DSCR (Ορισμός) | Τι είναι ο λόγος κάλυψης υπηρεσιών χρέους;

Τι είναι ο λόγος κάλυψης υπηρεσιών χρέους (DSCR);

Η κάλυψη υπηρεσιών χρέους (DSCR) είναι ο λόγος μεταξύ του καθαρού λειτουργικού εισοδήματος και του συνολικού χρέους και βοηθά στον προσδιορισμό του κατά πόσον η εταιρεία είναι σε θέση να καλύψει τις υποχρεώσεις της με τα καθαρά έσοδα που δημιουργεί. Είναι μια σημαντική μέτρηση που χρησιμοποιείται κατά τη διάρκεια του εμπορικού δανεισμού ακινήτων που βοηθά τον αναλυτή στον υπολογισμό του ποσού που δανείζεται στην εταιρεία.

Μπορεί να εκφραστεί μαθηματικά ως εξής:

DSCR = Καθαρά λειτουργικά έσοδα / υπηρεσία συνολικού χρέους

Αυτός ο λόγος δίνει μια ιδέα για το αν η εταιρεία είναι σε θέση να καλύψει τις υποχρεώσεις που σχετίζονται με το χρέος με τα καθαρά λειτουργικά έσοδα που δημιουργεί. Εάν αυτός ο λόγος είναι μικρότερος από έναν, αυτό σημαίνει ότι το καθαρό λειτουργικό εισόδημα που δημιουργείται από την εταιρεία δεν είναι αρκετό για να καλύψει όλες τις υποχρεώσεις της εταιρείας που σχετίζονται με το χρέος. Από την άλλη πλευρά, εάν αυτός ο λόγος είναι περισσότερος από έναν για μια εταιρεία, αυτό σημαίνει ότι η εταιρεία δημιουργεί αρκετά λειτουργικά έσοδα για να καλύψει όλες τις σχετικές με το χρέος υποχρεώσεις της.

Υπολογισμός καθαρού λειτουργικού εισοδήματος

Ο λόγος κάλυψης υπηρεσιών χρέους είναι ένας λόγος δύο τιμών: Καθαρό λειτουργικό εισόδημα και υπηρεσία συνολικού χρέους.

Τα λειτουργικά έσοδα ορίζονται ως κέρδη προ τόκων και φόρων (EBIT). Ωστόσο, για το σκοπό αυτό, τα καθαρά λειτουργικά έσοδα λαμβάνονται ως κέρδη προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων και αποσβέσεων (EBITDA). Ως εκ τούτου, ο τύπος για τον υπολογισμό των καθαρών λειτουργικών εσόδων θα έχει ως εξής:

Καθαρά λειτουργικά έσοδα = Καθαρά έσοδα + τόκοι + Μη μετρητά έξοδα + φόρος

Το ποσό φόρου προστίθεται στο καθαρό εισόδημα ενώ υπολογίζεται το καθαρό λειτουργικό εισόδημα επειδή η πληρωμή τόκων προέρχεται από τους φορολογούμενους για την εταιρεία (ακόμη και στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων). Έτσι, τα μετρητά στο χέρι πριν από την πληρωμή τόκων θα χρησιμοποιηθούν πρώτα για την πληρωμή των τόκων και στη συνέχεια μόνο για την πληρωμή του φόρου.

Και οι αποσβέσεις και αποσβέσεις είναι έξοδα εκτός μετρητών. Επομένως, δεν συνεπάγονται εκροή μετρητών, πράγμα που σημαίνει ότι πολλά χρήματα εξακολουθούν να βρίσκονται στα χέρια της εταιρείας για την εξυπηρέτηση των υποχρεώσεων χρέους της. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο όλο αυτό το ποσό προστίθεται πίσω στα καθαρά έσοδα ενώ υπολογίζεται το καθαρό λειτουργικό εισόδημα.

Υπολογισμός συνολικής υπηρεσίας χρέους

Τώρα, κάτι πιο περίπλοκο να υπολογιστεί είναι ο παρονομαστής της αναλογίας κάλυψης της υπηρεσίας χρέους, δηλαδή της υπηρεσίας συνολικού χρέους. Για τον υπολογισμό της αξίας αυτού του όρου, πρέπει να λάβετε υπόψη τόσο το ενδιαφέρον μέρος όσο και το κύριο μέρος του χρέους προς εξυπηρέτηση.

Υπηρεσία συνολικού χρέους = Τόκοι + Κύριες αποπληρωμές + Πληρωμές μισθώσεων

Σημειώστε ότι εκτός από τον κύριο, θα μπορούσαν να υπάρχουν και άλλες υποχρεώσεις, όπως οι μισθώσεις και το τρέχον τμήμα του μακροπρόθεσμου χρέους.

Ας πάρουμε τώρα ένα πολύ βασικό παράδειγμα για τους υπολογισμούς DSCR.

Παραδείγματα αναλογίας DSCR

Παράδειγμα 1 

Ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία με το όνομα ABC Ltd. έχει τα ακόλουθα οικονομικά στοιχεία για μια συγκεκριμένη περίοδο υπό εξέταση:

  • Καθαρό εισόδημα = 490 εκατομμύρια δολάρια,
  • Έξοδα τόκου = 50 εκατομμύρια δολάρια,
  • Έξοδα εκτός μετρητών = 40 εκατομμύρια δολάρια,
  • Φορολογικός συντελεστής = 30%,
  • Κύριες αποπληρωμές = 20 εκατομμύρια δολάρια.
  • Αποπληρωμές μίσθωσης = 5 εκατομμύρια $

Υπολογισμός DSCR;

Ας υπολογίσουμε πρώτα τα καθαρά λειτουργικά έσοδα.

Καθαρά λειτουργικά έσοδα = Καθαρά έσοδα + τόκοι + Μη μετρητά έξοδα + φόρος

Φόρος = 490 εκατομμύρια $ x (30% / 70%) = 210 εκατομμύρια.

Καθαρά λειτουργικά έσοδα = 490 εκατομμύρια $ + 50 εκατομμύρια $ + 40 εκατομμύρια $ + 210 εκατομμύρια $ = 790 εκατομμύρια $

Υπηρεσία συνολικού χρέους = Τόκοι + Κύριος + Πληρωμές μισθώσεων

Συνολική υπηρεσία χρέους = 50 + 20 $ + 5 $ = 75 εκατομμύρια $

DSCR = Καθαρό λειτουργικό εισόδημα / Συνολική υπηρεσία χρέους = 790 εκατομμύρια $ / 75 εκατομμύρια $ = 10,53x

Αυτός ο λόγος DSCR είναι μεγαλύτερος από 1. Ως εκ τούτου, η εταιρεία ABC έχει 10,53 φορές τα μετρητά που απαιτούνται για την εξυπηρέτηση όλων των υποχρεώσεών της για την υπό εξέταση περίοδο.

Τώρα που είστε εξοικειωμένοι με τους βασικούς υπολογισμούς DSCR, ας κάνουμε τώρα κάποιες αλλαγές στον παραπάνω τύπο για τον σωστό υπολογισμό του DSCR.

Παράδειγμα 2

Ας πάρουμε ξανά το παραπάνω παράδειγμα και επιτρέψτε μου να το τροποποιήσω λίγο.

  • Καθαρό εισόδημα = 490 εκατομμύρια δολάρια,
  • Έξοδα τόκου = 50 εκατομμύρια δολάρια,
  • Έξοδα εκτός μετρητών = 40 εκατομμύρια δολάρια,
  • Φορολογικός συντελεστής = 30%,
  • Κύριες αποπληρωμές = 200 εκατομμύρια δολάρια.
  • Πληρωμές μισθώσεων = 5 εκατομμύρια δολάρια

Υπολογισμός DSCR;

Ποια είναι η διαφορά μεταξύ αυτού του παραδείγματος και του προηγούμενου που εξετάσαμε.

Σε αυτό το παράδειγμα, σημειώνουμε ότι οι βασικές αποπληρωμές είναι 200 ​​εκατομμύρια $ και οι μισθώσεις 5 εκατομμύρια $ = 205 εκατομμύρια $.

Το σημαντικό σημείο που πρέπει να σημειωθεί εδώ είναι ότι το άθροισμα των κύριων πληρωμών και μισθωμάτων (200 $ + 5 $ = 205 $) υπερβαίνει τα μη μετρητά έξοδα των 40 εκατομμυρίων $.

Τώρα απλώς παύση για μια στιγμή. Νομίζω! Εννοώ, πραγματικά ΣΚΕΨΤΕ!

Στο πρώτο παράδειγμα, η δαπάνη χωρίς μετρητά ύψους 40 εκατομμυρίων δολαρίων ήταν αρκετή για να καλύψει τις υποχρεώσεις, συμπεριλαμβανομένης της κύριας αποπληρωμής των 20 εκατομμυρίων δολαρίων και των μισθωμάτων 5 εκατομμυρίων δολαρίων. Όχι όμως στο δεύτερο παράδειγμα.

Η δαπάνη χωρίς μετρητά καλύπτει μόνο 40 εκατομμύρια δολάρια από τα απαιτούμενα 205 $.

Πώς θα πληρώσει η εταιρεία τα υπόλοιπα 205 $ - 40 $ = 165 εκατομμύρια $; Από πού θα προέλθουν τα 165 εκατομμύρια δολάρια;

Η εταιρεία θα πρέπει να έχει μετρητά 165 εκατομμύρια δολάρια στον ισολογισμό της για να εξασφαλίσει τέτοιες πληρωμές. Προφανώς, η εταιρεία πρέπει να κερδίσει μετρητά μετά από φόρους ύψους 165 εκατομμυρίων δολαρίων. 

Λέξη-κλειδί - Μετά από φόρους μετρητά 165 εκατομμυρίων $.

Τώρα, κοιτάξτε ξανά τον τύπο DSCR,

Τύπος DSCR = Καθαρό λειτουργικό εισόδημα / Συνολική υπηρεσία χρέους

Ο αριθμητής δηλαδή, το καθαρό λειτουργικό εισόδημα, είναι ένας « αριθμός προ φόρων»

Για να κάνουμε τον τύπο πλήρως σωστό, χρειαζόμαστε τον παρονομαστή να είναι επίσης επίπεδο προ φόρων.

Είναι σημαντικό να συνειδητοποιήσουμε ότι, σε αντίθεση με τους τόκους, το υπόλοιπο του κεφαλαίου και της μίσθωσης, οι αποπληρωμές 5 εκατομμύρια καταβάλλονται από τα μετρητά που απομένουν στον ισολογισμό της εταιρείας μετά την αφαίρεση του φόρου.

Για τον υπολογισμό του αριθμού προ φόρων, πρέπει να διαιρέσουμε το υπόλοιπο των 165 εκατομμυρίων δολαρίων με (συντελεστή 1 φόρου).

Στο παράδειγμα 2, το απαιτούμενο υπόλοιπο είναι 165 εκατομμύρια δολάρια,

Απαιτήσεις προ φόρων = 165 $ / (1 -33) = 235,71 εκατομμύρια.

Με αυτήν την παραπάνω απαίτηση προ φόρων, μπορούμε τώρα να υπολογίσουμε σωστά το DSCR.

Καθαρά λειτουργικά έσοδα = Καθαρά έσοδα + τόκοι + Μη μετρητά έξοδα + φόρος

Φόρος = 490 εκατομμύρια $ x (30% / 70%) = 210 εκατομμύρια.

Καθαρά λειτουργικά έσοδα = 490 εκατομμύρια $ + 50 εκατομμύρια $ + 40 εκατομμύρια $ + 210 εκατομμύρια $ = 790 εκατομμύρια $

Λάβετε υπόψη ότι τώρα υπάρχει μια αλλαγή στον  τύπο υπηρεσίας συνολικού χρέους. 

Συνολική υπηρεσία χρέους = 50 $ + 235,71 $ (υπολογίστηκε παραπάνω)

Συνολική υπηρεσία χρέους = 285,71

Αυτή η μέθοδος εκ νέου υπολογισμού της υπηρεσίας συνολικού χρέους ονομάζεται " Μέθοδος προ φόρων."

Τύπος DSCR = Καθαρό λειτουργικό εισόδημα / Συνολική υπηρεσία χρέους

= 790 $ / 285,71 $ = 2,76x.

Λαμβάνοντας υπόψη μόνο την υπηρεσία συνολικού χρέους δεν θα έχει νόημα γιατί ο φόρος είναι μια πραγματικότητα που πρέπει να αντιμετωπίζει κάθε εταιρεία. Έτσι, το ποσό που υπολογίζεται λαμβάνοντας υπόψη την έκπτωση φόρου, όπως εξηγείται παραπάνω, είναι καταλληλότερος εκπρόσωπος της υπηρεσίας συνολικού χρέους που μια εταιρεία πρέπει να καλύψει χρησιμοποιώντας το EBITDA που δημιουργεί.

DSCR Ratio για ανάλυση της θέσης του χρέους

  • Η αξία του DSCR Ratio δίνει ένα μέτρο της οικονομικής κατάστασης μιας εταιρείας, καθώς αξιολογεί την ικανότητα της εταιρείας να εξυπηρετεί το υπάρχον χρέος. Έτσι, εάν έχουμε αυτές τις αξίες για μια εταιρεία και τους ανταγωνιστές της, μπορούμε να κάνουμε μια συγκριτική ανάλυση για αυτές τις εταιρείες.
  • Επίσης, αυτή η αναλογία χρησιμοποιείται από τους πιστωτές για να αξιολογήσει εάν θα επεκτείνει επιπλέον χρηματοδότηση σε μια εταιρεία ή όχι.
  • Δεδομένου ότι το DSCR περιλαμβάνει τους τόκους καθώς και τις κύριες πληρωμές για το οφειλόμενο χρέος, δίνει μια καλύτερη ιδέα για την ικανότητα μιας εταιρείας να εξυπηρετεί το χρέος από ό, τι οι άλλοι λόγοι που σχετίζονται με το χρέος, όπως ο λόγος κάλυψης τόκων.
  • Ωστόσο, πρέπει να θυμόμαστε ότι όταν αυτός ο λόγος πρόκειται να χρησιμοποιηθεί για σύγκριση ενός συνόλου εταιρειών, οι εταιρείες πρέπει να είναι παρόμοιες ή τουλάχιστον να ανήκουν στον ίδιο ή παρόμοιο κλάδο ή τομέα.
  • Επειδή οι βιομηχανίες που απαιτούν τεράστιες κεφαλαιουχικές δαπάνες στην κανονική τους επιχείρηση έχουν συνήθως λόγο DSCR κάτω από 1,0 ή 100%.
  • Οι εταιρείες που ανήκουν σε έναν τέτοιο τομέα σχεδόν ποτέ δεν είναι σε θέση να πληρώσουν όλες τις τρέχουσες υποχρεώσεις τους πριν προσθέσουν περισσότερο χρέος στον ισολογισμό τους.
  • Έτσι, γενικά προσπαθούν να παρατείνουν τις ημερομηνίες λήξης του χρέους τους και σπάνια παράγουν αρκετά καθαρά λειτουργικά έσοδα ώστε να είναι σε θέση να εξυπηρετήσουν όλους τους τόκους και το κεφάλαιο που οφείλεται για μια συγκεκριμένη περίοδο.
  • Για παράδειγμα, οι εταιρείες εξόρυξης και οι εταιρείες εξερεύνησης, παραγωγής και παροχής υπηρεσιών πετρελαίου και φυσικού αερίου έχουν συχνά τιμές DSCR μικρότερες από 1,0.
  • Από την άποψη των επενδυτών, ένα ακόμη σημαντικό σημείο είναι ότι η εταιρεία δεν θα πρέπει να έχει υπερβολικά υψηλό λόγο κάλυψης DSCR ή χρεωστικής υπηρεσίας.
  • Θα πρέπει να διατηρήσει σχεδόν σχετικά με τον κανόνα DSCR του κλάδου ή ότι απαιτούν οι πιστωτές του. Επειδή μια πολύ υψηλή αξία σε σύγκριση με την απαιτούμενη θα σήμαινε ότι η εταιρεία δεν θέτει τα μετρητά σε καλή χρήση.
  • Κάνει τους επενδυτές να αμφιβάλλουν για τις μελλοντικές προοπτικές της εταιρείας και μπορεί να μην θέλουν να βάλουν τα χρήματά τους σε τέτοιο απόθεμα.

Υπολογισμός αναλογίας κάλυψης χρέους της Seadrill Ltd


Ας πάρουμε, για παράδειγμα, την κατάσταση χρέους του υπεράκτιου παρόχου υπηρεσιών γεώτρησης, Seadrill Ltd. Αντιμετωπίζει τεράστια προβλήματα φέτος λόγω της συσσώρευσης του χρέους και των μειωμένων περιθωρίων λόγω των επίμονα χαμηλών τιμών του πετρελαίου. Η εταιρεία έχει αναφέρει τους ακόλουθους οικονομικούς αριθμούς στα τρία τρίμηνα που αναφέρονται στον παρακάτω πίνακα:

Ο παραπάνω πίνακας δείχνει τους οικονομικούς αριθμούς της εταιρείας για το δεύτερο τρίμηνο του 2015, το πρώτο τρίμηνο του 2015 και το δεύτερο τρίμηνο του 2016. Οι αποσβέσεις και οι αποσβέσεις περιλαμβάνουν τα έξοδα εκτός μετρητών και το τρέχον τμήμα του μακροπρόθεσμου χρέους περιλαμβάνει τις υποχρεώσεις μετά τη φορολογία. Η «υπηρεσία συνολικού χρέους» μπορεί να υπολογιστεί ως το άθροισμα των εξόδων τόκων και το τρέχον τμήμα του μακροπρόθεσμου χρέους. Αλλά δεν είναι αυτό που πρέπει να υπολογίσουμε ενώ υπολογίζουμε την κατάλληλη αναλογία DSCR.

Αυτό που απαιτείται για να χρησιμοποιηθεί ως παρονομαστής του λόγου είναι η «ελάχιστη απαίτηση εξυπηρέτησης χρέους», δηλαδή το ελάχιστο ποσό προ φόρου που απαιτείται για την εκπλήρωση όλων των υποχρεώσεων χρέους (προ-φόρος συν μετά τον φόρο).

Τώρα, δεδομένου ότι οι υποχρεώσεις μετά τη φορολογία είναι μεγαλύτερες από τις δαπάνες εκτός μετρητών, ο τύπος που χρησιμοποιείται για τον υπολογισμό της ελάχιστης απαιτούμενης υπηρεσίας χρέους είναι αυτός που γράφεται στη στήλη "Περιγραφή" έναντι του στοιχείου "e" στον παραπάνω πίνακα. Ο τύπος που θα χρησιμοποιηθεί είναι [c + a + (da) / (1-t)].

Μόλις υπολογιστεί αυτή η τιμή, ο λόγος κάλυψης υπηρεσιών χρέους έχει υπολογιστεί διαιρώντας το EBITDA με αυτήν την τιμή της ελάχιστης απαίτησης εξυπηρέτησης χρέους. Η τιμή του DSCR είναι πολύ μικρότερη από 1,0. Αναμένεται, δεδομένου του τύπου της βιομηχανίας στην οποία δραστηριοποιείται η Seadrill.

Ωστόσο, δείτε τη δραστική πτώση (31,8% έως 17,0%) στο DSCR της εταιρείας από το δεύτερο τρίμηνο του 2015 έως το δεύτερο τρίμηνο του 2016. Στην πραγματικότητα, η πτώση είναι πιο απότομη (29,4% έως 17,0%) κατά το τελευταίο δύο διαδοχικά τρίμηνα (Q1 2016 έως Q2 2016). Αυτή η δραστική πτώση του DSCR δίνει πολύ δύσκολο χρόνο στη Seadrill αυτές τις μέρες.

Πώς χρησιμοποιούν οι τράπεζες το DSCR για να δανείζουν χρήματα;

  • Όπως σημειώνεται από το παραπάνω παράδειγμα της Seadrill Ltd, όποτε μια τράπεζα πρέπει να αναλύσει εάν θα δανείσει χρήματα σε τέτοιες εταιρείες, δεν θα ζητήσει DSCR 1,0 ή περισσότερο.
  • Θα προτιμούσε να δει τον κανόνα της βιομηχανίας για την αναλογία και στη συνέχεια να αποφασίσει για την περίπτωση της εταιρείας. Εκτός από αυτό, η τράπεζα θα μελετούσε επίσης την ιστορική τάση της ικανότητας εξυπηρέτησης του χρέους της εταιρείας και των μελλοντικών πτυχών.
  • Μετά από αυτό, εάν θεωρήσει ότι οι μελλοντικές πτυχές είναι αρκετά υποσχόμενες, μπορεί να συμφωνήσει να δανείσει περισσότερα στην εταιρεία.
  • Επίσης, η παράταση της διάρκειας του δανείου ή της ημερομηνίας λήξης μπορεί επίσης να βελτιώσει το DSCR διότι, με αυτόν τον τρόπο, ο παρονομαστής, δηλαδή, το χρέος που απαιτείται να εξυπηρετηθεί εντός μιας συγκεκριμένης περιόδου, μειώνεται!
  • Από την άλλη πλευρά, εάν η τράπεζα ανακαλύψει ότι η εταιρεία δεν έχει ένα καλό ιστορικό εξυπηρέτησης χρέους ή ακόμη και ότι η εταιρεία είναι αρκετά νέα για να αναλάβει χρέη, θα απαιτήσει πολύ υψηλότερη αξία του λόγου κάλυψης υπηρεσιών χρέους. Επειδή υπάρχει μεγαλύτερος κίνδυνος δανεισμού σε τέτοιες κακές εταιρείες ή άπειρες εταιρείες.

συμπέρασμα

Σημειώνουμε σε αυτό το άρθρο ότι ο λόγος κάλυψης υπηρεσιών χρέους είναι ένας από τους πιο σημαντικούς δείκτες που παρακολουθούνται από τράπεζες, χρηματοπιστωτικά ιδρύματα και δανειστές. Αυτή η αναλογία δίνει μια ιδέα για το αν η εταιρεία είναι σε θέση να καλύψει τις υποχρεώσεις της που σχετίζονται με το χρέος με τα καθαρά λειτουργικά έσοδα που δημιουργεί. Εάν ο λόγος DSCR είναι μικρότερος από 1,0x, τότε δημιουργεί αμφιβολίες για τις δυνατότητες αποπληρωμής της εταιρείας. Επίσης, σημειώστε τη σωστή χρήση του τύπου DSCR χρησιμοποιώντας τη μέθοδο προ φόρων.

Εάν το ποσό των υποχρεώσεων μετά τη φορολογία είναι μικρότερο από τα έξοδα εκτός μετρητών τότε, δεν χρειάζεται να προβούμε σε προσαρμογές στην υπηρεσία συνολικού χρέους (παράδειγμα 1).

Υπηρεσία συνολικού χρέους = Τόκοι + Κύριες αποπληρωμές + Πληρωμές μισθώσεων 

Αλλά αν η υποχρέωση μετά τη φορολογία υπερβαίνει τα έξοδα εκτός μετρητών, τότε τα έξοδα  εκτός μετρητών μπορούν να καλυφθούν μόνο εν μέρει και η εταιρεία πρέπει να εξοικονομήσει αρκετά μετρητά πριν από το φόρο για να καλύψει το υπόλοιπο μέρος μετά την αφαίρεση του φόρου. (παράδειγμα 2).

Συνολική υπηρεσία χρέους = Τόκοι + Έξοδα εκτός μετρητών + (Κύρια αποπληρωμή + Αποπληρωμή μίσθωσης - Μη έξοδο μετρητών) / (ποσοστό 1 φόρου)

Έτσι, ανεξάρτητα από την περίπτωση, από τα δύο παραπάνω, το ποσό που υπολογίζεται με τους παραπάνω τύπους θα σας δώσει το ποσό μετρητών που απαιτείται για την κάλυψη της υπηρεσίας συνολικού χρέους.

Άλλα άρθρα που μπορεί να σας ενδιαφέρουν

  • Ποια είναι η τρέχουσα αναλογία;
  • Σημασία αναλογίας PE
  • Αναλογία τιμής προς τιμή βιβλίου
  • Χρηματοδότηση για μη χρηματοοικονομικά
  • <

$config[zx-auto] not found$config[zx-overlay] not found