - Τελική αξία)

# 6 - Πλαίσιο FCFF - Αρνητικό και αυξανόμενο

Στις 24 Μαρτίου 2014, η διαδικτυακή εταιρεία αποθήκευσης Box υπέβαλε αίτηση IPO και αποκάλυψε τα σχέδιά της να συγκεντρώσει 250 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ. Η εταιρεία βρίσκεται σε αγώνα για την κατασκευή της μεγαλύτερης πλατφόρμας αποθήκευσης cloud και ανταγωνίζεται με τους μεγάλους όπως η Google Inc και τον αντίπαλό της, Dropbox. Σε περίπτωση που θέλετε να κατανοήσετε περαιτέρω τον τρόπο αποτίμησης του Box, ανατρέξτε στο άρθρο μου σχετικά με την αποτίμηση Box IPO

Ακολουθούν οι προβολές του Box FCFF για τα επόμενα 5 χρόνια

 

  • Το Box είναι μια κλασική περίπτωση εταιρίας cloud με υψηλή ανάπτυξη, η οποία επιβιώνει λόγω της Ταμειακής Ροής από τα Χρηματοοικονομικά
  • Το Box αναπτύσσεται με πολύ γρήγορο ρυθμό και θα πρέπει να είναι σε θέση να δημιουργήσει δωρεάν ταμειακές ροές.
  • Δεδομένου ότι η Ταμειακή ροή χωρίς κουτιά στην εταιρεία είναι αρνητική για τα επόμενα 5 χρόνια, ίσως δεν είναι σοφό να υπολογίσουμε την αξία του Box χρησιμοποιώντας την προσέγγιση Έκπτωση μετρητών. Σε αυτήν την περίπτωση, προτείνεται η προσέγγιση που χρησιμοποιεί τη σχετική αποτίμηση.
  • Φοβάμαι μάλλον αυτό το IPO και, στην πραγματικότητα, έγραψα ένα άρθρο για τις 10 πιο τρομακτικές λεπτομέρειες του Box IPO. Λάβετε υπόψη ότι μία από τις πιο τρομακτικές λεπτομέρειες στο Box IPO είναι η αρνητική δωρεάν ταμειακή ροή της εταιρείας. 

# 7 - Γιατί έχει σημασία το Free Cash Flow

  • Το EPS μπορεί να τροποποιηθεί, αλλά η Ελεύθερη Ταμειακή Ροή προς την Εταιρεία δεν μπορεί -  Αν και το EPS χρησιμοποιείται ευρέως για τη μέτρηση της απόδοσης της εταιρείας, ωστόσο, το EPS μπορεί εύκολα να τροποποιηθεί (λόγω τεχνικών λογιστικών πολιτικών) από τη διοίκηση και μπορεί να μην είναι απαραίτητα το καλύτερο μέτρο για την απόδοση. Συνιστάται καλύτερα να χρησιμοποιείτε ένα μέτρο απαλλαγμένο από λογιστικά τεχνάσματα. Η ελεύθερη ταμειακή ροή στην εταιρεία μπορεί να είναι ένα τέτοιο μέτρο που δεν μπορεί να χειραγωγηθεί από τις λογιστικές αλλαγές
  • Δεν είναι δυνατή η αποτυχία εάν η Ελεύθερη Ταμειακή Ροή στην Εταιρεία είναι θετική και αυξανόμενη - Οι  εταιρείες που παράγουν σταθερά υψηλότερα και αυξανόμενα επίπεδα Ελεύθερων Ταμειακών Ροών προς την εταιρεία είναι απίθανο να βγουν σύντομα και οι επενδυτές θα πρέπει να το λάβουν αυτό υπόψη ενώ επενδύουν στην εταιρεία .
  • Καλός δείκτης για επενδυτές που επιδιώκουν την εκτίμηση κεφαλαίου -  Για επενδυτές με προσανατολισμό στην ανάπτυξη, εταιρείες με υψηλές ελεύθερες ταμειακές ροές προς την εταιρεία είναι πιθανό να επενδύσουν τα δωρεάν μετρητά τους για το Capex που είναι απαραίτητα για την ανάπτυξη της βασικής τους δραστηριότητας. Τα αυξανόμενα επίπεδα δωρεάν ταμειακών ροών είναι γενικά ένας εξαιρετικός δείκτης μελλοντικών κερδών κερδών.
  • Καλός δείκτης για επενδυτές που αναζητούν τακτικά μερίσματα -  Για τους επενδυτές εισοδήματος, οι ελεύθερες ταμειακές ροές μπορούν να είναι ένας αξιόπιστος δείκτης της ικανότητας μιας εταιρείας να διατηρήσει το μέρισμα ή ακόμη και να αυξήσει την πληρωμή της.  

Τώρα που γνωρίζετε την Ελεύθερη ταμειακή ροή προς την εταιρεία, τι γίνεται με το FCFE - Δωρεάν ταμειακή ροή προς τα ίδια κεφάλαια; Δείτε ένα αναλυτικό άρθρο σχετικά με τη δωρεάν ταμειακή ροή στα ίδια κεφάλαια εδώ.

συμπέρασμα

Σημειώνουμε ότι το πλεόνασμα μετρητών που δημιουργείται από την εταιρεία (CFO + Finance) μπορεί να προσεγγιστεί ως δωρεάν ταμειακή ροή στην εταιρεία.Σημειώνουμε επίσης ότι το EPS μπορεί να μην είναι το καλύτερο μέτρο για τη μέτρηση της απόδοσης της εταιρείας, καθώς είναι επιρρεπές σε λογιστικά τεχνάσματα από τη διοίκηση. Ένας καλύτερος τρόπος μέτρησης της απόδοσης της εταιρείας από επενδυτικές τράπεζες και επενδυτές είναι να υπολογίσετε την Ελεύθερη Ταμειακή Ροή προς την Εταιρεία (FCFF) καθώς εξετάζει την ικανότητα της εταιρείας να επιβιώσει και να αναπτυχθεί χωρίς εξωτερικές πηγές χρηματοδότησης (ίδια κεφάλαια ή χρέος). Η προεξόφληση όλων των μελλοντικών δωρεάν ταμειακών ροών στην εταιρεία μας παρείχε την επιχειρηματική αξία της εταιρείας. Επιπλέον, το FCFF χρησιμοποιείται ευρέως όχι μόνο από τους επενδυτές ανάπτυξης (αναζητούν κέρδος κεφαλαίου) αλλά και από επενδυτές εισοδήματος (αναζητούν τακτικά μερίσματα). Το θετικό και αυξανόμενο FCFF σημαίνει εξαιρετικές δυνατότητες μελλοντικών κερδών. Ωστόσο, το αρνητικό και στάσιμο FCFF μπορεί να προκαλέσει ανησυχία για την επιχείρηση. 

Τι έπεται?

Εάν μάθατε κάτι νέο ή απολαύσατε αυτήν τη δωρεάν ταμειακή ροή σε μια σταθερή ανάρτηση, αφήστε ένα σχόλιο παρακάτω. Πες μου τι νομίζεις. Ευχαριστώ πολύ και φροντίστε.

Χρήσιμη ανάρτηση

  • Φόρμουλα FCF
  • FCFE
  • Εκτίμηση Alibaba FCFF
  • Λάθη στο DCF
  • <