Αναλογία τιμής προς τιμή βιβλίου | Οδηγός & Παραδείγματα αναλογίας P / B

Τι είναι η αναλογία τιμής προς τιμή βιβλίου (P / B);

Ο λόγος τιμής προς τιμή βιβλίου ή ο λόγος P / B είναι ένας από τους πιο σημαντικούς δείκτες που χρησιμοποιούνται για σχετικές αποτιμήσεις. Χρησιμοποιείται συνήθως μαζί με άλλα εργαλεία αποτίμησης, όπως PE Ratio, PCF, EV / EBITDA, κ.λπ. Είναι πιο κατάλληλο για τον εντοπισμό ευκαιριών μετοχών σε Χρηματοοικονομικές εταιρείες, ειδικά Τράπεζες.

Σε αυτό το άρθρο, συζητάμε τα παξιμάδια και τα μπουλόνια του λόγου τιμής προς τιμή.

    Ο λόγος τιμής προς τιμή είναι ένα από τα εργαλεία σχετικής αποτίμησης που χρησιμοποιούνται για τη μέτρηση της αποτίμησης των μετοχών. Η τιμή προς τιμή βιβλίου συγκρίνει την τρέχουσα αγοραία τιμή της μετοχής με τη λογιστική αξία της (όπως υπολογίζεται από τον Ισολογισμό).

    Λόγος τιμής προς τιμή βιβλίου = Τιμή ανά μετοχή / Αξία βιβλίου ανά μετοχή

    Λάβετε υπόψη ότι η  αξία του βιβλίου = Ίδια κεφάλαια = Καθαρή αξία .

    Όλα είναι ένα και το ίδιο!

    Εάν αυτός ο λόγος της μετοχής είναι 5 φορές, αυτό σημαίνει ότι η τρέχουσα αγοραία τιμή της μετοχής διαπραγματεύεται 5 φορές τη λογιστική αξία (όπως προκύπτει από τον ισολογισμό).

    Υπολογισμός τιμής προς τιμή βιβλίου

    Ας εφαρμόσουμε τώρα τον τύπο τιμής προς τιμή βιβλίου για τον υπολογισμό της αναλογίας P / B Citigroup. Πρώτον, απαιτούμε τις λεπτομέρειες του ισολογισμού της Citigroup. Μπορείτε να κατεβάσετε την αναφορά Citigroups 10K από εδώ.

    Ο παρακάτω πίνακας δείχνει την ενότητα μετοχών του Συγκεντρωμένου Μετόχου που βρίσκεται στη Σελίδα 133

    Από τον παραπάνω πίνακα, τα ίδια κεφάλαια της Citigroup ανέρχονται σε 221.857 εκατομμύρια δολάρια το 2015 και 210.185 εκατομμύρια δολάρια το 2014.

    Οι αντίστοιχοι κοινοί μετοχές σε κυκλοφορία είναι 3.099,48 εκατομμύρια μετοχές το 2015 και 3.083.037 εκατομμύρια το 2014.

    Αξία βιβλίου της Citigroup το 2015 = 221.857 $ / 3099.48 = 71.57

    Η αξία του βιβλίου της Citigroup το 2014 = 210.185 $ / 3.083.037 = 68.174

    Η τιμή της Citigroup από τις 4 Μαρτίου 2016 ήταν 42,83 $

    Citigroup P / BV 2014 = 42,83 $ / 71,57 $ = 0,5983χ

    Citigroup P / BV 2015 = 42,83 $ / 68,174 $ = 0,6282x

    Επίσης, σημειώστε ότι τα περιουσιακά στοιχεία = υποχρεώσεις + ίδια κεφάλαια (απλή λογιστική εξίσωση)

    Ίδια κεφάλαια ή αξία βιβλίου = Περιουσιακά στοιχεία - Υποχρεώσεις.

    Αν θέλετε να βελτιώσετε τα λογιστικά σας στοιχεία, μπορείτε να δείτε αυτό το Βασικό Λογιστικό Λογιστικό.

    Στην περίπτωση της Citigroup, θα μπορούσαμε επίσης να χρησιμοποιήσουμε έναν εναλλακτικό τύπο, όπως προβλέπεται παραπάνω.

    Λόγος Λ / Β Εταιρειών Λογισμικού

    Σε αυτήν την ενότητα, βλέπουμε τον τρόπο υπολογισμού της αναλογίας P / B των εταιρειών λογισμικού, εάν είναι λογικό να εφαρμόσουμε την αναλογία P / B για την αποτίμηση εταιρειών λογισμικού. Η υπό εξέταση μελέτη περίπτωσης εδώ είναι η Microsoft.

    Ως πρώτο βήμα, κάντε λήψη της έκθεσης Microsoft 10K για λεπτομέρειες ισολογισμού.

    Βασική παρατήρηση του Ισολογισμού της Microsoft (στο πλαίσιο της λογιστικής αξίας)

    • Η Microsoft διαθέτει υψηλό ποσό μετρητών και ισοδύναμων μετρητών.
    • Η εγκατάσταση και εξοπλισμός της Microsoft Property είναι μικρότερη από το 10% των συνολικών περιουσιακών στοιχείων.
    • Το απόθεμά του είναι χαμηλό σε σύγκριση με το μέγεθος του ενεργητικού.
    • Η Υπεραξία και τα Άυλα Στοιχεία είναι μεγαλύτερα από τα Ενσώματα Στοιχεία.

    Με μια γενική κατανόηση του ισολογισμού μιας εταιρείας Λογισμικού, ας δούμε τώρα την Ιστορική αναλογία P / B ορισμένων από τις εταιρείες Διαδικτύου / Λογισμικού.

    Το παρακάτω γράφημα δείχνει μια γρήγορη σύγκριση των τιμών Ιστορικού βιβλίου των Microsoft, Google, Citrix και Facebook.

    πηγή: ycharts

    Βασικές παρατηρήσεις

    • Μπορεί να σημειωθεί ότι ο λόγος P / B είναι γενικά υψηλότερος για εταιρείες λογισμικού. Σημειώνουμε ότι για τις παραπάνω εταιρείες, ο λόγος τιμής προς τιμή βιβλίου είναι υψηλότερος από 4-5 φορές.
    • Ο πρωταρχικός λόγος για την υψηλότερη αναλογία P / B είναι τα χαμηλά ενσώματα πάγια σε σύγκριση με το σύνολο των περιουσιακών στοιχείων.
      • Η τιμή που προκύπτει από τα παραπάνω ενδέχεται να μην είναι ο σωστός αριθμός που πρέπει να κοιτάξετε. Διαδίκτυο και οι εταιρείες λογισμικού έχουν υψηλότερο ποσό άυλων περιουσιακών στοιχείων και επομένως το Βιβλίο
    • (όπως φαίνεται στον Ισολογισμό της Microsoft)
    • Λάβετε υπόψη ότι για αυτόν τον λόγο, δεν χρησιμοποιούμε τη σχέση τιμής προς τιμή αξίας ως δείκτη αποτίμησης για εταιρείες που έχουν χαμηλό ποσό ενσώματων παγίων.
    • Επιπλέον, αυτές οι εταιρείες είναι εταιρείες με υψηλή ανάπτυξη στις περισσότερες περιπτώσεις, όπου μπορούμε να εφαρμόσουμε εναλλακτικά μέτρα όπως η αναλογία PE ή η αναλογία PEG για να ενσωματώσουμε την ανάπτυξη κατά τη διάρκεια των αποτιμήσεων.

    Άλλοι τομείς όπου θα βρείτε υψηλότερη αναλογία τιμής προς βιβλίο και ΔΕΝ ΜΠΟΡΕΙ να εφαρμόσετε αναλογία P / B

    • Εταιρείες Διαδικτύου όπως Amazon, JD.com, Google, Alibaba, eBay
    • Εταιρείες FMCG όπως οι Colgate, P&G, Walmart, Cadbury, Coca-cola

    Λόγος P / B για εταιρείες αυτοκινήτων

    Όπως προαναφέρθηκε, η αναλογία P / B δεν είναι η σωστή πολλαπλή αποτίμησης για εταιρείες Διαδικτύου. Σε αυτήν την ενότητα, ας αξιολογήσουμε εάν έχει νόημα για τις εταιρείες αυτοκινήτων ή όχι. Παίρνουμε ένα παράδειγμα της General Motors.

    Μπορείτε να κατεβάσετε την αναφορά General Motors 10K από εδώ.

    Βασική παρατήρηση στον Ισολογισμό της General Motors

    • Η General Motors έχει μεγαλύτερο ποσοστό ενσώματων περιουσιακών στοιχείων ως% του συνόλου των περιουσιακών στοιχείων (άνω του 30%)
    • Τα περιουσιακά στοιχεία της General Motors περιλαμβάνουν αποθέματα, κεφάλαια και λειτουργικές μισθώσεις και άλλα περιουσιακά στοιχεία
    • Τα άυλα περιουσιακά στοιχεία είναι πολύ χαμηλότερα (λιγότερο από 3% του συνολικού μεγέθους του ενεργητικού)
    • Εφόσον ο ισολογισμός περιέχει υψηλότερο ποσοστό ενσώματων περιουσιακών στοιχείων, μπορούμε να εφαρμόσουμε τη σχέση τιμής προς τιμή βιβλίου ως διακομιστής μεσολάβησης αποτίμησης.

    Το παρακάτω γράφημα δείχνει μια γρήγορη σύγκριση των τιμών του Ιστορικού Βιβλίου των General Motors, Ford, Toyota Motors και Nissan.

    πηγή: ycharts

    Βασικά κυριότερα σημεία της αναλογίας τιμής προς αξία αξίας των εταιρειών αυτοκινήτων

    Οι αυτοκινητοβιομηχανίες έχουν γενικά αναλογία τιμής προς βιβλίο, μεγαλύτερη από 1,0x.

    Αυτό συμβαίνει συνήθως επειδή η λογιστική αξία των περιουσιακών στοιχείων τους τείνει να υποτιμά την αξία αντικατάστασης.

    Παρόλο που μπορούμε να εφαρμόσουμε την αναλογία P / B ως πληρεξούσιο για την αποτίμηση της αυτοκινητοβιομηχανίας, εξακολουθεί να σημειώνεται το κύριο εργαλείο αποτίμησης για τέτοιους τομείς με έντονο κεφάλαιο. Ωστόσο, μπορεί να βρείτε μερικούς αναλυτές που το λαμβάνουν υπόψη στον συγκρίσιμο πίνακα comp.

    Άλλοι τομείς υψηλής έντασης κεφαλαίου όπου το PB μπορεί να χρησιμοποιηθεί ως εργαλείο αποτίμησης μεσολάβησης.

    • Βιομηχανικές εταιρείες όπως η Siemens, η General Electric, η BASF, η Bosch κ.λπ.
    • Εταιρείες πετρελαίου και φυσικού αερίου όπως οι PetroChina, Sinopec, Exxon Mobil, Royal Dutch Shell, BP κ.λπ.

    Γιατί χρησιμοποιείται η αναλογία P / B στην Τραπεζική;

    Από τα παραπάνω, έχουμε παρατηρήσει ότι οι αναλογίες P / B δεν μπορούν να εφαρμοστούν σε εταιρείες Διαδικτύου και λογισμικού. Ωστόσο, μπορούμε ακόμα να χρησιμοποιήσουμε αυτούς τους δείκτες ως πληρεξούσιο για εταιρείες έντασης κεφαλαίου, όπως αυτοκίνητα και πετρέλαιο και φυσικό αέριο. Ας δούμε τώρα αν η τιμή για τη λογιστική αξία έχει νόημα για τους χρηματοοικονομικούς τομείς.

    Ας δούμε τον Ισολογισμό της Citigroup. Μπορείτε να κατεβάσετε την αναφορά Citigroups 10K από εδώ.

    Βασική παρατήρηση του Ισολογισμού της Citigroup

    • Οι τράπεζες έχουν περιουσιακά στοιχεία και υποχρεώσεις τα οποία επισημαίνονται περιοδικά στην αγορά, καθώς είναι υποχρεωτικό βάσει των κανονισμών. Έτσι, η αξία του Ισολογισμού αντιπροσωπεύει την αγοραία αξία, σε αντίθεση με άλλους κλάδους όπου ο Ισολογισμός αντιπροσωπεύει το ιστορικό κόστος των περιουσιακών στοιχείων / υποχρεώσεων.
    • Τα τραπεζικά περιουσιακά στοιχεία περιλαμβάνουν επενδύσεις σε κρατικά ομόλογα, εταιρικά ομόλογα υψηλού βαθμού ή δημοτικά ομόλογα, καθώς και εμπορικά, στεγαστικά ή προσωπικά δάνεια που αναμένεται γενικά να είναι συλλεκτικά.

    Το παρακάτω γράφημα δείχνει μια γρήγορη σύγκριση των τιμών του Ιστορικού Βιβλίου των JPMorgan, UBS, Citigroup και Morgan Stanley.

    πηγή: ycharts

    Γιατί μπορεί να χρησιμοποιηθεί ο λόγος Τιμή προς Βιβλίο Αξίας για την αξία των Τραπεζικών Μετοχών

    • Δεδομένου ότι τα τραπεζικά περιουσιακά στοιχεία και υποχρεώσεις επισημαίνονται περιοδικά στην αγορά, τα περιουσιακά στοιχεία και οι υποχρεώσεις τους αντιπροσωπεύουν την εύλογη ή την αγοραία αξία. Ως εκ τούτου, ο λόγος P / B μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την αποτίμηση τραπεζικών αποθεμάτων.
    • Υπό ιδανικές συνθήκες, ο λόγος τιμής / τιμής βιβλίου (P / BV) θα πρέπει να είναι κοντά στο 1, αν και δεν θα ήταν έκπληξη να βρεθεί ένας λόγος P / BV μικρότερος από έναν για μια τράπεζα με μεγάλο ποσό μη ενεργών στοιχείων ενεργητικού.
    •  Είναι επίσης δυνατό να βρεθεί ένας λόγος P / BV πάνω από 1 για μια τράπεζα με σημαντικές ευκαιρίες ανάπτυξης λόγω, για παράδειγμα, της θέσης της, επειδή είναι ένας επιθυμητός υποψήφιος συγχώνευσης ή λόγω της χρήσης της τεχνολογίας στον τραπεζικό τομέα.

    Ιστορικός λόγος P / B έναντι Προώθησης P / B

    Όπως το Trailing PE και το Forward PE, μπορούμε να έχουμε μια παρόμοια φόρμουλα για την τιμή με την τιμή βιβλίου.

    Ιστορικό P / B = Τρέχουσα τιμή / Αξία βιβλίου (ιστορικό)

    Προώθηση P / B = Τρέχουσα τιμή / Αξία βιβλίου (Προώθηση, πρόβλεψη)

    Η τιμή για τη λογιστική αξία του ιστορικού είναι σχετικά απλή για να το μάθετε από τον ισολογισμό. Ωστόσο, οι τιμές βιβλίων προς τα εμπρός μπορεί να είναι ελαφρώς δύσκολες.

    Υπάρχουν δύο πράγματα που μπορείτε να κάνετε για να αποκτήσετε τη λογιστική αξία -

    • Ο ευκολότερος (και ακριβός) τρόπος είναι να αποκτήσετε πρόσβαση στο Factiva ή στο Bloomberg, όπου λαμβάνουμε τέτοια δεδομένα σε μορφή με εύκολη λήψη. Απλώς πρέπει να δώσετε το σύμβολο και να κατεβάσετε το βιβλίο συναίνεσης στην πρόβλεψη τιμής.
    • Το δύσκολο είναι να προετοιμάσει το οικονομικό μοντέλο και τον Ισολογισμό του έργου της υπό εξέταση εταιρείας. Περιλαμβάνει την προετοιμασία ενός πλήρους οικονομικού μοντέλου τριών καταστάσεων. Εάν θέλετε να μάθετε περισσότερα σχετικά με τη χρηματοοικονομική μοντελοποίηση από το μηδέν, μπορείτε να λάβετε αυτό το χρηματοοικονομικό μοντέλο στο Excel.

    Ας πάρουμε ένα παράδειγμα για να δούμε πώς μπορούμε να ενσωματώσουμε την αναλογία τιμολόγησης και προώθησης τιμής προς τιμή βιβλίου για να προσδιορίσουμε το φθηνότερο και ακριβότερο απόθεμα από το σετ ανταλλάγματος.

    Υπολογίστε το ιστορικό PB και το μπροστινό PB

    AAA Bank, Ιστορική αξία βιβλίου είναι 500,0 $ και η τρέχουσα τιμή αγοράς της είναι 234 $.

    Λόγος P / B στο τέλος = 234 $ / 500 $ = 0,5x

    Ομοίως, μπορούμε να υπολογίσουμε τον λόγο προώθησης τιμής προς τιμή βιβλίου της AAA Bank. Η εκτιμώμενη τιμή βιβλίου AAA 2016 είναι 400,0 $ και η τρέχουσα τιμή είναι 234 $.

    Προώθηση αναλογίας P / B = 234 $ / 400 $ = 0,6 $

    S ερικά από τα πράγματα που εξετάζουν σχετικά με το Ιστορικό και Προώθηση Λόγος Τιμής Προς Λογιστική Αξία

    • Εάν αναμένεται αύξηση της τιμής βιβλίου, τότε ο λόγος προώθησης P / B θα είναι χαμηλότερος από τους ιστορικούς λόγους. Αυτό μπορούμε να το παρατηρήσουμε στην περίπτωση της BBB Bank και της CCC Bank, όπου η πρόβλεψη της λογιστικής αξίας αυξάνεται το 2016 και το 2017.
    • Ωστόσο, εάν η τιμή βιβλίου αναμένεται να παρουσιάσει μείωση στο μέλλον, τότε θα σημειώσετε ότι ο λόγος προώθησης P / B θα είναι υψηλότερος από την αναλογία ιστορικού P / B. Αυτό μπορεί να παρατηρηθεί στην Τράπεζα AAA και στην Bank EEE, όπου η λογιστική αξία μειώνεται κάθε χρόνο.
    • Μπορεί επίσης να υπάρξει περίπτωση όπου η λογιστική αξία δεν δείχνει καμία τάση. Για παράδειγμα, Bank DDD, όπου βλέπουμε ότι η αξία του βιβλίου αυξάνεται το 2016 και ως εκ τούτου μειώνεται το 2017. Σε τέτοιες περιπτώσεις, δεν θα δούμε καμία συγκεκριμένη τάση στη σχέση τιμής προς τιμή.

    Πώς να χρησιμοποιήσετε την αναλογία τιμής προς κράτηση για εκτιμήσεις;

    Ας ξεκινήσουμε με τον πίνακα που έχουμε παραπάνω. Υποθέτοντας ότι αυτή η συγκρίσιμη λίστα απαριθμεί σχετικό ανταγωνισμό και σημαντικούς οικονομικούς αριθμούς όπως Τιμή, Καπάκι Αγοράς, Βιβλική αξία κ.λπ.

    Μπορείτε να μαντέψετε ποια είναι η φθηνότερη και η πιο ακριβή τράπεζα από τον παραπάνω πίνακα;

    Συμβουλή - Λάβετε υπόψη τόσο την Ιστορική αναλογία P / B όσο και την Προώθηση P / B Ratio.

    Ποια είναι η φθηνότερη τράπεζα;

    • Η φθηνότερη Τράπεζα από τον πίνακα που παρέχεται είναι AAA Bank. Ο ιστορικός λόγος τιμής προς τιμή βιβλίου είναι 0,5x και η πρόβλεψη είναι 0,6x και 0,7x το 2016 και το 2017
    • Ωστόσο, πιστεύω ότι υπάρχει μια παγίδα εδώ. Η λογιστική αξία μειώνεται κάθε χρόνο και η αναλογία P / B προς τα εμπρός μπορεί να αυξηθεί περαιτέρω. Η φθίνουσα λογιστική αξία μπορεί να οφείλεται σε περιορισμένες ευκαιρίες ανάπτυξης ή ίσως σε προβλεπόμενες απώλειες.
    • Για μένα, η Τράπεζα BBB μπορεί να είναι ένα ασφαλές στοίχημα, δεδομένου ότι η Βιβλική αξία της αυξάνεται και ο λόγος P / B είναι πλησιέστερος στο 1x στο μέλλον.

    Ποια είναι η πιο ακριβή τράπεζα;

    • Μπορεί να υπάρχουν δύο τράπεζες υπό εξέταση για την πιο ακριβή τράπεζα - Bank CCC και Bank EEE.
    • Κοιτάζοντας τους αριθμούς λογιστικής αξίας του ΗΗΕ, φαίνεται ότι αντιμετωπίζουν απώλειες κάθε χρόνο, οδηγώντας έτσι σε μείωση της λογιστικής αξίας.
    • Ωστόσο, η Τράπεζα CCC δείχνει αύξηση της λογιστικής αξίας τα επόμενα χρόνια, καθιστώντας έτσι ένα ασφαλέστερο στοίχημα.
    • Νομίζω ότι θα αποφύγω την Τράπεζα ΗΗΕ σε σύγκριση με την Τράπεζα CCC για τους παραπάνω λόγους.

    Σχέση μεταξύ P / B Ratio και ROE

    Ο λόγος τιμής προς τιμή ανάλογης αξίας σχετίζεται στενά με την ROE της εταιρείας.

    (Τιμή / Βιβλίο ανά μετοχή) = (Τιμή / EPS) x (EPS / Βιβλίο ανά μετοχή)

    Τώρα, η τιμή / EPS δεν είναι παρά αναλογία PE.

    Ο τύπος EPS / Βιβλίου ανά μετοχή είναι ROE (θυμηθείτε, ROE = Καθαρό εισόδημα / Ίδια κεφάλαια ή αξία βιβλίου)

    Λόγω της στενής διασύνδεσής του με την απόδοση των ιδίων κεφαλαίων (η τιμή για το βιβλίο είναι PE πολλαπλασιαζόμενη με την ROE), είναι χρήσιμο να δείτε την τιμή στην τιμή βιβλίου μαζί με την ROE

    • Γενικός κανόνας του αντίχειρα
      • Υπερτιμημένη: Χαμηλή αναλογία ROE + High P / BV
      • Υποτιμημένη: Υψηλή αναλογία ROE + Χαμηλή αναλογία P / BV

    Ισχύει για τις βιομηχανίες που πρέπει να επανεκτιμούν τα στοιχεία του ισολογισμού τους κάθε χρόνο. Χρησιμοποιείται για την αποτίμηση  χρηματοοικονομικών, ιδίως τραπεζών , που συμπιέζουν ένα μικρό περιθώριο από μια μεγάλη βάση περιουσιακών στοιχείων (δάνεια) και πολλαπλασιάζουν αυτό το spread χρησιμοποιώντας υψηλά επίπεδα μόχλευσης (καταθέσεις) 

    Περιορισμός

    • Η λογιστική αξία λαμβάνει υπόψη μόνο την απτή αξία της εταιρείας. Τα άυλα οικονομικά περιουσιακά στοιχεία, όπως το ανθρώπινο κεφάλαιο, δεν λαμβάνονται υπόψη στην αναλογία P / B.
    • Η επίδραση των αναβαθμίσεων τεχνολογίας, της πνευματικής ιδιοκτησίας, του πληθωρισμού κ.λπ. μπορεί να προκαλέσει τη σημαντική διαφορά των αγοραίων αξιών των περιουσιακών στοιχείων.
    • Οι λογιστικές πολιτικές που υιοθετούνται από τη διοίκηση μπορούν να επηρεάσουν σημαντικά τη λογιστική αξία. Για παράδειγμα, η μέθοδος Ευθείας γραμμής έναντι της μεθόδου Επιταχυνόμενης απόσβεσης μπορεί να αλλάξει δραστικά την καθαρή αξία της εγκατάστασης και του εξοπλισμού.
    • Επιπλέον, το επιχειρηματικό μοντέλο μπορεί επίσης να οδηγήσει σε διαφορές στην αξία βιβλίου. Μια εταιρεία που αναθέτει την παραγωγή σε εξωτερικούς πόρους θα έχει χαμηλότερη λογιστική αξία περιουσιακών στοιχείων σε σύγκριση με μια εταιρεία που παράγει προϊόντα εσωτερικά.

    $config[zx-auto] not found$config[zx-overlay] not found