FCFE - Υπολογισμός δωρεάν ταμειακών ροών στα ίδια κεφάλαια (τύπος, παράδειγμα)

Τι είναι το FCFE (Δωρεάν Ταμειακές Ροές στα Ίδια Κεφάλαια);

Η ελεύθερη ταμειακή ροή στα ίδια κεφάλαια είναι το συνολικό ποσό μετρητών που διατίθεται στους επενδυτές. δηλαδή οι μέτοχοι της εταιρείας, δηλαδή το ποσό που έχει η εταιρεία μετά την αποπληρωμή όλων των επενδύσεων, των χρεών και των τόκων.

Εξήγησε

Το FCFE ή το Free Cash Flow to Equity είναι μία από τις προσεγγίσεις αποτίμησης των εκπτωτικών ταμειακών ροών (μαζί με το FCFF) για τον υπολογισμό της εύλογης τιμής του αποθέματος. Μετρά πόσα «μετρητά» μπορεί να επιστρέψει μια εταιρεία στους μετόχους της και υπολογίζεται αφού φροντίσει τους φόρους, τις κεφαλαιουχικές δαπάνες και τις ταμειακές ροές χρέους.

Επιπλέον, το μοντέλο Free Cash Flow to Equity μοιάζει πολύ με το DDM (το οποίο υπολογίζει άμεσα την αξία μετοχών της εταιρείας). Δυστυχώς, το μοντέλο FCFE έχει διάφορους περιορισμούς, όπως το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων. Για παράδειγμα, είναι χρήσιμο μόνο σε περιπτώσεις όπου η μόχλευση της εταιρείας δεν είναι ασταθής και δεν μπορεί να εφαρμοστεί σε εταιρείες με μεταβαλλόμενη μόχλευση χρέους.

Το πιο σημαντικό - Λήψη προτύπου FCFE Excel

Μάθετε να υπολογίζετε το FCFE στο Excel μαζί με την εκτίμηση Alibaba FCFE

Φόρμουλα FCFE


Ελεύθερος τύπος ταμειακών ροών προς ίδια κεφάλαια ξεκινώντας με καθαρά έσοδα

Τύπος FCFE = Καθαρό εισόδημα + Απόσβεση και απόσβεση + Αλλαγές στο WC + Capex + Καθαρά δάνεια

Φόρμουλα FCFE Πρόσθετα σχόλια
Καθαρά έσοδα
  • Το καθαρό εισόδημα πραγματοποιείται μετά την πληρωμή των εξόδων τόκων.
  • Τα καθαρά έσοδα μπορούν να ληφθούν απευθείας από την κατάσταση αποτελεσμάτων.
  • Μπορείτε επίσης να το βρείτε στην Ταμειακή Ροή από τις Λειτουργίες εάν το CFO προετοιμάζεται χρησιμοποιώντας τη μέθοδο In-direct
Απόσβεση και απόσβεση
  • Προσθέστε ξανά όλες τις χρεώσεις χωρίς μετρητά
  • Γενικά, αυτός ο αριθμός βρίσκεται στις Καταστάσεις Εισοδήματος. Σε ορισμένες εταιρείες, η κεφαλή απόσυρσης και απόσβεσης δεν δίνεται ξεχωριστά, καθώς αυτά τα έξοδα περιλαμβάνονται στο κόστος πωλήσεων αγαθών, SG&A
  • Μπορείτε να βρείτε στοιχεία απόσβεσης και απόσβεσης από τις καταστάσεις ταμειακών ροών (CFO)
(+/-) Αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης
  • Λάβετε υπόψη ότι αυτά τα μετρητά είναι είτε εκροή είτε εισροή.
  • Το κεφάλαιο κίνησης περιλαμβάνει κυρίως αποθέματα, απαιτήσεις, πληρωτέα. Μπορείτε επίσης να συμπεριλάβετε δεδουλευμένες υποχρεώσεις σε αυτόν τον τύπο.
  • Το βραχυπρόθεσμο χρέος δεν περιλαμβάνεται εδώ στις αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης
(-) Capex
  • Κρίσιμο για τον προσδιορισμό των επιπέδων CapEx που απαιτούνται για την υποστήριξη πωλήσεων και περιθωρίων στην πρόβλεψη
  • Αυτός ο αριθμός μπορεί να εντοπιστεί ευκολότερα από ταμειακές ροές από επενδύσεις.
  • Λάβετε υπόψη ότι δεν λαμβάνεται μόνο η δαπάνη κεφαλαίου. πρέπει επίσης να συμπεριλάβουμε «προσθήκη στα άυλα».
  • Τα άυλα αγαθά καθίστανται σημαντικά για επιχειρήσεις λογισμικού / γνώσης.
(+/-) Καθαρά δάνεια
  • Όπως το κεφάλαιο κίνησης, αυτός ο αριθμός μπορεί επίσης να είναι εκροή ή εισροή.
  • Αυτό περιλαμβάνει τόσο το βραχυπρόθεσμο χρέος όσο και το μακροπρόθεσμο χρέος.
  • Φροντίστε να συμπεριλάβετε το καθαρό ποσό, δηλαδή,  Χρέος που εκδόθηκε - Εξόφληση χρέους.

Ελεύθερος τύπος ταμειακών ροών προς ίδια κεφάλαια Ξεκινώντας από το EBIT

Τύπος FCFE = EBIT - Τόκοι - Φόροι + Απόσβεση & Απόσβεση + Αλλαγές στο WC + Capex + Καθαρά δάνεια

Ελεύθερος τύπος ταμειακών ροών προς ίδια κεφάλαια Ξεκινώντας από FCFF

Τύπος FCFE = FCFF - [Τόκοι x (1-φόρος)] + Καθαρά δάνεια

Παράδειγμα FCFE - Excel


Τώρα που γνωρίζουμε τι είναι ο τύπος FCFE, ας δούμε ένα παράδειγμα για τον υπολογισμό της Ελεύθερης Ταμειακής Ροής στα Ίδια Κεφάλαια.

Σε αυτό το παράδειγμα παρακάτω, σας παρέχεται ο Ισολογισμός και η Κατάσταση Αποτελεσμάτων δύο ετών - 2015 και 2016. Μπορείτε να πραγματοποιήσετε λήψη του Παραδείγματος FCFE Excel από εδώ.

Υπολογίστε τη δωρεάν ταμειακή ροή στα ίδια κεφάλαια για το 2016

Λύση -

Ας λύσουμε αυτό το πρόβλημα χρησιμοποιώντας τον τύπο καθαρού εισοδήματος FCFE

Τύπος FCFE = Καθαρό εισόδημα + Απόσβεση και απόσβεση + Αλλαγές στο WC + Capex + Καθαρά δάνεια

1) Βρείτε το καθαρό εισόδημα

Το καθαρό εισόδημα παρέχεται στο παράδειγμα = 168 $

2) Βρείτε απόσβεση και απόσβεση

Η απόσβεση και η απόσβεση παρέχονται στην Κατάσταση Αποτελεσμάτων. Πρέπει να προσθέσουμε τον αριθμό απόσβεσης του 2016 = 150 $

3) Αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης

Ακολουθεί ο υπολογισμός για το κεφάλαιο κίνησης.

  • Από τα Τρέχοντα Στοιχεία, λαμβάνουμε Λογαριασμούς Απαιτήσεις και Απόθεμα.
  • Από τις τρέχουσες υποχρεώσεις, συμπεριλαμβάνουμε τους πληρωτέους λογαριασμούς.
  • Λάβετε υπόψη ότι δεν λαμβάνουμε μετρητά και βραχυπρόθεσμα χρέη στους υπολογισμούς μας εδώ.

4) Δαπάνες κεφαλαίου
  • Δαπάνες κεφαλαίου = μεταβολή σε εγκαταστάσεις και εξοπλισμό ακαθάριστης ιδιοκτησίας (ακαθάριστος PPE) = 1200 $ - 900 $ = 300 $.
  • Λάβετε υπόψη ότι αυτή η επίδραση σε μετρητά θα είναι εκροή 300
5) Καθαρά δάνεια

Ο δανεισμός θα περιλαμβάνει τόσο το βραχυπρόθεσμο όσο και το μακροπρόθεσμο χρέος

  • Βραχυπρόθεσμο χρέος = 60 $ - 30 $ = 30 $
  • Μακροπρόθεσμο χρέος = 342 $ - 300 $ = 42 $
  • Σύνολο καθαρών δανείων = 30 $ + 42 $ = 72 $
Η Δωρεάν Ταμειακή Ροή στα Ίδια Κεφάλαια για το 2016 βγαίνει ως εξής -

Όπως σημειώνουμε από ψηλά, ο υπολογισμός της δωρεάν ταμειακής ροής στα ίδια κεφάλαια είναι αρκετά απλός!

Γιατί δεν υπολογίζετε την Ελεύθερη Ταμειακή Ροή στα Ίδια Κεφάλαια χρησιμοποιώντας τους άλλους δύο τύπους FCFE - 1) Ξεκινώντας με EBIT 2) Ξεκινώντας με FCFF;

Προσδιορισμός της τιμής μετοχής χρησιμοποιώντας δωρεάν ταμειακή ροή στα ίδια κεφάλαια


Σε μια από τις προηγούμενες αναλύσεις χρηματοοικονομικής μοντελοποίησης στο excel, έκανα μια εκτίμηση της Alibaba IPO Valuation. Αν και το μοντέλο είναι τώρα λίγο παλιό, εξακολουθεί να είναι χρήσιμο τουλάχιστον από την άποψη της εκμάθησης του FCFE και του τρόπου με τον οποίο μπορούν να βρεθούν οι τιμές των μετοχών χρησιμοποιώντας τη μεθοδολογία FCFE.

Μπορείτε να πραγματοποιήσετε λήψη του Alibaba FCFE για να ακολουθήσετε το παρακάτω παράδειγμα δωρεάν ταμειακών ροών προς ίδια κεφάλαια.

Βήμα 1 - Προετοιμάστε ένα ολοκληρωμένο οικονομικό μοντέλο για την Alibaba.

Για να μάθετε το χρηματοοικονομικό μοντέλο, μπορείτε να ανατρέξετε σε αυτό το μάθημα χρηματοοικονομικής μοντελοποίησης.

Βήμα 2 - Βρείτε το Προβλεπόμενο FCFE για το Alibaba

  • Μόλις προετοιμάσετε το οικονομικό μοντέλο, μπορείτε να προετοιμάσετε το πρότυπο όπως παρακάτω για τον υπολογισμό του FCFE.
  • Στην περίπτωσή μας, χρησιμοποιούμε τον τύπο καθαρού εισοδήματος FCFE.
  • Μόλις προβάλλετε όλα τα στοιχεία γραμμής που χρησιμοποιούν χρηματοοικονομικό μοντέλο, είναι πολύ απλό να συνδεθείτε (δείτε παρακάτω)

Βήμα 3 - Βρείτε την παρούσα αξία της ρητής πρόβλεψης Δωρεάν Ταμειακές Ροές στα Ίδια Κεφάλαια.

  • Για να βρείτε την αξία του Alibaba από το 2015-2022, θα πρέπει να βρείτε την παρούσα αξία του προβλεπόμενου FCFE.
  • Για την εύρεση της παρούσας αξίας, υποθέτουμε ότι το κόστος της καθαρής αξίας της Alibaba είναι 12%. Παρακαλώ σημειώστε ότι το έχω λάβει ως τυχαίο σχήμα για να δείξω τη μεθοδολογία Δωρεάν Ταμειακών Ροών προς Ίδια Κεφάλαια. Για να μάθετε περισσότερα σχετικά με το κόστος των ιδίων κεφαλαίων, ανατρέξτε στο κόστος του μετοχικού κεφαλαίου CAPM.
  • Εδώ, μπορείτε να χρησιμοποιήσετε τον τύπο NPV για να υπολογίσετε εύκολα το NPV.

Βήμα 4 - Βρείτε την τιμή του τερματικού

  • Η τιμή του τερματικού θα καταγράψει την τιμή διαρκούς μετά το 2022.
  • Ο τύπος για την τιμή τερματικού που χρησιμοποιεί τη δωρεάν ταμειακή ροή στα ίδια κεφάλαια είναι FCFF (2022) x (1 + ανάπτυξη) / (Keg)
  • Ο ρυθμός ανάπτυξης είναι η διαρκής αύξηση της Ελεύθερης Ταμειακής Ροής στα Ίδια Κεφάλαια. Στο μοντέλο μας, υποθέσαμε ότι αυτός ο ρυθμός ανάπτυξης είναι 3%.
  • Μόλις υπολογίσετε την τιμή τερματικού και, στη συνέχεια, βρείτε την παρούσα τιμή της τιμής τερματικού.

Βήμα 5 - Βρείτε την παρούσα τιμή

  • Προσθέστε το NPV μιας ρητής περιόδου και τιμής τερματικού για να βρείτε την αξία μετοχών.
  • Λάβετε υπόψη ότι όταν πραγματοποιούμε ανάλυση FCFF, η προσθήκη αυτών των δύο αντικειμένων μας παρέχει αξία Enterprise.
  • Στην παραπάνω αξία ιδίων κεφαλαίων, προσθέτουμε μετρητά και άλλες επενδύσεις για να βρούμε την προσαρμοσμένη αξία ιδίων κεφαλαίων.
  • Διαιρέστε την προσαρμοσμένη αξία ιδίων κεφαλαίων με τον συνολικό αριθμό μετοχών που εκκρεμούν για να βρείτε την τιμή της μετοχής
  • Επίσης, σημειώστε ότι η αποτίμησή μου χρησιμοποιώντας την προσέγγιση FCFF (191 δισεκατομμύρια δολάρια) και την προσέγγιση FCFE (134,5 δισεκατομμύρια δολάρια) βγαίνει διαφορετική κυρίως λόγω τυχαίων υποθέσεων του κόστους ιδίων κεφαλαίων (ke) και των ρυθμών ανάπτυξης του FCFE.

Βήμα 6 - Εκτελέστε Ανάλυση Ευαισθησίας Τιμών Μετοχών.

Μπορείτε επίσης να εκτελέσετε ανάλυση ευαισθησίας στο excel των τιμών μετοχών σε εισόδους FCFE - Κόστος ιδίων κεφαλαίων και ρυθμοί ανάπτυξης.

Πού μπορείτε να χρησιμοποιήσετε το FCFE;


Η Damodaran συμβουλεύει ότι η Δωρεάν Ταμειακή Ροή στα Ίδια Κεφάλαια μπορεί να χρησιμοποιηθεί υπό τις ακόλουθες συνθήκες -

1) Σταθερή μόχλευση -   Όπως φαίνεται σε αυτό το γράφημα παρακάτω, τα Starbucks και Kellogs έχουν ευμετάβλητη αναλογία χρέους προς μετοχές και, ως εκ τούτου, δεν μπορούμε να εφαρμόσουμε το μοντέλο αποτίμησης FCFE σε αυτές τις εταιρείες. Ωστόσο, η Coca-Cola και η P&G έχουν σχετικά σταθερή αναλογία χρέους προς ίδια κεφάλαια. Σε τέτοιες περιπτώσεις, μπορούμε να εφαρμόσουμε το μοντέλο FCFE για να εκτιμήσουμε την εταιρεία.

πηγή: ycharts

2) Τα μερίσματα δεν είναι διαθέσιμα ή τα μερίσματα είναι πολύ διαφορετικά από την Ελεύθερη Ταμειακή Ροή στα Ίδια Κεφάλαια - Στις περισσότερες από τις εταιρείες με υψηλή ανάπτυξη όπως το Facebook, το Twitter κ.λπ. δεν δίνουν μερίσματα, και ως εκ τούτου, το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων δεν μπορεί να εφαρμοστεί. Μπορείτε να εφαρμόσετε το μοντέλο αποτίμησης FCFE για τέτοιες εταιρείες.

Τι είναι το αρνητικό FCFE;


Όπως το καθαρό εισόδημα, η δωρεάν ταμειακή ροή στα ίδια κεφάλαια μπορεί επίσης να είναι αρνητική. Αρνητικό FCFE μπορεί να συμβεί λόγω οποιουδήποτε ή συνδυασμού των παρακάτω παραγόντων -

  1. Η εταιρεία αναφέρει τεράστιες ζημίες (τα καθαρά έσοδα είναι σε μεγάλο βαθμό αρνητικά)
  2. η εταιρεία παράγει τεράστιο Capex με αποτέλεσμα αρνητικό FCFE
  3. Αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης που οδηγούν σε εκροή
  4. Το χρέος αποπληρώνεται, με αποτέλεσμα μια μεγάλη εκροή μετρητών

Ακολουθεί ένα παράδειγμα όπου βρίσκουμε το Negative FCFE. Είχα προηγουμένως αξιολογήσει το Box IPO και μπορείτε να κατεβάσετε το οικονομικό μοντέλο του Box εδώ.

Σημειώνουμε ότι στο Box Inc, η κύρια αιτία για το αρνητικό FCFE είναι οι καθαρές απώλειες.

Πώς διαφέρουν τα μερίσματα από τη δωρεάν ταμειακή ροή στα ίδια κεφάλαια


Μπορείτε να σκεφτείτε το FCFE ως «Πιθανά Μερίσματα» αντί για «Πραγματικά Μερίσματα».

Μερίσματα
  • Ένα μέρος των κερδών κάθε χρόνο μπορεί να πληρώνει στους μετόχους (πληρωμή μερισμάτων) και το υπόλοιπο ποσό διατηρείται από την εταιρεία για μελλοντική ανάπτυξη.
  • Τα μερίσματα εξαρτώνται από την αναλογία πληρωμής μερισμάτων και οι ώριμες / σταθερές εταιρείες προσπαθούν να ακολουθήσουν μια σταθερή πολιτική μερισμάτων.
Δωρεάν ταμειακή ροή στα ίδια κεφάλαια
  • Είναι βασικά τα δωρεάν διαθέσιμα μετρητά αφού έχουν ληφθεί όλες οι υποχρεώσεις (σκεφτείτε το Capex, το χρέος, το κεφάλαιο κίνησης κ.λπ.)
  • Το FCFE ξεκινά με το καθαρό εισόδημα (προτού αφαιρεθούν τα μερίσματα) και προσθέτει όλα τα στοιχεία που δεν πληρώνονται όπως η απόσβεση και η απόσβεση. Στη συνέχεια, αφαιρείται η κεφαλαιακή δαπάνη που απαιτείται για την ανάπτυξη της εταιρείας. Επιπρόσθετα, οι αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης λογίζονται επίσης έτσι ώστε να λειτουργεί με επιτυχία η επιχείρηση κατά το έτος λειτουργίας. Τέλος, προστίθενται καθαροί δανεισμοί (μπορεί να είναι αρνητικοί ή θετικοί).
  • Η Ελεύθερη Ταμειακή Ροή στα Ίδια Κεφάλαια είναι, ως εκ τούτου, «Πιθανά Μερίσματα» (εναπομείναντα μετά τη φροντίδα όλων των ενδιαφερομένων)

Δωρεάν ροή μετρητών σε βίντεο μετοχών