EV έως EBIT (Σημασία, τύπος) | Παραδείγματα υπολογισμού βήμα προς βήμα

Τι είναι η αναλογία EV προς EBIT;

Το EV προς το EBIT είναι ένα από τα σημαντικά εργαλεία αποτίμησης και υπολογίζεται ως ο λόγος μεταξύ της αξίας της επιχείρησης, ο οποίος περιλαμβάνει τη συνολική αξία της εταιρείας αντί μόνο της κεφαλαιοποίησης της αγοράς και των κερδών πριν από τους φόρους εισοδήματος, η οποία παρέχει πληροφορίες σχετικά με το πόση επιχείρηση έχει επιτυχώς μια εταιρεία γίνεται για μια συγκεκριμένη περίοδο.

Ας δούμε το Facebook εναντίον της General Motors Valuations από το παραπάνω γράφημα. Το Facebook διαπραγματεύεται σε EV έως EBIT 24,21x. Ωστόσο, η πολλαπλή General Motors είναι περίπου 9,16x. Αυτό σημαίνει ότι η General Motors διαπραγματεύεται φτηνά και πρέπει να αγοράσουμε την General Motors σε σύγκριση με το Facebook;

Νομίζω ότι η απάντηση έγκειται στην κατανόηση του τι αφορά το EV στο EBIT . Σε αυτό το άρθρο, εξετάζουμε λεπτομερώς το EV έως το EBIT -

    Τι είναι η επιχειρηματική αξία;

    Enterprise Value είναι η συνολική αξία της εταιρείας. Η επιχειρηματική αξία απεικονίζει την αξία στους συνολικούς ενδιαφερόμενους, συμπεριλαμβανομένων των κατόχων χρέους, των μετόχων, των μετόχων μειοψηφίας καθώς και των προνομιούχων μετόχων.

    Ο τύπος για την τιμή Enterprise έχει ως εξής.

    EV = Όριο αγοράς + Χρέος + Μειοψηφικοί τόκοι + Προνομιούχες μετοχές - Μετρητά και ισοδύναμα μετρητών.

    Η επιχειρηματική αξία μπορεί να θεωρηθεί ως το συνολικό τίμημα στο οποίο η εταιρεία μπορεί να αγοραστεί από τον επενδυτή. Αυτό σημαίνει ότι ο αγοραστής θα αναλάβει επίσης το χρέος της εταιρείας, το οποίο θα πρέπει να εξοφλήσει.

    Για μια αναλυτική σημείωση για την Επιχειρηματική Αξία, ανατρέξτε στον Οδηγό Αξίας Επιχειρήσεων

    Τι είναι το EBIT;

    Ας ρίξουμε μια ματιά στην Κατάσταση Εισοδήματος της Colgate παραπάνω. Είναι το λειτουργικό κέρδος σε Colgate, EBIT (Κέρδη πριν από τόκους και φόρους) ή EBITDA (Κέρδη πριν από την απόσβεση και απόσβεση φόρων τόκων);

    πηγή: Colgate SEC Filings

    Το παραπάνω Κέρδος Λειτουργίας της Colgate είναι EBIT. Το EBIT ορίζεται ως κέρδος οποιασδήποτε εταιρείας, συμπεριλαμβανομένων όλων των δαπανών αφήνοντας μόνο το φόρο εισοδήματος και τις δαπάνες τόκων. Ωστόσο, το μέτρο EBITDA είναι καλό να χρησιμοποιηθεί για την ανάλυση και τη σύγκριση της κερδοφορίας μεταξύ επιχειρήσεων και επιχειρήσεων καθώς αφαιρεί τις επιπτώσεις των λογιστικών και χρηματοδοτικών αποφάσεων.

    Ρίξτε μια ματιά σε αυτόν τον οδηγό για λεπτομερείς διαφορές μεταξύ EBIT έναντι EBITDA Guide.

    Τύπος και Ερμηνεία EV έως EBIT

    Το πολλαπλάσιο EV / EBIT δίνει την απάντηση στο ερώτημα «Ποια είναι η αξία αποτίμησης της εταιρείας ανά δολάριο Κέρδους Λειτουργίας».

    Τύπος EV έως EBIT = Επιχειρηματική αξία / EBIT =

    EV / EBIT = (Κεφαλαιοποίηση αγοράς + Χρέος + Μειοψηφικοί τόκοι + Προνομιούχες μετοχές - Μετρητά και ισοδύναμα μετρητών) / EBIT

    • Ο παραπάνω τύπος μετρά λεπτομερώς εάν το μερίδιο μιας εταιρείας είναι ακριβό ή φθηνό σε σύγκριση με την ευρύτερη αγορά ή ανταγωνιστική εταιρεία.
    • Αυτός ο λόγος είναι μια βελτιωμένη έκδοση του παραδοσιακού πολλαπλού P / E που ξεπερνά τους περιορισμούς του λόγου PE καθώς έχει επίσης λάβει υπόψη τον ισολογισμό. Επομένως, αντί να χρησιμοποιεί απλώς την τιμή της μετοχής της εταιρείας, η εταιρεία χρησιμοποιεί επιχειρηματική αξία που περιλαμβάνει και το χρέος.
    • Η αναλογία PE είναι η πιο συχνά χρησιμοποιούμενη και ευκολότερη τεχνική αποτίμησης για τη μέτρηση της ικανότητας κάθε εταιρείας να αποφέρει κέρδη σε σύγκριση με την αγορά. Αυτό το πολλαπλάσιο χρησιμοποιείται περιστασιακά έναντι του πολλαπλού P / E για να συσχετιστεί η επέκταση κερδών μεταξύ εταιρειών σε βιομηχανίες που έχουν τεράστιες ποσότητες χρέους όπως επιχειρήσεις υψηλής έντασης κεφαλαίου.
    • Ένα μεγάλο ή μικρό πολλαπλάσιο σημαίνει ότι η εταιρεία αναμένεται να είναι υπερτιμημένη ή υποτιμημένη. Το EV / EBIT μελετάται συχνότερα από τους βασικούς αναλυτές για να εντοπίσει άμεσα τα πολλαπλάσια αποτίμησης συναλλαγών της εταιρείας. Κρατώντας όλα τα άλλα αμετάβλητα, όσο μικρότερη είναι αυτή η αναλογία, τόσο πιο υγιής.
    • Συνιστάται στους επενδυτές να εξετάσουν την αναλογία EV προς EBIT οποιασδήποτε εταιρείας και να το κάνουν ένα βασικό εργαλείο για τον εντοπισμό των δυνατοτήτων κερδών της εταιρείας, ενώ ταυτόχρονα το συγκρίνει με άλλες εταιρείες, για να αποκτήσει μια πιο ξεκάθαρη εικόνα για το ποιο απόθεμα είναι καλύτερο για επενδύσεις εκείνη τη στιγμή , βραχυπρόθεσμα ή μακροπρόθεσμα. Επιπλέον, αυτή η αναλογία πιστεύεται γενικά ότι χρησιμοποιείται από τους Buffet και Greenblatt για τον προσδιορισμό της υγείας κάθε επιχείρησης.

    Υπολογισμός EV έως EBIT - Amazon

    Υπολογισμός της επιχειρηματικής αξίας = (Όριο αγοράς + χρέος + τόκοι μειοψηφίας + μετοχές προτίμησης - μετρητά και ισοδύναμα μετρητών) / EBIT

    Κεφαλαιοποίηση αγοράς = Αριθμός εκκρεμών μετοχών x Τρέχουσα τιμή.

    πηγή: αρχειοθετήσεις Amazon SEC

    Τιμή μετοχής Amazon (από 2/21/2017 κλείσιμο) = 856,44

    Αριθμός εκκρεμών μετοχών (από την τελευταία αναφορά 10K) = 477 εκατομμύρια

    Κεφαλαιοποίηση αγοράς Amazon = 856,44 x 477 = 408.522 εκατομμύρια

    • Δεν υπάρχουν προτιμώμενες μετοχές στο Amazon
    • Δεν υπάρχει συνιστώσα του μειονοτικού ενδιαφέροντος
    • Τα μετρητά και τα ισοδύναμα μετρητών της Amazon είναι 19.334 εκατομμύρια δολάρια.

    πηγή: αρχειοθετήσεις Amazon SEC

    Ο ισολογισμός της Amazon έχει πολύ μικρό ποσό χρέους.

    πηγή: αρχειοθετήσεις Amazon SEC

    Αξία εταιρικής αξίας της Amazon = Όριο αγοράς + χρέος + τόκοι μειοψηφίας + μετοχές προτίμησης - μετρητά και ισοδύναμα μετρητών

    Αξία Enterprise της Amazon = 408.522 εκατομμύρια + 7.694 + 0 + 0 - 19.334 = 396.882 εκατομμύρια $ ~ 396.88 δισεκατομμύρια $

     

    πηγή: αρχειοθετήσεις Amazon SEC

    Το EBIT της Amazon του 2016 ανέρχεται σε 4.186 εκατομμύρια δολάρια.

    EV του EV στο EBIT = 396.882 $ / 4.186 $ = 94.81x

    EV to EBIT - Προώθηση vs Trailing

    Αυτό το πολλαπλό μπορεί να υποδιαιρεθεί περαιτέρω σε Ανάλυση Επενδυτικής Τραπεζικής.

    • Trailing Multiple
    • Προώθηση πολλαπλών

    Trailing Multiple (TTM ή Trailing δώδεκα μήνες) = Enterprise Value / EBIT τους προηγούμενους 12 μήνες.

    Ομοίως, το Forward Multiple = Enterprise Value / EBIT τους επόμενους 12 μήνες.

    Η βασική διαφορά εδώ είναι το EBIT (παρονομαστής). Χρησιμοποιούμε το ιστορικό EBIT στο προηγούμενο πολλαπλάσιο και χρησιμοποιούμε πρόβλεψη προς τα εμπρός ή EBIT στο πολλαπλάσιο προώθησης.

    Ας δούμε το παρακάτω παράδειγμα για να κατανοήσουμε πώς χρησιμοποιούνται.

    Υπάρχουν έξι εταιρείες A, B, C, D, E και F.

    Σας παρέχονται προβλέψεις τρέχουσας τιμής, αξίας επιχείρησης, EBIT και EV έως EBIT και των έξι εταιρειών. Πρέπει να βρείτε τα ακόλουθα -

    • Σε ποια εταιρεία θα επενδύσετε;
    • Ποια εταιρεία είναι η χειρότερη από την άποψη της αποτίμησης;

    Σε ποια εταιρεία πρέπει να επενδύσετε;

    Η απάντηση σε αυτήν την ερώτηση έγκειται στη γνώση των πολλαπλών πίσω και προς τα εμπρός.

    Ρίξτε μια ματιά στον παραπάνω πίνακα, θα σημειώσετε ότι το EV έως το EBIT είναι το χαμηλότερο για την εταιρεία B το 2016A στα 26,7x, ενώ είναι το υψηλότερο για την εταιρεία D στα 80,0x. Αυτό μας κάνει να πιστεύουμε ότι η εταιρεία Β είναι η φθηνότερη. Ωστόσο, αυτό είναι ένα λανθασμένο συμπέρασμα! Δεν πρέπει ποτέ να εκτιμάτε μια εταιρεία με βάση αυτό που έχει ήδη συμβεί στο παρελθόν. Αντ 'αυτού, θα πρέπει να δώσετε περισσότερο βάρος στο μέλλον της εταιρείας, και επομένως η προώθηση EV / EBIT γίνεται κρίσιμη. Εάν προωθήσετε το EV στο EBIT της εταιρείας B, θα παρατηρήσετε ότι έχει αυξηθεί δραματικά σε 40,0x το 2018. Από την άλλη πλευρά, το χαμηλότερο πολλαπλάσιο προς τα εμπρός είναι αυτό της εταιρείας D. Αυτό είναι που πρέπει να δείτε από το επενδυτική άποψη.

    Ποια εταιρεία είναι η χειρότερη από την άποψη της αποτίμησης;

    Και πάλι η απάντηση σε αυτό το ερώτημα έγκειται στην ανάλυση του εκτιμώμενου EV έως EBIT. Σημειώνουμε ότι, παρόλο που η εταιρεία B είχε το φθηνότερο πολλαπλάσιο το 2016 (στα 26,7x), ωστόσο, το EV σε EBIT αυξήθηκε συνεχώς σε 33,3x και 40,0x το 2017 και το 2018, αντίστοιχα. Αυτό συνέβη λόγω της μείωσης του EBIT το 2017 και το 2018.

    Επίσης, σημειώστε ότι παρόλο που η εταιρεία C έχει υψηλότερο πολλαπλάσιο (48,6x) από αυτό της εταιρείας B (40,0x), ακολουθώντας την τάση, φαίνεται ότι η εταιρεία B πρόκειται να είναι χειρότερη το 2019E.

    Μπορώ να χρησιμοποιήσω EV έως EBIT στον τομέα υπηρεσιών;

    Οι εταιρείες υπηρεσιών δεν διαθέτουν μεγάλη βάση περιουσιακών στοιχείων. το επιχειρηματικό τους μοντέλο εξαρτάται από το ανθρώπινο κεφάλαιο (εργαζόμενοι). Λόγω αυτής της απόσβεσης και απόσβεσης σε Servies εταιρείες σε γενικές γραμμές δεν έχει νόημα.

    Η διαφορά μεταξύ περιθωρίου EBIT και περιθωρίου EBITDA μπορεί να μας πει το σχετικό ποσό απόσβεσης και απόσβεσης στην Κατάσταση Αποτελεσμάτων. Σημειώνουμε από το παρακάτω γράφημα ότι η διαφορά μεταξύ EBIT Margin και EBITDA Margin for Infosys είναι περίπου 1,24% (27,34% - 26,10%). Αυτό αναμένεται από μια εταιρεία παροχής υπηρεσιών καθώς λειτουργούν ως μοντέλο Asset Light.

    πηγή: ycharts

    Δεδομένου ότι η διαφορά μεταξύ EBIT και EBITDA δεν είναι μεγάλη, μπορείτε εύκολα να χρησιμοποιήσετε EV / EBIT ή EV / EBITDA για εκτιμήσεις εταιρειών λογισμικού.

    Άλλοι τομείς υπηρεσιών όπου μπορείτε να εφαρμόσετε EV στο EBIT είναι

    • Τεχνολογία και περιεχόμενο διαδικτύου
    • Εφαρμογές λογισμικού
    • Διαφημιστικά γραφεία
    • Υπηρεσίες μάρκετινγκ

    Μπορώ να χρησιμοποιήσω EV έως EBIT στον τομέα πετρελαίου και φυσικού αερίου;

    Οι εταιρείες πετρελαίου και φυσικού αερίου είναι εταιρείες υψηλής έντασης κεφαλαίου που επενδύουν σε μεγάλο βαθμό σε εργοστάσια και εγκαταστάσεις παραγωγής και εξαρτώνται από συνεχείς επενδύσεις σε περιουσιακά στοιχεία για την κατασκευή τελικών προϊόντων. Επομένως, με υψηλότερη βάση περιουσιακών στοιχείων, οι αποσβέσεις και οι αποσβέσεις είναι σχετικά υψηλότερες.

    Τώρα ας συγκρίνουμε το παραπάνω γράφημα με αυτό το Exxon. Η Exxon είναι εταιρεία πετρελαίου και φυσικού αερίου (εταιρεία υψηλής έντασης κεφαλαίου). Όπως αναμενόταν, σημειώνουμε ότι η διαφορά μεταξύ του περιθωρίου EBIT και του περιθωρίου EBITDA είναι πολύ υψηλή - περίπου 8,42% (13,00% - 4,58%). Αυτό οφείλεται στις μεγάλες επενδύσεις σε Ακίνητα και Εξοπλισμό Φυτών που οδηγούν σε υψηλά ποσοστά απόσβεσης και απόσβεσης.

    πηγή: ycharts

    Η χρήση αυτού του πολλαπλού στους τομείς πετρελαίου και φυσικού αερίου θα είναι εσφαλμένη λόγω της παρουσίας υψηλότερης απόσβεσης και απόσβεσης. Η υψηλότερη απόσβεση και απόσβεση μπορεί να οδηγήσει σε πολύ χαμηλές τιμές EBIT. Επιπλέον, οι πολιτικές απόσβεσης μπορεί επίσης να διαφέρουν μεταξύ των εταιρειών, με τη μία να ακολουθεί τη σταθερή μέθοδο και άλλη με τη μέθοδο της επιταχυνόμενης απόσβεσης. Επομένως, προκειμένου να γίνει η σωστή σύγκριση, το EV στο EBITDA είναι το σωστό πολλαπλάσιο αποτίμησης σε αυτήν την περίπτωση.

    Άλλοι τομείς όπου πρέπει να αποφύγουμε τη χρήση EV σε EBIT (προτιμώμενη χρήση EV σε EBITDA) είναι οι τομείς υψηλής έντασης κεφαλαίου όπως -

    • Βιομηχανοποίηση
    • Βοηθητικά προγράμματα
    • Τομέας αυτοκινήτων
    • Εξόρυξη
    • Ενέργεια
    • Τηλεπικοινωνίες

    συμπέρασμα

    Το πολλαπλάσιο EV-to-EBIT έχει ένα μοναδικό όφελος από την αποτίμηση μιας εταιρείας παρά την κεφαλαιακή διευθέτηση που κάνει την αναλογία τόσο ελκυστική μεταξύ των αναλυτών.

    Χρήσιμες δημοσιεύσεις

    • Επιχειρηματική αξία για πωλήσεις
    • Επιχειρηματική αξία για το EBITDA
    • Αξία επιχείρησης έναντι αξίας ιδίων κεφαλαίων
    • <