seychellesartprojects.org

Το εφέ Bootstrap αναφέρεται στη συγχώνευση που δεν παρέχει πραγματικά οικονομικά οφέλη στην αγοράστρια εταιρεία αλλά υπάρχει αύξηση στα κέρδη ανά μετοχή των μετόχων καθώς οι μετοχές ανταλλάσσονται στη συγχώνευση και μετά τη συγχώνευση οι συνδυασμένες μετοχές είναι λίγες και τα κέρδη είναι ίδια ως τα συνδυασμένα κέρδη και των δύο εταιρειών πριν από τη συγχώνευση, έτσι έχει ως αποτέλεσμα την αύξηση των κερδών ανά μετοχή.

Τι είναι το Bootstrap Effect;

Το Bootstrap Effect ή το Bootstrap Earnings Effect αναφέρεται στη βραχυπρόθεσμη αύξηση των κερδών της αποκτώσας εταιρείας όταν συγχωνεύεται με την εταιρεία-στόχο, παρόλο που δεν υπάρχει οικονομικό όφελος από αυτόν τον συνδυασμό.

Ας πάρουμε ένα παράδειγμα του Bootstrap Effect

Υπάρχουν δύο εταιρείες: η εταιρεία Α και η εταιρεία Β. Η εταιρεία Α διαπραγματεύεται σε υψηλότερη τιμή προς κέρδη σε σύγκριση με την εταιρεία Β που διαπραγματεύεται με χαμηλότερο λόγο τιμής προς κέρδη. Τώρα, εάν η εταιρεία Α συνάψει συμφωνία ανταλλαγής μετοχών με την εταιρεία Β, η εταιρεία Α θα πρέπει να πληρώσει για την αγοραία αξία των μετοχών της εταιρείας Β χρησιμοποιώντας τις δικές της μετοχές. Δεδομένης της παραπάνω κατάστασης, τα κέρδη ανά μετοχή της εταιρείας A μετά τη συγχώνευση θα αυξηθούν. Θυμηθείτε, μετά τη συγχώνευση, δεν υπάρχει εταιρεία Β.

Πώς να αναγνωρίσετε το εφέ Bootstrap;

Αυτή ήταν πολλή θεωρία. Ας μην συγκλονιστούμε από τον ορισμό του κειμένου και ας βυθίσουμε περισσότερα για να θέσουμε αυτήν την ιδέα κάτω από τη ζώνη. Γιατί λοιπόν αυξήθηκαν τα κέρδη ανά μετοχή της εταιρείας Α;

Εάν η εταιρεία Α αποκτήσει την εταιρεία Β μέσω μετοχών, θα υπάρξουν λιγότερες συνδυασμένες μετοχές σε κυκλοφορία μετά τη συγχώνευση. Δεδομένου ότι τα κέρδη παραμένουν τα ίδια αλλά υπάρχουν λιγότερα μερίδια μετοχών, ο δείκτης κερδών ανά μετοχή αυξάνεται ευνοϊκά. Οι επενδυτές μπορεί να μην καταλαβαίνουν τον λόγο πίσω από την αύξηση των κερδών ανά μετοχή. Αντί να γνωρίσουν τον υποκείμενο λόγο της ξαφνικής αύξησης, οι επενδυτές μπορεί να πιστεύουν ότι τα κέρδη ανά μετοχή αυξήθηκαν λόγω της συνέργειας που δημιουργήθηκε μέσω της συγχώνευσης, με αποτέλεσμα την αύξηση της αξίας της μετοχής μετά τη συγκέντρωση.

Οι εταιρείες μπορεί να απολαμβάνουν αυτήν την προσωρινή αύξηση της τιμής των μετοχών, αλλά η επίδραση εκκίνησης γίνεται γενικά εμφανής σε μερικά χρόνια. Προκειμένου να διατηρηθεί ο δείκτης κερδών ανά μετοχή σε τεχνητά αυξημένο επίπεδο, η εταιρεία θα πρέπει να συνεχίσει να παίζει τη στρατηγική συγχώνευσης και επέκτασης, αποκτώντας επιθετικά εταιρείες στο ίδιο ποσοστό. Μόλις σταματήσει ένα ξεκίνημα συγχώνευσης και επέκτασης, τα κέρδη ανά μετοχή θα μειωθούν και η τιμή της μετοχής θα ακολουθήσει.

Παράδειγμα εφέ Bootstrap # 1

Ας πάρουμε ένα παράδειγμα για να το κατανοήσουμε περαιτέρω:

Τώρα, με βάση το παραπάνω σενάριο, για να αποκτήσει την εταιρεία-στόχο, ο αποκτών θα πρέπει να εκδώσει νέες μετοχές σε αντάλλαγμα για τις μετοχές της εταιρείας-στόχου σύμφωνα με τον ακόλουθο υπολογισμό:

• Ο Acquirer πρέπει να πληρώσει: 3.000.000 $
• Τιμή μετοχής του αποκτώμενου: 100 $
• Αριθμός εκδόσεων μετοχών που πρέπει να εκδώσει: 3.000.000.0 $ / 100 $ = 30.000 μετοχές
• Έτσι, ως αποτέλεσμα της συγχώνευσης, θα υπάρξουν συνολικά 130.000 μετοχές (συμπεριλαμβανομένων 100.000 παλιών μετοχών και 30.000 νέων μετοχών).
• Τα κέρδη μετά τη συγχώνευση της συγχωνευμένης εταιρείας θα είναι 850.000 $ (συμπεριλαμβανομένων 600.000 $ του αγοραστή και 250.000 $ του στόχου).
• Ως εκ τούτου, τα κέρδη ανά μετοχή μετά τη συγκέντρωση θα είναι 6,5 σύμφωνα με τον ακόλουθο υπολογισμό:
• EPS μετά τη συγχώνευση = 850.000 $ / 130.000 $ = 6,5

Είναι σαφές ότι τα κέρδη ανά μετοχή μετά την συγχώνευση του αποκτώμενου είναι μεγαλύτερα από τα κέρδη ανά μετοχή του αποκτώντος πριν από τη συγχώνευση, το οποίο οφείλεται κυρίως στη μείωση του συνολικού αριθμού των μετοχών της οντότητας μετά τη συγχώνευση που είναι 130.000 (αντί 200.000) και αύξηση των κερδών μετά την συγχώνευση του αποκτώντος λόγω της προσθήκης των κερδών του στόχου.

Αυτή η βραχυπρόθεσμη αύξηση των κερδών ανά μετοχή οφείλεται στο απόλυτο παιχνίδι των μαθηματικών και όχι λόγω της οικονομικής ανάπτυξης ή οποιουδήποτε είδους συνέργειας που δημιουργήθηκε από τη συγχώνευση.

Παράδειγμα εφέ Bootstrap # 2

Ας πάρουμε ένα άλλο παράδειγμα κερδών bootstrap:

Σύμφωνα με τον πίνακα που εμφανίζεται παραπάνω, θα υπολογίσουμε τα εξής:

• μετοχών που θα εκδοθούν από τον αγοραστή
• EPS μετά τη συγχώνευση
• P / E μετά τη συγχώνευση
• Τιμή μετά τη συγχώνευση

Αριθμός μετοχών που θα εκδοθούν από τον αγοραστή:

• = Αξία αγοράς των ιδίων κεφαλαίων / τιμή μετοχής του Acquirer
• = 3.500.000.0 $ / 100.0 $
• = 35.000,0 μετοχές

EPS μετά τη συγχώνευση:

• = Συνολικά κέρδη της Acquirer μετά τη συγχώνευση / Συνολικός αριθμός μετοχών της Acquirer μετά τη συγχώνευση
• = (300.000.0 $ + 125.000.0 $) / (100.000.0 + 35.000.0)
• = 3.1

P / E μετά τη συγχώνευση:

Υποθέτοντας ότι η αγορά είναι αποτελεσματική και επομένως η τιμή μετοχής της Acquirer πριν και μετά τη συγκέντρωση θα παραμείνει η ίδια.

• = Σταθμισμένο μέσο EPS του Acquirer + Σταθμισμένο μέσο EPS του Στόχου
• = 300.000.0 $ / (300.000.0 $ + 125.000.0 $)) x 33.3 + 125.000.0 $ / (300.000.0 $ + 125.000.0 $)) x 28.0 = 31.8

Τιμή μετοχής μετά τη συγχώνευση του Acquirer:

Υποθέτοντας ότι η αγορά δεν είναι αποτελεσματική, επομένως η τιμή της μετοχής πριν και μετά τη συγχώνευση δεν θα είναι η ίδια.

• = Αναλογία PE πριν από τη συγχώνευση του Acquirer x EPS μετά τη συγχώνευση του Acquirer = 33,3 x 3,1 = 105

η οποία είναι υψηλότερη από την τιμή μετοχής πριν από τη συγχώνευση του εξαγοραστή λόγω της επίδρασης του bootstrap.

Περίληψη

Το εφέ bootstrap αναγνωρίζεται από τα ακόλουθα συμβάντα:

• Οι μετοχές του αγοραστή διαπραγματεύονται σε υψηλότερο λόγο P / E από τις μετοχές του στόχου.
• Το EPS του αγοραστή αυξάνεται μετά τη συγχώνευση χωρίς καμία λειτουργική συνεισφορά.

Όταν δεν υπάρχουν οικονομικά βιώσιμα κέρδη από μια συνένωση επιχειρήσεων, μια τέτοια αύξηση της τιμής της μετοχής δεν διατηρείται για μεγάλο χρονικό διάστημα, καθώς οι επενδυτές αναγνωρίζουν ότι η αύξηση του EPS του αποκτώντος οφείλεται αποκλειστικά στην επίδραση εκκίνησης, και ως εκ τούτου, προσαρμόστε το PE του αποκτώντος μακροπρόθεσμα.

Ωστόσο, υπήρξαν περιπτώσεις στο παρελθόν (π.χ. το dotcom bubble του 1990) όπου πολλές εταιρείες υψηλού PE ξεκίνησαν τα κέρδη τους για να παρουσιάσουν συνεχή αύξηση EPS με τη συνεχή συγχώνευση με εταιρείες χαμηλού PE. Ως εκ τούτου, οι επενδυτές πρέπει να είναι προσεκτικοί, καθώς οι εταιρείες μπορούν να χρησιμοποιούν τέτοιες στρατηγικές για να δημιουργήσουν αυτό το PE bubble και μπορεί να προσπαθήσουν να το διατηρήσουν μέσω της συγχώνευσης. Αλλά, στο τέλος, οι βασικές αρχές θριαμβεύουν. Έτσι, οι επενδυτές αξίας θα συνεχίσουν να είναι οι νικητές.